氣溫回升，菜粕迎來消費旺季，雖水產(chǎn)面積有所縮減，但因水產(chǎn)價格處于高位，提升養(yǎng)殖戶投苗積極性，進而增加了投苗密度，下游菜粕需求依然較為樂觀，菜油面臨消費淡季，全球大豆豐產(chǎn)預期進一步令菜油承壓，菜油價格下跌料擠占豆油消費市場。

一、主要影響因素分析

（一）基本面分析

1.全球菜籽新年度產(chǎn)量預期有所改善

2016/17年度全球菜籽總體維持供應偏緊的格局。時間推進，各大主產(chǎn)國逐漸進入新一年度的播種時期，各大機構也對新年度的數(shù)據(jù)進行預測。其中加拿大，歐盟產(chǎn)量預期較好，中國減產(chǎn)的格局依舊，澳大利亞預期不理想。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）預計2016/17年度全國油菜籽產(chǎn)量6781.7萬噸，較上一年度減幅3.45%，庫存消費比下降至6.96%（上一年度為7.69%）。國際菜籽及菜油價格料保持堅挺。

歐盟方面：法國分析機構――戰(zhàn)略谷物公司發(fā)布的報告顯示，2017/18年度歐盟28國油菜籽產(chǎn)量預計為2173萬噸，高于早先預測的2158萬噸。戰(zhàn)略谷物公司預計2017/18年度歐盟28國油菜籽播種面積為651萬公頃，高于早先預測的547萬公頃，比上年的653萬公頃減少0.3%。2017/18年度歐盟28國油菜籽單產(chǎn)預計為3.34噸/公頃，與早先的預測相一致，比上年的3.12噸增加7%。

加拿大方面：5月份進入加拿大新一年度的菜籽播種時期，在4月21日據(jù)加拿大統(tǒng)計局（StatsCAn）發(fā)布的作物播種面積報告顯示，2017年加拿大油菜籽播種面積將達到創(chuàng)紀錄的2240萬英畝，比上年提高9.9%。在頭號油菜籽產(chǎn)區(qū)薩斯喀徹溫省，油菜籽播種面積預計為1230萬英畝，比2016年的1110萬英畝提高10.6%；阿爾伯塔省的油菜籽播種面積也將提高到680萬英畝，比上年提高14.5%，這兩地的油菜籽播種面積均將創(chuàng)下歷史最高紀錄。

澳大利亞方面：在之前3月7日澳大利亞農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟科學局（ABARES）發(fā)布的季度商品報告中，預計2017/18年度澳大利亞油菜籽產(chǎn)量為369萬噸，比上年的414萬噸減少約10.9%。隨后在4月18日美國農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局發(fā)布的參贊報告顯示，2017/18年度澳大利亞油菜籽產(chǎn)量預計為350萬噸，比上年創(chuàng)紀錄的產(chǎn)量減少約15%，原因在于單產(chǎn)預期下滑，遠遠抵消了播種面積增長的影響，因澳大利亞氣象局（BOM）預測，在截至2017年5月份的三個月以及之后的時間里，許多作物生長區(qū)的降雨預計低于平均水平，導致單產(chǎn)降低，進一步調低產(chǎn)量。

中國方面：據(jù)布瑞克預計，2016/17年度菜籽產(chǎn)量將為580萬噸，較上一年度的680萬噸減少100萬噸（或14.7%）.2016/2017年度菜籽庫存為40.9萬噸，庫存消費比為4.13%（上一年度為4.67%）

2.菜籽菜油進口增加，國內市場分化加劇

截至2月份我國菜籽累計進口92.18萬噸，同比去年同期增幅46%。面對國內菜籽減少的缺口，大部分由進口菜籽進行填補。目前國內外菜籽市場分化加劇，主產(chǎn)區(qū)國產(chǎn)菜籽由小企業(yè)生產(chǎn)“小榨濃香型”菜油，受中西部地區(qū)人民的生活偏好，有一定的剛性需求，利潤較為客觀，主要以國內小型企業(yè)為主。進口菜籽則通過沿海壓榨企業(yè)壓榨，壓榨進口菜籽目前國內只有12家企業(yè)有執(zhí)行許可，壓榨較為集中，用于主流的消費渠道，用量相對較大。

我國截至2月份菜油累計進口15.80萬噸，同比去年同期增幅22%。雖然國內菜油市場受到拋國家拋儲油的影響，供應壓力有所增加。但是市場對遠期菜油供應緊缺的預期仍存在，因我國菜籽產(chǎn)量的逐年下滑，菜油供應受到制約。進口菜油作為上游供應的一個途徑，對國內供需具有緩沖作用，后期國內菜油的價格將更多受到進口菜油的影響。

