展望2019年，世界經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，中美貿(mào)易摩擦仍面臨不確定因素。我國(guó)期貨市場(chǎng)將在機(jī)遇與挑戰(zhàn)中砥礪前行，力求在國(guó)際化和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面取得更大的成績(jī)。一方面，2019年，更多期貨品種有望引入境外交易者，期貨經(jīng)營(yíng)主體將逐步擴(kuò)大在境外的業(yè)務(wù)布局，市場(chǎng)法律法規(guī)及監(jiān)管制度將逐步完善；另一方面，期貨市場(chǎng)將在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇，期貨期權(quán)品種將持續(xù)擴(kuò)容，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新，服務(wù)實(shí)體能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大  中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)字當(dāng)先

2019年，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性因素增多，下行風(fēng)險(xiǎn)加大，增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)進(jìn)一步放緩。美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂，預(yù)計(jì)有所回落。首先，2018年年底，美國(guó)10年期國(guó)債與2年期國(guó)債收益率均創(chuàng)下近10年來(lái)新低。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，“10-2”利差是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要先行指標(biāo)，利率曲線的扁平化可能預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速未來(lái)會(huì)有回落。其次，減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)減弱，高利率對(duì)房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)的影響逐步顯現(xiàn)，再加上中美貿(mào)易摩擦給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不確定性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)能削弱。最后，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策存在不確定性。2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期很明確，但是具體加息次數(shù)仍然未知。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)新興市場(chǎng)將產(chǎn)生外部溢出效應(yīng)，可能成為誘發(fā)新興市場(chǎng)新一輪貨幣危機(jī)的導(dǎo)火索，從而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。歐洲方面，形勢(shì)嚴(yán)峻，整體并不樂(lè)觀。各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡、英國(guó)脫歐及地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇，都可能使歐洲經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)方面，2018年我國(guó)外部環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，變中有憂。2019年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展“穩(wěn)”字當(dāng)先，工作重點(diǎn)將圍繞“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”展開(kāi)。政策方面，宏觀調(diào)控強(qiáng)調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”和“穩(wěn)定總需求”，重心將從前兩年的供給側(cè)調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向需求側(cè)、逆周期。具體來(lái)說(shuō)，財(cái)政政策將加力提效，更大規(guī)模的減稅降費(fèi)政策有望出臺(tái)，地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模也將出現(xiàn)較大幅度增加。貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下會(huì)松緊適度，有利于保持市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕。同時(shí)，針對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)將加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的融資支持，降低其融資成本。

供需利好逐漸弱化  大宗商品易跌難漲

2018年，中美貿(mào)易摩擦的沖擊以及去杠桿引發(fā)的經(jīng)濟(jì)陣痛，使得期貨市場(chǎng)行情一波三折。黑色系品種方面，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)在2018年完成“十三五”的1.5億噸去產(chǎn)能目標(biāo)，受環(huán)保限產(chǎn)政策的影響，行業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)一部分時(shí)間處于高利潤(rùn)狀態(tài)。一季度，市場(chǎng)價(jià)格整體下跌，主要原因是螺紋鋼、鐵礦石、焦炭庫(kù)存創(chuàng)新高以及中美貿(mào)易摩擦、去杠桿引發(fā)的市場(chǎng)悲觀情緒。二三季度由于庫(kù)存持續(xù)下降，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，伴隨央行降準(zhǔn)、中美貿(mào)易摩擦局勢(shì)緩和以及基建需求的上升，鋼材價(jià)格又持續(xù)上漲。從四季度開(kāi)始基建需求下滑，消費(fèi)預(yù)期悲觀，價(jià)格又出現(xiàn)下跌。農(nóng)產(chǎn)品方面，豆粕同樣因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易摩擦演繹了“過(guò)山車”行情，豆油價(jià)格則創(chuàng)下了近10年來(lái)的新低。

