2008年4月份,用來形容中國(guó)A股市場(chǎng)走勢(shì)的最恰當(dāng)?shù)囊粋€(gè)詞應(yīng)該是——“慘烈”,即使是證監(jiān)會(huì)發(fā)布了規(guī)范大小非解禁的辦法以及降低了印花稅,也未能 從根本上扭轉(zhuǎn)局面。對(duì)于普通投資者來說他們最關(guān)心的是如何儲(chǔ)備“糧食”,度過資本市場(chǎng)的“寒冬”。除了股市,房產(chǎn)市場(chǎng)也是“寒風(fēng)”勁吹:成交量低迷、土地 接連流拍、開發(fā)商資金鏈瀕臨斷裂。即使是“越老越值錢”的收藏品,竟然也面臨價(jià)格拐點(diǎn)的拷問。凡此種種,其實(shí)都是泡沫破滅后的正?,F(xiàn)象。天下沒有免費(fèi)的午 餐,那些曾經(jīng)覺得賺錢如此容易的投資者終于明白:紙面富貴來得容易、去得也快。當(dāng)狂熱的市場(chǎng)冷卻下來,很多人發(fā)現(xiàn):原來自己根本還沒有“御寒”的本領(lǐng)。在 市場(chǎng)遭受狂風(fēng)暴雨后,本期我們?yōu)樽x者介紹幾位幸存的投資者,共同分享一下他們的投資經(jīng)驗(yàn)和理財(cái)智慧。他們都經(jīng)歷過市場(chǎng)的“寒冬”,也有豐富的人生閱歷。但 他們決不是什么“股神”,這個(gè)世界上根本就沒有神。他們也和你一樣,經(jīng)歷過失敗,只是通過不斷的積累、認(rèn)真的學(xué)習(xí),對(duì)市場(chǎng)有了更深刻的感悟。投資理財(cái)是一 輩子的事,沒有失敗的經(jīng)歷,就不會(huì)真正理解投資的精髓、理財(cái)?shù)囊饬x。就像沒有經(jīng)歷過失敗的人生是不完美的人生一樣。冬天來了,春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎?投資獲利的機(jī) 會(huì)似乎越來越少,而我們的理財(cái)生活卻如樹上的新芽,正孕育著蓬勃的生機(jī)。 山莊:股市即人生 要想在這個(gè)集中暴露人性的市場(chǎng)上笑到最后,經(jīng)驗(yàn)是最重要的。你可以把資金撤出股市,但絕不能把目光移開股市。因?yàn)槌晒Χ际前境鰜淼模瑱C(jī)會(huì)總是留給有準(zhǔn) 備的人。在股市低迷期是最好的蓄勢(shì)積累階段,這與人生是一樣的。認(rèn)為自己只有高小文化水平的山莊,卻從1977年開始就在報(bào)紙上刊登文章;不覺得自己投資 上有多么成功。但早在2005年12月就喊出“牛市來了”,并于2007年9月基本清倉(cāng)。 山莊在向記者講述自己股市人生的時(shí)候,顯得非常自然。他認(rèn)為,股市濃縮了他幾十年的人生閱歷和社會(huì)經(jīng)驗(yàn),要想在這個(gè)集中暴露人性的市場(chǎng)上笑到最后,經(jīng) 驗(yàn)是最重要的。而在談到當(dāng)前的股市環(huán)境時(shí),作為一家投資咨詢機(jī)構(gòu)合伙人的他,卻提出:任何反彈都是出貨的良機(jī)。但他同時(shí)認(rèn)為:你可以把資金撤出股市,但絕 不能把目光移開股市。因?yàn)槌晒Χ际前境鰜淼?,機(jī)會(huì)總是留給有準(zhǔn)備的人。在股市低迷期是最好的蓄勢(shì)積累階段,這與人生是一樣的?!肮墒型呛翢o新意的循環(huán) 周期走勢(shì),仍在不斷地重復(fù)過去走過的路。唯一不同的是市場(chǎng)的時(shí)間、指數(shù)和技術(shù)點(diǎn)位?!?/P> 初涉股海嗆水山莊有豐富的人生經(jīng)歷,出生在北京,有到天寒地凍的黑龍江下鄉(xiāng)的經(jīng)歷,后來又是中關(guān)村第一批倒騰電腦的人。1997年4月,他第一次接觸股票。那時(shí)什么都不懂,看到股市天天在漲,就到證券公司開了戶,第一筆就買了2000股深發(fā)展。買 入價(jià)是13.77元,買了就開始漲。接著又嘗試申購(gòu)新股,中了北京建材的簽兒,開盤第一天就賣了,掙了1.1萬(wàn)元。山莊這時(shí)覺得炒股真的很有趣,比管理餐 廳好玩,不累,掙錢還快。于是,又在股市上加大了投入。但好景不長(zhǎng),大盤指數(shù)很快就開始下挫,手中的股票市值迅速縮水。這時(shí),山莊有點(diǎn)慌了神,開始四處聽 股評(píng),也經(jīng)?;ㄙM(fèi)一二百元錢去聽分析師講課,甚至有時(shí)打投資咨詢電話,一月下來光咨詢電話費(fèi)就2000多元。盡管如此,依然難挽頹勢(shì)。這時(shí),賬面已經(jīng)賠了 30%。山莊自認(rèn)為認(rèn)賭服輸、賠了就賠了?!肮墒斜緛砭褪琴r錢的地方,沒想到賠錢就別來?!鄙角f對(duì)此很坦然。之所以如此果斷的清倉(cāng),一是因?yàn)樗ド钲诮?手一家公司;二是憑著自己的判斷,認(rèn)為接下來的市場(chǎng)走勢(shì)仍然不會(huì)好。不能再繼續(xù)盲從聽信一些股評(píng)了,否則賠下去會(huì)沒有盡頭。 幾個(gè)月后,山莊到了深圳這個(gè)證券投資氣氛更濃厚的地方,一邊工作一邊留意股市。