采訪中，一直喜好踢足球并喜歡踢右前鋒的王貴文不時(shí)地將投資與足球相提并論，其投資風(fēng)格中的進(jìn)攻性從中可見一斑。盡管他是第一批取得CFA資格（特許金融分析師）的基金經(jīng)理，盡管他管理過社?；?，盡管他已40歲出頭，但這些都不妨礙他對(duì)主題投資的熱衷和偏好。
　　

從公募轉(zhuǎn)私募的兩大原因

　　《紅周刊》：作為一名有著13年投資經(jīng)驗(yàn)、并且在嘉實(shí)這樣一家大型基金管理公司管理過社保基金、100多億元股票基金的明星基金經(jīng)理，為什么會(huì)出來做私募？

　　王貴文：我愿意在這里分享我從公募轉(zhuǎn)私募過程中最真實(shí)的兩個(gè)原因。第一，改革開放30年之后，中國(guó)的各個(gè)行業(yè)都存在著消費(fèi)升級(jí)。這里說到的消費(fèi)升級(jí)不僅是指貴州茅臺(tái)(600519)漲到一瓶500元，也不僅是指香山的一套3500萬元的別墅瞬間就賣掉，也包括其他行業(yè)，比如金融理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)。尤其是自從2001年第一只開放式基金出現(xiàn)以來，一個(gè)短板出現(xiàn)了，這就是高端的金融消費(fèi)產(chǎn)品。而在2005年、2006年出現(xiàn)了陽光型的私募信托產(chǎn)品，能夠在法律、法規(guī)的范圍內(nèi)運(yùn)作，否則我是不敢出來的。

　　第二，是因?yàn)槲覀€(gè)人在投資上小有心得。非常感謝自己過去在公募基金的工作經(jīng)驗(yàn)，使我總結(jié)出"主題因素＋價(jià)值精選"的一套投資方法。這套投資方法無論在1999年的"5?19"行情，還是在2001年的震蕩行情，包括擔(dān)任嘉實(shí)主題精選基金經(jīng)理期間的大牛市行情中都經(jīng)過實(shí)踐的檢驗(yàn)，已經(jīng)比較成熟了，這也是我敢于從公募出來的原因。

　　《紅周刊》：除了這兩點(diǎn)原因外，2007年7月選擇離開公募是否也與在公募排名壓力過大或者激勵(lì)機(jī)制不夠健全有關(guān)？

　　王貴文：坦率地說，有這方面的因素。不過當(dāng)時(shí)我從公募離開的時(shí)候大盤已經(jīng)是四五千點(diǎn)，并不指望在一個(gè)大牛市撈點(diǎn)錢就退休。最主要的還是認(rèn)為陽光私募這樣一個(gè)高端金融理財(cái)產(chǎn)品必將有它的廣泛市場(chǎng)需求。這是我的商業(yè)模式的基礎(chǔ)，也希望以此開創(chuàng)自己的事業(yè)。
　　

舉輕若重并非易事

　　《紅周刊》：從當(dāng)初管理嘉實(shí)主題精選170多億元的資金規(guī)模，到現(xiàn)在管理總規(guī)模5億多的4只信托基金，資金管理上是否會(huì)更輕松？

　　王貴文：人們通常會(huì)覺得從5億元轉(zhuǎn)到操作150億元很困難，就像做慣了小生意突然做大生意會(huì)感覺很恐慌一樣，但從大做到小應(yīng)該很容易。我一開始也覺得 是這樣，以為自己會(huì)猛虎下山。但做了幾個(gè)月下來后總結(jié)，發(fā)現(xiàn)要取得更好的成績(jī)還要繼續(xù)摸索。因?yàn)樽约哼^去在公募就好像是一輛公共汽車駕駛員，車身很龐大，方向盤和座位也都很大，而轉(zhuǎn)型私募就像突然放在小轎車?yán)?開車，坐在那里會(huì)感到有點(diǎn)難受，方向盤、座位、車距都不熟悉，還需要將手感拿捏得更到位。比如隆圣投資成立3個(gè)月來，收益3.95%，同期大盤下跌 13.73%，超越大盤收益17.68%。但我并不滿意，感覺這3個(gè)月還是在磨合階段。這期間最難熬的不是套牢，而是空倉。在春節(jié)前的幾天，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)， 我減了一次倉，面對(duì)2月4日突然拉出的超過8%的大陽線，那是最難受的。

