在看了幾篇賣方關(guān)于創(chuàng)業(yè)板一季度業(yè)績(jī)分析的報(bào)告之后，基本他們都給出了一個(gè)創(chuàng)業(yè)板一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倨骄_(dá)到近3成（27%），如果不算溫氏股份和樂視網(wǎng)，還會(huì)超過3成的結(jié)論，本人本著一向?qū)u方研報(bào)喜歡斷章取義的往好了說的判斷，辛苦花了兩天時(shí)間，重新錄入了創(chuàng)業(yè)板2018年之前上市的700余家公司的歸屬和扣非利潤（2018年新上市創(chuàng)業(yè)板公司不到10家，且可比數(shù)據(jù)不全，不做統(tǒng)計(jì)），以及2016年之后創(chuàng)業(yè)板所有再融資項(xiàng)目，重新系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，力圖還原創(chuàng)業(yè)板真實(shí)的一季度增長情況。

為還原創(chuàng)業(yè)板的真實(shí)情況，將創(chuàng)業(yè)板700余家上市公司根據(jù)上市時(shí)間長短，分為三個(gè)階段以便做更細(xì)致的統(tǒng)計(jì)：

本次統(tǒng)計(jì)共714家創(chuàng)業(yè)板上市公司。

第一階段截止到2012年10月9日上市的光一科技（之后停發(fā)1年多），共355家上市公司。這批公司為創(chuàng)業(yè)板上市5年以上的公司。占比49.7%

第二階段截止至2015年7月1日上市的中飛股份（之后停發(fā)半年），這部分公司大致上市時(shí)間在3年及以上，不足5年，共130家上市公司。占比18.2%

第三階段為2015年底，重啟IPO后上市的公司，上市時(shí)間不足3年，共229家上市公司(不含18年的新上市公司)，占比32.1%

一、總體統(tǒng)計(jì)分析

從總體看，當(dāng)計(jì)算所有714家公司時(shí)，18年一季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤247.15億，扣非凈利潤189.05億，一季度非經(jīng)常性收益58.1億，占全部利潤比例23.5%。

相對(duì)于714家上市公司2017年Q1可比的歸屬利潤194.81億，歸屬利潤增長26.86%，相對(duì)于17年Q1扣非凈利潤167.68億，扣非利潤增長12.75%。

同時(shí)，按照券商賣方研報(bào)的算法，扣除溫氏股份和樂視網(wǎng)時(shí)，18年一季度歸屬利潤236.12億，扣非178.77億，非經(jīng)常性收益57.35億，占比24.3%，相比同樣去掉樂視網(wǎng)和溫氏股份的2017年一季度的歸屬凈利潤178.82億，增長32%，相比2017年扣非153.15億，增長16.7%

從以上計(jì)算結(jié)果，貌似跟券商給的結(jié)論一致，創(chuàng)業(yè)板2018年Q1的增長情況似乎挺不錯(cuò)的，這波上漲似乎是理所當(dāng)然，然而真實(shí)情況真的如此么？

事實(shí)當(dāng)然不是如此，因?yàn)橘u方研報(bào)的目的是想證明創(chuàng)業(yè)板高增長，自然選擇排除掉業(yè)績(jī)基數(shù)又大，但是不增長的甚至掉頭虧損的溫氏股份和樂視網(wǎng)，卻對(duì)另兩個(gè)對(duì)業(yè)績(jī)影響巨大的股票假裝視而不見！

我們來看看是哪兩個(gè)，第一個(gè)就是一季度靠出售新麗傳媒得到19.9億歸屬利潤（扣非8700萬）的光線傳媒，第二個(gè)就是同樣出售子公司的開能環(huán)保，（歸屬3.5億，扣非3.5萬，看清楚，扣非3.5萬），僅僅這兩個(gè)股票，就形成了22億多的非經(jīng)常性利潤。

所以，假設(shè)我發(fā)一份看空研報(bào)，不去掉樂視網(wǎng)和溫氏股份，而是去掉這兩個(gè)，那么2018年創(chuàng)業(yè)板上市公司的利潤增速又會(huì)如何呢？看下面：

僅僅去掉光線傳媒和開能環(huán)保后，2018年Q1創(chuàng)業(yè)板712家上市公司歸屬凈利潤223.7億，扣非188.2億，相對(duì)同樣去掉光線傳媒和開能環(huán)保的2017年Q1，增長16%（歸屬）和13.5%（扣非）。

如果同時(shí)去掉樂視，溫氏股份，光線，開能環(huán)保四家公司呢？答案是歸屬凈利潤212.67億，扣非177.89億，相對(duì)于2017年Q1，增長20.2%（歸屬）和扣非（17.6%）。

從以上四種取舍的方式看出，歸屬凈利潤增速從16%-32%，扣非凈利潤增速12.75%-17.6%，所以我得出的結(jié)論是，歸屬凈利潤增速被非經(jīng)常性收益的變化調(diào)控太大，而扣非凈利潤增長則是一個(gè)相對(duì)更準(zhǔn)確的指標(biāo)，創(chuàng)業(yè)板2018一季度真實(shí)的增速大約在13-17.5%之間，取個(gè)中值就是15%左右，并沒有顯著高于主板上市公司。