在與客戶業(yè)務(wù)交往中,他發(fā)現(xiàn)一位已經(jīng)進(jìn)入股市的老股民特別“神奇”,經(jīng) 他推薦給別人的股票,推薦一只漲一只。于是,他開始想辦法靠近這位“股神”。當(dāng)?shù)弥@位老股民愛打保齡球后,就充分展示自己的保齡球技藝與這位“股神”達(dá) 成了協(xié)議:一個(gè)教對(duì)方打保齡球,一個(gè)教對(duì)方炒股。山莊就這樣在股票投資上找到了“老師”。山莊被傳授的“第一課”是記錄每天《證券時(shí)報(bào)》上某些有關(guān)個(gè)股信 息數(shù)據(jù),并按“老師”推薦的股票買入。經(jīng)過幾個(gè)月的時(shí)間請(qǐng)教,在老師的推薦下,買進(jìn)的第一只股票是湘火炬,并在8.88元下單買入3000股,一星期后不 漲反跌。結(jié)果熬不住賠了手續(xù)費(fèi)賣出,拋了之后就瘋漲。接著又在6元附近買入深錦興(000009,億安科技的前身),還買入了當(dāng)時(shí)的宜春工程(現(xiàn)已經(jīng)退市)。更神奇的是,德隆系的三駕馬車——湘火炬、新疆屯河、合金投資都被山莊買全了。在這些股票中,宜春工程拿得最死,賺得卻最少。12元錢買的,后 來跌到6元錢,又漲到40多元。而其他的股票有的都漲到了100元以上,但早早的就拋了?,F(xiàn)在看來,山莊當(dāng)時(shí)買了中國(guó)股市歷史上著名的幾只莊股。 這時(shí)候,山莊才知道炒股要挖掘消息,要觀察交易量。他總結(jié)出四條準(zhǔn)則:資金決定大盤、莊家決定個(gè)股、價(jià)值決定價(jià)格,利益驅(qū)動(dòng)行為。出于對(duì)股市的癡迷, 山莊這段時(shí)間異常刻苦,他家里堆放著厚厚一摞的筆記本,上面記滿了個(gè)股數(shù)據(jù)、畫滿了各種形態(tài)的圖形。短短三四年的時(shí)間,他就對(duì)個(gè)股資料滾瓜爛熟,而且掌握 了很多技術(shù)分析手段。其中最擅長(zhǎng)的是作趨勢(shì)分析。國(guó)有股減持我減持趨勢(shì)分析離不開對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的判斷,在1998年的時(shí)候,山莊也感受到了宏觀趨勢(shì)對(duì)個(gè) 股走勢(shì)的影響。比如,1998年受洪澇災(zāi)害和亞洲金融危機(jī)的影響,中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“軟著陸”,股指也大幅下挫,并在同年8月10日跌破年線。山莊就此請(qǐng)教 “老師”,得到的答案是:趨勢(shì)很重要,但對(duì)趨勢(shì)的判斷不能只盯著宏觀經(jīng)濟(jì),還要找到趨勢(shì)轉(zhuǎn)折的原因是什么,只要找到最主要的原因就行了。而相對(duì)于這個(gè)原 因,宏觀經(jīng)濟(jì)的好壞反倒是次要的。這條原則在2001年因國(guó)有股減持所導(dǎo)致的牛熊大轉(zhuǎn)折上得到了充分的體現(xiàn),并在2008年因“大小非”解禁造成的牛熊轉(zhuǎn) 折上也得到了進(jìn)一步驗(yàn)證。 2001年6月13日,在對(duì)中國(guó)股市影響深遠(yuǎn)的國(guó)有股減持拉開大幕時(shí),股指開始下挫,很多投資者看不清方向。當(dāng)時(shí)山莊已經(jīng)在四處給別人講課。這天正逢 周五(2001年7月27日),山莊正在準(zhǔn)備去首都圖書館講課的稿子。當(dāng)天市場(chǎng)之外的基本面,又突然變本加厲發(fā)布重磅利空。于是,山莊就在講課時(shí),以4張A4長(zhǎng)紙,談?wù)摿擞嘘P(guān)“國(guó)有股減持我也減持”的個(gè)人觀點(diǎn)。這個(gè)觀點(diǎn)的提出讓山莊承受 了很大的壓力,因?yàn)楸M管當(dāng)時(shí)股市已經(jīng)風(fēng)聲鶴唳,但絕大多數(shù)人依然不相信牛市已經(jīng)結(jié)束。在講課現(xiàn)場(chǎng),山莊在屏幕上列出了480多只股票,聽眾以為他是在推薦 股票,結(jié)果屏幕的最下方,出現(xiàn)了一行黑字:持有這些股票的人在下周一堅(jiān)決賣出,頓時(shí)現(xiàn)場(chǎng)一片嘩然。而在7月30日,股市果然出現(xiàn)了連續(xù)第三個(gè)黑色星期一, 并且是以一根108點(diǎn)的實(shí)體陰K線放量跳空向下。此時(shí)的年線遠(yuǎn)遠(yuǎn)高高在上,股市真正的邁入了漫漫熊途。 其實(shí),山莊早已通過觀察K線預(yù)測(cè)到了這一結(jié)果,當(dāng)國(guó)有股減持政策出臺(tái)后。他就更加認(rèn)真地研判大盤技術(shù)走勢(shì),并且吃驚地發(fā)現(xiàn):2001年7月大盤走勢(shì)形 成了“鉆石頭”形態(tài)。因?yàn)楣墒杏羞@么一種說法?“天上鉆石,地上暴跌”。形容假設(shè)大盤或個(gè)股在相對(duì)高位形成鉆石形態(tài),之后的行情必跌無疑。