隨著上半年最后一個(gè)交易日的圓滿收官，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)交上一份濃墨重彩的期中考答卷。在2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)整體振蕩向上，原油、鐵礦石、紅棗等品種輪番被市場(chǎng)貼上“明星”標(biāo)簽。時(shí)值年中，“明星”品種接下來(lái)怎么走，哪些品種又會(huì)成為市場(chǎng)“新星”呢？期貨日?qǐng)?bào)記者為您一一盤點(diǎn)。

上半年盤點(diǎn)：交投活躍 大宗商品價(jià)格重心抬升

從上半年情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交投活躍。中期協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1—5月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量逾14億手，累計(jì)成交額為1043367.43億元，同比分別增長(zhǎng)21.71%和34.65%。

反映到大宗商品市場(chǎng)上，數(shù)據(jù)顯示，南華商品指數(shù)上半年累計(jì)上漲12.11%，振幅達(dá)到13.90%。

分品種來(lái)看，黑色系品種整體漲幅居前，菜籽、紅棗、蘋果等農(nóng)產(chǎn)品品種表現(xiàn)亮眼，此外金屬板塊整體漲幅居前。

“上半年在房地產(chǎn)韌性的支撐下，黑色系供需偏強(qiáng)，各品種價(jià)格呈上漲態(tài)勢(shì)，但分化明顯。其中，鐵礦石供需矛盾最突出，價(jià)格漲幅最大。”回顧上半年黑色系品種走勢(shì)，金瑞期貨研究所黑色研究主管卓桂秋表示，1月底巴西淡水河谷潰壩引發(fā)相關(guān)礦區(qū)停運(yùn)，澳洲力拓、必和必拓因不可抗力等原因也相繼下調(diào)年度產(chǎn)量目標(biāo)，導(dǎo)致供應(yīng)收緊預(yù)期不斷升級(jí)加劇。4月中旬開始鐵礦石港口庫(kù)存快速去化，收緊預(yù)期逐步兌現(xiàn)。

據(jù)了解，截至6月底，鐵礦石普氏指數(shù)漲至117.95美元/干噸，較年初上漲62%，創(chuàng)2014年4月上旬以來(lái)最高，大商所鐵礦石期貨價(jià)格指數(shù)上漲63.5%至816元/干噸。

中安匯富資本管理工業(yè)品研究總監(jiān)趙超越則表示，鐵礦石行情主導(dǎo)上半年黑色系品種走勢(shì)。螺紋鋼上半年現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大，供需兩旺，庫(kù)存去化速度正常，隨著鐵礦成本推升，螺紋價(jià)格小幅上漲200—300元/噸；卷板受下游制造業(yè)消費(fèi)疲軟影響，走勢(shì)略差于螺紋；焦炭曾在5月份有過(guò)山西環(huán)保減產(chǎn)的預(yù)期，但30天整改期限后并未推出嚴(yán)厲限產(chǎn)措施，焦炭?jī)r(jià)格在2000—2300元/噸價(jià)格區(qū)間寬幅振蕩。

農(nóng)產(chǎn)品板塊在2019年上半年觸底企穩(wěn)，并步入價(jià)格緩慢抬升過(guò)程，其中，紅棗、蘋果等品種受極端天氣、供應(yīng)減產(chǎn)等影響，價(jià)格一度維持高位水平，貿(mào)易談判進(jìn)展則引發(fā)國(guó)內(nèi)蛋白粕和油脂等品種的價(jià)格波動(dòng)。

有色金屬板塊方面，貴金屬成為今年市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、全球貿(mào)易摩擦升級(jí)等相關(guān)消息使得市場(chǎng)多頭情緒濃厚，金價(jià)在六月以來(lái)持續(xù)上漲，接連突破整數(shù)關(guān)口，一度走出六連陽(yáng)行情，在上周才稍有回落。

能化板塊方面，上半年國(guó)際油價(jià)波動(dòng)劇烈，首先受沙特減產(chǎn)、美方宣布對(duì)伊朗取消原油豁免等因素影響，原油價(jià)格在4月以前一路上行。隨后國(guó)際經(jīng)貿(mào)緊張局勢(shì)升級(jí)引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，國(guó)際油價(jià)大幅下跌。近日地緣事件、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期又推動(dòng)油價(jià)反彈，油價(jià)波動(dòng)也對(duì)化工品種重心產(chǎn)生影響。

下半年行情展望：需求和限產(chǎn)成黑色系聚焦點(diǎn)

