雖然今年市場(chǎng)大幅下調(diào)，但外資流入熱情不減，部分股票備受青睞，外資持續(xù)買買買。總體看來，外資投資A股的基本思路是精選龍頭，兼顧價(jià)值成長(zhǎng)，部分股票的持股占自由流通股比例已經(jīng)超過30%。從內(nèi)在邏輯看，外資通過不斷收集流通籌碼獲得公司估值定價(jià)主導(dǎo)權(quán)，從而使公司價(jià)值得到市場(chǎng)認(rèn)可。

外資持續(xù)涌入2300億

目前A股整體的預(yù)期收益率及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回報(bào)已經(jīng)接近底部水平，外資通過香港和內(nèi)地的互聯(lián)互通渠道不斷涌入。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，滬深港通開通以后，通過陸股通流入A 股的境外資金累計(jì)達(dá)到約5700 億元，其中2018 年北向資金凈流入2304億元。

(圖片來源：招商證券)

招商證券表示，截至2018 年6 月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持股規(guī)模達(dá)1.28 萬億元，占同期A 股流通股市值的比例為3.18%。

值得關(guān)注的是，陸股通已經(jīng)成為境外資金投資A股市場(chǎng)的重要途徑，通過陸股通持股6606.07 億元，約占外資持股總規(guī)模的51.8%，已超半數(shù)，較去年同期的39.9%大幅提升。

超配消費(fèi)和醫(yī)療股

從外資持股的行業(yè)分布看，以全部A 股市值分布為基準(zhǔn)，外資總體明顯超配消費(fèi)(日常消費(fèi)和可選消費(fèi))和醫(yī)療，低配中上游行業(yè)，且陸股通低配金融，QFII 低配信息技術(shù)。

具體來看，2018 年二季度末，QFII 和陸股通持股中消費(fèi)分別占比39.2%和43.1%，較A 股總體高出不止20 個(gè)百分點(diǎn)。陸股通持股中，金融占比(13.15%)明顯低于A 股總體(23.8%)，而QFII 持股中金融行業(yè)占比(26.5%)與A 股總體較為接近。

(圖片來源：招商證券)

高比例持有優(yōu)質(zhì)龍頭

目前來看，境外資金作為A 股市場(chǎng)重要的長(zhǎng)線資金，投資風(fēng)格偏穩(wěn)健。具體到個(gè)股，外資主要偏好高市值、低估值、優(yōu)業(yè)績(jī)、高股息的股票標(biāo)的。其基本思路是精選龍頭，兼顧價(jià)值成長(zhǎng)，部分股票的持股占自由流通股比例已經(jīng)超過30%。

在金融地產(chǎn)以及資源品等傳統(tǒng)行業(yè)中，由于行業(yè)格局已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，盈利向頭部集中、強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展方向比較明顯，因此外資持股明顯以大為美，重倉(cāng)投資的股票主要為一級(jí)行業(yè)龍頭，具有市值大、估值低、盈利高等特點(diǎn)。

消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)上，外資集中持倉(cāng)白馬股，在行業(yè)集中度提升背景下，尤其偏愛具有行業(yè)定價(jià)權(quán)的公司，且公司股息率基本處于行業(yè)偏上水平。

值得關(guān)注的是，TMT行業(yè)上，外資不僅重倉(cāng)持有穩(wěn)定增長(zhǎng)的龍頭，也積極布局持續(xù)投入研發(fā)、成長(zhǎng)性較高的細(xì)分龍頭。

數(shù)據(jù)顯示，2017 年3月以來，陸股通持股相對(duì)上證綜指和滬深300均有大幅超額收益，累積超額收益在今年6月中旬達(dá)到最大值。不過，在消費(fèi)大幅下挫的情況下，重倉(cāng)消費(fèi)的外資也難以獨(dú)善其身，收益水平有所回落。截至目前，陸股通

總體持股相對(duì)上證綜指和滬深300，分別有近27%、14%的累積超額收益。

(圖片來源：招商證券)

關(guān)注確定性溢價(jià)龍頭

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，A 股的投資者結(jié)構(gòu)在逐漸改善，專業(yè)投資者占比有望提升。一方面，目前外資投資A 股的渠道加速拓寬，如果能夠成功將A 股納入富時(shí)羅素指數(shù)或者成功推出滬倫通，將吸引更多增量外資流入A 股；另一方面，目標(biāo)養(yǎng)老基金推出，加快引導(dǎo)職業(yè)年金入市，這些都有助于提高股票市場(chǎng)中專業(yè)投資者的占比。

隨著投資者結(jié)構(gòu)改善，具有確定性溢價(jià)的龍頭將更被資金青睞。

招商證券表示，在境外資金和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的引導(dǎo)下，價(jià)值投資理念將回歸A 股，并且隨著產(chǎn)業(yè)集中度提升，盈利會(huì)逐漸向頭部集中。建議關(guān)注低估值、業(yè)績(jī)優(yōu)、高股息的股票以及外資持股比例較高的股票，尤其是各行業(yè)的龍頭。

中泰證券李迅雷也指出，隨著A股國(guó)際化進(jìn)程加速，其估值體系也逐步向美國(guó)等成熟市場(chǎng)靠攏。A股龍頭公司、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異公司的“確定性”價(jià)值仍有一定的估值提升空間，在經(jīng)濟(jì)步入存量主導(dǎo)階段，行業(yè)的分化和集聚將不斷推進(jìn)，頭部企業(yè)應(yīng)該給予更多的確定性溢價(jià)。