經(jīng)過四年多的發(fā)展，上證50ETF期權(quán)逐漸被投資者所熟悉，并在近兩年成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)之一，成交量和持倉(cāng)量穩(wěn)步提升。但是還應(yīng)看到，作為我國(guó)境內(nèi)目前僅有的股票類期權(quán)品種，上證50ETF期權(quán)仍無(wú)法滿足市場(chǎng)日益復(fù)雜多樣的需求，市場(chǎng)期待更多相關(guān)新品種的推出。這對(duì)于投資者而言，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，還需努力提升自己的專業(yè)能力。

7月以來(lái)，隨著內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境的變化，市場(chǎng)對(duì)于后期A股走勢(shì)判斷出現(xiàn)分歧。受此影響，上證50ETF期權(quán)持倉(cāng)量迅速攀升，甚至在近日首次突破400萬(wàn)張，再度刷新紀(jì)錄。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，經(jīng)過四年多的發(fā)展，上證50ETF期權(quán)早已不是“高塔上的明珠”，不僅成交量和持倉(cāng)量穩(wěn)步提升，更有部分投資者出于風(fēng)險(xiǎn)管理的考慮，將其納入資產(chǎn)配置范圍。

上證50ETF期權(quán)市場(chǎng)關(guān)注度提升

業(yè)內(nèi)資深人士告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，相較于上證50ETF期權(quán)上市初期各方對(duì)其持謹(jǐn)慎態(tài)度，近兩年市場(chǎng)對(duì)于期權(quán)產(chǎn)品的認(rèn)知和關(guān)注都有了明顯的提升。

結(jié)合自身的體會(huì)和經(jīng)驗(yàn)，深圳喜鵲資本總裁周俊告訴記者，“剛回國(guó)做期權(quán)投資時(shí)，大家對(duì)于期權(quán)產(chǎn)品的了解甚少。每當(dāng)提及自己的投資品種時(shí)，都免不了要先向?qū)Ψ浇榻B一下什么是期權(quán)、配置期權(quán)的好處等?！?/p>

“那時(shí)客戶聽到期權(quán)的普遍反映是‘不要騙我！你這是忽悠吧！反正我不想聽，也不想懂’，排斥相關(guān)信息?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)資深人士說，現(xiàn)在提到期權(quán)產(chǎn)品的時(shí)候，最起碼大家的普遍反映是“聽說過也很感興趣，想要進(jìn)一步了解這一產(chǎn)品”。

實(shí)際上，經(jīng)過四年多的發(fā)展，目前上證50ETF期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升，已經(jīng)可以與全球主要ETF期權(quán)品種比肩。混沌天成資管衍生品投資部總監(jiān)、50ETF期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)成員余力告訴記者，目前上證50ETF期權(quán)的規(guī)模在全球ETF期權(quán)中位列第三，僅次于美國(guó)標(biāo)普500ETF期權(quán)和納斯達(dá)克100ETF期權(quán)。

據(jù)了解，截至2018年年末，上證50ETF期權(quán)投資者賬戶總數(shù)已超過30萬(wàn)，全年累計(jì)成交3.16億張，累計(jì)成交面值8.35萬(wàn)億元，累計(jì)權(quán)利金成交金額1797.66億元。相較于2015年全年上證50ETF期權(quán)累計(jì)成交2327萬(wàn)張，累計(jì)成交面值5910億元，累計(jì)權(quán)利金成交金額237億元的規(guī)模來(lái)說，四年來(lái)的提升是顯而易見的。

年初以來(lái)，在賺錢效應(yīng)等因素的帶動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)于上證50ETF期權(quán)的參與度和關(guān)注度都有所提升。2012年就開始參與外盤期權(quán)交易，并較早參與內(nèi)地期權(quán)交易的成都融固資管總經(jīng)理敖學(xué)會(huì)告訴記者，年初以來(lái)，在A股行情轉(zhuǎn)好的情況下，上證50ETF期權(quán)的日均持倉(cāng)量穩(wěn)步上行，近期更是在市場(chǎng)多空博弈加劇的情況下，持倉(cāng)首次突破了400萬(wàn)張。即使在上半年行情有所走弱的情況下，每日的持倉(cāng)量也保持在300萬(wàn)張左右。

上述業(yè)內(nèi)資深人士告訴記者，隨著上證50ETF期權(quán)2月合約有人獲利192倍的消息在市場(chǎng)上傳播，投資者對(duì)于期權(quán)產(chǎn)品的興趣達(dá)到了前所未有的高度，在各證券公司及有能力開立上證50ETF期權(quán)賬戶的期貨公司柜臺(tái)研究或申請(qǐng)開戶的投資者數(shù)量出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。

在敖學(xué)會(huì)看來(lái)，近年來(lái)，上證50ETF期權(quán)的參與度穩(wěn)步上升，除了受到賺錢效應(yīng)的刺激外，與目前股票市場(chǎng)缺少有效的對(duì)沖機(jī)制也有很大關(guān)系。

“做空機(jī)制可以在有效表達(dá)多空雙方意志的同時(shí)，將證券價(jià)格控制在適當(dāng)?shù)乃健Ｈ粽莆肇?fù)面信息的投資者無(wú)法做空，負(fù)面信息就無(wú)法充分反映到市場(chǎng)價(jià)格中，相應(yīng)的資產(chǎn)價(jià)格也容易被高估，進(jìn)而降低市場(chǎng)有效性，影響市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮?！彼f。

