事件：美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，除非歐洲盟友在5月12日之前解決伊核協(xié)議中的缺陷，否則他將拒絕延長(zhǎng)針對(duì)伊朗核問(wèn)題的制裁豁免期。鑒于歷史上伊朗的制裁引發(fā)的石油禁運(yùn)產(chǎn)生過(guò)巨大影響，市場(chǎng)對(duì)該問(wèn)題表示擔(dān)憂。

伊朗——舉足重輕的產(chǎn)油國(guó)

伊朗有1570億桶原油探明儲(chǔ)量，占世界原油儲(chǔ)量的近10%。2017年伊朗石油產(chǎn)量為470萬(wàn)桶/日，占全球比例4.8%。伊朗的油種主要包括：伊朗重油、伊朗輕油、凝析油。同時(shí)伊朗緊鄰石油貿(mào)易要道霍爾木茲海峽。

2011年末開(kāi)始實(shí)施的與伊朗核活動(dòng)有關(guān)的制裁導(dǎo)致2013年伊朗產(chǎn)量急劇下降。2016年1月JCPOA（聯(lián)合行動(dòng)計(jì)劃）實(shí)施之后，伊朗產(chǎn)量持續(xù)回升，2017年已經(jīng)回升到超過(guò)2011年的水平。

禁運(yùn)和解禁————改變油價(jià)歷史走向

2012年伊朗石油禁運(yùn)對(duì)油價(jià)的影響是“延緩下跌”?；仡?012年，是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量快速增長(zhǎng)的“元年”，當(dāng)年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量同比+105萬(wàn)桶/天。面對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油的快速增產(chǎn)，當(dāng)時(shí)以沙特為代表的OPEC國(guó)家采取的策略并非減產(chǎn)，而是“增產(chǎn)保份額”。2012年，OPEC在總體產(chǎn)量增加了180萬(wàn)桶/天，考慮到當(dāng)年伊朗產(chǎn)量下滑60萬(wàn)桶/天，也就是說(shuō)，OPEC扣除伊朗以外的國(guó)家產(chǎn)量增加了驚人的240萬(wàn)桶/天。當(dāng)年全球原油庫(kù)存累加了110萬(wàn)桶/天。如無(wú)伊朗禁運(yùn)事件，2012年油價(jià)可能出現(xiàn)大跌。

2015伊朗石油解禁對(duì)油價(jià)的影響是“過(guò)度出清”。2015年伊朗石油禁運(yùn)解除后，大量伊朗的海上浮倉(cāng)釋放到國(guó)際市場(chǎng)上，短期對(duì)國(guó)際原油供給造成較大的沖擊。2016年伊朗產(chǎn)量快速恢復(fù)，當(dāng)年增加70萬(wàn)桶/天，引發(fā)際油價(jià)的最后一跌，加深了市場(chǎng)出清過(guò)程中的跌幅。

總結(jié)：如果歷史上沒(méi)有伊朗石油禁運(yùn)和解禁的事件，國(guó)際油價(jià)本輪周期的頂部可能是2012年而不是2014年，底部可能是2015年而不是2016年。

再度禁運(yùn)？——小概率事件，難以承受的暴漲風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)IEA，供需平衡表顯示，假如OPEC產(chǎn)量維持在當(dāng)前水平，則2018年Q2~4全球原油庫(kù)存將以60萬(wàn)桶/天的速度去化。預(yù)計(jì)到2018年底，全球原油庫(kù)存將達(dá)到歷史五年區(qū)間偏低水平。

根據(jù)歷史上，伊朗石油禁運(yùn)和解禁對(duì)供給量影響總共約在90~100萬(wàn)桶/天。假如伊朗石油再度禁運(yùn)，，參照2012年伊朗原油產(chǎn)量下滑幅度60萬(wàn)桶/天，意味著全球原油庫(kù)存去化將達(dá)到非常驚人的速度，到2018年底，全球原油庫(kù)存將低于歷史五年區(qū)間下限。

