拉尼娜天氣模式的回歸，給阿根廷農(nóng)業(yè)部門(mén)帶來(lái)重大挑戰(zhàn)，因?yàn)樵搰?guó)農(nóng)民正在準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)對(duì)其重要作物大豆和玉米可能造成產(chǎn)損的潛在干旱的相關(guān)影響，有預(yù)報(bào)顯示到2025年3月份阿根廷降雨量都將低于均值水平。市場(chǎng)分析認(rèn)為，這種天氣現(xiàn)象有可能會(huì)重演2022/23年度對(duì)阿根廷作物的破壞性影響，當(dāng)時(shí)阿根廷大豆產(chǎn)量遭遇腰斬。當(dāng)然阿根廷仍是全球大豆和油粕市場(chǎng)的重要參與者，而米萊總統(tǒng)政府面臨在農(nóng)業(yè)產(chǎn)量可能下降的情況下，管理阿根廷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇工作也異常艱巨，正如布宜諾斯艾利斯相關(guān)機(jī)構(gòu)的分析，拉尼娜現(xiàn)象的影響不僅將威脅到新季作物產(chǎn)量，還可能影響到阿根廷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并將農(nóng)民的種植利潤(rùn)率推至十年來(lái)的最低水平。所以未來(lái)幾周對(duì)于阿根廷的農(nóng)業(yè)部門(mén)至關(guān)重要，種植者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都希望必要的降雨能夠避免重蹈兩年前的覆轍。市場(chǎng)認(rèn)為今年阿根廷大豆市場(chǎng)將面臨的四大挑戰(zhàn)，前三個(gè)因素早在2024年底就已經(jīng)開(kāi)始引起阿根廷市場(chǎng)人士的普遍擔(dān)憂。

其一，美國(guó)提高關(guān)稅對(duì)新興市場(chǎng)貨幣和大宗商品（尤其是大豆）的潛在影響

根據(jù) RaboResearch 的一份新報(bào)告，與七年前相比，新一輪貿(mào)易沖突對(duì)中國(guó)大豆市場(chǎng)的影響較小，但可能會(huì)將美國(guó)大豆完全排除在中國(guó)市場(chǎng)之外。市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在特朗普的第一個(gè)任期內(nèi)，反制報(bào)復(fù)性關(guān)稅導(dǎo)致美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口損失超過(guò)270億美元，其中257億美元與中國(guó)征收的關(guān)稅直接相關(guān)；而與2018-19年貿(mào)易戰(zhàn)相比，目前中國(guó)市場(chǎng)的儲(chǔ)備庫(kù)存更高，且從巴西進(jìn)口的大豆數(shù)量大幅增加，并且也正在適應(yīng)減少豆粕使用的低蛋白飼料配方。

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2023/24 年度，巴西大豆占到中國(guó)大豆進(jìn)口總量近75%，與中美貿(mào)易沖突高峰期的水平持平。隨著巴西大豆產(chǎn)量在 2024/25 年度大幅反彈，以及中美貿(mào)易沖突2.0可能重新點(diǎn)燃，巴西大豆在中國(guó)市場(chǎng)的份額可能會(huì)增加到80%或更多。阿根廷市場(chǎng)人士也擔(dān)心，潛在的貿(mào)易沖突可能會(huì)對(duì)全球氨基酸價(jià)格產(chǎn)生溢出效應(yīng)。高價(jià)格和供應(yīng)減少可能會(huì)促使中國(guó)飼料廠用飼料氨基酸代替一些豆粕。RaboResearch報(bào)告稱(chēng)，作為世界上最大的大多數(shù)飼料氨基酸生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，在貿(mào)易戰(zhàn)新一輪的情況下，中國(guó)的國(guó)內(nèi)消費(fèi)量可能會(huì)增加。這可能會(huì)引發(fā)賴(lài)氨酸、蛋氨酸和蘇氨酸等價(jià)格的上漲。

其二、巴西大豆創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)預(yù)期及豆粕強(qiáng)勁出口勢(shì)頭