很 快,大盤走勢(shì)證實(shí)了山莊的這一擔(dān)心,7月27日跌破了年線。而山莊始終把年線看成是牛市和熊市的分水嶺,他不認(rèn)為“年線”僅是一條技術(shù)指標(biāo)線, 更視其為一條政策線,一條宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總趨勢(shì)線。通過技術(shù)分析,山莊及時(shí)地判斷出市場(chǎng)。 并且堅(jiān)持把握這樣一條原則:趨勢(shì)的轉(zhuǎn)折一定有 其原因,當(dāng)這個(gè)原因沒弄明白,或者導(dǎo)致趨勢(shì)轉(zhuǎn)折的因素沒有消除,就不能輕易判斷大盤趨勢(shì)會(huì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)。正是基于這個(gè)原則,當(dāng)國(guó)有股減持被叫停后,山莊不認(rèn)為 大盤會(huì)反轉(zhuǎn),因?yàn)橹灰獓?guó)有股減持沒有得到解決,股市就依然是熊市。那時(shí),山莊經(jīng)常去電臺(tái)就股改方案發(fā)表看法。每一次山莊都是唱空,讓電臺(tái)也覺得興致索然, 山莊正好借機(jī)減少自己的曝光率,潛心研究,靜待時(shí)機(jī)。其實(shí),山莊早在2001年就在一篇文章中勾勒出未來股市的大致走勢(shì),并預(yù)測(cè)股指會(huì)跌至千點(diǎn)。但他認(rèn)為自己當(dāng)時(shí)作出這個(gè)預(yù)測(cè)的根據(jù)與許小年并不是一套邏輯,他更多的是通過趨勢(shì)技術(shù)分析。熊市來了,山莊也將自己的股票倉(cāng)位降到10%左右。山莊 說自己從來不空倉(cāng),而且往往思想上是“空頭”,在行動(dòng)上卻是“多頭”。所以他從來不認(rèn)為自己投資有多成功,只是對(duì)趨勢(shì)的把握比較準(zhǔn)。而要成為真正的投資大 師,更難的是在行動(dòng)中能克服自身的人性弱點(diǎn)。漫長(zhǎng)的熊市沒有讓山莊把眼睛離開股市,反倒給了他整理自己投資體系的時(shí)間。這時(shí)的山莊,已經(jīng)不注重尋找莊股 了,而是對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)有了更宏觀的理解。他總結(jié)進(jìn)入股市有八點(diǎn)需要弄清的基本原則,包含市場(chǎng)外四點(diǎn):政策面、基本面、消息面、技術(shù)面;市場(chǎng)內(nèi)四 點(diǎn):時(shí)間、空間、量?jī)r(jià)、年線。這八點(diǎn)成為他股市投資的操作根本,讓他在趨勢(shì)來臨前已經(jīng)胸有成竹,往往在第一天晚上就對(duì)第二天的走勢(shì)有了大致的判斷。不能兩 次踏入同一條河流從2001年10月到2005年的熊市中,股指曾幾次反彈觸及年線(比如“國(guó)九條”出臺(tái)后),但山莊清楚,國(guó)有股減持政策沒有出現(xiàn)明朗信 號(hào),股市就不會(huì)轉(zhuǎn)牛。2005年4月29日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》,宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。12月29日, 股指突破年線,山莊這時(shí)告訴身邊的人:牛市來了。因?yàn)闊o論從技術(shù)趨勢(shì)線還是政策層面,都支撐了牛市來臨的條件。在這波行情中,山莊是朋友圈子里 最早喊出牛市來了,同樣也是最早看出牛市結(jié)束的。而讓他作出牛市終結(jié)這個(gè)最終判斷同樣是通過對(duì)技術(shù)趨勢(shì)線的分析。當(dāng)中石化在2008年3月5日 跌破年線那天,山莊給自己的父親發(fā)了一條短信說,“爸爸,兒子真誠(chéng)地告訴您,牛市真的結(jié)束了。尤其當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)大于收益的時(shí)候,最好的投資就是捂住錢不管股市是 漲是跌,都不要理睬它?!? 上證指數(shù)2008年2月22日和3月4日兩根陰K線是對(duì)多頭沉重打擊,當(dāng)中石化在3月5日跌破年線那天,山莊認(rèn)為:熊市真的來了。臨,同時(shí)他也承認(rèn): “大小非”解4 7 7 8點(diǎn)將是牛市最后一次反彈出禁是股市由牛轉(zhuǎn)熊的制度性原因。貨的機(jī)會(huì)。并在接下來的行情中告他不否認(rèn)宏觀經(jīng)濟(jì)放緩和流動(dòng)性趨誡周圍會(huì)員,勸其最好減倉(cāng),如 果緊對(duì)股市的沖擊,但他認(rèn)為這兩條不逃走,將被套住。不是根本原因。因?yàn)橹袊?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)接著在去年1 1月份時(shí)候,他自改革開放以來一直高速增長(zhǎng),但寫了一篇題為《為什么牛市賠錢比股市確出現(xiàn)過數(shù)次大幅波動(dòng)。