在當(dāng)前供需平衡關(guān)系下，對(duì)伊朗石油再度加以禁運(yùn)，將導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)暴漲。我們認(rèn)為，這是不明智的選擇，是小概率事件。

風(fēng)險(xiǎn)提示：伊朗石油再度禁運(yùn)導(dǎo)致油價(jià)暴漲的風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

1．舉足重輕的產(chǎn)油國(guó)

伊朗是成立于1960年的石油輸出國(guó)組織（歐佩克）的創(chuàng)始成員之一。自20世紀(jì)70年代以來(lái)，伊朗的石油生產(chǎn)變化很大。

據(jù)“石油與天然氣雜志”，截至2018年1月，伊朗估計(jì)有1570億桶原油探明儲(chǔ)量，占世界原油儲(chǔ)量的近10%，石油輸出組織國(guó)家所擁有儲(chǔ)量的13%。伊朗產(chǎn)量占全球5%，是中東第二大產(chǎn)油國(guó)，僅次于沙特。伊朗在天然氣方面更是具有舉足重輕的地位，其天然氣儲(chǔ)量占全球18%，產(chǎn)量占全球5.7%。

伊朗的大部分儲(chǔ)量位于陸上（約71%），其余主要在波斯灣。伊朗在里海也擁有5億桶已探明和可能的儲(chǔ)量，但迄今為止，在伊朗的里海部分發(fā)生了有限的上游活動(dòng)。伊朗還與包括伊拉克，卡塔爾，科威特和沙特阿拉伯在內(nèi)的鄰國(guó)共享一些陸上和近海油田。

1976年和1977年伊朗的石油產(chǎn)量平均超過(guò)550萬(wàn)桶/天，其中大部分時(shí)間產(chǎn)量為600萬(wàn)桶/日。 然而，自1979年革命以來(lái)，戰(zhàn)爭(zhēng)、有限投資、制裁以及伊朗成熟油田生產(chǎn)自然減少的速度加快，阻止了這些生產(chǎn)水平的回歸。

2017年伊朗石油產(chǎn)量為470萬(wàn)桶/日，其中380萬(wàn)桶為原油，其余為凝析油和天然氣凝析液。

伊朗的油種主要包括：伊重、伊輕、凝析油。

伊朗的大部分原油產(chǎn)量來(lái)自西南陸上油田，該地區(qū)出產(chǎn)伊朗重油和伊朗輕質(zhì)油等級(jí)產(chǎn)品。 該地區(qū)原油產(chǎn)量占伊朗原油總產(chǎn)能的85%左右。

伊朗重油是一種重中高含硫原油（API 29.3%，硫磺2.29%），來(lái)自伊朗一些最大的油田，包括Gachasaran，Marun，Ahwaz和Bangestan。

伊朗輕質(zhì)油的質(zhì)量與阿拉伯輕質(zhì)燃料相似，API為33°，含硫量為1.58%。 伊朗輕質(zhì)油是在胡齊斯坦省的幾個(gè)陸上油田生產(chǎn)的，但三分之二的伊朗輕質(zhì)油來(lái)自三個(gè)油田，阿瓦茲，卡蘭吉和阿加哈里。所有這些油田都有數(shù)十年歷史，并且衰退率很大。維持生產(chǎn)能力將需要EOR技術(shù)，包括將天然氣注入油藏以提高采收率。

隨著南帕爾斯巨型天然氣田的發(fā)展，伊朗也增加了凝析油產(chǎn)量，2017年平均產(chǎn)量為60萬(wàn)桶/日。南帕爾斯開(kāi)發(fā)的其他階段將導(dǎo)致未來(lái)幾年凝析油產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

2．歷史禁運(yùn)和解禁的影響

2011年末和2012年中期實(shí)施的與伊朗核活動(dòng)有關(guān)的制裁導(dǎo)致2013年伊朗產(chǎn)量急劇下降，產(chǎn)量下降至270萬(wàn)桶/日。這些制裁針對(duì)伊朗的石油進(jìn)出口，禁止對(duì)該國(guó)石油和天然氣部門(mén)進(jìn)行大規(guī)模投資，并切斷了伊朗進(jìn)入歐洲和美國(guó)的金融交易來(lái)源。