　　與公募基金最大的一個(gè)不同是，私募基金最大的特點(diǎn)就是追求資金的絕對(duì)收益，對(duì)安全性要求過高造成投資行為的保守。經(jīng)過近幾個(gè)月的操作，我總結(jié)出要做好私募既不能過猛也不能過于保守，感覺還需要進(jìn)一步磨合。

　　《紅周刊》：前不久銀監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)放寬私募型的信托產(chǎn)品買入單一品種的比例，這是否也有利于私募基金的操作？

　　王貴文：是這樣的。這一規(guī)則的改變尤其對(duì)小規(guī)模基金而言很有好處。平安信托率先公告在它那里發(fā)的信托產(chǎn)品買入的單一品種可以占其凈資產(chǎn)的30%，深國(guó)投的規(guī)定是占20%，我現(xiàn)在也正在向托管我們信托產(chǎn)品的中投信托申請(qǐng)上調(diào)到20%。一旦批下來，可能對(duì)投資業(yè)績(jī)影響非常大。
　　

未來三年牛市氛圍未結(jié)束

　　《紅周刊》：既然當(dāng)初您敢從大盤在四五千點(diǎn)的時(shí)候出來做陽光私募，對(duì)未來的市場(chǎng)行情一定也有自己的看法。對(duì)未來大盤非常看好嗎？

    王貴文：盡管有人對(duì)未來市場(chǎng)非常看好，比如羅杰斯就認(rèn)為中國(guó)A股市場(chǎng)很快上1萬點(diǎn)，但我認(rèn)為中國(guó)若干年甚至走到下一輪牛市前中國(guó)上到1萬點(diǎn)的概率非常小。

　　我清晰地記得，2007年10月16日6100多點(diǎn)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)沒有任何利空，完全是自然地下跌，而這種自然形成的頂部往往預(yù)示著一輪真正的中期 調(diào)整行情的到來。依照我的經(jīng)驗(yàn)看，由政策、事件等外部消息造成的頂或底，往往都不是真正的頂或底，而這種由自然的、內(nèi)在力量形成的頂部一般都是大級(jí)別的頂 部，市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間也會(huì)很長(zhǎng)。

　　我個(gè)人認(rèn)為，2008年~2010年中國(guó)牛市的氛圍沒有結(jié)束，但要注意，這里是指牛市氛圍，而不是大牛市，中國(guó)第一輪資本市場(chǎng)的主升浪已經(jīng)結(jié)束。我認(rèn)為，2008年奧運(yùn)會(huì)之后市場(chǎng)必跌。而在2008年上半年之前，會(huì)迎來2~3個(gè)月的行情，會(huì)持續(xù)到5月底，非常有可能創(chuàng)出新高，形成一個(gè)直沖1萬點(diǎn)的高潮。但大家切記此時(shí)一定不要坐過山車，而且這波終極行情的熱門板塊肯定不會(huì)是大盤藍(lán)籌股。

　　《紅周刊》：為什么你認(rèn)為未來三年雖是牛市氛圍而不是牛市呢？

　　王貴文：實(shí)際上，目前中國(guó)股市系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)已經(jīng)沒有了，機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在個(gè)股上。因?yàn)榫退阄磥砣昝磕瓯３?0%的業(yè)績(jī)指數(shù)增長(zhǎng)到1萬點(diǎn)，中國(guó)核心資產(chǎn)的估值水平也會(huì)到40倍。在與國(guó)際化市場(chǎng)接軌情況下，香港、美國(guó)等市場(chǎng)的估值水平也就在十幾倍，更何況中國(guó)的GDP增長(zhǎng)速度在放緩，因此我們不能盲目樂觀。在未來市場(chǎng)震蕩的時(shí)候，我需要保持一個(gè)中等偏上的倉位，比如用50%~60%倉位抵上公募基金90%的倉位，這就要求這個(gè)倉位里持有的股票全部有效。
　　