而銀熊市快》的文章發(fā)給工作室的會(huì)行存款規(guī)模多 年保持在GDP的1.2倍員。在文章中,他寫到:在熊市里以上,流動(dòng)性依然充裕,只有碰到面,大家的投資都相對(duì)謹(jǐn)慎,套牢一個(gè)觸發(fā)點(diǎn),過剩流動(dòng)性才會(huì)溢出 了不割肉也不會(huì)加倉(cāng)。更不會(huì)大規(guī)和收回。相比較而言,“大小非”模,不顧一切地殺入。而牛市則不解禁對(duì)股市的殺傷力會(huì)更大,這也一樣,唯恐賺不到錢。所以 會(huì)傾家是上市公司通過股改送出30%股權(quán)蕩產(chǎn)地買股票。一旦市場(chǎng)有個(gè)風(fēng)吹所換來流通權(quán)利。當(dāng)導(dǎo)致趨勢(shì)轉(zhuǎn)折草動(dòng),就足以讓投資者血本無歸。的因素沒有根本消 除,無論減持減“5?30”是這樣!6124點(diǎn)還是這給誰(shuí),只要減持沒有流到市場(chǎng),就樣!接下來的事實(shí)證明了山莊當(dāng)初不能說大盤2008年之后因?yàn)楣筛亩?的判斷非常正確。改變的制度性實(shí)行真正轉(zhuǎn)折,市場(chǎng)對(duì)于今后的股指走勢(shì),山莊認(rèn)為走勢(shì)也就無法轉(zhuǎn)折。據(jù)此判斷下2541點(diǎn)未必是底(他認(rèn)為2541點(diǎn)是一波 牛市的來臨會(huì)是“大小非”解2006年至2007年這波牛市的起點(diǎn))。禁基本接近尾聲、第12個(gè)五年計(jì)劃因?yàn)椋按笮》恰苯饨煌瓿?,在股開始的2010 年之后的第二年。權(quán)分置狀態(tài)下,是沒有平等對(duì)話機(jī)會(huì)山莊在去年下半年就開始逐步的。即使4月20日晚證監(jiān)會(huì)發(fā)文規(guī)范清倉(cāng)。他習(xí)慣于做投資日志,但到“大小 非”解禁,也不過是相當(dāng)于當(dāng)去年的8月31日時(shí),突然覺得沒啥初的國(guó)有股減持叫停。只有當(dāng)制度性好寫的了,因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)瘋狂得不的變革完成,投資者才有真 正開始價(jià)可理喻。接下來,山莊就開始觀值投資的機(jī)會(huì)。所以,在熊市來臨望,看到大盤漲到6 1 2 4最高點(diǎn)時(shí),更要積極關(guān)注股市的變化?!拔矣钟? 1月2 8日回落到4 7 7 8點(diǎn)。最成功的一次投資,就是抓住了這波他認(rèn)為這個(gè)點(diǎn)位非常有意義。從牛市的整個(gè)周期,這得益于在上個(gè)熊黃金分割技術(shù)上判斷, 4 7 7 8點(diǎn)是市階段繼續(xù)關(guān)注股市而沒有放棄,也2007年“5?30”的高點(diǎn)4335點(diǎn),沒有讓自己兩次踏入同一條河流。其至6 1 2 4點(diǎn)向下確認(rèn)支撐的0. 6 1 8實(shí)當(dāng)前的階段和2001年非常相似點(diǎn)位;也是2 0 0 7年初曾確認(rèn)突破如果投資者在這個(gè)階段認(rèn)真地研究股2001年2245點(diǎn)時(shí)的起點(diǎn)2541點(diǎn),市,在低點(diǎn)謹(jǐn)慎分步介入,那么一兩至6124點(diǎn)向下支撐的 0.382位置。年后將會(huì)有豐厚的回報(bào)?!鄙角f說。0.618和0.382是黃金分割點(diǎn)。山山莊目前正忙于整理數(shù)據(jù),繪莊多年潛心研究使用黃金分割技制現(xiàn) 階段和接下來的股指趨勢(shì)圖,術(shù),因此他認(rèn)為4 7 7 8點(diǎn)可以成為并準(zhǔn)備將自己這幾年的炒股經(jīng)驗(yàn)集黃金分割技術(shù)中的強(qiáng)弱支撐點(diǎn)。而結(jié)成書。他就像一個(gè)股市獵手,隨當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)主力?基金機(jī)構(gòu)卻時(shí)捕捉下一個(gè)機(jī) 會(huì)。將自己的人生在不惜一切機(jī)會(huì)往外跑,基金重倉(cāng)經(jīng)驗(yàn)繼續(xù)濃縮在股市里,探尋中國(guó)股處于雪崩狀態(tài)。由此山莊斷定,資本市場(chǎng)的奧秘。