據(jù)了解，目前內(nèi)地股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖主要通過上證50ETF期權(quán)及股指期貨實(shí)現(xiàn)。雖然開立期權(quán)賬戶，要滿足擁有融資融券賬戶，并有一定的模擬盤操作經(jīng)驗(yàn)，通過相應(yīng)的考試等要求，過程較為繁瑣，但相對(duì)于目前仍未恢復(fù)常態(tài)化交易的股指期貨而言，期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖上更具優(yōu)勢(shì)。

隨著明晟、富時(shí)羅素等國(guó)際知名指數(shù)公司陸續(xù)將A股納入其重要指數(shù)，外資對(duì)A股市場(chǎng)的關(guān)注明顯提升。據(jù)周俊介紹，外資在配置股票時(shí)，為避免出現(xiàn)誤判或黑天鵝事件，往往要配置一定的期權(quán)作“保險(xiǎn)”。因此，外資投資A股的同時(shí)，對(duì)于期權(quán)市場(chǎng)肯定是非常關(guān)注的。

“參與上證50ETF期權(quán)既可以對(duì)沖避險(xiǎn)，還可以從下跌中賺錢，并自帶杠桿。同時(shí)，T+0的交易機(jī)制更是給投資者提供了便利，滿足了市場(chǎng)的需求?！逼跈?quán)交易者學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)王勇認(rèn)為，期權(quán)是一種很強(qiáng)大的工具，大部分股票投資者接觸這個(gè)工具后就會(huì)愛上它、迷戀它。

另外，近年來(lái)，金融機(jī)構(gòu)也逐漸發(fā)現(xiàn)了期權(quán)的優(yōu)勢(shì)，有意識(shí)地加強(qiáng)了這方面的投資者教育，引導(dǎo)投資者學(xué)習(xí)期權(quán)相關(guān)知識(shí)。這對(duì)于上證50ETF期權(quán)市場(chǎng)關(guān)注度的提升也有一定的推動(dòng)作用。

仍需進(jìn)一步加大期權(quán)投教力度

雖然目前市場(chǎng)對(duì)于上證50ETF期權(quán)的認(rèn)知有了較大提升，但受訪人士普遍認(rèn)為，各方對(duì)于上證50ETF期權(quán)仍需進(jìn)一步加大投教力度。

據(jù)了解，近年來(lái)，上證50ETF期權(quán)的開戶數(shù)量不斷增加，個(gè)人投資者占了較大比例。但在實(shí)際操作中，還是以機(jī)構(gòu)戶參與為主。

“期權(quán)交易本身的門檻相對(duì)較高，前期需要花大量時(shí)間和精力來(lái)學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)，并進(jìn)行一定的實(shí)戰(zhàn)?！卑綄W(xué)會(huì)認(rèn)為，優(yōu)秀的專業(yè)期權(quán)投資人才往往需要三至四年的時(shí)間才能培養(yǎng)出來(lái)。但內(nèi)地期權(quán)產(chǎn)品推出時(shí)間并不長(zhǎng)，相關(guān)投教近兩年才逐步加大力度，此前更多還是面向交易量較大的大型券商、基金等金融機(jī)構(gòu)。因此，目前機(jī)構(gòu)客戶參與度更高，也是可以理解的。

“但這也導(dǎo)致參與上證50ETF期權(quán)的投資者存在一個(gè)很大的斷層?！卑綄W(xué)會(huì)告訴記者，這兩年，不僅有越來(lái)越多的專業(yè)投資人（主要指私募及小型券商資管等）來(lái)公司咨詢上證50ETF期權(quán)的開戶及操作等相關(guān)事宜，不少高凈值客戶及普通股民也進(jìn)行了相關(guān)咨詢。

據(jù)他了解，普通投資者對(duì)于上證50ETF期權(quán)的認(rèn)識(shí)普遍較為片面?！疤貏e是192倍盈利事件后，很多投資機(jī)構(gòu)僅宣傳上證50ETF期權(quán)的抗風(fēng)險(xiǎn)性和高杠桿，并未對(duì)交易中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入的分析?！?/p>

“雖然上證50ETF期權(quán)2月合約有少數(shù)投資者獲得了192倍的盈利，但這僅是極少數(shù)的情況，而且此后兩天，市場(chǎng)很快就回吐了此前的漲幅。不同于其他產(chǎn)品，上證50ETF期權(quán)的合約價(jià)值還受到時(shí)間等因素影響，若無(wú)法在合約到期前找到接盤者，投資者將面臨全部投資‘打水漂’的風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)資深人士表示。

“雖然期權(quán)本身具有‘保險(xiǎn)’的功能，可在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保證一定的收益，但這一功能需要通過合理的組合才能發(fā)揮?！彼J(rèn)為，說到底目前大部分投資者的投資觀念仍存在一定的誤區(qū)，還是想以小博大進(jìn)行投機(jī)，而這種投機(jī)本身是非常危險(xiǎn)的。這些觀念的改變，需要多方配合，在全市場(chǎng)的投教中逐步改善。