昨日（10月22日），11家證券公司達成意向出資210億元設立母資管計劃，再吸引銀行、保險、國有企業(yè)和政府平臺等資金分別設立子資管計劃，形成總規(guī)模1000億元的資管計劃，用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓緩股權(quán)質(zhì)押困難。

券商中國記者獨家獲悉，出資210億的這11家券商，分別是中信、海通、國泰君安、申萬宏源、銀河、華泰、國信、招商、廣發(fā)、中信建投、中金公司。這些券商基本都是凈資本排名靠前、或者股票質(zhì)押業(yè)務規(guī)?？壳暗拇笕蹋械某兄Z出資不超20億，有的意向出資25億等。

據(jù)了解，未來1000億的子資管計劃將按市場化運作。這一次券商出資與2015年直接從二級市場買股票不同，同樣是“真金白銀”出錢，但通過設立資管計劃更接近經(jīng)營性行為，可以投資股權(quán)、也可以投資債權(quán)，還可以通過并購重組介入，優(yōu)先支持優(yōu)質(zhì)的民營上市公司解決股權(quán)質(zhì)押困難，同時對券商來說也意味著業(yè)務機會。

11家出資券商名單全出爐

昨日，監(jiān)管層推動證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展，11家券商意向出資共計210億元，這一次不是直接沖進二級市場買股，而是設立資管計劃紓解市場的股權(quán)質(zhì)押風險。

券商中國記者獨家獲悉，參與出資的這11家券商都是大型的上市券商，分別是中信、海通、國泰君安、申萬宏源、國信、銀河、華泰、招商、廣發(fā)、中信建投、中金公司。

據(jù)了解，上述券商出資規(guī)模不等，有的券商承諾出資不超20億，有的券商意向出資25億元。但這11家券商基本都是凈資本排名靠前、或者股票質(zhì)押業(yè)務規(guī)模排名靠前的大券商。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，今年以來股票質(zhì)押規(guī)模最大的是申萬宏源，其中未解押的交易股份參考市值為821.08億，其次是海通證券(8.800, -0.12, -1.35%)597.56億，還有銀河503.44億，其他券商未解押的股票質(zhì)押規(guī)模都在500億以下，但也是規(guī)模排名靠前的券商。

從凈資本來看，這11家券商最特殊的是中金公司，凈資本只有240.6億，不過其股票質(zhì)押規(guī)模雖然不算太大，未解押的交易股份市值也有約219.06億。

1000億資管計劃未來如何運作？

目前，共同出資設立的210億母資管計劃的管理人暫未明確，不過各家券商都將設立子資管計劃，進行市場化運作、獨立決策，并吸引銀行、保險、國有企業(yè)和政府平臺等資金投資，形成1000億的資管計劃。

“母資管計劃相當于是一個引導基金，‘統(tǒng)一組織、分散決策’意味著子資管計劃由各家券商相對獨立決策，并且篩選有發(fā)展前景的民營上市公司股票質(zhì)押項目也要自行負責，保證風險可測、可控、可承受。”一家華南的上市公司知情人士告訴券商中國記者。

另一家華東券商信用業(yè)務部業(yè)務人士表示：“這次由多家券商出資打包成210億，錢雖然不多，但撬動效用挺大，后面還會帶動其他資金慢慢吸收進來?！?/p>

也就是說，210億的母資管計劃下面將掛很多子基金，而子基金的產(chǎn)品模式可以多種多樣，由各家券商募資、設立和管理。

中證協(xié)表示，這次集合資管計劃，按市場化方式組建、商業(yè)化模式運作，注重發(fā)揮投行的專業(yè)優(yōu)勢和交易組織能力，以提供流動性支持的財務投資為主要方式，以保持上市公司控制權(quán)和治理結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定為主要目標，制定市場化、多樣化、個性化紓解風險方案，支持具有發(fā)展前景的民營企業(yè)長期、健康、穩(wěn)定發(fā)展。

如何篩選股票質(zhì)押標的

這一次券商出資，與2015年直接到二級市場買股票不同，通過設立集合資管計劃優(yōu)先支持優(yōu)質(zhì)的民營上市公司解決股權(quán)質(zhì)押困難，同時對券商來說也意味著業(yè)務機會。

券商中國記者獲悉，由于“統(tǒng)一組織、分散決策”，各家券商都將發(fā)揮自身的專業(yè)能力，篩選優(yōu)質(zhì)的股權(quán)質(zhì)押標的。

上述華東券商業(yè)務人士認為：“好的股權(quán)質(zhì)押項目，估計2周內(nèi)就會被搶完?！?/p>

值得注意的是，這一次重點支持民營企業(yè)。近年來，在降杠桿的過程中，一些優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)在市場下行中股價被錯殺，擠壓比較嚴重，并且常規(guī)的融資渠道也走不通，而國有企業(yè)融資相對容易些。

出資的券商認為，不一定去選擇目前沒有違約風險的，比如說有的股權(quán)質(zhì)押是因為股價一直下跌被錯殺，導致合同違約，其實股東一直在繳納利息。

幾點制度障礙有待突破

這次集合資管計劃將撬動1000億資金，但目前還是意向出資，真正實施方案的設計和方案還沒有完全明確，不過對券商來說，確實是對各個條線的業(yè)務能力都是一次檢驗，也是一次機會。

券商中國記者獲悉，此次各家券商成立的子資管計劃，可以投資股權(quán)、也可以投資債權(quán)，還可以通過并購重組介入，達到支持優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)解決股權(quán)質(zhì)押困難的效果。

實際上，操作的各種可能性都存在，更需要券商的專業(yè)判斷，還有與上市公司股東談判的結(jié)果，不一定完全采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式。不過，目前還存在幾點不確定因素有待解決。

一、此次的集合資管計劃操作，不僅需要負責股票質(zhì)押的信用業(yè)務部參與，券商還需要協(xié)同資產(chǎn)管理部、還有投資銀行等部門。出資券商的疑慮是，這么做投行是否存在關聯(lián)交易？這是制度上有待突破和明確的。

二、集合資管計劃的運作可能會跟現(xiàn)有的制度發(fā)生沖突，比如集合資管與投資產(chǎn)品期限要一致，不能一對多，但如果這樣的話可能就沒法操作。

另外，此前證監(jiān)會下發(fā)的關于通報2018證券公司分類評價有關情況的函，提出證券公司股票質(zhì)押業(yè)務自有資金出資或集合資管出資違約規(guī)模，占凈資本比例在20%以上的，對應風險管理能力評價標準，扣0.5分。

三、監(jiān)管層已經(jīng)為參與并購重組、支持股權(quán)質(zhì)押的資管計劃開通了“綠色通道”，但解決股權(quán)質(zhì)押的其他方式，比如通過債轉(zhuǎn)股、私募債等是否可行？未來還需要進一步明確。