要關(guān)注市場(chǎng)主體對(duì)未來的預(yù)期

　　《紅周刊》：您怎么看近期大小非解禁對(duì)市場(chǎng)的影響？這是否是市場(chǎng)上行的重要阻力？

　　王貴文：大小非解禁其實(shí)是算一個(gè)流動(dòng)性問題，但是從市場(chǎng)整個(gè)運(yùn)行的本質(zhì)因素來講，還是基本面的估值水平和對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。比如招商銀行 (600036)2月20日解禁22億，如果招商銀行跌停，大小非也未必去賣掉它。因?yàn)楝F(xiàn)在大小非解禁對(duì)市場(chǎng)已經(jīng)判斷得很清晰，知道怎么估值。而且作為" 大非"的國(guó)有公司并不是套現(xiàn)出來后資金就能有別的用途。而"小非"的問題更不要擔(dān)心。據(jù)我的了解，"小非"在證券市場(chǎng)掙了10倍、20倍之后，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)非常眷戀了，即便賣出，它也一定會(huì)回來。所以我對(duì)這個(gè)問題并沒有太多的顧慮。驅(qū)動(dòng)流動(dòng)性的核心因素從來是我們重點(diǎn)要考慮的，那就是企業(yè)盈利和宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期在基金經(jīng)理腦海中的變化。

　　《紅周刊》：您認(rèn)為股指期貨會(huì)給大盤帶來什么樣的沖擊？個(gè)人投資者可以參與股指期貨嗎？

　　王貴文：關(guān)于股指期貨，我大膽地講出我的感覺：如果近期市場(chǎng)出現(xiàn)大跌的話，管理層會(huì)拿出這個(gè)工具救市；如果市場(chǎng)平穩(wěn)的話，會(huì)推遲到奧運(yùn)會(huì)后推出。因?yàn)槿绻蟊P下跌多了，管理層會(huì)拿它對(duì)沖市場(chǎng)的下跌，從而帶動(dòng)一波行情。

　　關(guān)于個(gè)人是否可以參加股指期貨，我的建議非常明確，不要輕易參與。且不說是否能掙到錢，做股指期貨不會(huì)增加你的任何幸福感和快樂感，反而給你帶來很多痛苦，甚至可能痛不欲生。

　　《紅周刊》：既然大小非和股指期貨并不是特別重要的，那么在您看來，投資最應(yīng)該關(guān)心什么因素？

　　王貴文：我認(rèn)為市場(chǎng)主體對(duì)未來的預(yù)期是投資過程中最需要關(guān)心的。新一輪行情的來臨一定是市場(chǎng)對(duì)未來抱有著樂觀的預(yù)期，比如我看好2008年上半年的市場(chǎng)，主要是基于市場(chǎng)預(yù)期今年上市公司整體業(yè)績(jī)將增長(zhǎng)30%多，且中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展最終可以脫鉤于美國(guó)。而當(dāng)這些預(yù)期變成現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，也就是行情將要結(jié)束的時(shí)候。
　　

用主題投資抓大魚

　　《紅周刊》：您曾談到，看一個(gè)基金經(jīng)理的水平高低，主要看他的投資理念或者投資邏輯是否足夠清晰。如果用一句話概括你買入的前10大股票的共同特征是什么？

　　王貴文：對(duì)我來講就是"主題因素+價(jià)值精選"。不管我過去買中國(guó)國(guó)航(601111)還是青島海爾(600690)或者唐鋼股份(000709)，都是這樣的因素。就像2006年底鋼鐵股第一波行情掀起的時(shí)候，主流的基金全是買三大鋼鐵股--寶鋼、武鋼和鞍鋼，而我買的唐鋼波段性的增長(zhǎng)超越了這三大鋼鐵股票，就是基于這樣的投資理念。一旦你有了一個(gè)比較成熟的投資方法后，在尋找一個(gè)投資標(biāo)的的時(shí)候，一定要把它應(yīng)用進(jìn)去。

