1、近期影響豆粕價格的因素有三個

美國：美豆的種植面積可能會繼續(xù)上調(diào)，大豆無論跟其他任何一個農(nóng)作物來比，它的收益都是最好的，大豆玉米的比值也是利好大豆。

南美：巴西港口運輸不是問題，匯率方面導(dǎo)致巴西農(nóng)民不愿意賣貨，南美的貼水也沒有多少程度的下降，下跌空間有限，阿根廷的天氣也是關(guān)注的焦點。

國內(nèi)：豆粕庫存比較高，近期會有一部分工廠選擇停機。

2、豆粕需求很好，蛋白消費很旺盛。

3、關(guān)注巴西大豆最終大量裝運之后能對它的升貼水造成多大的壓力；阿根廷沒有什么分歧。

4、通常來講我們把這兩個點，北美收獲低點和南美收獲低點，當(dāng)成全年絕對價格的一個參考點來去做后面的交易，相對是更多的看多蛋白類。

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大宗內(nèi)參：豆粕連續(xù)兩日上漲，目前哪些市場因素影響著豆粕市場的走勢？

嘉賓：國內(nèi)國外，國外的因素，之前大家主要的話題是在美豆的種植面積，就是在上月底的這個問題，最后其實美國出來是88百萬英畝。接下來一直到4月的時候大家還是會繼續(xù)圍繞這個種植面積的看法進行交易。從我的角度來講，其實給出的88這個數(shù)字不是算很高，因為實際上最開始的時候在2月初時，市場就已經(jīng)是給出了88的市場大多數(shù)人的預(yù)測，但是實際上這個88的預(yù)測是建立在還沒有最后確定小麥的種植面積的基礎(chǔ)上給到這個數(shù)字。

但是實際上在上個月月底的時候大家最終看到美麥的種植面積比市場上大家預(yù)期的更低一些，這樣理論上會騰出更多的面積給其他的作物，而且所有的作物里面近年來看，大豆無論跟其他任何一個農(nóng)作物來比，它的收益都是最好的，無論是從11、12月的比價，3月的比價還是去年的結(jié)果來講都屬于高位，通常來看11月、12月底來看，上周還是在2.58左右，接近2.6的位置，一直在持續(xù)這樣的高位。在我自己的模型里面去看，美豆的種植面積應(yīng)該在90，做出的88在我來講就不是特別高的數(shù)字。后面會交易真實的種植，因為2月份的報告還是基于一個模型的預(yù)測和一個電話的調(diào)查里面得到的88結(jié)果。

但是農(nóng)民最后種植從意向到最后真正的種植還有一個月的時間，大家通常會認(rèn)為到3月中下旬的時候，美國農(nóng)民決定買什么樣的保險，才是最終決定他去真正意愿去種哪一種農(nóng)作物，所以說在這個月，三月的時候，最終4月份種植面積的調(diào)整還是要看，在這個月里面整個農(nóng)作物相對價格比較哪個會更好一些，從我的角度來講，從去年年底開始到現(xiàn)在為止，大豆持續(xù)比看主要的農(nóng)作物，比如和玉米相比，都處于歷史的高位，所以即使在接下來的一個月里面，即使在2.6以上，邊際效應(yīng)就反而會很低，因為一直是歷史的最高。再高一點對于面積的增加種植，我相信起到的邊際效應(yīng)也是有限的，這個時候出現(xiàn)什么樣的問題，如果比價走弱的話，有可能會造成一個結(jié)果，減少大豆的種植面積，所以在我來講完全不利空的狀態(tài)。后面就看最后一個月的底價怎么樣。

第二是南美的狀態(tài)，如果巴西的問題在于，雖然近期運到北方的出口可能會受到道路和天氣的影響，因為下雨比較大，運到港口的公路會有一些問題，我們看到持續(xù)南方出貨量都很大，今天大概運到北方的只有20%多一點，這樣的狀態(tài)。

其實這個量對比巴西南方港口的裝運量，這個影響是有限的。裝運首先不是特別大的問題，

另外匯率的問題，如果我們看歷史，對比歷史來看，二三四月份的時候，整個大豆的價格是和巴西的匯率高度相關(guān)的固定階段，因為你是南美作為一個主要的出口主導(dǎo)，這個也很容易去理解。如果我們看巴西雷亞爾當(dāng)?shù)氐膮R率，巴西大豆現(xiàn)在的價格還是處在去年人們談?wù)摪臀髫泿艈栴}時的惜售，這個價格差不多。

所以現(xiàn)在的匯率來看，農(nóng)民還是不太愿意去賣貨，這是其中一個因素。另外我們也看到南美的貼水都沒有怎么掉，因為絕對的價位已經(jīng)很低，再往下的空間比較有限。另外就是阿根廷的天氣，阿根廷前期有些問題，但是目前一到兩周的天氣狀況都不錯。