展望2019年，在供需利好逐漸弱化的情況下，大宗商品價(jià)格整體易跌難漲。黑色系方面，需求塌陷將導(dǎo)致其價(jià)格繼續(xù)保持低位。目前來(lái)看，供給方面存在邊際放松的跡象。從需求來(lái)說(shuō)，汽車行業(yè)增速低迷、房地產(chǎn)行業(yè)下行壓力大，且伴隨著持續(xù)的政策壓力，未來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)工率將下滑。能源產(chǎn)品方面，原油價(jià)格走勢(shì)至關(guān)重要。原油在2018年第四季度經(jīng)歷了大幅下跌，主要原因是美國(guó)豁免對(duì)伊朗制裁，使得市場(chǎng)預(yù)期迅速轉(zhuǎn)變。2019年，對(duì)于原油供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂仍在持續(xù)。從2019年第三季度開(kāi)始，美國(guó)頁(yè)巖油主產(chǎn)區(qū)管道的逐步開(kāi)通，將使得被抑制的頁(yè)巖油產(chǎn)量沖擊全球市場(chǎng)，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)供給將增長(zhǎng)。此外，受貿(mào)易緊張局勢(shì)和其他因素影響，需求可能出現(xiàn)疲軟勢(shì)頭。農(nóng)產(chǎn)品方面，南美大豆(3406, 25.00, 0.74%)播種已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)未來(lái)供應(yīng)充足。但受非洲豬瘟影響，下游需求減弱。受多種因素影響，豆粕期貨價(jià)格將出現(xiàn)下行走勢(shì)。

先發(fā)品種以點(diǎn)帶面  國(guó)際化新品種蓄勢(shì)待發(fā)

隨著“一帶一路”的推進(jìn)與我國(guó)期貨市場(chǎng)的不斷成熟，期貨市場(chǎng)國(guó)際化是未來(lái)的必然趨勢(shì)。2018年是中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化元年，原油期貨鳴鑼上市，鐵礦石期貨以及PTA期貨成功引入境外交易者。原油期貨上市以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)健，境外交易者有序參與，功能發(fā)揮良好，為其他品種的國(guó)際化積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

原油及鐵礦石作為首批國(guó)際化期貨品種，具有“以點(diǎn)帶面”的重要作用，期貨品種國(guó)際化將帶動(dòng)整個(gè)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化。第一，我國(guó)期貨品種上市時(shí)間有先后之分、成熟程度迥異，原油期貨的品種建設(shè)經(jīng)驗(yàn)將給其他品種國(guó)際化提供借鑒。鐵礦石期貨作為期貨市場(chǎng)的存量品種，其國(guó)際化的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)會(huì)為其他存量品種國(guó)際化積累經(jīng)驗(yàn)。第二，期貨品種國(guó)際化通過(guò)“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”的方式，促進(jìn)投資者的國(guó)際化?！耙M(jìn)來(lái)”就是通過(guò)國(guó)際化品種引進(jìn)境外投資者，“走出去”就是期貨公司借助國(guó)際化品種開(kāi)展境外業(yè)務(wù)，同時(shí)讓中國(guó)價(jià)格逐步參與到國(guó)際定價(jià)機(jī)制中去。未來(lái)，為了更快地推進(jìn)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程，期貨交易所在國(guó)際化品種創(chuàng)新方面將會(huì)有新的突破：上期所以原油期貨的穩(wěn)步發(fā)展為契機(jī)，推動(dòng)投資者結(jié)構(gòu)的國(guó)際化，將推動(dòng)銅、螺紋鋼、20號(hào)膠等期貨品種的對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程；鄭商所2015年已經(jīng)推出了甲醇的保稅交割業(yè)務(wù)，借鑒PTA期貨的成功經(jīng)驗(yàn)，可以考慮甲醇期貨引入境外投資者；大商所可考慮推動(dòng)棕櫚油、黃大豆2號(hào)等作為開(kāi)展國(guó)際化業(yè)務(wù)的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。

深化開(kāi)放布局境外  強(qiáng)化合規(guī)防范風(fēng)險(xiǎn)

