2018年，權(quán)益類產(chǎn)品收益不佳，與之相比，期權(quán)交易則成為市場(chǎng)中一道亮麗的風(fēng)景：上證50ETF期權(quán)成交量迅速增長(zhǎng)，白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)流動(dòng)性逐步向好，銅期權(quán)也順利誕生。在日前上海舉行的2019期權(quán)之夜上，業(yè)內(nèi)人士表示，目前來(lái)看中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)處于噴發(fā)的前夜，作為一個(gè)極具數(shù)學(xué)背景的衍生品工具，期權(quán)未來(lái)將為量化投資帶來(lái)新春天。

2018年期權(quán)站上“風(fēng)口”

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，今年在中美貿(mào)易摩擦及國(guó)內(nèi)繼續(xù)去杠桿的背景下，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)遭受了一場(chǎng)嚴(yán)寒。受此影響，2018年權(quán)益類基金幾乎全軍覆沒(méi)。據(jù)成都融固資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理敖學(xué)會(huì)介紹，2018年國(guó)內(nèi)股票型基金的平均收益僅為-19.2%，而空倉(cāng)的基金則都能排名前列。

對(duì)此表現(xiàn)，中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)丁鵬認(rèn)為，這與固定收益市場(chǎng)和股票市場(chǎng)天然存在的底層資產(chǎn)相關(guān)性過(guò)大且缺乏做空機(jī)制有著很大的關(guān)系。

在他看來(lái)，今年之所以會(huì)有很多明星基金經(jīng)理也在虧錢，本質(zhì)上與基金經(jīng)理的能力關(guān)系不是很大，更多的是因?yàn)槭袌?chǎng)本身不好。實(shí)際上，2017年市場(chǎng)中會(huì)涌現(xiàn)出很多明星基金經(jīng)理，有著很高的盈利，“更多的還是時(shí)勢(shì)造英雄，是市場(chǎng)給你機(jī)會(huì)”。

因此，他認(rèn)為，投資最重要的還是選市場(chǎng)。

“衍生品市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)與標(biāo)的底層資產(chǎn)的相關(guān)性較弱，且本身就具有做空機(jī)制和杠桿，未來(lái)對(duì)于投資人的吸引力會(huì)越來(lái)越強(qiáng)?！彼f(shuō)，至于期權(quán)，隨著品種與交易量的不斷上升，也將迎來(lái)屬于它的時(shí)代。

據(jù)期權(quán)交易者學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)王勇介紹，2018年是期權(quán)的風(fēng)口之年，雖然場(chǎng)內(nèi)期權(quán)開(kāi)戶數(shù)量并沒(méi)有出現(xiàn)特別大的增長(zhǎng)，但50ETF期權(quán)及商品期權(quán)流動(dòng)性上出現(xiàn)明顯向好。以50ETF期權(quán)為例，2017年年底50ETF期權(quán)的開(kāi)戶數(shù)僅為25.7萬(wàn)，而到了今年8月底，其投資賬戶總數(shù)則已達(dá)到了28.5萬(wàn)戶，年底有望突破30萬(wàn)戶。

期權(quán)在資產(chǎn)管理中大有可為

與會(huì)業(yè)內(nèi)人士同時(shí)表示，未來(lái)期權(quán)或?qū)⒃谫Y產(chǎn)管理上發(fā)揮更大的作用。

據(jù)敖學(xué)會(huì)介紹，在2015年期權(quán)未進(jìn)入市場(chǎng)前，投資者主要做的是股票和期貨，而股票則以擇時(shí)和選股為主。然而，這個(gè)市場(chǎng)本身就存在缺乏做空機(jī)制的問(wèn)題，“正是因?yàn)槿绱藝?guó)內(nèi)投資者在熊市時(shí)才不可能逆勢(shì)而上，而這也正是今年國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)哀嚎遍地的原因”。

至于期貨市場(chǎng)，一定程度上受其線性特征影響，在某些情況下難以完全滿足市場(chǎng)的需求。

“而期權(quán)則不同，作為一個(gè)同時(shí)擁有線性和非線性特征的衍生品工具，其不僅可以像期貨一般通過(guò)對(duì)沖Delta來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，更可以從時(shí)間或者Vega角度對(duì)沖。而這對(duì)于資產(chǎn)管理而言就十分重要了?！备劢凰袌?chǎng)發(fā)展科助理副總裁李穎文表示。

凱聰（北京）投資管理有限公司投資總監(jiān)郝爽表示，雖然期權(quán)等衍生品在策略適合等情況下確實(shí)可以通過(guò)套利等方式盈利，但市場(chǎng)中的資金從來(lái)都不是平白無(wú)故產(chǎn)生的，這種方式雖有可能賺也更有可能虧，“想要賺‘穩(wěn)錢’還是要靠大類資產(chǎn)配置”。

而從大類資產(chǎn)管理的角度而言，期權(quán)則更多是從資產(chǎn)管理、增控收益、平抑損失等方面做策略補(bǔ)充。據(jù)李穎文介紹，在香港，很多參與者就是根據(jù)策略來(lái)選擇具體的衍生品工具的。她舉例道，比如說(shuō)一個(gè)投資者若持有比較豐富完整的現(xiàn)貨就可能將指數(shù)期權(quán)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具用于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。但若市場(chǎng)的波動(dòng)適合獲利的話，有時(shí)部分參與者也會(huì)考慮采取投機(jī)或是套利的策略獲取一定收益。

另外，浙期實(shí)業(yè)衍生品量化部總經(jīng)理、期權(quán)做市商負(fù)責(zé)人陸麗娜補(bǔ)充道，期權(quán)的特性也使其在提升產(chǎn)品的夏普比方面非常有效。畢竟作為一個(gè)同時(shí)擁有線性和非線性品種特征的衍生品，期權(quán)不僅可以做趨勢(shì)，更可以做振蕩。

“作為一個(gè)月份多且在一個(gè)月份可能出現(xiàn)上百?gòu)埡霞s的衍生品，期權(quán)對(duì)于量化交易者而言本質(zhì)上也是福音?！标扄惸日f(shuō)，期權(quán)是一個(gè)數(shù)學(xué)背景較強(qiáng)的衍生品工具，本身和量化的結(jié)合度就很高，加上其本身還可從波動(dòng)率等方面進(jìn)行配置，極適合轉(zhuǎn)化為量化數(shù)據(jù)，她相信，未來(lái)隨著期權(quán)時(shí)代的到來(lái)中國(guó)量化投資會(huì)再次崛起，迎來(lái)屬于它的新的春天。