日本央行2013年啟動了超級量化寬松政策（QQE），如今似乎正在悄然收緊。

在交叉資產(chǎn)交易員們看來，根據(jù)日本央行2月28日首次發(fā)布的月度日本國債購買日期和規(guī)模推算，如果從4月開始都按照3月的購債速度來進行，那就意味著這一財政年度的凈購買額將為66萬億日元（相當于5720億美元）：

預計日本央行3月將購買8.9萬億日元債券，低于2月操作的9.5萬億日元規(guī)模。以此估算，此后12個月的購債總額將為107萬億日元左右。與此同時，有41萬億日元債券會到期。因此，本財政年度的購債規(guī)模凈增額將為66萬億日元。這比此前官方提出的每年80萬億日元基礎貨幣增幅目標低18%。

這可能意味著另外一個重大轉變：日本國債收益率曲線可能變得陡峭。以3月的購債結構推算，日本央行可能購買1.5萬億日元的十年期以上債券，這比去年1月引入負利率之時低了32%。國債收益率曲線的其他部分也發(fā)生了變化：期限在一至五年的國債購買規(guī)模低了8.6%。五到十年期國債的購買量大致不變。

日本央行去年9月把貨幣政策框架從盯住“貨幣基礎”轉向了盯住“控制收益率曲線”，致力于將十年期國債收益率維持在零水平。

有鑒于此，日本央行將緊緊盯住收益率曲線的變動，這樣一來，其之前的維持每年80萬億日元的基礎貨幣增幅目標和如今的收益率曲線控制目標很有可能無法實現(xiàn)平衡。

“如果日本央行只是要縮減其年度目標，他們可能一而再再而三地這么做，這顯然會像是削減QE（Tapering），”三菱UFJ摩根士丹利證券分析師Naomi Muguruma這樣說。

Naomi Muguruma還稱，如果削減QE并非日本央行所希望的，那么他們可能會在7月19日、20日的貨幣政策會議上改變每年80萬億日元的目標。到目前為止，日本央行還沒有說要這么做。

雖然市場普遍預計日本央行將在3月15日、16日的會議上維持政策不變，但媒體稱，一些央行委員正考慮在通脹開始回升的情況下就利率政策給出線索——這種轉變會結束市場對該行購債計劃的關注。

日本央行行長黑田東彥曾在1月的新聞發(fā)布會中表示，討論如何退出寬松為時過早。當月25日，日本央行未操作備受期待的購買短債，令市場揣測其意圖。黑田當時稱，日本央行單日采取的操作并不反映未來的政策走向。

最近幾個月，日本通脹出現(xiàn)了抬頭的跡象。黑田東彥2月22日在國會表示，因預計通脹會回升，央行進一步下調(diào)負利率的可能性很低。

至于市場猜測的上調(diào)利率目標，黑田當時稱，距離2%的通脹目標依然很遙遠，因此上調(diào)利率目標的時機未到。

而路透社報道，前日本央行政策委員會審議委員白井早由里上月稱，日本央行今年必須放慢資產(chǎn)購買步伐并將長期利率目標調(diào)升至0.5%，為退出大規(guī)模刺激計劃打下基礎。

白井早由里稱，日本央行龐大的購債行動影響了債市的正常運作，央行應開始淡出刺激政策，不管美國總統(tǒng)特朗普是否批評日本的超寬松政策旨在壓低日元匯率。