展望黑色系品種，鐵礦石的后續(xù)走勢(shì)無(wú)疑最受矚目。趙超越表示，由于鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格接近每噸120美金，從長(zhǎng)周期看，勢(shì)必刺激非主流礦山復(fù)產(chǎn)，同時(shí)，涉及3000萬(wàn)噸產(chǎn)能的巴西Brucutu礦山已經(jīng)通過(guò)復(fù)產(chǎn)審批，預(yù)計(jì)鐵礦石下半年的價(jià)格波動(dòng)會(huì)小于上半年，經(jīng)歷一個(gè)逐步見頂高位企穩(wěn)的過(guò)程?！疤粕较蕻a(chǎn)使得鐵礦石去庫(kù)速度下降，供需缺口有所緩解。但礦價(jià)不會(huì)大幅下跌，因?yàn)橄蕻a(chǎn)后鋼廠利潤(rùn)回升，鐵礦石邏輯從總量缺口變?yōu)橹懈咂返V缺口，MNP等主流礦依然緊缺。”

卓桂秋則認(rèn)為，在下半年鋼廠不限產(chǎn)的情況下，預(yù)計(jì)今年鐵礦的供應(yīng)缺口在1.18億噸左右，邊際成本維持在120—130美元/干噸之間，而目前鐵礦石普氏指數(shù)為117.95美元/干噸，即大部分缺口已得到交易?！霸谙掳肽甏嬖诃h(huán)保限產(chǎn)以及70周年國(guó)慶或有限產(chǎn)政策擾動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)鐵礦石需求減弱，供應(yīng)缺口收窄，價(jià)格或在100—130美元/干噸之間寬幅振蕩，而風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，下半年鋼廠實(shí)際限產(chǎn)力度不大或鐵礦石供應(yīng)端進(jìn)一步收緊?！?/p>

而對(duì)于螺紋鋼供需情況，卓桂秋認(rèn)為，供應(yīng)端受環(huán)保限產(chǎn)影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量有所收縮，但需求端存在不確定性，目前房地產(chǎn)存在放緩風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)基建需求反彈乏力，但潛在的宏觀逆周期調(diào)控政策為二者來(lái)帶變數(shù)?！鞍赐甑囊?guī)律，下半年會(huì)出現(xiàn)交通運(yùn)輸投資發(fā)力的現(xiàn)象，并且今年存在允許將專項(xiàng)債作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金和鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持的情況，因此全年交通運(yùn)輸投資增長(zhǎng)有望超過(guò)11.7%。在此情況下，下半年螺紋鋼供需狀況將好于1—5月，再加上供應(yīng)端若有效限產(chǎn)，那么螺紋鋼價(jià)格或?qū)⒄旧?000元/噸，振蕩偏強(qiáng)。但是，下半年交通運(yùn)輸投資的實(shí)際力度仍有待觀察，房地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)仍難評(píng)估。”

趙超越還表示，黑色系品種需求端來(lái)看，房地產(chǎn)需求大概率仍是偏穩(wěn)定，需要觀察貿(mào)易摩擦后續(xù)走勢(shì)，以及國(guó)內(nèi)托底經(jīng)濟(jì)出臺(tái)的相關(guān)刺激政策，而卷板方面，觀察汽車在下半年去庫(kù)情況，有無(wú)筑底回暖的跡象。

下半年行情展望：貿(mào)易摩擦迎轉(zhuǎn)機(jī) 農(nóng)產(chǎn)品多品種供需存變數(shù)

展望下半年國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，中糧期貨研究院油脂油料組研究員白杰認(rèn)為，貿(mào)易談判將繼續(xù)是農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。需要時(shí)刻關(guān)注談判進(jìn)展，這不僅將影響到未來(lái)人民幣匯率，對(duì)于油籽來(lái)說(shuō)，還會(huì)影響到大豆(3457, 18.00, 0.52%)出口競(jìng)爭(zhēng)地的升貼水報(bào)價(jià)和美國(guó)大豆的出口前景。此外，天氣將在下半年繼續(xù)成為市場(chǎng)炒作熱點(diǎn)。“6月底G20會(huì)議上貿(mào)易談判重啟可能給美國(guó)大豆帶來(lái)出口契機(jī)，疊加新作大豆的天氣炒作，美豆在未來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)存在上漲驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)豆粕(2936, 52.00, 1.80%)可能會(huì)在美豆進(jìn)口沖擊下出現(xiàn)短暫的回調(diào)，但是預(yù)計(jì)向下空間有限，美豆收割壓力之前仍將呈現(xiàn)易漲難跌態(tài)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)蛋白需求再次大幅惡化?！?/p>