截至3月份我國菜粕累計進口20.36萬噸，是去年同期的4倍。據(jù)市場反映，雖然今年的水產(chǎn)養(yǎng)殖面積有所減弱，但水產(chǎn)價格處于高位，養(yǎng)殖利潤可觀，提振養(yǎng)殖戶的投苗積極性，料水產(chǎn)養(yǎng)殖密度會增加，因此菜粕需求量也有望提高。

3.拋儲菜油轉為市場庫存，壓制豆油價格

2016年第四季度以來，我國臨儲菜油共拍賣207萬噸，其中還有部分并未出庫。出庫的拋儲菜油約有60%以上轉化為市場庫存，尚未被終端消耗，多在加工商和貿易商手中。目前市場菜油價格偏低，拋儲菜油的價格優(yōu)勢有所喪失，只有當價格對于豆油價格有優(yōu)勢的情況下，才會對豆油形成替代，因此之前購買的拋儲油現(xiàn)在出售會虧損，使得拋儲油現(xiàn)在流入市場的速度變緩，但其替代效應也起到壓制豆油價格的作用。

二、主要資金行為分析

油菜籽期貨成交和持倉量萎靡，暫不細述。

4月鄭州菜粕前二十名凈空持倉總體處在一個歷史中位的水平，目前菜粕1705合約持倉已經(jīng)縮減不及5位數(shù)，目前持倉主力主要體現(xiàn)在1709合約上，其中包括套保盤。4月菜粕凈空倉維持縮減趨勢，主力資金拋空意愿有所減弱，因菜粕需求旺季，下游消費提振現(xiàn)貨價格上漲，市場信心有所恢復。

4月鄭州菜油前二十名凈空持倉仍處于歷史高位水平，目前菜油1705合約持倉量減幅較大，在總體中占比較小，持倉主力主要體現(xiàn)在1709合約上，其中包括套保盤。4月菜油凈空持倉小幅增加，主流資金拋空意愿略有增強，表明市場對菜油的壓力預期并未有所改善。

三、菜籽類期價走勢技術分析

鄭州油菜籽1707合約于區(qū)間4800-5100元/噸維持區(qū)間振蕩，成交量萎靡，不宜操作。

鄭州菜粕1709合約4月份走勢偏強，在2280元/噸上方延續(xù)反彈走勢，觸及上方壓力區(qū)間2480-2500元/噸，DIFF與DEA處零線上方，暗示技術面走勢依然偏強，MACD紅柱逐漸減小，走勢有所放緩，預計上方空方打壓隨期價上升力度逐漸加強，不容忽視。下方支撐位看2400元/噸一線關口，上方壓力區(qū)2480-2500元/噸。

鄭州菜油1709合約4月份止跌企穩(wěn)，總體走勢維持低位振蕩。前期跌幅已經(jīng)基本補足去年第四季度的漲幅，料下跌空間已經(jīng)有限。中長均線依然系統(tǒng)呈空頭排列，短期均線有拐頭朝上的跡象，MACD紅柱逐步放大，趨勢向好，短期或有技術性反彈需求。下方支撐位看6200元/噸一線關口，上方壓力位看6400元/噸。

四、2017年5月份菜籽類市場展望及期貨策略建議

油菜籽方面：菜粕旺季有望提升菜籽需求。菜籽主力合約沉寂，不建議操作。

油菜粕方面：水產(chǎn)養(yǎng)殖進入旺季，且因養(yǎng)殖利潤可觀料提升菜粕需求量，4月菜粕現(xiàn)價穩(wěn)中有漲給予9月主力期價較強信心。但豆菜粕價差偏小料削弱菜粕的需求預期。

菜籽油方面：目前菜油消費已經(jīng)進入淡季，拋儲油大部分并未被終端消費，近期供應壓力仍然較大，美豆豐產(chǎn)和棕櫚油增產(chǎn)的預期令油脂盤面跌落低位，短期暫未有利好提振期價走強。

對于菜粕短線操作者，建議菜粕1709合約2380-2480區(qū)間內操作，突破區(qū)間后觀望為宜。對于中長線操作者建議持回調買多思路，2400一線附近支撐較強，建議可趁空方打壓回調在2400一線附近分批介入多單，上方壓力位看到2480。

目前菜油主力維持低位振蕩，前期跌幅過快或有技術性反彈需求，但因基本面偏空，空方打壓仍然較強，對于菜油短線操作者，建議可逢低短多，快進快出策略。對于中長線操作者建議觀望為宜。