　　《紅周刊》：主題投資是不是就是常說的投資熱點(diǎn)，或炒作題材？王貴文：這個(gè)答案是否定的。我們的回答是主題并不等于題材，不等于熱點(diǎn)，也不等于概念，而是實(shí)實(shí)在在影響企業(yè)業(yè)績(jī)變化的那些來自于宏觀因素、社會(huì)消費(fèi) 習(xí)慣、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化帶來的一些要素，以及影響企業(yè)基本面的一些要素，而不是階段性、熱點(diǎn)性的東西，通常具有深遠(yuǎn)的意義。我的投資方法是在價(jià)值的基礎(chǔ)上 賦予一個(gè)主題因素。因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)，歷次行情都會(huì)有一個(gè)主題在驅(qū)動(dòng)，一只股票在價(jià)值的基礎(chǔ)上賦予一個(gè)主題因素將會(huì)更有上漲動(dòng)力。股性會(huì)比較活躍而不是呆滯，就 像踢足球一樣。中國(guó)足球隊(duì)為什么陣型排得很好，但上場(chǎng)一踢就亂了，就是因?yàn)闆]有有效的組織者或者激活那個(gè)團(tuán)隊(duì)的因素。在建立投資組合中也同樣如此，主題因 素能提高整個(gè)資產(chǎn)的效率和活躍度。

　　可以說，主題投資這一方法伴隨著我過去投資的歷史，階段性看可能會(huì)有失敗，但總的來講，用這種方法有可能抓到機(jī)會(huì)更大的投資標(biāo)的，而不是小魚小蝦。

　　《紅周刊》：2008年會(huì)有怎樣的主題機(jī)會(huì)呢？

　　王貴文：2008年我提出10大主題，在這10大主題里面會(huì)涵蓋很多2008年表現(xiàn)良好的股票。

　　第一、資產(chǎn)注入，非并購重組。中國(guó)很多投資機(jī)會(huì)是在成熟市場(chǎng)中沒有的，比如2005年的股改，那是第一次非流通股給流通股送錢。再比如現(xiàn)在在國(guó)家政策引導(dǎo)下的整體上市，這又形成了中國(guó)市場(chǎng)特有的主題投資機(jī)會(huì)。

　　第二、資源稟賦性的品種，主要指天然資源。

　　第三、大農(nóng)業(yè)。由于全球農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格提升，會(huì)帶動(dòng)中國(guó)的農(nóng)民收入大幅度提高，也符合國(guó)家城市支持農(nóng)村、工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)大的政策。農(nóng)民有錢以后可能會(huì)投入到再生產(chǎn)，除了蓋房子等，他一定會(huì)為了增加單畝產(chǎn)量，買好的種子，給土地使用效果更好的鉀肥、磷肥等。如果農(nóng)民的消費(fèi)能力被動(dòng)員起來，會(huì)帶動(dòng)多少白電產(chǎn)品的產(chǎn)能釋放，同時(shí)又會(huì)帶動(dòng)多少上游鋼鐵的需求？因此，對(duì)農(nóng)業(yè)這一主題我們必須重視。

　　第四、醫(yī)療體制改革。這個(gè)主題的投資機(jī)會(huì)必將成為產(chǎn)生重大投資標(biāo)的非常重要的來源。

　　第五、另類地產(chǎn)。主要包括資源稟賦很豐富的旅游地產(chǎn)、酒店地產(chǎn)以及商業(yè)地產(chǎn)等品種。隨著政策的變動(dòng)，開發(fā)性地產(chǎn)可能會(huì)受到抑制，但另類地產(chǎn)隨著人民幣升值的步伐加快，機(jī)會(huì)還在不斷顯現(xiàn)。

　　第六、中國(guó)的科技應(yīng)用與技術(shù)進(jìn)步。在物流、制造領(lǐng)域中，技術(shù)的應(yīng)用會(huì)極大地提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。從這點(diǎn)看，我還是比較看好鋼鐵股的?，F(xiàn)在寶鋼、鞍鋼能生產(chǎn) 出供寶馬、奧迪等世界汽車品牌采用的鍍鋅板，如果沒有技術(shù)在里面很難實(shí)現(xiàn)。這樣的一個(gè)主題會(huì)延續(xù)、滲透到每一個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。

