美銀美林認為，當美聯(lián)儲過快收緊政策，遇到較低的每股盈利預期時，市場將在下半年迎來大崩潰。

美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett在報告中指出，當鷹派美聯(lián)儲與每股盈利(EPS)預期走弱同時出現(xiàn)，風險資產將迎來大跌，這一情形將發(fā)生在今年下半年。

在美銀美林眼中，美聯(lián)儲政策的收緊最值得關注，“美國金融狀況的加速緊縮是個大問題，這將成為一大利空。”

過去十年間，美聯(lián)儲僅加息兩次，目前看來很可能在本月15日選擇加息，即在3個月內二度加息。這可能導致市場預期今年每個季度加息，也會導致聯(lián)邦基金利率在明年初躍升至1.5-2%。

從歷史上來看，美聯(lián)儲在上世紀60年代加息8次，70年代加息35次，80年代加息28次，90年代加息11次，2000-2010年則加息20次。而美聯(lián)儲收緊政策的腳步一旦邁出，就難以停歇——直到“金融大事件”的出現(xiàn)。

Hartnett還指出，極高的息差將導致金融不穩(wěn)定性，這是另一個日漸顯現(xiàn)的擔憂。兩年期德美國債利差目前已經攀升至28年以來最高水平。過去，這種高水平的利差一般是由政策干預（如1985年的廣場協(xié)議）造成，或是與惡性事件（1987年美股崩潰，1997年亞洲金融危機）同時出現(xiàn)。

不僅如此，今年夏天之后，數(shù)據(jù)超預期的趨勢也將戛然而止?！懊绹M者信心達到15年來最高，美國ISM指數(shù)高達58，歐洲PMI達到6年來最高水平……這些超預期的數(shù)字在夏天過后將不復存在，”Hartnett在報告中補充道。

美銀總結稱，盡管當前仍然在戰(zhàn)術上看多美股，但是當美聯(lián)儲開始加息，并恰好遇到熊市趨平(bear flattening)的收益率曲線以及較低的每股盈利預期時，“我們必須承認風險的脆弱性。”一旦市場攀過“憂慮之墻”(wall of worry)，投資者不再感到憂慮，風險資產將轉向大跌。

事實上，Hartnett并不是第一次這樣“悲觀”，在年初的研報中，他指出美股在今年將面臨Icarus交易。即在上半年出現(xiàn)幅度高達10%的融漲（不想錯過上漲機會的投資者蜂擁進入股市）之后，今年晚些時候美股將連番重挫。

用Icarus來命名這個交易再貼切不過了。Icarus是希臘神話中的一個人物，他在逃離克里特島時使用了蠟造的翼。然而由于飛得太高，蠟造的雙翼被陽光熔化了，Icarus跌落水中喪生。