“就大連玉米而言，仍會(huì)在進(jìn)口配額內(nèi)出現(xiàn)進(jìn)口美國(guó)玉米及替代品的現(xiàn)象，這是短期利空因素；而從長(zhǎng)期來(lái)看，我們推測(cè)玉米市場(chǎng)已經(jīng)步入上升周期中?！眹?guó)聯(lián)期貨研發(fā)部吉明則表示，目前玉米國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存下降至低位，產(chǎn)量與需求缺口逐年擴(kuò)大，但由于現(xiàn)階段政策糧供給充足，并且秋季有新玉米上市壓力，當(dāng)前不是玉米價(jià)格上漲時(shí)機(jī)，需要等待年底消費(fèi)旺季之時(shí)。

此外，吉明認(rèn)為，貿(mào)易磋商的新進(jìn)展將成為鄭棉(13760, -5.00, -0.04%)長(zhǎng)期的利好因素，可能會(huì)引發(fā)棉花市場(chǎng)消費(fèi)和價(jià)格出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。“此前由于棉花消費(fèi)出現(xiàn)超預(yù)期的低迷，從而導(dǎo)致新棉庫(kù)存消化不良，棉花價(jià)格低迷，而如果雙方達(dá)成和解，下游紡織企業(yè)就敢于簽定出口訂單。技術(shù)面來(lái)看，鄭棉市場(chǎng)已呈現(xiàn)底部構(gòu)造；基本面來(lái)看，消費(fèi)開始回暖，且期價(jià)遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨?！?nbsp;

白杰還表示，在雞蛋板塊上，由于前期蛋雞苗補(bǔ)欄較大，而生長(zhǎng)周期有時(shí)滯效應(yīng)，遠(yuǎn)月雞蛋供給壓力會(huì)比較大，除了正常供給外，還可能存在一些非正常供給來(lái)增加雞蛋的供應(yīng)壓力。

下半年行情展望：原油減產(chǎn)協(xié)議維持 油價(jià)存上行動(dòng)力

分析原油基本面情況，廣發(fā)期貨首席原油分析師姚曦認(rèn)為，供應(yīng)端來(lái)看，OPEC大概率在下半年繼續(xù)維持減產(chǎn)協(xié)議，美國(guó)地區(qū)產(chǎn)量則由于二季度通往美灣地區(qū)的管道開始投入使用而將繼續(xù)增加，但頁(yè)巖油產(chǎn)量增速在今年以來(lái)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的放緩。

而需求端來(lái)看，他表示，在下半年由于煉廠為應(yīng)對(duì)IMO2020新規(guī)將提升煉廠開工率，需求將同比提升?！按送?，由于重啟貿(mào)易談判，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂也將減弱，因此供需格局在今年下半年將優(yōu)于上半年?！?/p>

雖然從供需格局來(lái)看，下半年整體油價(jià)將好于上半年，但在姚曦看來(lái)，油價(jià)仍面臨諸多不確定因素，其中最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于伊朗?！叭粝掳肽昝酪陵P(guān)系改善，大量的伊朗原油再次沖擊市場(chǎng)，可能造成油價(jià)的下跌，另外，由于美國(guó)管道瓶頸的約束在第四季度基本將不復(fù)存在，因此若油價(jià)過(guò)高將刺激頁(yè)巖油商再次提升產(chǎn)量，因此油價(jià)的漲幅受限。”

下半年行情展望：降息預(yù)期將近 貴金屬仍有上漲空間

貴金屬市場(chǎng)在今年上半年備受矚目，在6月以來(lái)，金價(jià)持續(xù)上漲，在接連突破每盎司1300美元和1400美元兩大整數(shù)關(guān)口后，價(jià)格開始回落。金瑞期貨貴金屬研究員黃志明表示，隨著時(shí)間推移，前期高漲的市場(chǎng)情緒逐漸回歸到理性水平，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期仍然處于不確定的狀態(tài)，仍是后市的博弈點(diǎn)，對(duì)于金價(jià)中期走勢(shì)，需要繼續(xù)關(guān)注美國(guó)非農(nóng)就業(yè)情況，以及美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策導(dǎo)向。

北京金陽(yáng)礦業(yè)投資首席分析師蔣舒認(rèn)為，從中期來(lái)看，金價(jià)的上行取決于7月美聯(lián)儲(chǔ)是否降息，即使降息，降息的力度是否夠。長(zhǎng)期來(lái)看取決于美聯(lián)儲(chǔ)降息的目的，究竟是戰(zhàn)術(shù)性預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退還是戰(zhàn)略性降息周期展開。