目前，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的國(guó)際化戰(zhàn)略進(jìn)行了相應(yīng)的布局。大商所為配合鐵礦石期貨的國(guó)際化，在新加坡設(shè)立了首個(gè)境外代表處，以加強(qiáng)與新加坡方面的聯(lián)系。此外，大商所還注冊(cè)了全球法人識(shí)別代碼，便于交易所國(guó)際化業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。上期所原油等部分品種與“一帶一路”沿線國(guó)家有一定關(guān)聯(lián)，目前正籌劃在境外設(shè)立交割庫(kù)等工作。中金所欲將自身的期貨品種設(shè)計(jì)制度移植到“一帶一路”沿線國(guó)家，并在未來(lái)組成自己的國(guó)際專家顧問(wèn)委員會(huì)，向發(fā)達(dá)市場(chǎng)學(xué)習(xí)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。鄭商所也將在新加坡設(shè)立境外代表處并獲得了批復(fù)，目前正在進(jìn)行相關(guān)的籌備工作。此外，我國(guó)境內(nèi)多家期貨公司也在境外設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，進(jìn)行了初步的國(guó)際化布局。

2019年，以“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”為抓手，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將開(kāi)展更多境外業(yè)務(wù)?！耙M(jìn)來(lái)”方面，最重要的對(duì)外開(kāi)放形式就是直接引入境外投資者，讓我們的規(guī)則、合約、制度為境外投資者所接受。“走出去”方面，境內(nèi)交易所可以通過(guò)和境外交易所的合作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的互掛、互通、互聯(lián)。境內(nèi)期貨公司通過(guò)設(shè)立、收購(gòu)、參股境外期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，能夠提升跨境服務(wù)能力，滿足我國(guó)從商品輸出大國(guó)向資本輸出大國(guó)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要?，F(xiàn)階段，世界格局多變，外部環(huán)境變數(shù)大。期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)“走出去”的過(guò)程中，在遵守我國(guó)法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，一方面，要尊重所在國(guó)家和地區(qū)的相關(guān)法律制度，深入學(xué)習(xí)當(dāng)?shù)乇O(jiān)管規(guī)定，做到合法經(jīng)營(yíng)；另一方面，要提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，積極提高自身能力，為客戶提供有效服務(wù)。

期貨法亟待推出  監(jiān)管理念需謀變

2018年，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委牽頭的期貨立法已完成起草工作，并進(jìn)入全國(guó)人大立法的下一個(gè)程序，盡快推出期貨法意義重大。一方面，我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展與法制建設(shè)不同步，需要完善相應(yīng)監(jiān)管條例?？v觀金融市場(chǎng)，保險(xiǎn)、證券、信托、基金等領(lǐng)域均有相關(guān)法律，雖然我國(guó)在期貨市場(chǎng)建設(shè)之初便開(kāi)始推動(dòng)期貨立法，但是直至今日仍未推出。目前我國(guó)對(duì)于期市的監(jiān)管僅有《期貨交易管理?xiàng)l例》一項(xiàng)行政法規(guī)，隨著期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及國(guó)際化業(yè)務(wù)的深入推進(jìn)，現(xiàn)行《期貨交易管理?xiàng)l例》已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)需求，期貨立法已迫在眉睫。另一方面，期貨市場(chǎng)國(guó)際化需要相應(yīng)的國(guó)際化規(guī)則與之配合，需要更加貼近國(guó)際監(jiān)管方式和理念。如果不能使“中國(guó)特色”與國(guó)際通行體制接軌，那么自身發(fā)展也會(huì)受限。

在期貨市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)入“快車道”的當(dāng)前階段，處理好中國(guó)特色與國(guó)際慣例接軌的問(wèn)題對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展意義重大。中國(guó)期貨市場(chǎng)起步較晚，相應(yīng)的法律及監(jiān)管制度等市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施還有很多不足。我國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，在適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的前提下，積極學(xué)習(xí)國(guó)際規(guī)則，與國(guó)際慣例更好接軌，為境外投資者的“引進(jìn)來(lái)”創(chuàng)造更多的便利。具體來(lái)說(shuō)，應(yīng)遵循兩點(diǎn)原則：一是擇優(yōu)而用。在相關(guān)立法和監(jiān)管制度方面，要借鑒國(guó)外先進(jìn)并且成功的經(jīng)驗(yàn)，“擇其善者而從之”。二是理解包容。境外投資者要理解各自所在國(guó)家和地區(qū)與中國(guó)內(nèi)地在制度方面的差別，境內(nèi)監(jiān)管層及交易所也要考慮境外投資者的投資理念及客觀問(wèn)題，保護(hù)投資者的利益。