2025年全球大豆供應(yīng)量將持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是巴西的大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將創(chuàng)歷史新高。巴西植物油工業(yè)協(xié)會(huì)(Abiove)預(yù)計(jì)，巴西2025年大豆收成將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.687億噸，比2024年增長(zhǎng)顯著。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.69億噸，同比增長(zhǎng)10.5%。咨詢(xún)公司StoneX近日表示，巴西2024/25年度大豆作物產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.714億噸，高于其在12月預(yù)估的1.662億噸。阿根廷大豆產(chǎn)量雖然也呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但來(lái)自機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，未定價(jià)的公開(kāi)價(jià)銷(xiāo)售量（473 萬(wàn)噸）以及 2023/24 商業(yè)周期的羅薩里奧大豆期貨和期權(quán)的 Matba Rofex 中的未平倉(cāng)合約，使得阿根廷當(dāng)前商業(yè)周期中大約有1900 萬(wàn)噸大豆沒(méi)有定價(jià)，這在未來(lái)數(shù)月與新作上市共振的背景下，都將給阿根廷本土大豆價(jià)格帶來(lái)明顯壓力。

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巴西政府于今年10月簽署的《未來(lái)燃料法》法案，旨在鼓勵(lì)生產(chǎn)和使用綠色可持續(xù)發(fā)展燃料，并推動(dòng)逐步增加柴油中生物柴油的混合比例，這將進(jìn)一步推動(dòng)巴西國(guó)內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)Itaú BBA的一項(xiàng)研究顯示，到2027年，巴西的大豆壓榨能力將從2024年的5980萬(wàn)噸提升到7210萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)率為6.8%；而從歷史上來(lái)看，巴西大豆年壓榨產(chǎn)能利用率平均達(dá)到92%，這意味著巴西大豆年壓榨量將從2024年的5460萬(wàn)噸增加到2027年的6630萬(wàn)噸（見(jiàn)匯易12月26日文章《未來(lái)三年巴西大豆壓榨產(chǎn)能年增近7%，豆粕出口王冠或?qū)⒃俣燃用?！》）。而就短期而言，?lái)自巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）的預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2024年巴西豆粕出口總量將達(dá)到2284萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.19%，巴西在2022/23年度（10月至9月）出口2133萬(wàn)噸豆粕，一度取代阿根廷成為全球頭號(hào)豆粕出口國(guó)，因后者遭遇了連續(xù)三年拉尼娜事件并使得大豆產(chǎn)量腰斬。

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其三、巴西匯率雷亞爾的貶值形勢(shì)的影響

巴西經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)對(duì)于阿根廷而言也非常關(guān)鍵，巴西是阿根廷的主要貿(mào)易伙伴，雷亞爾在阿根廷實(shí)際多邊匯率指數(shù)中占30%的權(quán)重。而巴西雷亞爾持續(xù)貶值將使巴西產(chǎn)品相對(duì)于阿根廷產(chǎn)品更便宜。盡管巴西央行一直試圖通過(guò)拋售美元來(lái)控制雷亞爾貶值的壓力，但巴西里亞爾在2024年年底突破6.2關(guān)口，創(chuàng)下歷史新高，2024年全年雷亞爾累計(jì)下跌27.36%，創(chuàng)下四年來(lái)最大年度貶值幅度；市場(chǎng)認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，雷亞爾回到6以下的可能性較低。雷亞爾的持續(xù)貶值成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，這背后是巴西國(guó)內(nèi)財(cái)政政策的疲軟和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的疊加影響。巴西央行的頻繁干預(yù)效果有限，未能從根本上緩解雷亞爾的壓力，2025年雷亞爾仍將面臨諸多挑戰(zhàn)。此外，如果雷亞爾的貶值最終對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生衰退性影響，那么對(duì)阿根廷來(lái)說(shuō)將更加不利，因?yàn)檫@意味著巴西對(duì)阿根廷進(jìn)口產(chǎn)品的需求將進(jìn)一步下降。例如，2024年11月份阿根廷出口的工業(yè)制成品中有37%銷(xiāo)往巴西。

