股市上漲靠什么？靠投資者真金白銀買(mǎi)出來(lái)，只有投資者不斷動(dòng)用自己的資金不斷買(mǎi)進(jìn)股票，股票價(jià)格才會(huì)不斷上漲，只要買(mǎi)盤(pán)稍有不濟(jì)，股票價(jià)格就會(huì)馬上下滑，而不是依靠專(zhuān)家大佬嘴巴喊出來(lái)吹出來(lái)，正所謂資金如水水漲才能船高，因此判斷未來(lái)股市走勢(shì)要看資金面與籌碼供應(yīng)是否趨于平衡。 

目前來(lái)看，下跌放量上漲無(wú)量，凸顯市場(chǎng)資金面的緊張，比如周一暴跌兩市成交5700億元，周二反彈兩市成交4000億元，這樣的成交變化是無(wú)法支撐持續(xù)反彈的，未來(lái)一段時(shí)間資本市場(chǎng)資金面又會(huì)如何變化的。

整個(gè)上半年樂(lè)觀一點(diǎn)看法都是存量資金博弈狀態(tài)，悲觀現(xiàn)實(shí)一點(diǎn)就是存量資金逐漸降低的過(guò)程，因?yàn)榇媪抠Y金總體上處于流失狀態(tài)，鮮有新增資金進(jìn)場(chǎng)，這主要是IPO常態(tài)化所致，每周10家左右的IPO讓投資者充滿(mǎn)恐懼，充滿(mǎn)質(zhì)疑，加上護(hù)盤(pán)資金動(dòng)不動(dòng)就拉一把權(quán)重，整個(gè)市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)總體低迷，投資者屢屢抄底屢屢套牢，絕大部分投資者處于虧損狀態(tài)，因此很多投資者不斷抽離資金離場(chǎng)，更別說(shuō)新增資金進(jìn)場(chǎng)了。

從整個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)看，也反映出資金緊張的特征，今年市場(chǎng)最明顯特征就是二八甚至是一九分化，很少出現(xiàn)權(quán)重搭臺(tái)題材唱戲的格局，成長(zhǎng)股是一跌再跌，為什么？就在于市場(chǎng)資金不支持權(quán)重題材共舞的走勢(shì)，而國(guó)家隊(duì)又需要指數(shù)穩(wěn)定，只能劍走偏鋒推漲權(quán)重放棄中下盤(pán)股票，在資金擠出效應(yīng)下，既然權(quán)重漲了題材自然跌了。

但是市場(chǎng)新增資金沒(méi)有進(jìn)來(lái)，IPO減持和交易傭金、印花稅照樣需要?jiǎng)傂粤鞒?，普華永道近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，滬深股市IPO數(shù)量達(dá)246宗，遠(yuǎn)高于2016年同期的61宗，同比增長(zhǎng)303%；融資規(guī)模1255億元人民幣，明顯高于2016年同期的288億元，同比增長(zhǎng)336%。按照1.5倍漲幅計(jì)算，市場(chǎng)需要支出3138億元，2017年1-6月重要股東累計(jì)減持金額為3341億元，這幾乎“趕上”了2016年全年的減持金額。兩者合計(jì)就高達(dá)6479億元，加上印花稅交易傭金大概資本市場(chǎng)支出7000億元。不考慮新增資金進(jìn)場(chǎng)市場(chǎng)存量資金就逐漸減少，走勢(shì)越來(lái)越疲弱，而上半年市場(chǎng)存量資金是減少的，雖然上證綜指走勢(shì)有反復(fù)跌幅不大，可創(chuàng)業(yè)板跌幅甚大，不斷有新低出來(lái)，很多個(gè)股遭遇腰斬。

金融會(huì)議指出：”要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系。' 下半年IPO大規(guī)模減速不可能，減持金額下降也不太可能，交易費(fèi)用是剛性支出，因此下半年資本市場(chǎng)尚需要5000-7000億元資金承接IPO等。

如果管理層不能夠引導(dǎo)新增資金進(jìn)場(chǎng)，投資者經(jīng)歷上半年的虧損，信心遭遇重創(chuàng)，進(jìn)場(chǎng)抄底概率降低，那么股指只能選擇被動(dòng)下跌承接新股和減持，這是微觀層面上的資金情況，那么整個(gè)金融市場(chǎng)資金又會(huì)如何變化呢？