繼2016年1月JCPOA（聯(lián)合行動(dòng)計(jì)劃）實(shí)施以及伊朗恢復(fù)向歐洲出口石油的能力之后，伊朗的出口量立即上升，因此伊朗原油產(chǎn)量再次超過(guò)了2012年之前的水平。 2017年，伊朗每天生產(chǎn)近470萬(wàn)桶石油和其他液體，其中380萬(wàn)桶為原油，其余為凝析油和碳?xì)浠衔餁怏w液體（HGL）。 由于出口持續(xù)增長(zhǎng)，伊朗的液體油總產(chǎn)量較2017年增加了50萬(wàn)桶/日。

EIA根據(jù)Clipper Data報(bào)道的油輪追蹤數(shù)據(jù)估算，2017年伊朗原油和凝析油出口平均為250萬(wàn)桶/日，比2016年平均水平高出約20萬(wàn)桶/日。 2017年，中國(guó)和印度約占伊朗出口總量的43%。

總結(jié)：2012年伊朗石油禁運(yùn)對(duì)油價(jià)的影響主要是“高位支撐”。

回顧2012年，是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量快速增長(zhǎng)的“元年”，當(dāng)年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量同比+105萬(wàn)桶/天。面對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油的快速增產(chǎn)，當(dāng)時(shí)以沙特為代表的OPEC國(guó)家采取的策略并非減產(chǎn)，而是“增產(chǎn)保份額”。2012年，OPEC在總體產(chǎn)量增加了180萬(wàn)桶/天，考慮到當(dāng)年伊朗產(chǎn)量下滑60萬(wàn)桶/天，也就是說(shuō)，OPEC扣除伊朗以外的國(guó)家產(chǎn)量增加了驚人的240萬(wàn)桶/天。當(dāng)年全球原油庫(kù)存累加了110萬(wàn)桶/天。

2013年，隨著伊朗產(chǎn)量繼續(xù)下滑30萬(wàn)桶/天，以及利比亞、尼日利亞政局動(dòng)蕩帶來(lái)的產(chǎn)量損失，OPEC產(chǎn)量下滑，全球原油供小于求，幅度在70萬(wàn)桶/天。

2015伊朗石油解禁對(duì)油價(jià)的影響是“過(guò)度出清”。

2015年伊朗石油禁運(yùn)解除后，大量伊朗的海上浮倉(cāng)釋放到國(guó)際市場(chǎng)上，短期對(duì)國(guó)際原油供給造成較大的沖擊。2016年伊朗產(chǎn)量快速恢復(fù)，當(dāng)年增加70萬(wàn)桶/天，帶來(lái)了國(guó)際油價(jià)的最后一跌，加深了市場(chǎng)出清過(guò)程中的跌幅。

3．當(dāng)前原油供需情況，及伊朗潛在風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)IEA，供需平衡表顯示，假如OPEC產(chǎn)量維持在當(dāng)前水平，則2018年Q2~4全球原油庫(kù)存將以60萬(wàn)桶/天的速度去化。預(yù)計(jì)到2018年底，全球原油庫(kù)存將達(dá)到歷史五年區(qū)間偏低水平。

根據(jù)歷史上，伊朗石油禁運(yùn)和解禁對(duì)供給量影響總共約在90~100萬(wàn)桶/天。假如伊朗石油再度禁運(yùn)，，參照2012年伊朗原油產(chǎn)量下滑幅度60萬(wàn)桶/天，意味著全球原油庫(kù)存去化將達(dá)到非常驚人的速度，到2018年底，全球原油庫(kù)存將低于歷史五年區(qū)間下限。

在當(dāng)前供需平衡關(guān)系下，對(duì)伊朗石油再度加以禁運(yùn)，將導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)暴漲。我們認(rèn)為，這是不明智的選擇，是小概率事件。