期權(quán)品種擴(kuò)容  衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)日益完善

2018年我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)持續(xù)快速發(fā)展，金融期權(quán)方面，上證50ETF期權(quán)歷經(jīng)3年多的發(fā)展逐漸成熟。在股市持續(xù)低迷的行情下，2018年10月22日，其成交量達(dá)到373萬(wàn)手，創(chuàng)歷史新高，發(fā)揮了重要的避險(xiǎn)功能。商品期權(quán)方面，受中美貿(mào)易摩擦的影響，豆粕價(jià)格波動(dòng)劇烈，豆粕期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性提升。白糖(4700, -90.00, -1.88%)期權(quán)在白糖價(jià)格整體下行的背景下，活躍度也穩(wěn)步上升。商品期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，很好地實(shí)現(xiàn)了套期保值與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能。2018年9月21日，我國(guó)首個(gè)工業(yè)品期權(quán)銅期權(quán)掛牌上市，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)工業(yè)品期權(quán)空白，豐富了風(fēng)險(xiǎn)管理工具的品類。截至2018年12月29日，銅期權(quán)累計(jì)成交量超過(guò)119萬(wàn)手，累計(jì)成交總額達(dá)到82.89億元，正處于穩(wěn)步發(fā)展階段。

2019年，期權(quán)市場(chǎng)品種有望持續(xù)擴(kuò)容。玉米期權(quán)、棉花期權(quán)、滬深300股指期權(quán)、天然橡膠期權(quán)以及黃金、白銀、鎳、鋅、鋁等市場(chǎng)需求較強(qiáng)烈的期權(quán)品種都有望取得突破。商品期權(quán)的持續(xù)擴(kuò)容，不僅能滿足企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的多元化需求，而且對(duì)于發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能也功不可沒(méi)。一方面，期貨投資者、產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以利用期權(quán)工具為現(xiàn)貨和期貨進(jìn)行“再保險(xiǎn)”。實(shí)體企業(yè)未來(lái)可以將期權(quán)嵌入貿(mào)易環(huán)節(jié)，形成逐步完善的含權(quán)貿(mào)易，有利于規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，已上市的商品期貨品種推出配套期權(quán)，可以對(duì)現(xiàn)有期貨品種進(jìn)行補(bǔ)充，通過(guò)二者的聯(lián)合提高期貨與期權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性，構(gòu)成更完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為投資者提供更加靈活多樣的避險(xiǎn)工具。另一方面，期權(quán)產(chǎn)品為機(jī)構(gòu)投資者提供了更加精巧的投資工具，建立起現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)價(jià)格之間的網(wǎng)狀關(guān)系，三個(gè)市場(chǎng)價(jià)格之間的內(nèi)在聯(lián)系和相互影響，使價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和資源配置效率得以進(jìn)一步提高。

金融期貨創(chuàng)新提速  外匯期貨呼聲漸高

2019年，我國(guó)金融期貨市場(chǎng)品種創(chuàng)新將進(jìn)一步提速，現(xiàn)有金融產(chǎn)品品種體系將進(jìn)一步完善。其中，30年期國(guó)債期貨已于2018年12月18日開(kāi)展全市場(chǎng)仿真交易，距離正式上市更近一步。

現(xiàn)階段推出30年期國(guó)債期貨意義重大。一方面，我國(guó)目前已經(jīng)推出2年期、5年期、10年期國(guó)債期貨，基本覆蓋了短中長(zhǎng)期的利率曲線結(jié)構(gòu)。推出30年期國(guó)債期貨，可以補(bǔ)全超長(zhǎng)端利率結(jié)構(gòu)的覆蓋缺失，有助于健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益曲線。另一方面，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，國(guó)債期貨的發(fā)展將為大型金融機(jī)構(gòu)提供相關(guān)產(chǎn)品的有效定價(jià)。但是，應(yīng)該注意到，目前國(guó)際上有影響力的短期利率期貨品種期限都在1年期以下。相對(duì)于30年期的超長(zhǎng)國(guó)債期貨而言，我們更需要推出1年期甚至更短期限的短期利率期貨，這不僅可以滿足規(guī)避短期利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需要，更重要的是有助于推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

