據(jù)海外金融博客Zerohedge，Allianz首席經(jīng)濟(jì)顧問、前PIMCO聯(lián)席CEO Mohamed El-Erian認(rèn)為，投資者低估了美國(guó)和歐洲突然發(fā)生政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)。他表示，歐洲央行主席德拉吉和美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在上周的表態(tài)，確認(rèn)了兩個(gè)央行都正面臨著政策結(jié)構(gòu)的改變，而未來政策可能不會(huì)像當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)的那樣穩(wěn)定。

歐洲央行在上周發(fā)布的聲明里表示，如果經(jīng)濟(jì)前景變差，或金融條件和通脹進(jìn)一步提升的路徑不一致，歐央行會(huì)準(zhǔn)備繼續(xù)加碼寬松的。

耶倫則在上周四重申了美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃漸進(jìn)加息的立場(chǎng)。她稱，漸進(jìn)地調(diào)整貨幣政策是明智的做法，而允許經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱充滿風(fēng)險(xiǎn)，且不明智。

El-Erian認(rèn)為，德拉吉和耶倫的講話是為了維持對(duì)政策的刺激導(dǎo)向，并使用口頭引導(dǎo)來避免發(fā)生問題。盡管這些論調(diào)符合投資者預(yù)期，但未來兩家的政策路徑可能不會(huì)像目前市場(chǎng)所定價(jià)的那樣安全及平穩(wěn)。

過去20年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和全球經(jīng)濟(jì)政策的不確定性的關(guān)系如下。

El-Erian表示，

盡管未來可能發(fā)生金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)和資源有效配置風(fēng)險(xiǎn)，央行們已經(jīng)開始表明他們寧愿錯(cuò)誤地給出過多刺激，也不希望釋放的政策刺激過少。這也是投資者們所預(yù)計(jì)的。

事實(shí)上，就美國(guó)而言，和政策利率相關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)價(jià)格預(yù)示，2017年加息路徑應(yīng)該比美聯(lián)儲(chǔ)此前暗示的三次要更為平緩，這一情形甚至?xí)由斓?017年以后，是整個(gè)中期政策利率路徑的寫照。

但是，在經(jīng)濟(jì)和財(cái)政狀況都在發(fā)生轉(zhuǎn)變的情況下，央行們?cè)绞菆?jiān)持使用該策略，未來越有可能做出突然的、令市場(chǎng)震驚的貨幣政策調(diào)整。投資者在判斷市場(chǎng)和隱含波動(dòng)率時(shí)低估了這一點(diǎn)。