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其四、弱拉尼娜預(yù)期下的阿根廷旱象抬頭影響

拉尼娜現(xiàn)象在世界頭號(hào)豆粕和豆油供應(yīng)國(guó)阿根廷是一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題，阿根廷大豆作物在2022-23 年度因拉尼娜現(xiàn)象引發(fā)的干旱而遭受重創(chuàng)，產(chǎn)量降至世紀(jì)之交以來(lái)的最低水平。來(lái)自布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）的最新每周農(nóng)業(yè)全景（PAS）顯示，2024/25年度阿根廷大豆面積最終將達(dá)到1840萬(wàn)公頃，比之前預(yù)估下降20萬(wàn)公頃，但仍較2023/24年度種植面積增長(zhǎng)6.4%，該交易所將2024/25年度阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低到5060萬(wàn)噸，低于上周預(yù)測(cè)的5080萬(wàn)噸，但比上年的5020萬(wàn)噸增長(zhǎng)40萬(wàn)噸（而根據(jù)BAGE數(shù)據(jù)，2023/24年度阿根廷大豆平均單產(chǎn)預(yù)計(jì)為每公頃29.9公擔(dān)<約合2.99噸>，2024/25年度平均單產(chǎn)則有望突破3噸/公頃）。

短期內(nèi)，阿根廷大部分地區(qū)的高溫將繼續(xù)加劇，這迫使阿根廷國(guó)家氣象局針對(duì)極端高溫發(fā)布不同級(jí)別的警報(bào)。布宜諾斯艾利斯谷物交易所氣候?qū)＜翌A(yù)測(cè)，在南半球夏季和秋季部分時(shí)間，阿根廷部分地區(qū)的降雨不足可能會(huì)繼續(xù)，干旱缺墑現(xiàn)象也將持續(xù)，其“震中”位于潘帕斯地區(qū)。但作為安慰，預(yù)計(jì)今年夏季階段不會(huì)出現(xiàn)極端高溫；但問(wèn)題是氣象預(yù)測(cè)到2025年3月份，阿根廷境內(nèi)降雨量都將低于均值水平。

總體來(lái)看，阿根廷農(nóng)業(yè)部門(mén)在未來(lái)幾周面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。拉尼娜現(xiàn)象的回歸以及相關(guān)天氣模式的持續(xù)影響，使得阿根廷大豆和玉米作物面臨潛在的干旱威脅，這不僅可能重演2022/23年度的破壞性影響，還可能進(jìn)一步壓縮農(nóng)民的種植利潤(rùn)率，使其降至十年來(lái)的最低水平。與此同時(shí)，外部因素如美國(guó)提高關(guān)稅所致的貿(mào)易沖突可能帶來(lái)的全球大豆貿(mào)易格局進(jìn)一步變化、巴西大豆的創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)預(yù)期及強(qiáng)勁的豆粕出口勢(shì)頭、巴西雷亞爾的貶值形勢(shì)，以及阿根廷國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力，都使得阿根廷農(nóng)業(yè)部門(mén)的處境更加復(fù)雜。而擴(kuò)大至美豆市場(chǎng)來(lái)看，要實(shí)現(xiàn)顯著反彈，除非南美產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)較大規(guī)模的減產(chǎn)，否則在缺少?gòu)?qiáng)勁需求支撐的背景下再疊加美元上漲壓力，其上行空間仍將受到限制。市場(chǎng)對(duì)于弱拉尼娜預(yù)期之下的南美干旱所能造成的實(shí)質(zhì)性作物產(chǎn)損，將繼續(xù)保持高度關(guān)注；如果南美天氣導(dǎo)致作物產(chǎn)量前景出現(xiàn)變化，大豆價(jià)格可能展開(kāi)反彈，盡管任何反彈都可能受到全球大豆供應(yīng)創(chuàng)紀(jì)錄以及農(nóng)戶(hù)加快定價(jià)的制約。