4．附：伊朗為什么是地緣政治的風(fēng)暴眼

以下內(nèi)容摘自《中東史》第十九章“伊斯蘭權(quán)力的復(fù)蘇”部分。

伊朗在中東的特殊性：種族與教派

1978年元旦，卡特總統(tǒng)在訪問(wèn)伊朗時(shí)曾贊揚(yáng)這個(gè)國(guó)家是“處在世界上某較為混亂的地區(qū)的穩(wěn)定孤島”，而這個(gè)國(guó)家到當(dāng)年年底之前就因罷工和示威而陷入癱瘓。伊朗統(tǒng)治者，眾沙之沙（眾王之王）穆罕默德·禮薩·巴列維·雅利阿邁赫爾處境如何呢？美國(guó)總統(tǒng)卡特在其新年祝酒詞中曾說(shuō)：“這是對(duì)您的高度贊頌，也是在贊頌?zāi)娜嗣駥?duì)您的尊敬、欽佩和愛(ài)戴?！币荒曛?，這位國(guó)王病入膏肓，并喪失了對(duì)其反叛臣民的統(tǒng)治權(quán)，而此時(shí)卡特的官員正在討論請(qǐng)他放棄伊朗王位的種種途徑。

美國(guó)和伊朗政府在此前數(shù)年一直是外交上、軍事上和經(jīng)濟(jì)上的同盟，而華盛頓長(zhǎng)期扶植國(guó)王的政權(quán)。在反抗舊政權(quán)的過(guò)程中，新政權(quán)發(fā)泄著它對(duì)美國(guó)的仇恨。當(dāng)民眾聚集街頭高喊“美國(guó)該死”之際，美國(guó)人民并不了解美國(guó)過(guò)去對(duì)伊朗的政策，納悶到底除了什么問(wèn)題。他們的國(guó)家，第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)最為強(qiáng)大的國(guó)家，在最近過(guò)于強(qiáng)硬的中東各種族中間似乎已經(jīng)變成一個(gè)無(wú)助的巨人。

盡管宗教復(fù)興波及穆斯林世界的各個(gè)地區(qū)，但是對(duì)伊朗影響最大。這個(gè)國(guó)家在某些方面獨(dú)樹(shù)一幟：它的語(yǔ)言、它對(duì)前伊斯蘭時(shí)代遺產(chǎn)的刻意培育，以及它對(duì)什葉派分支十二伊瑪目派的遵奉。在伊朗，歐萊瑪與民眾的信仰也促進(jìn)了民族主義的興起。什葉派歐萊瑪享有巨大的權(quán)力和威望。什葉派歐萊瑪與遜尼派歐萊瑪相比，在解釋《沙里亞》（伊斯蘭教法）方面擁有較大權(quán)力。他們的觀念擁有巨大的革命潛力，特別是他們堅(jiān)信，除了隱遁的第十二伊瑪目之外的統(tǒng)治者均無(wú)合法統(tǒng)治權(quán)。在十二伊瑪目轉(zhuǎn)世之前，歐萊瑪是什葉派伊斯蘭教的立法者。歐萊瑪?shù)膶W(xué)校和清真寺不受世俗統(tǒng)治者的管轄（而且往往反對(duì)他們）。

伊朗伊斯蘭革命：同美國(guó)離心離德

巴列維王朝從1925年延續(xù)至1979年。它包括兩位君主：禮薩和棋子穆罕默德·禮薩。他們占有伊朗的大片土地、房屋、商店、旅館和工廠。

進(jìn)入1978年，正如卡特的祝酒詞所言，伊朗似乎穩(wěn)定，而國(guó)王的低位貌似無(wú)虞。一周后，當(dāng)國(guó)王的情報(bào)局長(zhǎng)在德黑蘭的首要報(bào)紙刊登一篇供給霍梅尼的文章時(shí)，麻煩開(kāi)始了，導(dǎo)致庫(kù)姆宗教學(xué)院的靜坐示威。阿亞圖拉·霍梅尼利用長(zhǎng)途電話、錄音帶和西方電視的新聞報(bào)導(dǎo)，傳播其原教旨主義訓(xùn)導(dǎo)。