在金融期貨創(chuàng)新提速的同時(shí)，業(yè)內(nèi)對(duì)于推出人民幣外匯期貨的呼聲也逐漸高漲。第一，隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，國(guó)際市場(chǎng)普遍對(duì)人民幣前景看好，已有多家交易所推出人民幣外匯期貨產(chǎn)品。人民幣外匯期貨關(guān)系著人民幣定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，人民幣定價(jià)權(quán)豈容旁落他人。第二，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策及我國(guó)貨幣政策調(diào)控的影響，人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間必將逐步擴(kuò)大，我國(guó)迫切需要推出外匯期貨來(lái)滿足投資者的避險(xiǎn)及投資需求。第三，國(guó)際化的期貨品種需要外匯期貨保駕護(hù)航。境外投資者在參與境內(nèi)期貨交易時(shí)，以外匯作為保證金，但資金在不同時(shí)點(diǎn)出入，會(huì)面臨人民幣的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)影響境外投資者的參與熱情，不利于原油和鐵礦石期貨的國(guó)際化之路。因此，我國(guó)需要推出自己的外匯期貨，為我國(guó)外匯市場(chǎng)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中把握人民幣定價(jià)權(quán)。

場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外協(xié)同發(fā)展  風(fēng)險(xiǎn)管理回歸本源

2019年，期貨公司將大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。近年來(lái)隨著期貨行業(yè)的發(fā)展，期貨市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合越來(lái)越緊密。期貨公司更好地服務(wù)于中小民營(yíng)企業(yè)，為中小民營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理做出了重要貢獻(xiàn)，這也是期貨行業(yè)發(fā)展的必然方向。在當(dāng)前內(nèi)憂外患雙重壓力下，實(shí)體企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的需求不斷增長(zhǎng)，如何通過(guò)期貨市場(chǎng)更好地滿足企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求是今后期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展的重點(diǎn)所在。對(duì)于交易所來(lái)說(shuō)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就是要保證市場(chǎng)公正、公開(kāi)、公平，努力創(chuàng)造更好的條件使得市場(chǎng)保持流動(dòng)性、創(chuàng)造更低的交易成本以及穩(wěn)定的交易平臺(tái)，讓期貨定價(jià)更有效率。對(duì)于期貨公司來(lái)說(shuō)，增強(qiáng)期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體的能力，就是要走進(jìn)實(shí)體，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各環(huán)節(jié)進(jìn)行深入了解，進(jìn)一步掌握實(shí)體企業(yè)的需求，以需求為導(dǎo)向研發(fā)優(yōu)秀合規(guī)的產(chǎn)品，不斷創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新手段。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融業(yè)的立業(yè)之本，而風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)是當(dāng)前期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要方式之一。目前，期貨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體在風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)方面已經(jīng)逐步形成自己的特色。交易所方面，大商所已于2018 年12月19日上線商品互換業(yè)務(wù)，此舉有助于國(guó)內(nèi)企業(yè)更便利地參與到場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)，豐富企業(yè)的套期保值工具，為企業(yè)提供更豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理模式；上期所于2018年5月28日上線標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易平臺(tái)，有助于形成合理的上期基差報(bào)價(jià)，可以促進(jìn)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理功能的有效發(fā)揮。另外，不少期貨公司已經(jīng)形成了如含權(quán)貿(mào)易、基差交易以及利用“保險(xiǎn)+期貨”進(jìn)行精準(zhǔn)扶貧等多種模式，不僅獲得了良好的經(jīng)濟(jì)效益，而且為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。

“保險(xiǎn)+期貨”顯成效  建立多層次保障體系

近3年來(lái)，隨著中央一號(hào)文件的貫徹與落實(shí)，“保險(xiǎn)+期貨”頻繁出現(xiàn)在期貨業(yè)的相關(guān)文件中，引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。“保險(xiǎn)+期貨”模式是將期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能及套期保值功能與保險(xiǎn)公司豐富的保險(xiǎn)產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)、客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，利用期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)給農(nóng)民帶來(lái)的損失?！氨ｋU(xiǎn)+期貨”是期貨公司進(jìn)行專業(yè)扶貧的一種有效手段。2018年，鄭商所“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)從2017年的20個(gè)項(xiàng)目拓展到41個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目，涵蓋新疆、云南、廣西等9個(gè)省區(qū)；大商所試點(diǎn)也有較大的發(fā)展，在投入資金方面，2016年為2000萬(wàn)元，2017年為7000萬(wàn)元，而2018年的預(yù)算達(dá)到了3億元。此外，雞蛋(3478, 8.00, 0.23%)品種也成為新的項(xiàng)目品種。“保險(xiǎn)+期貨”模式覆蓋的品種與范圍不斷擴(kuò)大，為相關(guān)企業(yè)與農(nóng)民提供了更加優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，獲得了良好成效。