5月份是今年上半年資金較為緊張的時(shí)期，企業(yè)債發(fā)行利率升高到8%，很多企業(yè)債被迫取消發(fā)行，6月份央行注入了流動(dòng)性，可市場(chǎng)資金利率下行緩慢，到了7月份中旬，央行通過(guò)MLF和逆回購(gòu)注入了不少流動(dòng)性，市場(chǎng)資金利率也未見(jiàn)明顯下行，依然位于相對(duì)高位，資金是不是緊張，我們只要看余額寶為首的貨幣基金規(guī)模變動(dòng)和收益率，目前余額寶規(guī)模繼續(xù)膨脹，說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)可余額寶的收益水平，實(shí)際上余額寶收益率一直在4%左右波動(dòng)，4%收益率實(shí)際上是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，是1年期基準(zhǔn)存款利率1.5%3倍差一點(diǎn)，是實(shí)際存款利率1.95%倍多一點(diǎn)，這樣的利率水平實(shí)際上是很高的，而余額寶主要以協(xié)議存款的方式存入銀行，說(shuō)明市場(chǎng)資金依然較為緊張，有這樣無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率存在，很多資金是不會(huì)進(jìn)入股市的，股市下跌是大概率事件，如果疊加IPO因素沖擊，導(dǎo)致投資者不斷怨言爆發(fā)，那么市場(chǎng)資金更是選擇余額寶而不會(huì)選擇股市投資，7月份開(kāi)始市場(chǎng)基本上呈現(xiàn)出調(diào)整態(tài)勢(shì)，尤其是黑周一更是出現(xiàn)暴跌，500家股票跌停。

根據(jù)全國(guó)金融會(huì)議對(duì)貨幣政策定調(diào)看是穩(wěn)健而不是穩(wěn)健中性，原文是：”繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)和流動(dòng)性基本穩(wěn)定?！狈€(wěn)健中性和穩(wěn)健究竟有何區(qū)別，央行是實(shí)施略微寬松的貨幣政策還是實(shí)施略微偏緊的貨幣政策，從6.9% 的GDP增速看，貨幣政策缺少寬松刺激的要求，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表下貨幣政策缺少寬松空間，否則貶值壓力和資本外流是一道無(wú)解的題，從去杠杠的動(dòng)作看，應(yīng)該是實(shí)施比15年略微從緊的貨幣政策，因此市場(chǎng)資金利率下行概率很低，何況本次金融會(huì)議最大特點(diǎn)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，強(qiáng)調(diào)”金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職”，會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金、銀行系資金、信托資金、場(chǎng)外杠桿資金入市會(huì)保持嚴(yán)格監(jiān)管，因此銀行委外資金投資股市會(huì)慢慢離開(kāi)，銀行委外資金離場(chǎng)一度重創(chuàng)股市，就因?yàn)槲赓Y金投資股市規(guī)模不詳，但是基于銀行理財(cái)規(guī)模龐大高達(dá)22萬(wàn)億元，即使按照保守統(tǒng)計(jì)，5%左右投資股市，也意味著萬(wàn)億元銀行系資金進(jìn)入股市，離場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)沖擊還是客觀存在的，保險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)更是成為野蠻人被嚴(yán)格限制，很多保險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模暴跌，舉牌等投資行為已經(jīng)從市場(chǎng)基本絕跡，離場(chǎng)是早晚的事，券商通道業(yè)務(wù)也是被監(jiān)管層盯上不合規(guī)資金進(jìn)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大，作為長(zhǎng)線(xiàn)資金來(lái)源的三個(gè)主要品種可能不能寄予厚望了。流動(dòng)性不會(huì)比上半年寬裕，入市資金監(jiān)管強(qiáng)度加大，可入市資金來(lái)源不會(huì)增加，至少不會(huì)增加太多。