　　第七、節(jié)能環(huán)保。

　　第八、中小板塊、創(chuàng)業(yè)板。這當(dāng)中可能會(huì)爆發(fā)出蘇寧這樣的機(jī)會(huì)。

　　第九、區(qū)域經(jīng)濟(jì)。前兩年的大西北和濱海新區(qū)都屬于這類。

　　第十、臺(tái)灣地區(qū)"大選"。臺(tái)海局勢(shì)的變化可能造就很多投資機(jī)會(huì)，包括廈門和與金門島接壤的地區(qū)，我認(rèn)為未來六個(gè)月都有熱點(diǎn)。

　　《紅周刊》：這里面為什么沒有2008年可能最熱門的奧運(yùn)主題？而且這么多的投資主題在具體操作中應(yīng)該如何把握呢？

　　王貴文：奧運(yùn)主題由于全聚德(002186)和西單商場(chǎng)(600723)的過度炒作已經(jīng)沒有太大的機(jī)會(huì)了。對(duì)我的投資操作來講，最好有一個(gè)品種能夠涵 蓋這10大主題。我喜歡不只是具備單一主題的品種，比如它是一個(gè)大農(nóng)業(yè)，又具有資源稟賦，同時(shí)又有資產(chǎn)要注入，那就是一個(gè)很好的投資標(biāo)的了。
　　

任何好股都不能長(zhǎng)期持有

　 《紅周刊》：在2008年具體的投資策略上，您有什么好的建議嗎？

　　王貴文：因?yàn)槲遗袛辔磥砣甑男星槭且粋€(gè)震蕩牛市而不是創(chuàng)新高的牛市，未來市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)是階段性、結(jié)構(gòu)化的機(jī)會(huì)，比較好的一個(gè)投資策略是低吸高拋， 任何好股票都不能長(zhǎng)期持有。這是和2006年、2007年操作上最大的不同。絕對(duì)價(jià)值投資、長(zhǎng)期持有投資將面臨重大壓力，而中期投資、主題投資將會(huì)帶來較 好的投資收益。

　　如果有了這樣的意識(shí)，在底部敢于買，因?yàn)樗皇切苁校辉陧敳扛矣谫u，因?yàn)樗皇谴笈Ｊ小＿@樣的操作方法相信能在2008年取得相當(dāng)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。而如何不讓自己坐過山車，不斷做加法，也是擺在我們面前未來三年重大的投資課題，需要不斷思考。
　　

幸運(yùn)經(jīng)常與良好的心態(tài)相伴

　　《紅周刊》：最后，你希望送給投資者一句怎樣的投資格言？

　　王貴文：在我們公司網(wǎng)站上有一句非常鮮明的話："我們相信投資既是科學(xué)，也是藝術(shù)，更是哲學(xué)和信仰。"這實(shí)際上是我雖力不能及，但心向往之的一個(gè)投資境界?！∥艺J(rèn)為，投資的最高境界就是心態(tài)和價(jià)值觀乃至于人生信仰。舉一個(gè)例子，2005年股改以來，上證綜指上漲了5倍多，很多人的資產(chǎn)也應(yīng)該有了較大增長(zhǎng)。 如今大盤從6100點(diǎn)回落到4100點(diǎn)，大部分人的資產(chǎn)都在縮水，縮水后大家是什么樣的心情？可能很少有人對(duì)過去你在2005年投資股票的資產(chǎn)翻了三五倍 的情況下有非常感恩的心態(tài)，而更多地是埋怨。這種情況下，你未來投資操作的心態(tài)就可想而知了。應(yīng)該說，有時(shí)候投資者在思維的清零性方面是做得非常不夠的。

　　投資其實(shí)與踢足球一樣，不僅要依附于精湛的技術(shù)、豐富的經(jīng)驗(yàn)，幸運(yùn)的成分也很重要。而幸運(yùn)往往與良好的心態(tài)相伴，比如我判斷這輪下跌是一波牛市中的中 期調(diào)整，我持有樂觀的心態(tài)，就不會(huì)因?yàn)闀簳r(shí)市值的波動(dòng)而一籌莫展，而是把所有的精力用在尋找調(diào)整后顯露出的種種機(jī)會(huì)上，那么一旦后市行情轉(zhuǎn)好，把握住最佳 機(jī)會(huì)的概率就會(huì)提高?？此菩疫\(yùn)的背后其實(shí)是有著深刻的投資哲學(xué)的。 附:gali先把王的結(jié)論羅列一下，具體原因就不列出來了：