二、分階段統(tǒng)計(jì)分析

看了以上的分析，是不是覺得創(chuàng)業(yè)板有點(diǎn)呵呵了，下面再提供一下分階段數(shù)據(jù)。

第一階段的355只上市超過5年的公司，個(gè)人認(rèn)為是進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定期，IPO對(duì)業(yè)績(jī)影響已經(jīng)微乎其微了，這一塊的上市公司，與17年Q1比較如何呢？

當(dāng)算上開能環(huán)保，樂視網(wǎng)和光線傳媒時(shí)，355家上市公司合計(jì)歸屬凈利潤158.54億，扣非凈利潤112.48億，非經(jīng)常性收益占比29.1%，歸屬凈利潤增速29.1%，扣非凈利潤增速8.8%。

去掉上述三家公司時(shí)，歸屬凈利潤138.16億，增長15.55%，扣非凈利潤114.72億，增長14.19%，因此大致可以判斷創(chuàng)業(yè)板的上市五年以上的老公司，增速大致在9-14%之間，平均11.5%左右，低于整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的平均增速。

再看第二階段（3-5年上市時(shí)間，130家公司）的統(tǒng)計(jì)，合計(jì)完成18年一季度歸屬利潤38億，扣非32.59億，分別相對(duì)17年一季度增長42.9%和38.6%，似乎光芒耀眼啊~~~（別急，后面談再融資的時(shí)候，就會(huì)知道這光芒是幻象。）

接著看第三階段的229家不足3年的上市公司的業(yè)績(jī)情況。

合計(jì)完成50.6億歸屬利潤，43.99億扣非利潤，增速呢，可憐只有歸屬11.35%和扣非7.94%！這時(shí)候只能選擇去掉溫氏股份了，去掉溫氏股份后，剩余228家公司2018年一季度共實(shí)現(xiàn)歸屬利潤36.5億，扣非30.6億，增速分別為18.91%和12.25%，依然不是那么好看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中生代（3-5年）的公司增速！

為什么會(huì)這樣？越新的反而利潤增速越差，不合邏輯??？怎么解釋？真的是最近2，3年發(fā)行的新股又多又爛么？答案在哪里？答案在下面~~~

答案得通過另一組統(tǒng)計(jì)來說明，

另一組統(tǒng)計(jì)是什么呢。是創(chuàng)業(yè)板的再融資數(shù)據(jù)，由于本人個(gè)人精力有限，放棄統(tǒng)計(jì)了2015年的再融資數(shù)據(jù)，只統(tǒng)計(jì)了2016年以后的，大致說一下。

2016年之后，創(chuàng)業(yè)板共有220家公司進(jìn)行了再融資，次數(shù)超過300次，總計(jì)融資2800多億，其中16年融資1700億+，17年760億+，18年300億左右。

而融資的公司，截止目前，第一階段的355家公司內(nèi)包含157家，第二階段130家公司內(nèi)包含63家，第三階段的公司因?yàn)閿?shù)量太少（共6家總計(jì)籌資不足100億），未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，

第一階段上市的355家公司共融資2070億，其中16年1393億，17年536億，18年141億。

第二階段上市的130家公司共融資685億，其中16年343億，17年237億，18年105億。

第三階段上市公司229家卻僅僅融資不到100億。

我們來看看融資（17年融資額）和18年1季度的利潤比值。

第一階段公司18年Q1扣非利潤112.48億，17年融資536億，比值  1:4.7。

第二階段公司18年Q1扣非利潤32.59億，17年融資237億，比值  1:7.27。

第三階段公司18年Q1扣非利潤44億，17年融資額16億，比值  1:0.4。

通過上面的這個(gè)利潤和融資額的比值，完美解釋了為什么第二階段（3-5年）的上市公司卻擁有比新的（1-3年）上市公司更好的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲鞘且驗(yàn)樗麄兺庋邮讲①弾淼臉I(yè)績(jī)，也進(jìn)一步證偽了，創(chuàng)業(yè)板公司在2018年Q1的內(nèi)生性高增長根本是個(gè)偽命題！業(yè)績(jī)?cè)鲩L依然靠并購，在沒有外延式并購的條件下，即便是這些剛剛拿到IPO籌資的1-3年的新上市的公司，也僅僅只能拿到15%都不到的利潤增速。而上市5年及以上的老公司，在17年融資500多億的情況下，也僅僅在18年Q1形成了10%左右的增速，只有3-5年內(nèi)的上市公司，在17年通過巨額的外延式并購，18年Q1的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨畔鄬?duì)好看一些。

另外，還有一個(gè)小小的統(tǒng)計(jì)。

截止2018一季度，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，歸屬利潤下滑的公司中，第一階段含137家（占第一階段355家公司的38.6%），第二階段47家（占第二階段130家公司的36.1%），第三階段94家（占第三階段229公司的41%），合計(jì)278家下滑，占全部714家公司的38.9%。

扣非凈利潤下滑公司，第一階段含153家（占第一階段355家公司的43.1%），第二階段54家（占第二階段130家公司的41.5%），第三階段115家（占第三階段229公司的50.2%！），合計(jì)322家下滑，占全部714家公司的45.1%。

從以上數(shù)據(jù)，我個(gè)人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板截止2018年一季度并沒有體現(xiàn)出小而美的姿態(tài)，依然是通過外延式并購帶來增長，如果沒有外延式并購，實(shí)際增速甚至還低于主板，而且最近3年上市的創(chuàng)業(yè)板公司，整體質(zhì)量堪憂。