阿亞圖拉·霍梅尼（1902-1989年），是1979年伊朗革命的領(lǐng)袖，接受了什葉派傳統(tǒng)的宗教教育。阿亞圖拉表示“真主的象征”這一頭銜。美國(guó)將霍梅尼成為“大撒旦”。穆罕默德·禮薩國(guó)王過(guò)分依賴(lài)美國(guó)的支持。美國(guó)不僅給與了巴列維政權(quán)大量武器，而且?guī)椭⒛承┳罹邏浩刃缘恼畽C(jī)構(gòu)，例如臭名昭著的秘密警察。

霍梅尼號(hào)召的一次工人罷工險(xiǎn)些摧毀伊朗的石油工業(yè)。外國(guó)公司和消費(fèi)者回想起1973年阿拉伯人的石油禁運(yùn)，擔(dān)心再次發(fā)生石油短缺（注：當(dāng)時(shí)的石油禁運(yùn)含義與今日不同，并非美國(guó)等對(duì)中東產(chǎn)油國(guó)的禁運(yùn)，而是中東產(chǎn)油國(guó)對(duì)美國(guó)的禁運(yùn)）。石油價(jià)格直線上漲。隨著華盛頓逐漸了解伊朗危機(jī)的嚴(yán)重性，美國(guó)總統(tǒng)卡特的參謀班子對(duì)伊朗國(guó)王的支持出現(xiàn)動(dòng)搖。石油工人的罷工延伸到其他行業(yè)，暴民搶劫并燒毀德黑蘭的商店，幾乎所有的王室成員、絕大多數(shù)外國(guó)人、以及許多富有的和受過(guò)教育的伊朗人離開(kāi)了這個(gè)國(guó)家。1979年1約，國(guó)王離開(kāi)了伊朗。

1979年3月份舉行的全民公決顯示，人們幾乎一直支持簡(jiǎn)歷霍梅尼所倡導(dǎo)的伊斯蘭共和國(guó)。根據(jù)新憲法，立法權(quán)將被賦予歐萊瑪主導(dǎo)的麥吉利斯（即議會(huì)）?；裘纺釗?dān)任國(guó)家居于領(lǐng)導(dǎo)低位的“法基赫”（即教法學(xué)家）。

因此“伊朗革命”又稱(chēng)“伊朗伊斯蘭革命”，樹(shù)立了霍梅尼領(lǐng)導(dǎo)的穆斯林什葉派政教合一的政權(quán)。

兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)：波斯灣霸權(quán)的爭(zhēng)奪

1970年代，非共產(chǎn)主義的工業(yè)化國(guó)家所購(gòu)買(mǎi)的絕大部分石油來(lái)自波斯灣沿岸住過(guò)：阿曼、阿聯(lián)酋、卡塔爾、巴林、沙特阿拉伯、科威特、伊拉克和伊朗等國(guó)裝載石油的舉行油輪通過(guò)霍爾木茲海峽和阿曼灣駛向阿拉伯海與印度洋。

1970年代，由于巴列維國(guó)王的軍力逐漸增強(qiáng)，伊朗支配了波斯灣，充當(dāng)“波斯灣警察”的角色，但是伊朗革命削減產(chǎn)量之后，沙特阿拉伯及其鄰國(guó)迅速填補(bǔ)了這一空隙，導(dǎo)致伊朗“波斯灣警察”角色的喪失。當(dāng)時(shí)的沙特阿拉伯因人口密度太低，而且裝備不足，無(wú)法取代伊朗“波斯灣警察”的地位。

伊拉克當(dāng)時(shí)決心取代伊朗的“波斯灣警察”地位。伊拉克的面積與人口在阿拉伯世界東部占第二位，它自1920年代起，利用其豐富的石油資源在經(jīng)濟(jì)上構(gòu)建了適宜工農(nóng)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施。從1958年到1970年的政治動(dòng)蕩使其發(fā)展速度放緩，但是之后它在薩達(dá)姆·侯賽因的鐵腕統(tǒng)治下變得更加穩(wěn)定，而且發(fā)展迅速。蘇聯(lián)向伊拉克提供武器，并與之結(jié)盟。

