上周大連棕櫚油1709合約下跌1.75%，創(chuàng)下4月14日以來最大周線跌幅，筆者分析由于巴西政壇及原油變局等意外事件的發(fā)生，市場對棕櫚油的供應(yīng)問題有了新的認識，棕櫚油市場利空因素逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，從而打斷了棕櫚油的反彈行情，新一輪的下跌行情已經(jīng)開始。

供應(yīng)方面來看，全球大豆供應(yīng)量處于增長態(tài)勢，其中新季美豆種植進度已經(jīng)開始發(fā)力加速了，截止5月21日當周，大豆播種進度已經(jīng)超過了過去五年的均值，與去年同期持平。美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的世界農(nóng)業(yè)產(chǎn)量報告顯示，2016/2017年度巴西大豆產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的1.116億噸，比上月預(yù)測高出60萬噸，比上年高出1510萬噸。美豆面臨南美豐產(chǎn)和新季大豆播種面積增加的壓力，其價格也將面臨較大的下行壓力，CBOT大豆期貨5月30日觸及14個月低點。

巴西政壇突發(fā)事件也對油脂市場造成巨大影響。巴西《環(huán)球報》5月17日披露，巴西總統(tǒng)特梅爾曾致電全球最大肉品出口商JBS公司董事長巴提斯塔，要求他支付現(xiàn)金給巴西眾議院前議長昆哈，確保昆哈不會泄漏一絲內(nèi)幕，巴提斯塔把這段對話錄了音，并在認罪協(xié)商過程中，把它交給了巴西聯(lián)邦最高法院。報道一出，巴西現(xiàn)任政府遭遇信任危機，在隨后的5月18日，巴西金融市場歷經(jīng)2008年以來最瘋狂的一天：股指期貨開盤重挫10%，觸發(fā)熔斷機制；巴西雷亞爾期貨大跌6%后停止交易；美元兌巴西雷亞爾一度漲逾7%；棕櫚油當天沖高回落，跌0.18%。5月22日，總統(tǒng)特梅爾接受巴西媒體采訪時重申自己無罪，堅決不辭職，當天棕櫚油上漲1.24%。25日，特梅爾在發(fā)布的一段視頻講話中表示，巴西政府不會因此停擺，國會也會正常運轉(zhuǎn)，但筆者判斷巴西總統(tǒng)丑聞事件很難在短時間內(nèi)平息，這將導(dǎo)致雷亞爾匯率加速貶值，迫使巴西農(nóng)戶加速出售大豆，從而對棕櫚油產(chǎn)生不利影響。

當然短期內(nèi)的利多因素也是存在的，馬來西亞棕櫚油局公布的4月份棕櫚油庫存和產(chǎn)量增幅低于市場預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示4月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量154.81萬噸，環(huán)比增加5.74%，低于平均預(yù)估增幅8.8%，月末庫存159.99萬噸，環(huán)比增加3.02%，也低于平均預(yù)估增幅6.2%。此外，馬來西亞政府將毛棕櫚油出口關(guān)稅由4月份的7.5%降到7%，降低了國際買家的采購成本，對出口形成利好支撐。5月26日，船運調(diào)查機構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示， 5月1-25日馬來西亞棕櫚油出口量為100萬噸，環(huán)比增加16.2%，數(shù)據(jù)本是利多棕櫚油的，結(jié)果當天棕櫚油跌1.28%，這是因為前一天原油大跌5.16%，而原油大跌的原因來自市場擔(dān)憂主要石油出口國的減產(chǎn)行動可能不足以消除全球過剩供應(yīng)。5月25日，石油輸出國組織(OPEC)和非OPEC產(chǎn)油國決定延長減產(chǎn)協(xié)議，但減產(chǎn)力度和減產(chǎn)延長的時間均不及預(yù)期，筆者分析OPEC減產(chǎn)努力能否成功，在很大程度上取決于美國的產(chǎn)量，美國并未參與減產(chǎn)行動，而且該國產(chǎn)量自2016年中以來已大增10%，超過930萬桶/日，接近俄羅斯與沙特阿拉伯的產(chǎn)量水平。

當然拋開原油市場的意外不提，從較長的周期來看，棕櫚油自身的產(chǎn)量也是趨于增長的。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的5月份世界油籽市場貿(mào)易報告顯示，2017/18年度全球棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計同比增長，因為馬來西亞和印尼的產(chǎn)量繼續(xù)提高。而國內(nèi)方面，油脂市場進口力度加大，后期供應(yīng)壓力驟增，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月中國進口豆油5.3萬噸，高于3月的2.7萬噸，高于去年同期的1.9萬噸，2016/17年度迄今為止累計進口豆油31.1萬噸，較2015/16年度的31.9萬噸減少2.5%。4月豆油進口均價為866.6美元/噸，明顯高于3月的830.6美元/噸，小幅高于去年同期840.4美元/噸，同時數(shù)據(jù)跟蹤顯示，4月國內(nèi)豆油消費量在139萬噸左右，高于3月的120萬噸，也明顯高于去年同期112萬噸，雖然4月庫存消費比在0.77，較3月有所下降，但仍處于偏高水平。據(jù)悉4月份中國進口棕櫚油42.40萬噸，比上年同期增加54.60%，1至4月份中國進口棕櫚油167.61萬噸，同比增加16.92%。

綜上所述，筆者認為棕櫚油價格短期的利多因素已經(jīng)基本消化殆盡，而新的利空因素正在發(fā)酵，棕櫚油市場正在走向供大于求的格局，并且這種預(yù)期將逐步強化，因此預(yù)計棕櫚油1709合約價格將震蕩下行，上方強壓力位5500元。