1.牛市里賠錢比熊市快,還會(huì)賠得多。 2.年線不僅是一條技術(shù)趨勢(shì)線,還是一條政策線,代表宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總趨勢(shì)線,也通常是牛熊轉(zhuǎn)折的分水嶺。 3.進(jìn)入股市有八點(diǎn)需要弄清的基本原則,包含市場(chǎng)外四點(diǎn):政策面、基本面、消息面、技術(shù)面;市場(chǎng)內(nèi)四點(diǎn):時(shí)間、空間、量?jī)r(jià)、年線。 4.資金決定大盤,莊家決定個(gè)股,價(jià)值決定價(jià)格,利益制約行為。 5.趨勢(shì)與轉(zhuǎn)折的基本要素是研判資金和價(jià)格。在操作上趨勢(shì)是跟隨,轉(zhuǎn)折是預(yù)測(cè)。趨勢(shì)上看能量,當(dāng)能量沒有出現(xiàn)質(zhì)的變化前,不定義趨勢(shì)會(huì)轉(zhuǎn)折。在心理分析里,趨勢(shì)是市場(chǎng)與投資者之間的反射。如果說轉(zhuǎn)折是利潤(rùn)的鎖定,那么趨勢(shì)就是利潤(rùn)的來源。 6.炒股的同時(shí)更是炒個(gè)性、炒人生的過程,我把全部的人生經(jīng)歷都套在股市里了。如果只是一味看股,看價(jià),忽視了政府的政策導(dǎo)向,忘了以往的經(jīng)驗(yàn),必套無疑。 7.股市往往是毫無新意的循環(huán)周期走勢(shì),仍在不斷地重復(fù)過去走過的路。唯一不同的是市場(chǎng)的時(shí)間、指數(shù)和技術(shù)點(diǎn)位。 8.操作上,主動(dòng)止盈是證券市場(chǎng)至高實(shí)戰(zhàn)的操作之一。盡管之后可能仍然存在不確定因素,但仍需要忍耐關(guān)注,時(shí)刻作好空倉(cāng)的心理準(zhǔn)備。 9.當(dāng)股價(jià)收盤點(diǎn)位遠(yuǎn)離短期均線超過10%以上,之間就會(huì)產(chǎn)生浮動(dòng)獲利空間。這種引力,如同蓋房子砌磚需要水泥,股市中的磚頭就是K線,水泥就是成交量。所以,理解市場(chǎng)如同理解自然界現(xiàn)象那樣,做什么事都需要踏踏實(shí)實(shí)。 10.“股神”就是跳大神的,不要信。所謂的投資專家一般也不可信,要信自己、自己的經(jīng)驗(yàn)、自己長(zhǎng)年累月學(xué)習(xí)積累的東西。 11.有人說宏觀經(jīng)濟(jì)與股市沒有直接關(guān)系,我說不要看GDP,要看國(guó)民經(jīng)濟(jì)五年計(jì)劃,看政府政策取向,特別是與股市相關(guān)的政策。 12.證券市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變,不能刻意的怎么樣,用一個(gè)東西往里套。 13.不是只有掙錢叫投資,少賠錢也叫投資。 14.市場(chǎng)沒有實(shí)現(xiàn)三公(公平、公開、公正)原則之前,任何東西都是荒唐的。股權(quán)分置改革這場(chǎng)制度性變革之后,才能奢談價(jià)值投資。 15.股市本來就是大多數(shù)人賠錢的地方,沒想到賠錢就別來。
如果說“傳統(tǒng)中國(guó)機(jī)會(huì)”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)大背景下人民幣升值、資產(chǎn)升值,帶動(dòng)股票、房地產(chǎn)價(jià)格上升從而給投資者帶來財(cái)富的話,此時(shí)此刻經(jīng)濟(jì)過熱隱憂 下,股市的大起大落使傳統(tǒng)中國(guó)機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)無限而風(fēng)光有限,此時(shí),一些本土私募沖基金經(jīng)理已40經(jīng)把“另類中國(guó)投資機(jī)會(huì)”納入法眼。另類中國(guó)投資機(jī)會(huì)究竟是什 么、又何以低風(fēng)險(xiǎn)高收益?用本土私募對(duì)沖基金博弘投資總經(jīng)理劉宏的話來講,“另類中國(guó)投資機(jī)會(huì),是中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展日趨成熟過程中,必然產(chǎn)生的定價(jià)偏差帶 來的產(chǎn)品間套利機(jī)會(huì),即同一時(shí)間,同一品種,兩個(gè)市場(chǎng),“市場(chǎng)通常是有效率的,但經(jīng)常表現(xiàn)的沒有效率;兩種可能出現(xiàn)偏差的價(jià)格,倆種價(jià)格間的套利。這種套 利交易能夠使投資收益與投資標(biāo)市場(chǎng)需要科學(xué)技術(shù),但交易不是科學(xué)技術(shù)。”的物的絕對(duì)價(jià)格漲跌無關(guān),只要兩個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)有偏差,就有機(jī)會(huì)賺到錢?!迸e個(gè)簡(jiǎn)單 的例子,假設(shè)市場(chǎng)流動(dòng)性足夠好的情況下,某座城市的同一天中,A區(qū)的桔子比B區(qū)的便宜一塊錢,劉宏要做的事就是首先用電子眼掃描到A區(qū)、B區(qū)分別有多少桔 子,再悉數(shù)從A區(qū)買來便宜的桔子后,迅速拿到B區(qū)去賣掉,就可以賺到1塊錢的差價(jià)。只是在金融市場(chǎng)中,套利者買賣的是金融產(chǎn)品,而且金融衍生品的套利交易 遠(yuǎn)比桔子復(fù)雜。