臨儲(chǔ)首拍過(guò)熱現(xiàn)象難持續(xù)

進(jìn)入5月，臨儲(chǔ)拍賣(mài)成為國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，短期火爆的競(jìng)拍氛圍提振現(xiàn)貨市場(chǎng)信心，南北方現(xiàn)貨報(bào)價(jià)紛紛上調(diào)。但期貨市場(chǎng)受制于后續(xù)的玉米臨儲(chǔ)拍賣(mài)，主力1709合約價(jià)格更容易承壓下行。

拍賣(mài)成交火爆，成交比率超預(yù)期

5月初，備受關(guān)注的玉米臨儲(chǔ)拍賣(mài)拉開(kāi)大幕。5月5日，2012年產(chǎn)玉米定向拍賣(mài)以及2013年產(chǎn)玉米分貸分還拍賣(mài)紛紛登場(chǎng)，5月9日，2014年產(chǎn)中儲(chǔ)糧包干銷(xiāo)售玉米拍賣(mài)起拍。在這短短的5天當(dāng)中，計(jì)劃拍賣(mài)338萬(wàn)噸玉米，共計(jì)成交305萬(wàn)噸，總成交比例達(dá)到90.23%。其中，2014年產(chǎn)中儲(chǔ)糧包干銷(xiāo)售玉米成交比例達(dá)到100%，這種火爆的成交現(xiàn)象在2015年和2016年拍賣(mài)當(dāng)中鮮有出現(xiàn)。

2017年臨儲(chǔ)拍賣(mài)首拍成交火爆的氛圍超出市場(chǎng)預(yù)期，但拍賣(mài)結(jié)果仍處于市場(chǎng)能夠承受的范圍。一是從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，進(jìn)入5月，2016年產(chǎn)的社會(huì)糧源基本收購(gòu)?fù)戤?，臨儲(chǔ)拍賣(mài)糧源成為市場(chǎng)供應(yīng)主體。貿(mào)易商以及庫(kù)存偏低的中小需求企業(yè)購(gòu)買(mǎi)意愿偏強(qiáng)，在拍賣(mài)初期存在搶拍糧源的動(dòng)力。二是從拍賣(mài)成交價(jià)格來(lái)看，各地拍賣(mài)糧的競(jìng)拍溢價(jià)在企業(yè)的可接受范圍之內(nèi)，競(jìng)拍出庫(kù)的價(jià)格和當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)價(jià)格基本相當(dāng)，所以企業(yè)紛紛出手，競(jìng)相購(gòu)買(mǎi)臨儲(chǔ)首拍糧源。

現(xiàn)貨市場(chǎng)短期受提振，隱憂仍存

臨儲(chǔ)競(jìng)拍火爆的氛圍向玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)傳導(dǎo)，南北方市場(chǎng)報(bào)價(jià)紛紛上調(diào)。以現(xiàn)貨風(fēng)向標(biāo)南北方港口價(jià)格為例，5月10日，北方錦州港(600190,股吧)收購(gòu)價(jià)格為1640元/噸，較5月初上調(diào)30元/噸；南方廣東港口玉米報(bào)價(jià)1770元/噸，較5月初上漲40元/噸。在現(xiàn)貨維持強(qiáng)勢(shì)的氛圍中，貿(mào)易商的信心受到提振，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。

但“價(jià)格倒掛”現(xiàn)象不宜忽視。一是南北方港口價(jià)格倒掛，當(dāng)前北方港口主流平倉(cāng)價(jià)格1690元/噸，測(cè)算到南方廣東港口的成交價(jià)格為1790元/噸，目前價(jià)格倒掛20—30元/噸。二是進(jìn)口玉米到港完稅報(bào)價(jià)和廣東港口玉米價(jià)格存在倒掛，6月船期美灣玉米到港完稅報(bào)價(jià)為1610元/噸，較廣東港口國(guó)產(chǎn)玉米價(jià)格低160元/噸。

拍賣(mài)效率提升，遠(yuǎn)期價(jià)格承壓

如果把當(dāng)前時(shí)點(diǎn)玉米市場(chǎng)臨儲(chǔ)首拍成交火爆的現(xiàn)象放大到新糧上市前的拋儲(chǔ)周期來(lái)看，根據(jù)2015年和2016年的臨儲(chǔ)拍賣(mài)成交規(guī)律，成交火爆的現(xiàn)象將難以為繼，競(jìng)拍成交比例將趨于下滑。特別是從今年臨儲(chǔ)拍賣(mài)的新特點(diǎn)來(lái)看，臨儲(chǔ)貨源從庫(kù)存進(jìn)入市場(chǎng)的效率有望提升，起拍底價(jià)更有利于消化庫(kù)存。

一方面，從拍賣(mài)進(jìn)度來(lái)看，對(duì)比2016年的拍賣(mài)周期，2017年臨儲(chǔ)起拍大幕拉開(kāi)時(shí)間早于去年，臨儲(chǔ)競(jìng)拍的形式（定向、分貸分還、包干銷(xiāo)售）在競(jìng)拍初期全部上陣，今年去庫(kù)存效率提高。另一方面，對(duì)比2016年的起拍價(jià)格，2017年臨儲(chǔ)起拍底價(jià)大幅降低，分貸分還玉米起拍底價(jià)較去年下調(diào)150—300元/噸，包干銷(xiāo)售玉米起拍底價(jià)較去年下降50—200元/噸。隨著競(jìng)拍成交比例的回落，競(jìng)拍溢價(jià)空間將縮小，成交價(jià)格將向起拍底價(jià)靠攏。從遠(yuǎn)期看，通過(guò)臨儲(chǔ)競(jìng)拍流入市場(chǎng)的糧源價(jià)格存在回落的壓力，這將打壓玉米期貨市場(chǎng)價(jià)格。

綜合來(lái)看，玉米臨儲(chǔ)首拍成交火爆的現(xiàn)象反映的是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)情緒，隨著臨儲(chǔ)拍賣(mài)進(jìn)程的持續(xù)，首拍過(guò)熱的成交現(xiàn)象有望降溫，效率提升的去庫(kù)存將對(duì)遠(yuǎn)期玉米價(jià)格產(chǎn)生打壓作用，玉米期貨價(jià)格面臨回落的壓力。