春節(jié)后公布的2017年中央一號文件，引發(fā)國內(nèi)資金對內(nèi)盤農(nóng)產(chǎn)品期貨合約的熱炒，多頭資金持續(xù)增倉，導(dǎo)致玉米、大豆期價(jià)快速上漲，大豆近月1705合約逼近前高。

從一號文件的影響來看，種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)引導(dǎo)國內(nèi)大豆種植面積增加，對大豆期價(jià)的影響偏空，但主要體現(xiàn)在遠(yuǎn)月1709合約。大資金對農(nóng)產(chǎn)品的整體看好令期價(jià)短期內(nèi)易漲難跌。同時(shí)，中美之間發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升，將令國內(nèi)大豆進(jìn)口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)增加，后期國內(nèi)大豆供應(yīng)出現(xiàn)問題的可能性增加，國產(chǎn)豆價(jià)格表現(xiàn)將會持續(xù)強(qiáng)于外盤。

貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)令大豆易漲難跌

2017年伊始，中美貿(mào)易的緊張局勢逐步升溫。1月20日特朗普政府上臺以來，在使用現(xiàn)行的“貿(mào)易強(qiáng)制”措施方面更為積極，中美之間貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)逐步上升。由于美國是中國進(jìn)口大豆的主要來源國之一，2016年我國進(jìn)口大豆8323萬噸，其中3366萬噸來自美國，占比為40.44%。如果后期中美之間爆發(fā)大規(guī)模貿(mào)易戰(zhàn)，美國大豆出口中國將會遇阻，中國進(jìn)口大豆來源減少、成本上升，這將對國內(nèi)大豆價(jià)格產(chǎn)生有利支撐，并導(dǎo)致大豆期現(xiàn)貨價(jià)格的進(jìn)一步攀升。 從農(nóng)產(chǎn)品整體進(jìn)口來看，2016年我國通過調(diào)整玉米收儲政策，國內(nèi)玉米價(jià)格大幅下跌，國內(nèi)外玉米價(jià)格差的大幅縮小，使得玉米及玉米替代品進(jìn)口明顯下降，玉米、高粱和大麥三大飼用谷物進(jìn)口量同比分別下降33.05%、37.87%和53.36%，DDGS同比下降55.04%。飼用谷物及DDGS進(jìn)口的大幅度減少，有利于我國糧食去庫存的順利進(jìn)行。2017年DDGS反傾銷實(shí)施，DDGS進(jìn)口量將會進(jìn)一步減少，這將會使得國內(nèi)蛋白供應(yīng)更加依賴大豆，利多國內(nèi)大豆價(jià)格。

大豆面積增加是大概率事件

2月6日，令人矚目的2017年中央一號文件公布。文件中明確指出，將進(jìn)一步調(diào)減“鐮刀彎”等非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)玉米面積1000萬畝，增加優(yōu)質(zhì)食用大豆、薯類、雜糧雜豆等，鞏固主產(chǎn)區(qū)棉花、油料、糖料生產(chǎn)；大力發(fā)展雙低油菜等優(yōu)質(zhì)品種；以青貯玉米、苜蓿為重點(diǎn)，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)飼草料種植，擴(kuò)大糧改飼、糧改豆補(bǔ)貼試點(diǎn)。

從市場機(jī)構(gòu)的調(diào)研情況來看，2016年考慮玉米的直接補(bǔ)貼和大豆的目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼，考慮勞動力成本，種植玉米的收益在黑龍江已經(jīng)不如大豆。在2017年種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策持續(xù)的情況下，國內(nèi)大豆種植面積增加是大概率事件。由于2017年玉米種植面積預(yù)期進(jìn)一步減少，國內(nèi)玉米新增供應(yīng)料將減少，市場機(jī)構(gòu)預(yù)期國內(nèi)玉米庫存消費(fèi)比拐點(diǎn)可能在2017年出現(xiàn)，2017年玉米期現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)期好轉(zhuǎn)。這引發(fā)了大資金對以玉米為首的國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨合約的持續(xù)增倉。大商所玉米、大豆期貨合約價(jià)格在春節(jié)后持續(xù)大幅度增倉上行。

單單從種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度來看，2017年國內(nèi)大豆種植面積增加將會導(dǎo)致大豆供給增加，對大豆期價(jià)的影響偏空。但從國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品整體供應(yīng)的角度來看，2017年玉米面積的進(jìn)一步調(diào)降，將導(dǎo)致國內(nèi)糧食種植面積繼續(xù)下降，在不考慮國家臨儲庫存大規(guī)模拋售的前提下，國內(nèi)糧食整體新增供應(yīng)的減少，可能引發(fā)國內(nèi)糧食價(jià)格重心的整體上移，這對大豆期現(xiàn)貨價(jià)格無疑是中長期利好。 春節(jié)收購?fù)袌鲇嗉Z有限

從近期購銷數(shù)據(jù)來看，由于春節(jié)期間產(chǎn)區(qū)購銷基本停滯，近期收購進(jìn)度數(shù)據(jù)變動不大。從2016/2017年度收購的數(shù)據(jù)來看，市場購銷心態(tài)持續(xù)樂觀，據(jù)國家糧食局統(tǒng)計(jì)，截至2月5日，黑龍江等7個主產(chǎn)區(qū)累計(jì)收購大豆154萬噸，同比增加62萬噸。油廠壓榨需求增加，貿(mào)易商補(bǔ)充庫存，市場整體購銷心態(tài)趨于好轉(zhuǎn)，大豆收購進(jìn)度持續(xù)快于去年。

后期產(chǎn)區(qū)供需方面，一是供應(yīng)方面壓力不大，據(jù)中國大豆網(wǎng)數(shù)據(jù)，春節(jié)后產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶手中大豆余糧已不足30%，優(yōu)質(zhì)大豆貨源更加緊張。

二是需求增加。首先是中間商需求明顯增加。由于2016年下半年開始國內(nèi)通脹預(yù)期上升，大豆貿(mào)易中間商普遍看好后市，中間商庫存增加，使得中間蓄水池需求增加。其次是收儲需求持穩(wěn)，東北中儲糧入市收購已有一段時(shí)間，由于東北新豆質(zhì)量偏差，收購進(jìn)度偏慢，11月底中儲糧直屬庫大幅上調(diào)收購價(jià)格，但收儲進(jìn)度仍然偏慢，春節(jié)后各庫點(diǎn)普遍將大豆收購價(jià)格上調(diào)了0.02~0.03元/斤。

綜上，投資者仍可對大豆期貨合約進(jìn)行20日均線下方逢低買入的單邊操作，也可進(jìn)行多1705空1709的跨月套利和多大豆空豆粕對應(yīng)合約的跨品種套利操作。