慘敗后的思索劉宏辦公室的書架中,擺著一個(gè)南開校友聚會(huì)時(shí),特別為他制作的“最大起大落”獎(jiǎng),說到這個(gè)獎(jiǎng)牌的來歷,劉宏意味深長(zhǎng)地說,沒有 那次股票投資的大起大落,他現(xiàn)在還是個(gè)股市里打滾的大戶,也不可能有他的市場(chǎng)中性套利(對(duì)沖)基金。 2001年以前的劉宏,和許多中國(guó)第一代股民一樣,帶著下海賺來的第一桶金,經(jīng)歷著中國(guó)一輪又一輪股市牛熊的交替,之前的熊市,劉宏也虧過錢,但他一直認(rèn) 為熊市虧錢很正常,直到2001年底的一次巨虧,劉宏幾乎到了破產(chǎn)的邊緣,他終于頓悟,“炒股票虧錢賺錢是正常的,但這種跟市場(chǎng)高度相關(guān),與市場(chǎng)漲跌綁在 一起賺錢的方法,絕非立業(yè)之本,正規(guī)的機(jī)構(gòu)不應(yīng)該是這樣投資的。” 喜歡反思總結(jié)的劉宏,想了很多。他想起大學(xué)時(shí)曾經(jīng)看過的一本美國(guó)人寫的書,介紹風(fēng)險(xiǎn)管理可以用對(duì)沖的辦法,又忽然想到91年深圳下海時(shí)給別人講授過的 一門課《金融期權(quán)》,兩件看似相隔久遠(yuǎn)的事聯(lián)系在一起讓劉宏茅塞頓開,“我為什么不用金融衍生品或者其他金融工具去抵消(對(duì)沖)證券的風(fēng)險(xiǎn)?套利策略交易 與市場(chǎng)不相關(guān),市場(chǎng)價(jià)格漲了我不會(huì)受益,市場(chǎng)價(jià)格跌了也不會(huì)損失,只賺取同一產(chǎn)品在不同市場(chǎng)的差價(jià),風(fēng)險(xiǎn)極小,這不是穩(wěn)賺的事嘛。”劉宏把忽然間發(fā)現(xiàn)的這 個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)叫做“另類中國(guó)投資機(jī)會(huì)”,從此他開始瘋狂學(xué)習(xí)金融工程學(xué)方面的知識(shí)。幸好,他雖然虧掉了錢,卻沒有虧掉自己的團(tuán)隊(duì),“我還有一個(gè)做軟件的公 司,研究了大量的金融工程知識(shí)后,我下步的任務(wù)就是帶領(lǐng)自己的團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建個(gè)基于中國(guó)市場(chǎng)的套利對(duì)沖基金?!?
劉宏看好的就是未來金交所的定位的金融衍生品,據(jù)他了解,雖然國(guó)外的市場(chǎng)品種豐富,策略也有用武之,但西方人大多是安排金融業(yè)務(wù)資源整合的人,真正埋 頭做研究的都是亞洲人,比如中國(guó)人、印度人,“我們并不比外國(guó)人差,這也堅(jiān)定了我做好套利交易的決心。公司里也是課題管理制度,領(lǐng)導(dǎo)的感覺更像帶研究生, 但我們是企業(yè),所以我們做的都是以賺錢為導(dǎo)向的研究?!眲⒑暾f。公司10個(gè)金融工程師做金融研究員, 8個(gè)程序員,金融工程師負(fù)責(zé)交易策略的制定和風(fēng)險(xiǎn)管理,這些都依賴數(shù)學(xué)的模型。據(jù)了解目前,在國(guó)內(nèi)重視金融工程與IT結(jié)合,并從事這類套利交易的本土對(duì)沖 基金大約10余家,大多機(jī)構(gòu)仍多停留在理論階段,在私募基金圈里,做到像劉宏的博弘投資這樣有可觀收益率的更是鳳毛麟角。 另類中國(guó)投資機(jī)會(huì),真的低風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)泡沫已經(jīng)出現(xiàn)的情況下,還有沒有其他投資機(jī)會(huì),能夠讓我們承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲得高收益,答案是肯定的?!耙?前的中國(guó)股市文化,用‘黑幫文化’來形容一點(diǎn)都不過分。”作為第一代股民,劉宏追隨中國(guó)的金融市場(chǎng)一路走來感慨頗多,“原來的市場(chǎng)太初級(jí)了,他勢(shì)必發(fā)展得 越來越規(guī)范,越來越接近像香港和華爾街,這樣就有兩條發(fā)展的主線:一是引入新的金融產(chǎn)品比如衍生品,還有一條就是引進(jìn)新的交易機(jī)制比如保證金交易和融資融 券交易。這些創(chuàng)新推出之后會(huì)出現(xiàn)什么樣的現(xiàn)象呢?中國(guó)市場(chǎng)太新興,太投機(jī),也太缺少專業(yè)人士,特別是一些金融衍生品和一些創(chuàng)新產(chǎn)品,這些產(chǎn)品的盈利模式和 交易策略有些非常復(fù)雜怪異,所以在缺乏專業(yè)人士又有原始遺留問題比如‘黑幫文化’等等,那么產(chǎn)品的定價(jià)的偏差就會(huì)比較大,也就意味著低效率市場(chǎng),低效率意 味著什么?低效率意味著套利機(jī)會(huì)多,也意味著套利利潤(rùn)是豐厚的。