放眼當(dāng)下，國(guó)內(nèi)油脂油料市場(chǎng)油粕強(qiáng)弱格局轉(zhuǎn)化速度較快，尤其是豆粕在美豆四月初利空釋放殆盡后拐頭向上，形成粕強(qiáng)油弱，但到了五月隨著南美收割進(jìn)度的加快，豆粕到港壓力應(yīng)運(yùn)而生，尤其是五月USDA報(bào)告出爐后，盡管北美2017/18新季大豆播種面積和產(chǎn)量調(diào)減，但南美創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量進(jìn)一步做實(shí)。日前巴西總統(tǒng)特梅爾受到腐敗指控，導(dǎo)致雷亞爾兌美元匯率暴跌7%以上，令市場(chǎng)預(yù)期巴西農(nóng)戶將增加大豆銷售，這一消息無(wú)論從深度還是廣度對(duì)最近美豆的走勢(shì)來(lái)說(shuō)可謂是不小的打擊，而豆粕、菜粕無(wú)疑也會(huì)由此受到波及，后市二者價(jià)差如何演繹還需要看國(guó)內(nèi)大豆到港量和天氣炒作等因素如何發(fā)展。

國(guó)內(nèi)菜粕基本面碾壓豆粕

據(jù)了解，我國(guó)4月份進(jìn)口大豆802萬(wàn)噸，3月份進(jìn)口大豆633萬(wàn)噸，1-4月份大豆進(jìn)口總量為2754萬(wàn)噸，而去年同期累計(jì)為2334萬(wàn)噸，同比增加18% 。根據(jù)未來(lái)幾個(gè)月大豆到港量預(yù)估，5月份進(jìn)口大豆到港在140船，數(shù)量為887萬(wàn)噸，環(huán)比增12.83%，同比增15%，6月份最新預(yù)估到港量850萬(wàn)噸，7月份預(yù)期到港量830萬(wàn)噸，8月份預(yù)期到港量750萬(wàn)噸。不過(guò)6-8月份時(shí)間還較長(zhǎng)，船期還可能會(huì)有所變化，預(yù)計(jì)5~8月的到港量總和為3317萬(wàn)噸，比2016年同期的3065萬(wàn)噸多出8.2%，整體看后市豆粕的壓力不小。菜粕則不同，從四月份菜粕的水產(chǎn)養(yǎng)殖需求回暖之前，市場(chǎng)多頭就開始提前進(jìn)場(chǎng)布局，加上今年油菜籽調(diào)研數(shù)據(jù)反饋國(guó)內(nèi)油菜籽播種面積繼續(xù)減少，因此在新季菜籽六月大量上市前，預(yù)計(jì)菜粕現(xiàn)貨將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

豆菜粕價(jià)差有望震蕩走低

據(jù)悉豆菜粕期價(jià)價(jià)差近四年來(lái)呈現(xiàn)上半年震蕩下行，下半年逐級(jí)向上的季節(jié)性特征，因水產(chǎn)養(yǎng)殖是四月回暖，并且在六月新季菜籽上市前，國(guó)內(nèi)菜粕的基本面是好于豆粕的，而到了下半年進(jìn)入北美的大豆關(guān)鍵期，豆粕的基本面開始逆轉(zhuǎn)好于菜粕了。從以往豆菜粕歷史期貨價(jià)差來(lái)看，最高點(diǎn)出現(xiàn)在2013年9月的1305點(diǎn)，最低點(diǎn)是在2014年7月的330點(diǎn)附近，中間相差接近1000點(diǎn)，而2016年最高點(diǎn)出現(xiàn)在9月初的700點(diǎn)，目前二者價(jià)差在400附近，若比照去年的標(biāo)準(zhǔn)，二者價(jià)差至少還會(huì)有300點(diǎn)的空間，因此對(duì)進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)的把握顯得至關(guān)重要。目前豆菜粕的期價(jià)價(jià)差的確為歷史低點(diǎn)，但是菜粕期貨這個(gè)品種運(yùn)行還不到五年，期貨歷史數(shù)據(jù)尚不足以說(shuō)明二者價(jià)差沒(méi)有繼續(xù)向下的空間，并且從現(xiàn)貨來(lái)看的話，也不是二者價(jià)差的底部，雖然二者現(xiàn)貨價(jià)差對(duì)期價(jià)并沒(méi)有顯著的指導(dǎo)性。結(jié)合基本面看，五六月份豆菜粕價(jià)差預(yù)計(jì)會(huì)維持底部震蕩或繼續(xù)縮窄，原因有三：一是今年國(guó)內(nèi)菜籽播種面積繼續(xù)減少，對(duì)菜粕的支撐猶在。二是今年一季度以來(lái)就是菜強(qiáng)豆弱，除了美豆豐產(chǎn)的因素外，這個(gè)不排除DDGS的進(jìn)口銳減，但是大部分需求都是被豆粕擠占，后期DDGS量上來(lái)了，估計(jì)豆粕就沒(méi)好戲唱了。三是生豬養(yǎng)殖一直是豆粕的硬傷，當(dāng)前豬肉價(jià)格仍在下滑，生豬母豬存欄率也沒(méi)有顯著的反彈，綜合考量來(lái)看，此時(shí)仍不是做豆菜粕價(jià)差反彈的最好時(shí)機(jī)。

可考慮適度買菜粕拋豆粕

據(jù)了解，目前巴西大豆6-7月進(jìn)口到港CNF在3250-3300元/噸，阿根廷進(jìn)口到港CNF在3270-3310元/噸，照比上月基本持平，之前雷亞爾升值致使南美農(nóng)民惜售，但巴西的政治丑聞曝光后預(yù)計(jì)會(huì)有發(fā)酵期，加上國(guó)內(nèi)普遍傾向于采購(gòu)7月1日以后船期的大豆，以降低原料采購(gòu)成本，按照運(yùn)輸35-45天的船期推算，六月份的到港空窗期有望對(duì)豆粕價(jià)格形成有力支撐，但雷亞爾的走軟，加上豆油反彈勢(shì)頭仍將繼續(xù)，因此此時(shí)支撐力度難有長(zhǎng)久。在具體操作方面，筆者建議短期以買RM空M，可在價(jià)差400-450之間逢高入場(chǎng)，目標(biāo)300-350，止損450。單邊操作建議日內(nèi)短空M1709，可考慮在2800-2830附近入場(chǎng)，目標(biāo)位在2700，止損位在2850。