股市有種說(shuō)法叫“一賺二平七虧”，大部分人，可能也真的感覺(jué)如此。但是，今天想分享的觀點(diǎn)卻是：一籃子股票（分散的普通股組合），是90%的普通人能找到的最好的投資。

各類資產(chǎn)長(zhǎng)期收益

房產(chǎn)是我國(guó)人民的第一資產(chǎn)，占家庭資產(chǎn)的近七成（《中國(guó)家庭財(cái)富調(diào)查報(bào)告（2017）》）。據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，房產(chǎn)收益了得。不過(guò)，我們的經(jīng)驗(yàn)只有短短的十幾年，那么長(zhǎng)期看，房產(chǎn)收益如何？

Source: Robert J. Shiller, Irrational Exuberance (2000), With Updates to 2017

這是美國(guó)127年來(lái)指數(shù)（含股息）與名義住宅價(jià)格的對(duì)比。1890年的1美元房產(chǎn)如今價(jià)值52元；127年來(lái)，房產(chǎn)年名義回報(bào)約為3.17%，考慮到其間2.8%的通脹，房產(chǎn)確實(shí)起到了保值作用，但剔除通脹后的百年真實(shí)漲幅僅66%；同期，標(biāo)普127年復(fù)合增長(zhǎng)9.3%，年增速為房產(chǎn)的3倍。當(dāng)年1美元的標(biāo)普，如今80723美元，升值8萬(wàn)倍，是房產(chǎn)的1548倍，用其零頭可換多套住房。

房產(chǎn)不行，其它資產(chǎn)表現(xiàn)如何？

Source: Siegel, Jeremy, Future for Investors (2005), With Updates to 2011

這是兩個(gè)世紀(jì)以來(lái)多種資產(chǎn)的比較，回報(bào)是扣除了通脹后的凈收益。

首先看現(xiàn)金：1美元200年后購(gòu)買力下降95%，剩5分，基本等同于歸零；黃金200年4倍多，但剔除通脹后，年回報(bào)僅0.7%；債券較好的保證了購(gòu)買力，調(diào)整后長(zhǎng)債收益率仍可達(dá)3.6%，但購(gòu)買力保持的前提是長(zhǎng)期犧牲流動(dòng)性；股票大幅超越其他資產(chǎn)，扣除通脹后復(fù)合增長(zhǎng)仍有6.6%，長(zhǎng)期看，財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)持有者快速集中。

其他國(guó)家

我們?cè)賮?lái)看看世界其他國(guó)家

20世紀(jì)較活躍的9個(gè)典型國(guó)家：

Source: Source: Dimson, Marsh, Staunton, Triumph of the Optimists

仍然是扣除通脹后的凈收益。

所有國(guó)家的股票資產(chǎn)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏常規(guī)通脹水平，同時(shí)，大幅超越債權(quán)資產(chǎn)；即使在崩潰過(guò)的國(guó)家（比如戰(zhàn)敗國(guó)），長(zhǎng)期股票收益仍然穩(wěn)健的高于一個(gè)較快的GDP增長(zhǎng)率（比如3%）。

從長(zhǎng)期的、多樣本的數(shù)據(jù)來(lái)看，股票不僅能成功對(duì)抗通脹，更能超越GDP。財(cái)富向長(zhǎng)期股權(quán)持有者集中，大幅超越其他資產(chǎn)。

中國(guó)特色和他們不一樣？

我們是一個(gè)M2特別大、GDP特別高、財(cái)務(wù)焦慮很大、股市常吃面、房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)漲的國(guó)家。比起黃金、債券，我們更關(guān)心下面這些：

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

上證指數(shù)1990年成立，深綜1991成立，以股息扣稅再投入。

圖中用虛線劃了四條線：CPI、GDP和北上房?jī)r(jià)，M2作為背景。

看這個(gè)圖，才發(fā)現(xiàn)A股原來(lái)遠(yuǎn)沒(méi)那么不堪：

首先，長(zhǎng)期的，無(wú)論是上證還是深綜，都遠(yuǎn)高于CPI，保值沒(méi)問(wèn)題；其次，兩指數(shù)居然半數(shù)+時(shí)間跑過(guò)了GDP增速（要知道我們的GDP增速曾經(jīng)長(zhǎng)期是西方國(guó)家的5倍），持有股指，你就比大部分人都厲害；第三，股指居然能經(jīng)常挑戰(zhàn)一下房?jī)r(jià)漲幅；最后，股指曾超越M2并基本保持與其一致的趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)源于統(tǒng)計(jì)局。你可能會(huì)覺(jué)得有點(diǎn)瑕疵，特別是房?jī)r(jià)這一塊，一來(lái)和體感不符，二來(lái)2015年以后沒(méi)數(shù)據(jù)了？于是，我又找了民間數(shù)據(jù)，排序如下：

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中原指數(shù)

M2、GDP、CPI和股指都從90年（深綜91年）算起，是有股市以來(lái)全部數(shù)據(jù)，二十七年。

按統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)：北京房?jī)r(jià)復(fù)增9%，上海13%，而民間數(shù)據(jù)（中原）是15%和18%。當(dāng)然，中原的數(shù)據(jù)從2004年開始，正好是房?jī)r(jià)飆漲的起點(diǎn)，統(tǒng)計(jì)局從99年算起，很長(zhǎng)一段房?jī)r(jià)基本沒(méi)動(dòng)，攤薄了年收益率，所以比差異應(yīng)該也算合理。

整體看，股指歷史收益基本能與超高的GDP增速持平，在13%-15%之間；房?jī)r(jià)，一線城市北、上增長(zhǎng)最快的十三年在17%左右。

從以上數(shù)據(jù)看，無(wú)論中、外，無(wú)論是一百年、兩百年或是二、三十年，長(zhǎng)期的，一籃子股票都是普通人能找到的最好投資，長(zhǎng)期跑贏其它幾乎所有資產(chǎn)。

房產(chǎn)呢？最近十年收益明顯比股票高嘛。是的，以最近十年來(lái)說(shuō)，房產(chǎn)當(dāng)然是最好投資之一，從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，它也不差。但是，投資面向未來(lái)，長(zhǎng)期來(lái)講，股票是第一資產(chǎn)。至于其中邏輯，下周繼續(xù)討論。

前提：

任何設(shè)論不說(shuō)前提都是耍流氓。股票成為最好的投資也是有前提的：

1,足夠分散：我們所有的討論都以市場(chǎng)籃子展開。同樣，高離差決定了多數(shù)人需要一個(gè)分散的組合起步。它不僅能幫你控制風(fēng)險(xiǎn)，更把長(zhǎng)期堅(jiān)持的反人性程度，降到最低。

2,足夠時(shí)間：長(zhǎng)期看，一籃子股票是非常棒的資產(chǎn)，前提是長(zhǎng)期。如果你理解股票的本質(zhì)或者哪怕是它們的波動(dòng)性，就不能寄望總是短期收獲。

3,買入時(shí)機(jī)：投資股票不需要有預(yù)測(cè)明天的超能力。但是，不在最昂貴的那些時(shí)期買入，會(huì)讓你做得更好。下周爭(zhēng)取做個(gè)小工具，給出一些提示。

常見的繆誤：

1，最好的投資品≠任何姿勢(shì)都能賺到錢；

2，最好的投資品≠現(xiàn)在就是（或不是）投資的最佳時(shí)機(jī)；

3，最好的投資品≠適合每個(gè)人；

4，最好的投資品≠最容易的投資；

……