所以,我們說的另類中國(guó)機(jī)會(huì)并非中國(guó)的高速增長(zhǎng),而是中國(guó)的金融市場(chǎng),從一個(gè)‘黑幫文化’ 的原始金融市場(chǎng),走向成熟的過程中帶來的巨大機(jī)會(huì)?!甭犃诉@番話,就不難理解為什么劉宏對(duì)近幾年股票市場(chǎng)的大牛市反而沒有證券市場(chǎng)的不斷推陳出新讓他興奮 異常,“牛市、熊市都有階段輪回,但金融市場(chǎng)不斷推出的新品種,卻像新鮮的血液,讓這個(gè)市場(chǎng)持續(xù)充滿機(jī)會(huì)?!笔聦?shí)證明劉宏的另類中國(guó)投資機(jī)會(huì)沒有看錯(cuò)。 2005年2月份,從國(guó)內(nèi)第一只指數(shù)基金上證50ETF推出開始計(jì)算,劉宏團(tuán)隊(duì)管理的私募基金每年利用各種指數(shù)基金和一籃子股票等的套利交易,平均年化收 益率為46%。這個(gè)投資年化收益已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際市場(chǎng),而至今中國(guó)市場(chǎng)的大量金融衍生。 品還未開發(fā)出來,“山雨欲來風(fēng)滿樓,我們要的是雨,但這么一點(diǎn)風(fēng)已經(jīng)夠厲害了,大量金融產(chǎn)品推出后,帶來的市場(chǎng)一定是巨大的?!眲⒑陥?jiān)定的認(rèn)為,以前 基于金融工程投資在國(guó)內(nèi)無法生存,因?yàn)闆]有土壤,隨著我們預(yù)期的到來,這種另類投資,一定會(huì)像雨后春筍一樣蓬勃發(fā)展。當(dāng)然,市場(chǎng)中性套利的投資理念是低風(fēng) 險(xiǎn)低收益,正是因?yàn)橹袊?guó)這樣新興市場(chǎng)的發(fā)展之初的不完善,才造就了低風(fēng)險(xiǎn)高收益的可能。本土對(duì)沖基金的“黑箱操作”因?yàn)樗侥蓟鸬慕灰撞呗钥梢圆还_披 露,被很多人戲稱為“黑箱操作”,對(duì)于另類的中國(guó)投資機(jī)會(huì),劉宏和他的團(tuán)隊(duì)是怎樣抓住的,劉宏舉了幾個(gè)淺顯的例子,也許會(huì)給投資者拋磚引玉。正如文章開頭 舉的例子一樣,同城同一天不同區(qū)的桔子價(jià)格有高有低,我們買來便宜的桔子拿到價(jià)錢高的地方去賣掉,就是套利。套利就利用市場(chǎng)信息不完美,同時(shí)低買高賣,來 賺取盈利的一種方式,因?yàn)閮r(jià)格存在偏差是市場(chǎng)在犯錯(cuò),所以這種交易幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)。 以ETF套利為例,投資者要買入100萬(wàn)份上證50ETF,將有兩種實(shí)現(xiàn)途徑:其一是像買賣股票一樣以市價(jià)買入,其二是買入構(gòu)成ETF的“一籃子股 票”(籃子股票的構(gòu)成每日確定,大致與上證50指數(shù)的構(gòu)成一樣),然后申購(gòu)得到ETF。這樣,同樣申購(gòu)50ETF,從兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)買入價(jià)格有差價(jià)時(shí),我們 就可以進(jìn)行套利。賣出時(shí)同理。 還有一種套利交易用在效率較高的市場(chǎng),就是沒有明顯定價(jià)偏差,但按概率計(jì)算盈利的可能性較大的,統(tǒng)計(jì)套利交易。比如,倆個(gè)人賭博拋硬幣,每人賭一面, A輸了給B 100元,B輸了給A 200元錢,如果只賭一兩次雙方風(fēng)險(xiǎn)都很大,但如果不停地在賭博,A一定是贏家,因?yàn)槿绻麙伒拇螖?shù)足夠多的話,按概率計(jì)算,硬幣出現(xiàn)正反面的次數(shù)各占 50%,A如果大量參與這個(gè)賭博,他做的事就是統(tǒng)計(jì)套利。對(duì)后市的套利機(jī)會(huì),劉宏認(rèn)為主要集中在指數(shù)期貨, 但這種肉眼很容易就能看出來的套利機(jī)會(huì),因?yàn)閰⑴c者眾多,也許在很短時(shí)間內(nèi)就會(huì)消失或變小,如果中金所推出金融期權(quán)等相對(duì)復(fù)雜的金融衍生品,則套利機(jī)會(huì)相 對(duì)多些。能否抓住這些另類的投資機(jī)會(huì),投資者關(guān)鍵是要不斷地學(xué)習(xí)掌握新的知識(shí),和市場(chǎng)同步甚至更快的進(jìn)步,或者交給專業(yè)人士打理。
