進(jìn)入5月最后一周，隨著豆粕市場的進(jìn)一步走弱，現(xiàn)貨市場價格已經(jīng)與期貨盤面出現(xiàn)倒掛，即難得一見的負(fù)基差開始出現(xiàn)，而目前只有山東市場出現(xiàn)這一情況，5月23日開始，已有山東油廠正式對外報出M1709-20的負(fù)基差價格，江蘇也有油廠開始報出基差平水的報價。同樣是市場弱勢，為何山東再度成為全國最低，并且率先出現(xiàn)負(fù)基差呢？其他地區(qū)是不是也將重蹈覆轍？

我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)前日已對負(fù)基差現(xiàn)象做了初步分析，現(xiàn)貨市場油廠大豆和豆粕庫存的明顯上升，造成現(xiàn)貨供應(yīng)明顯寬松，是目前負(fù)基差的主要原因。而就山東市場而言，一方面供求關(guān)系的失衡是負(fù)基差的大背景，另一方面，當(dāng)?shù)厥袌雒媾R的競爭形勢以及油廠的銷售策略，也是價格在全國領(lǐng)跌的重要原因。

從大的供求形勢來看，山東地區(qū)油廠數(shù)量眾多，大豆壓榨產(chǎn)能是國內(nèi)最大的一個省份。4月中旬開始，山東地區(qū)油廠大豆壓榨量開始回升，周度壓榨量超過30萬噸，開機率在60%以上，4月下旬到5月份，周度壓榨量均在35萬噸以上。開機量的連續(xù)攀升，導(dǎo)致豆粕供應(yīng)增加，而下游需求恢復(fù)緩慢，尤其是在價格下跌過程中，市場提貨和采購的積極性都不高，導(dǎo)致油廠豆粕庫存也隨之連續(xù)上升。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)油廠大豆和豆粕庫存從4月底開始持續(xù)增加，截止到5月19日當(dāng)周，山東地區(qū)油廠大豆庫存達(dá)到83.5萬噸，創(chuàng)出區(qū)域庫存新高，也是當(dāng)周全國各區(qū)域中庫存最高的地區(qū)，甚至超過華東三省的總和；豆粕庫存達(dá)到達(dá)到11.7萬噸，也創(chuàng)出當(dāng)?shù)匦赂?。山東地區(qū)也是大豆和豆粕庫存唯一一個創(chuàng)出三年新高的區(qū)域。供大于求形勢下，油廠不得不降低價格以求出貨緩解庫存。

除了供求關(guān)系，山東地區(qū)油廠定價銷售方式也有一定影響。從2014年以來，國內(nèi)多地油廠采用遠(yuǎn)期基差銷售的方式越來越普遍，但山東油廠基差銷售仍然不多，多數(shù)仍然以現(xiàn)貨或者一口價為主。遠(yuǎn)月基差銷售的優(yōu)勢一方面是利于油廠進(jìn)行利潤鎖定，另一方面也能進(jìn)行合同預(yù)售，在預(yù)售合同不足的情況下，油廠價格戰(zhàn)更容易發(fā)生。從油廠的未執(zhí)行合同量來看，與國內(nèi)其他區(qū)域相比，山東油廠未執(zhí)行合同偏低。以5月19日當(dāng)周為例，我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)跟蹤數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)油廠未執(zhí)行合同48萬噸，而當(dāng)周大豆壓榨在37萬噸左右，相當(dāng)于豆粕29萬噸，簡單以未執(zhí)行合同和豆粕周度產(chǎn)量對比，比例在1.7左右，意味著山東地區(qū)油廠未執(zhí)行合同可以消化1.7周的豆粕供應(yīng)；而國內(nèi)沿海其他主要地區(qū)的這一比例都超過2，大部分在3以上，油廠充足的合同對價格下跌承受能力更強，短期挺價意愿也更強。

國內(nèi)油廠整體大豆和豆粕庫存高企的情況下，意味著大部分地區(qū)豆粕市場都面臨供大于求的局面，6月份大豆到港壓力依然巨大，豆粕供應(yīng)壓力將繼續(xù)增大。如果美豆市場不出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，豆粕期貨和現(xiàn)貨的弱勢心態(tài)難以靠自身改變，庫存壓力大，市場競爭激烈的地區(qū)可能會陸續(xù)出現(xiàn)基差平水甚至為負(fù)的現(xiàn)象。