2019年，我國(guó)將對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”模式進(jìn)行延伸探索，加快建設(shè)多層次農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系。具體而言，中央將加大對(duì)收入險(xiǎn)的試點(diǎn)投入。收入保險(xiǎn)既可防范自然風(fēng)險(xiǎn)，又可防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是未來(lái)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的主導(dǎo)形態(tài)。美國(guó)農(nóng)作物的保費(fèi)收入，有八成以上來(lái)自于農(nóng)作物的收入保險(xiǎn)。近年我國(guó)也已開(kāi)始進(jìn)行收入險(xiǎn)試點(diǎn)，但是還存在效率低、成本高等一系列問(wèn)題，因此還沒(méi)有大范圍開(kāi)展收入保險(xiǎn)。探索收入保險(xiǎn)的試點(diǎn)體系，有助于促進(jìn)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系向多層次發(fā)展。借鑒歐美成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，我們可以得到如下啟示：對(duì)于交易所來(lái)說(shuō)，要積極探索新型衍生期貨，如氣象指數(shù)期貨等；對(duì)于期貨公司來(lái)說(shuō)，要積極與保險(xiǎn)公司深入交流與合作，爭(zhēng)取盡早推出有效的收入保險(xiǎn)產(chǎn)品。

新規(guī)意在長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展  資管業(yè)務(wù)需順勢(shì)轉(zhuǎn)型

資管新規(guī)的落地收窄了期貨資管產(chǎn)品的投資范圍，期貨資管的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷萎縮，對(duì)期貨公司現(xiàn)行資管業(yè)務(wù)帶來(lái)了一定的沖擊。但有些期貨機(jī)構(gòu)“劍走偏鋒”，風(fēng)控意識(shí)薄弱、主動(dòng)管理意識(shí)不足，種種跡象表明資管業(yè)務(wù)在現(xiàn)階段的發(fā)展并不成熟，期貨資管業(yè)務(wù)要回歸主業(yè)。資管新規(guī)抑制多層嵌套、通道、非標(biāo)業(yè)務(wù)，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，其出臺(tái)有利于降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)資金回歸理性，對(duì)規(guī)范現(xiàn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)有著積極作用。此外，新規(guī)可能會(huì)推動(dòng)投資者轉(zhuǎn)向投資主動(dòng)管理、凈值型產(chǎn)品，對(duì)期貨公司資管業(yè)務(wù)有一定的利處。長(zhǎng)期來(lái)看，新規(guī)有利于促進(jìn)期貨行業(yè)的健康發(fā)展。

期貨資管業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展有兩個(gè)趨勢(shì)：其一，期貨公司資管業(yè)務(wù)向自主管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。要著力打造主動(dòng)管理型產(chǎn)品，逐步恢復(fù)開(kāi)展以主動(dòng)管理和財(cái)富管理為核心的凈值型業(yè)務(wù)，完善相應(yīng)策略的研究。在目前資管規(guī)則不斷完善、監(jiān)管力度持續(xù)趨緊的背景下，期貨資管業(yè)務(wù)去通道化、去杠桿化的要求明確，期貨資管要摒棄監(jiān)管套利及粗放的經(jīng)營(yíng)模式，逐步開(kāi)展自主管理業(yè)務(wù)以及財(cái)富管理為核心的凈值型業(yè)務(wù)，提升合規(guī)意識(shí)。其二，為其他外部機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)控制的外包服務(wù)。資管業(yè)務(wù)除了向自主管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型外，可以發(fā)揮自身風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢(shì)，為其他外部機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)控制的外包服務(wù)。這既有利于在細(xì)分領(lǐng)域樹(shù)立品牌，實(shí)現(xiàn)彎道超車，又可擴(kuò)大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模，帶來(lái)手續(xù)費(fèi)及利息收入。