第一句是經(jīng)濟(jì)學(xué)大師薩繆爾森說的,這句話是什么意思?前半句是說明市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)調(diào)整偏離較大的價(jià)格,我們不至于被無序的價(jià)格置于死地,但后面的這半句話就是說,市場(chǎng)通常會(huì)犯錯(cuò),這樣就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格偏差,我們就能夠有套利的機(jī)會(huì)。 第二句:“交易不是科學(xué)技術(shù)”是說科學(xué)技術(shù)對(duì)交易有幫助的,但不能盲目的迷信模型和程序。金融模型和自然科學(xué)的模型定律完全不同,比如自然科學(xué)中的萬(wàn) 有引力定律,我們可以在一定的范圍內(nèi)完全依賴它,一棵結(jié)滿熟透蘋果的果樹,我們只需要在樹下等,蘋果一點(diǎn)會(huì)落下來,這是必然規(guī)律,但金融模型不可以這樣去 依賴。金融模型和規(guī)律就像放大鏡,有了它你會(huì)看得更清楚,沒有的話也許一片模糊,但放大鏡永遠(yuǎn)不可能替代眼睛,于是講第二句話的大師說金融模型“靠不住, 但離不開”,劉宏大笑說自己就是那位大師,“這是多年投資生涯的總結(jié),不要以為電腦一開黃金萬(wàn)兩,但模型對(duì)交易肯定是有幫助的,其實(shí)最主要的還是人?!?/P> “三言”劉宏認(rèn)為長(zhǎng)期下來要有一個(gè)比較滿意的投資結(jié)果,要滿足的三個(gè)方面: 第一方面是要有交易策略,“交易策略”。根據(jù)不同的市場(chǎng)機(jī)會(huì),可以有很多個(gè)策略,哪個(gè)機(jī)會(huì)出現(xiàn),就用對(duì)應(yīng)的策略?!伴L(zhǎng)期投資”并不是策略,而是策略的 屬性,以投資公司為例,這個(gè)策略的本身就不是短時(shí)間可以完成的事,就好像煎牛排就是個(gè)短時(shí)間的事情,燉牛肉卻必須是個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的事一樣。 第二個(gè)方面是風(fēng)險(xiǎn)管理是最重要的,需要比交易策略要慎重得多。雖然套利理論上講是無風(fēng)險(xiǎn)的,但實(shí)際操作中卻并非如此,統(tǒng)計(jì)套利更是如此,比如樣本是否 夠大,投資的組合是否正相關(guān)等等。這里的風(fēng)險(xiǎn)管理不是簡(jiǎn)單的斬倉(cāng)、止損,是門需要我們好好研究的學(xué)科,風(fēng)險(xiǎn)管理最根本的是兩條,第一,如何能夠保證我們賺 錢,即給定資產(chǎn)時(shí)間和最大虧損額前提下的收益,第二步,考慮好在極端情況下,比如股票的暴漲暴跌情況下,怎樣做能保證自己不破產(chǎn)。 第三個(gè)方面是交易員的個(gè)人能力包括市場(chǎng)感覺,劉宏一直認(rèn)為偉大的樂譜電子琴是演奏不出感染力的,但由藝術(shù)家來發(fā)揮,效果則完全不同,同樣,優(yōu)秀的交易 系統(tǒng)需要優(yōu)秀的執(zhí)行者才能充分發(fā)揮其效用,比如發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)后,進(jìn)入和退出交易時(shí)機(jī)的選擇,這些都是用科學(xué)技術(shù)無法解決的。比如,指數(shù)期貨套 利,假設(shè)現(xiàn)貨1000點(diǎn),期貨1200點(diǎn),那就出現(xiàn)了200點(diǎn)的價(jià)差,套利者可以去鎖定這200點(diǎn)的價(jià)差,但價(jià)差明天可能變成300點(diǎn),這樣第二天賬面上 的資金就會(huì)是負(fù)的,如果第二天是估值日的話,凈值就是負(fù)的,什么時(shí)候是最大價(jià)差誰(shuí)也不知道,在這種情況下,一個(gè)交易員要做的就是判斷多大價(jià)差的是大價(jià)差, 多大的價(jià)差是小價(jià)差,從而選擇介入時(shí)機(jī),在沒辦法用科學(xué)技術(shù)解決的時(shí)候,就是交易員發(fā)揮智慧的時(shí)候了。 采訪結(jié)束時(shí),劉宏感慨的用“年近半百一事無成”來形容自己,他說中國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿μ罅?,他有信心用后半生等著和這個(gè)市場(chǎng)一塊成就自己的事業(yè),踏實(shí)準(zhǔn)備,并能狠狠抓住市場(chǎng)機(jī)遇的人永遠(yuǎn)是贏家。100萬(wàn)元傭金的創(chuàng)造者。
當(dāng)然,只看到價(jià)格落差還是不夠的,伍勁告訴我們:劉小東是中國(guó)當(dāng)代油畫藝術(shù)最主要的代言人之一,他的藝術(shù)創(chuàng)作從2004 年開始轉(zhuǎn)型為現(xiàn)場(chǎng)寫生系列,《戰(zhàn)地寫生:新十八羅漢像》是他新風(fēng)格繪畫開始的第一組作品。以后同樣風(fēng)格的系列作品,如《溫床》也是今年中國(guó)嘉德春拍上的重 頭作品。而且,《戰(zhàn)地寫生:新十八羅漢像》這幅作品其實(shí)是一系列組畫的形式,包括18 張2米的作品,如今劉小東單幅2米的作品均價(jià)都是500 萬(wàn)元人民幣,可當(dāng)時(shí)是18 張畫總共才50 萬(wàn)美元。多值呀!
耐心等待第二波行情
責(zé)任編輯:沈良 |
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