自2010年以來，主動(dòng)型投資基金屢屢跑輸大盤指數(shù)，而以美聯(lián)儲(chǔ)為首的世界各大央行對(duì)全球資本市場(chǎng)的干預(yù)被認(rèn)為是主動(dòng)型投資基金沒落的根本原因。

高盛分析師Robert Boroujerdi近日在一份報(bào)告中指出，自1990年以來，主動(dòng)型投資基金業(yè)績(jī)經(jīng)歷了四輪明顯的周期性切換，最近一輪周期始于2010年，在這之后的七年內(nèi)，有六年主動(dòng)投資業(yè)績(jī)中值低于市場(chǎng)基準(zhǔn)。

2016年，僅有20%主動(dòng)投資基金業(yè)績(jī)跑贏市場(chǎng)基準(zhǔn)，為1990年以來的最低水平。

研究顯示，最近這輪主動(dòng)基金弱勢(shì)周期是在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策推出不久后開始的。量化寬松導(dǎo)致貨幣基礎(chǔ)大幅增加，拉低利率水平，在真實(shí)利率水平接近于零，甚至負(fù)利率的過程中，主動(dòng)型投資基金的業(yè)績(jī)也從跑贏大盤走向跑輸大盤。

高盛認(rèn)為，這是因?yàn)椋?/p>

在低利率環(huán)境下，股票市場(chǎng)的分散性和波動(dòng)性都大幅下降，維持在較低水平，而這對(duì)主動(dòng)型基金經(jīng)理來說并不是什么好事，因?yàn)榈碗x散度和低波動(dòng)性制約主動(dòng)型基金獲得超額回報(bào)的機(jī)會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)等各大央行為市場(chǎng)保駕護(hù)航的寬松貨幣政策削弱了主動(dòng)型基金經(jīng)理的選股優(yōu)勢(shì)，增加主動(dòng)型基金獲得超額回報(bào)的難度，于是資金紛紛涌向管理費(fèi)率低且表現(xiàn)良好的被動(dòng)型指數(shù)化基金。

資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù)顯示，過去12個(gè)月里流出主動(dòng)投資型基金的資金有約5230億美元，而期間注入被動(dòng)型基金則有4400億美元。

何以解憂 唯有暴跌

然而，隨著2016年以來市場(chǎng)離散度逐漸回升，全球央行逐步退出量化寬松政策，主動(dòng)型投資基金有望東山再起，而對(duì)于主動(dòng)投資基金經(jīng)理人來說，一場(chǎng)暴跌或許是最快見效的一劑良藥。

據(jù)高盛研究，主動(dòng)型基金在市場(chǎng)下行趨勢(shì)中的表現(xiàn)優(yōu)于其在市場(chǎng)上行期間的表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，在市場(chǎng)上行期間(標(biāo)普500月回報(bào)率高于2%), 主動(dòng)型投資基金業(yè)績(jī)平均水平低于市場(chǎng)基準(zhǔn)約20個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)上市下行(標(biāo)普500月回報(bào)率低于2%)，主動(dòng)型投資基金業(yè)績(jī)平均水平高出市場(chǎng)基準(zhǔn)約40個(gè)基點(diǎn)。

因此，有分析認(rèn)為，唯有一場(chǎng)暴跌能夠迅速打破市場(chǎng)當(dāng)前由被動(dòng)型基金占主導(dǎo)的局面。