作者：Charles Sizemore

來(lái)源：IB美國(guó)盈透證券

原文發(fā)表于美國(guó)時(shí)間2018-11-8

我正在為將于奧斯汀的非理性峰會(huì)發(fā)表的演講做最后的準(zhǔn)備。

峰會(huì)的主題是崩潰，我的演講將關(guān)注“在混亂局面中保持穩(wěn)定的收入來(lái)源”。

我的演講計(jì)劃討論三個(gè)廣泛的主題：我對(duì)債券前景的看法、成長(zhǎng)性股票投資到價(jià)值股票投資的輪換即將到來(lái)，以及順便談?wù)勎椅磥?lái)一年最看好的板塊。

價(jià)值投資

我認(rèn)為價(jià)值投資是有效的。無(wú)數(shù)的研究（以及現(xiàn)實(shí)中市場(chǎng)參與者的經(jīng)歷）已經(jīng)證明，在長(zhǎng)時(shí)間跨度上購(gòu)買價(jià)格低廉股票的策略超過(guò)市場(chǎng)的表現(xiàn)。

研究機(jī)構(gòu)Dimensional最近研究了從1926年至2016年這90年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)遵守投資大市值價(jià)值股的投資組合的表現(xiàn)每年超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)逾2%。

2%的比率聽起來(lái)可能并非很高。到考慮到研究時(shí)間的長(zhǎng)度，就會(huì)產(chǎn)生巨大的影響。如果將1美元在1926年投資于標(biāo)普500指數(shù)，在2016年會(huì)增值至略超過(guò)6000美元。如果將同樣的1美元在1926年投向大市值價(jià)值股的投資組合，在2016年會(huì)增值至超13000美元。

低回報(bào)期

價(jià)值投資的問(wèn)題在于它并非每年的表現(xiàn)都超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)。

看看下面的圖表。

表上將羅素1000價(jià)值指數(shù)除以羅素100成長(zhǎng)指數(shù)。

當(dāng)代表結(jié)果的線上行時(shí)，價(jià)值股的表現(xiàn)優(yōu)于成長(zhǎng)性股。當(dāng)代表結(jié)果的線下行時(shí)，價(jià)值股的表現(xiàn)不及成長(zhǎng)性股。 

回顧歷史

回顧1970年代后期的股市，成長(zhǎng)型股和價(jià)值股分別擁有三個(gè)表現(xiàn)更優(yōu)異的階段。

在1980年代初期到中期，價(jià)值股的表現(xiàn)更好，成長(zhǎng)型股災(zāi)1980年代末期的表現(xiàn)更好。在1990年代初期，價(jià)值股表現(xiàn)更優(yōu)的階段回潮，不過(guò)在1990年代中期的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”興盛期，成長(zhǎng)型股的表現(xiàn)在數(shù)年內(nèi)遠(yuǎn)超價(jià)值股。

從2000年至2007年，價(jià)值股的表現(xiàn)十分優(yōu)異。這幾年也是巴菲特等長(zhǎng)期價(jià)值投資者職業(yè)生涯中最好的幾年之一。

但在過(guò)去的十年時(shí)間里，成長(zhǎng)型股的表現(xiàn)完全超越價(jià)值股。

重整旗鼓的價(jià)值投資

我堅(jiān)信價(jià)值股已做好準(zhǔn)備重?zé)L(fēng)采。

我認(rèn)為，未來(lái)5年至10年的股市可能看起來(lái)很像2000年至2008年期間的股市。

如果您重金押注社交媒體類股票，我認(rèn)為這個(gè)判斷對(duì)您并非好消息。但是，如果您是像我一樣的價(jià)值投資或收入投資者，我認(rèn)為這就是一個(gè)非比尋常的好消息了。

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這篇文章已被翻譯成中文。原英文作者盈透證券資產(chǎn)管理人Charles Sizemore。如英文版本和中文版本之間有任何不一致，以英文版本為準(zhǔn)。該文章中的分析僅為提供信息，不是也不應(yīng)該被視為推銷或招攬購(gòu)買任何證券。文章中討論的一般市場(chǎng)活動(dòng)、行業(yè)或領(lǐng)域趨勢(shì)、或其它基于廣泛的經(jīng)濟(jì)或政治條件的內(nèi)容，不應(yīng)被解釋為研究結(jié)果或投資建議。討論中提及包括的特定證券、商品、貨幣、或其它產(chǎn)品均不構(gòu)成IB推薦購(gòu)買，出售或持有此類投資的建議。本材料不是也不意圖針對(duì)個(gè)別客戶的特定財(cái)務(wù)條件、投資目標(biāo)或要求。在根據(jù)本材料采取行動(dòng)之前，您應(yīng)該考慮是否適合您的具體情況，并在必要時(shí)尋求專業(yè)建議。

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根據(jù)巴倫周刊互聯(lián)網(wǎng)券商評(píng)比，盈透證券從2002年至2016年連續(xù)15年被巴倫周刊（Barron's）評(píng)為低成本經(jīng)紀(jì)商：2002 - 5星，2003 - 4.9星，2004 - 5星，2005 - 5星，2006 - 5星，2007 - 4.8星，2008 - 4.5星，2009 - 4.5星，2010 - 4.2星，2011 - 4.5星，2012 - 4.3星，2013 - 4.5星，2014 - 4.5星，2015 - 4.5星，2016 - 4.5星。在巴倫周刊（Barron's）2016年3月21日的年度最佳互聯(lián)網(wǎng)券商評(píng)比 - “網(wǎng)絡(luò)投資者的最大顧慮？移動(dòng)安全”中，盈透證券榮獲4.5星評(píng)級(jí)。評(píng)比的條件包括交易體驗(yàn)和技術(shù)，使用性，移動(dòng)性，交易產(chǎn)品范圍，研究手段，投資組合分析和報(bào)告，客戶服務(wù)和教育，以及成本。Barron's是Dow Jones & Co. Inc的注冊(cè)商標(biāo)。

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