美農(nóng)3月供需報告偏空，CBOT大豆期貨市場繼續(xù)受制于南美供應(yīng)壓力，市場跌跌不休，美豆1000美分大關(guān)支撐已搖搖欲墜，盤面反彈乏力。南美樂觀的供應(yīng)前景不但壓制了美豆，同時也使得連粕走勢承壓，加之國內(nèi)供需基本面欠佳，利多因素相對匱乏，包括豆粕在內(nèi)的豆類產(chǎn)品價格走勢整體處于弱勢運行狀態(tài)，暫無捕獲持續(xù)上漲動能。

美豆跌跌不休

美國農(nóng)業(yè)部在3月公布的月度供需報告將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估值上調(diào)400萬噸至創(chuàng)紀錄的1.08億噸，高于分析師平均預(yù)期，也比上年增加1150萬噸。當前巴西大豆收割進度過半，截至3月9日，巴西2016/17年度大豆收割工作已完成56%，去年同期收獲進度為52%，五年同期平均進度為47%，南美供應(yīng)壓力需要時間消化。阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估被維持在5550萬噸不變。此外，USDA3月報告還意外上調(diào)美國2016/17年度大豆年末庫存預(yù)估1500萬蒲式耳至4.35億蒲式耳。在美農(nóng)3月供需報告的推波助瀾之下，美豆盤中已跌破1000美分大關(guān)支撐，弱勢盡顯。全球大豆產(chǎn)量走勢如圖1所示。

與此同時，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口檢驗報告顯示，截至201年3月9日的一周，美國大豆出口檢驗量為656288噸，上周為946047噸，去年同期為715847噸。美豆出口下滑疊加南美豐產(chǎn)壓力，正可謂是“屋漏偏逢連夜雨”，使得美豆跌跌不休。此外，Inform Economics 將新季美豆播種面積上調(diào)到8870萬英畝，預(yù)計美豆平均單產(chǎn)為48.0蒲式耳/英畝，產(chǎn)量為42.25億蒲式耳，遠期市場繼續(xù)處于偏空氛圍。

壓榨大豆貨源充裕

根據(jù)海關(guān)總署公布的進口數(shù)據(jù)顯示，2017年1月進口大豆為766萬噸，2月進口大豆為554萬噸，1-2月累計進口1319萬噸，數(shù)量同比增長29.8%，美元金額同比增長47.2%。另據(jù)天下糧倉網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4-6月大豆到港同比增14%，供應(yīng)量壓力將逐漸顯現(xiàn)，這對包括豆粕在內(nèi)的豆類產(chǎn)品價格未來走勢有一定程度的壓制作用。進口大豆走勢如圖2所示。

油廠豆粕庫存止降回升

由于上周油廠開機率進一步下降，令當周豆粕庫存量明顯下降，當周豆粕未執(zhí)行合同量也有所下降，但豆粕供應(yīng)依然無憂。截至3月12日當周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為72.98萬噸，較上周的87.16萬噸減少14.18萬噸，降幅達16.26%，亦較去年同期74.51萬噸下降2.05%，當周豆粕未執(zhí)行合同421.22萬噸，較上周的444.66萬噸減少23.44萬噸，降幅為5.27%，但較去年同期的270.056萬噸增長55.97%。油廠在未執(zhí)行合同等因素的壓力下，3月中下旬油廠開機率將有所回升，4月份開機率將重回超高水平。也就是說，在未來幾周，油廠豆粕庫存量下降速度或?qū)⒂兴啪?，漸進呈上升勢頭發(fā)展。全國豆粕庫存走勢如圖3所示。

需求延續(xù)疲弱

從需求端來看，當前的時間節(jié)點為養(yǎng)殖業(yè)淡季，生豬及禽類養(yǎng)殖仍處于低迷態(tài)勢，市場需求疲軟。當前，生豬存欄量依然處于低位水平，截至2017年1月份，全國生豬存欄量為35668萬頭，生豬存欄量處于低位水平也就意味著消耗飼料的進度緩慢，進而制約豆粕、玉米等飼料原料的需求。而與此同時，全國能繁母豬存欄量2017年2月份的存欄量為3651萬頭，依然處于低位水平，能繁母豬存欄量處于低位表明向市場投放仔豬能力有限，生豬存欄量得不到可持續(xù)性的補充。加之，受生豬價格下跌影響，使得養(yǎng)殖戶對仔豬補欄的觀望情緒增加，補欄熱情不高。這也就是說生豬存欄量水平在未來一段時間將在低位徘徊，進而不利于推動豆粕行情發(fā)展。此外，禽料養(yǎng)殖由于受到禽流感的影響，仍處于虧損狀態(tài)，人們對禽類產(chǎn)品需求疲軟，進而影響?zhàn)B殖戶補欄意愿。生豬存欄量及能繁母豬存欄量走勢如圖4所示。

基差縮窄抑制期價上揚

正是由于預(yù)期豆粕供應(yīng)較為寬松，導致其現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱運行。以江蘇張家港、山東日照為例，普通蛋白豆粕出廠價格分別為3070元/噸和3020元/噸，尤其是南通，3月14日，豆粕已跌破3000元/噸至2985元/噸，盡管后來又站在3000元/噸之上，但市場“空氣”氛圍依然濃郁。從統(tǒng)計的角度來看，豆粕現(xiàn)貨價格在大部分時間內(nèi)相對期貨價格是升水的，當基差縮窄至200元/噸水平附近時，平穩(wěn)的現(xiàn)貨價格對盤面價格上漲造成的阻力將更大。一般而言，在交割前基差會修復(fù)至0-150元/噸左右。豆粕基差走勢如圖5所示。

總之，在美農(nóng)報告以及周度出口檢驗報告的作用下，美豆出口下滑疊加南美豐產(chǎn)壓力，全球豆類產(chǎn)品價格未來走勢承壓，加之，當前階段豆粕基本面依然是偏空的，豆粕整體仍處于弱勢震蕩格局。