國內(nèi)首先看到工廠豆粕庫存比較高，我們也聽到了很多工廠在停機，因為之前本來有一些工廠是在去年年底時，應(yīng)該有一個定期的維修，但是因為去年年底的時候壓榨利潤非常好，大家一直都不斷的開壓榨，直到這兩個月壓榨利潤比較不好，之前用常溫提煉都集中在這兩個月發(fā)生，這段時間會對國內(nèi)的價格產(chǎn)生，在這個層面上產(chǎn)生一個支撐的作用?？傮w國內(nèi)和國外豆粕的原因是這樣。

大宗內(nèi)參：目前國內(nèi)各工廠的開工率如何？

嘉賓：開工率是非常高的，從去年開始開工率就一直很高，今年來看像前兩個星期都是一周大概榨180萬噸的力度，這應(yīng)該是接近歷史最高的狀態(tài)。

大宗內(nèi)參：市場需求這一塊呢？

嘉賓：市場需求都還不錯，沒有特別不好的狀態(tài)，量相對會有限一點總體來講是不錯的，因為我們可以看到去年年底，大家都看到很大量的一個大豆到港，大家會覺得那個價格可能會受到一個抑制，但是發(fā)現(xiàn)最終的需求非常好，即使這么大的到港最終也消化掉了，因為工廠的補庫存，造成年底價格上升的狀態(tài)，所以需求沒有什么太大的問題?；谛枨蠛芏嗦曇魜碜杂谪i的存欄比較低，但是從去年來看，去年整體來講存欄期在歷史上一直不是高的，但是最終可以看到整個一年的蛋白消費也是非常好的。

中國養(yǎng)殖的集中，包括配方的改變，對于蛋白的需求效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過真實存欄的高低。所以從這個角度來講，今年截止到目前為止，我們都沒有看到蛋白消費有嚴(yán)重的非常不好的比較弱的表現(xiàn)。

大宗內(nèi)參：前面您提到南美大豆，南美大豆目前進入收獲上市的階段，市場對南美收獲預(yù)期是怎么樣的？

嘉賓：阿根廷沒有什么特別大的分歧，主要是巴西，因為巴西今年整體都還是不錯，市場預(yù)計105、107這些數(shù)字都有，但是真正要看最終大量裝運之后能對它的升貼水造成多大的壓力，但是到目前為止南美升貼水相對都沒有掉，即使現(xiàn)在已經(jīng)有大量的裝運在港口，可以看到4月的貼水，5月的貼水還是維持在原來自位置，沒有特別大的下跌。

大宗內(nèi)參：對于豆粕的投資者您有什么操作上的建議？

嘉賓：因為我從去年年底的時候比較看多蛋白，首先從金融屬性來講，雖然全世界都承認(rèn)今年是一個比較大的庫存，美國也是在4億庫以上，傳統(tǒng)角度上來講， 4億庫以上就應(yīng)該是一個空頭位置，但是實際上從金融屬性來講，資金配置對于農(nóng)產(chǎn)品大類的投資里面，可以看到大豆、玉米、小麥，玉米和小麥比大豆會更差一些，就造成了能看到的CFTC持倉，大豆、玉米雖然凈多，但是都是在歷史最低的狀態(tài)。

另外我們看大豆系列，無論是大豆本身還是豆油、豆粕，凈多都是歷史比較高的位置，也可以印證我們在產(chǎn)品的資產(chǎn)配置角度來講，金融屬性更多會講一個相對的價值。這個也是我們從去年年底時相對不太會看空，美國大豆其中一個比較重要的原因。到目前為止市場需要唯一解決的問題，會不會出現(xiàn)一個南美的收獲低點，會多低的問題。

通常來講我們把這兩個點，北美收獲低點和南美收獲低點，當(dāng)成全年絕對價格的一個參考點來去做后面的交易。如果從歷史上來看，實際上我們可以看到一個非常好的規(guī)律，北美低點對于南美低點的支撐力度是非常大的，即使歷史最差的年份，幾乎也都是一個101%的溢價，平均是13%，如果按照推算來講，我們是覺得美洲價格在3月的時候，如果在1030以下，實際上買入的價格是非常值得買的。因為一般來講會在6月的時候，出現(xiàn)一個7.7%的天氣貼水，這是一個最完美的天氣，可以得到的一個天氣的“貼水”溢價，所以在這個價格之下去做多的話，實際上是風(fēng)險比較小的一個狀態(tài)。這兩個目前來看，從我們自己的角度來講這兩個東西現(xiàn)在都已經(jīng)逐漸被發(fā)現(xiàn)，或者已經(jīng)被確認(rèn)，在這樣一個前提下，我們相對是更多的看多蛋白類。

大宗內(nèi)參持倉數(shù)據(jù)分析 豆粕1705