新年首個交易日，A股表現(xiàn)疲軟，利率債市場卻續(xù)創(chuàng)新高。昨日，國債期貨大幅上漲，5年期、10年期國債期貨均創(chuàng)出兩年來新高，2年期收盤價創(chuàng)出上市來新高。不過，盡管債市漲勢喜人，部分機構(gòu)對未來市場已轉(zhuǎn)向謹慎。

1月2日，國債期貨小幅高開后一路上揚。5年期國債期貨主力TF1903合約上漲0.22%，收報99.6元；10年期國債期貨主力T1903合約上漲0.4%，收報98.105元；2年期國債期貨主力TS1903合約上漲0.07%，收報100.33元。

對于昨日國債期貨大漲，東證衍生品研究院資深分析師劉鴻認為，假期中間公布的2018年12月官方制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理指數(shù))回落到榮枯線之下，為2016年下半年來首次。PMI回落主要由訂單和生產(chǎn)下行帶動，而且各個分項與11月相比全部回落(供應商送貨時間為逆指標)，顯示經(jīng)濟下行壓力加大，特別是需求端內(nèi)需和外需皆弱。從出廠價格推測12月PPI(生產(chǎn)價格指數(shù))環(huán)比下跌0.4%，由此得到12月PPI同比增速將回落至1.4%，進一步表明通縮的壓力增大。

“制造業(yè)和非制造業(yè)就業(yè)指標都出現(xiàn)明顯下滑，就業(yè)壓力加大或促使政策寬松。新年第一個交易日公布的財新制造業(yè)PMI也回落到收縮區(qū)間，同樣表明經(jīng)濟下行壓力較大。此外美國經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩的跡象以及美國長端國債收益率下行增加了國內(nèi)貨幣政策寬松的空間。央行或在二季度開啟降息，國債收益率仍有一定下行空間?！眲Ⅷ櫿f。

國泰君安期貨國債期貨研究員王洋表示，在央行創(chuàng)設TMLF結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“定向降息”、將一年期基礎(chǔ)貨幣投放成本降至3.15%之后，市場對2019年1月央行再度“降準”并開啟后續(xù)“降息”的預期升溫，對沖了地方政府專項債提前至1月份發(fā)行的影響；另外，盡管短期有跨年資金供需的擾動，但是央行在恢復公開市場操作之后，流動性凈投放規(guī)模屢創(chuàng)半年新高，維持流動性供給充裕的貨幣政策，未來仍有寬松空間而經(jīng)濟增速趨穩(wěn)卻尚需時日，刺激債券收益率在兩周的猶豫之后大舉下行。

對債市未來走勢，王洋看法相對謹慎?！皞找媛士癖枷滦懈嗍腔谪泿耪邔嶋H寬松尚在半途的背景下，財政政策將發(fā)未發(fā)、經(jīng)濟增速尚未因‘穩(wěn)增長’而觸底的‘時間差’，形成了局部時段‘貨幣難緊、信用難松、財政未擴、通脹未起、經(jīng)濟慣性下行’的宏觀預期組合。然而，參考2018年初價值風格股票的上漲，從價值型投資被普遍認可到大幅下挫，也不過1個月。債券市場在2018年已經(jīng)累積了顯著可觀的漲幅，2019年許多風險事件尚未落地，圍繞利率的不確定性因素尚縈繞未散，建議開年之初對利率的狂飆下行多一份風險管理之意。”王洋指出。