但是伊拉克并未發(fā)揮其潛力。如果沒(méi)有民眾的分裂，擁有兩條大河、豐富石油資源、沙漠、山脈和肥沃谷地的伊拉克本來(lái)能夠擁有更大的權(quán)勢(shì)。在伊拉克穆斯林中，60%是什葉派，約占30%的遜尼派穆斯林不是庫(kù)爾德人就是土耳其人；然而遜尼派穆斯林卻一直控制著伊拉克政權(quán)。

伊拉克在1980年襲擊革命中的伊朗。兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)非常拖沓，期間大國(guó)態(tài)度曖昧。蘇聯(lián)向雙方出售武器。美國(guó)方面，李哥政府秘密出售給伊朗武器和零部件，目的是希望確保釋放美國(guó)人質(zhì)（兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)期間伊朗伊斯蘭革命還遺留了美國(guó)人質(zhì)）。伊朗和伊拉克均襲擊對(duì)方和中立國(guó)的油輪，且據(jù)對(duì)和平民傷亡慘重多于現(xiàn)代中東任何一次戰(zhàn)爭(zhēng)。最終，雙方接受了1987年的安理會(huì)呼吁?；?。

今天的伊朗：宗教與世俗矛盾中發(fā)展，核問(wèn)題是國(guó)際焦點(diǎn)

1997年當(dāng)選總統(tǒng)的穆罕默德·哈塔米力圖放松某些伊斯蘭主義限制，并改善與西方的關(guān)系，這與根據(jù)《1979年憲法》而掌握權(quán)力的伊斯蘭宗教領(lǐng)袖阿亞圖拉·霍梅尼的強(qiáng)硬政策迥然不同。

伊朗伊斯蘭革命距今已經(jīng)超過(guò)了四分之一世紀(jì)。在7000萬(wàn)伊朗公民中，絕大多數(shù)人由于過(guò)于年輕而忘記了國(guó)王的統(tǒng)治。對(duì)于某些伊朗人而言，特別是就絕大多數(shù)伊朗年輕人而言，伊斯蘭共和國(guó)已經(jīng)成為老人政權(quán)，不再是那個(gè)曾經(jīng)在1979年推翻國(guó)王、并占領(lǐng)美國(guó)大使館的革命政權(quán)。伊朗經(jīng)濟(jì)受益于新的石油發(fā)現(xiàn)以及國(guó)際市場(chǎng)上油價(jià)高位。政府已經(jīng)采取措施，縮小貧富差距，并糾正在土地改革等國(guó)王統(tǒng)治遺跡中的腐敗現(xiàn)象。

政府逐漸緩和其在輸出伊斯蘭革命方面的口號(hào)，并于基地組織保持距離。伊朗政府一直在逐步增強(qiáng)其核能力。目前伊朗政府已經(jīng)掌握濃縮鈾的生產(chǎn)技術(shù)，并有可能制成原子彈。美國(guó)政府、以色列政府、聯(lián)合國(guó)和國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)向伊朗政府直接施壓，力圖預(yù)先阻止伊朗的核武器計(jì)劃。伊朗政府堅(jiān)持認(rèn)為，它的計(jì)劃完全是和平性質(zhì)的。伊朗政府的支持者質(zhì)問(wèn)，為何俄羅斯、印度、巴基斯坦和以色列可以擁有核武器，而伊朗卻不可以。

伊朗民眾的政治參與在地方和省級(jí)層面逐漸增強(qiáng)，而麥吉利斯（伊朗議會(huì)）盡管無(wú)法決定卻能夠討論伊朗的政策。16歲以上的伊朗男女均擁有選舉權(quán)。盡管許多伊朗人希望神話民主改革和增加個(gè)人自由，但是對(duì)伊斯蘭共和國(guó)的支持卻根深蒂固。