現(xiàn)在市場(chǎng)期待養(yǎng)老保險(xiǎn)資金、MSCI指數(shù)資金、公積金和企業(yè)年金等長(zhǎng)線(xiàn)資金進(jìn)場(chǎng)，MSCI指數(shù)資金本身就不多，也就是1000多億元而已，而且要等到18年下半年，至于2020年以后有3000億美元遠(yuǎn)景資金，那是一種美好的夢(mèng)而已，怎么可能化解目前資金饑渴。養(yǎng)老金。企業(yè)年金公積金雖然市場(chǎng)期待了很多年，一些政策也儲(chǔ)備了很多年，但是資金進(jìn)場(chǎng)方面一直沒(méi)有大動(dòng)作，就在于管理層很慎重，社保理事長(zhǎng)樓繼偉15日在部長(zhǎng)通道表示，社?；鹂梢匀淌芨蟮哪甓炔▌?dòng)，而取得更好的長(zhǎng)期回報(bào)，養(yǎng)老金結(jié)余來(lái)源于各地委托，目前已經(jīng)到賬1370億，有各地期限，一般是5年，波動(dòng)不能很大，收益率也不會(huì)很高，養(yǎng)老保險(xiǎn)受托的部分95%以上要求當(dāng)年不發(fā)生虧損，配置股票比例很低。誰(shuí)也保證不了只賺不賠，只是多少概率之下不賠。社?；鹑胧惺畮啄炅?，養(yǎng)老金各地委托的基金來(lái)自于投保人階段性結(jié)余，能夠投資于股票比例更少，因此期待這些資金進(jìn)場(chǎng)就是只是一廂情愿而已。

金融去杠桿是17年的主基調(diào)，上半年銀監(jiān)會(huì)334監(jiān)管不會(huì)停止，只會(huì)加強(qiáng)，根據(jù)金融會(huì)議成立一個(gè)穩(wěn)定發(fā)展金融委員會(huì)，按照央行說(shuō)法是針對(duì)金融監(jiān)管不協(xié)調(diào)、監(jiān)管缺失、執(zhí)法不嚴(yán)等問(wèn)題而設(shè)立的，是為了監(jiān)管跨行業(yè)、跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展而設(shè)立的。一些打擦邊球進(jìn)入股市的資金會(huì)擔(dān)憂(yōu)監(jiān)管處罰而選擇離場(chǎng)。

場(chǎng)內(nèi)資金因?yàn)楸O(jiān)管有部分不得不離場(chǎng)，有部分因?yàn)殡y賺錢(qián)甚至虧損而離場(chǎng)，導(dǎo)致存量資金越來(lái)越少，但是場(chǎng)外資金因?yàn)閷?duì)IPO常態(tài)化心生恐懼，加上市場(chǎng)暴跌不斷賺錢(qián)效應(yīng)低迷而不愿意進(jìn)場(chǎng)，這樣的市場(chǎng)要說(shuō)上漲甚至慢牛，筆者是堅(jiān)決不相信的。

目前市場(chǎng)能在3200點(diǎn)左右波動(dòng)震蕩，實(shí)際上并不是純粹市場(chǎng)博弈的結(jié)果，而是有國(guó)家隊(duì)護(hù)盤(pán)功勞在內(nèi)，如果離開(kāi)國(guó)家隊(duì)護(hù)盤(pán)，也就沒(méi)有牛逼的50指數(shù)，上證指數(shù)老早跌破3000點(diǎn)了，上半年筆者曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)一篇文章國(guó)家隊(duì)殫精竭慮打造3100點(diǎn)政策底，就目前來(lái)看，資金與籌碼的供應(yīng)矛盾難以調(diào)和，籌碼供應(yīng)總是大于資金增量供應(yīng)，但是國(guó)家隊(duì)護(hù)盤(pán)難以停止，股指跌破3100點(diǎn)概率不是很大，即使跌破也不會(huì)太久，很快就能收復(fù)，因此股指圍繞3200點(diǎn)震蕩是完全可能的。但是要推動(dòng)股市全面走強(qiáng)出現(xiàn)系統(tǒng)性趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，筆者認(rèn)為幾無(wú)可能，尤其是次新股和高估值的個(gè)股，更是還有不斷的探底過(guò)程。

雖然市場(chǎng)慢牛聲音此起彼伏，但筆者本身就反對(duì)慢牛一說(shuō)，何況目前資金問(wèn)題難以解決，慢牛從何談起，難道靠嘴巴吹得出來(lái)。所以專(zhuān)家歸專(zhuān)家喊，投資者還是要慎之又慎，防止被慢牛忽悠偷雞不成反蝕一把米。

目前來(lái)看，證監(jiān)會(huì)一連三周維持9家IPO，預(yù)計(jì)后市IPO很難有所緩解，市場(chǎng)增量資金難以進(jìn)場(chǎng)，而IPO抽資重壓難以改變，股指很難有大的起色，投資者盈利機(jī)會(huì)依然很難，選股智慧與擇時(shí)建倉(cāng)非常關(guān)鍵。