最近，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)管理公司的場外期權(quán)穿倉事件引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。記者了解到，此次事件的發(fā)生與場外業(yè)務(wù)當(dāng)前發(fā)展的階段密不可分。

最近幾年，盡管商品場外衍生品市場發(fā)展較快，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上取得了不錯(cuò)的成績，但仍存在整體規(guī)模較小、有效參與機(jī)構(gòu)不多、頭寸容易過于集中等問題。與此同時(shí)，期貨行業(yè)授信管理尚處于初級(jí)階段，風(fēng)險(xiǎn)管理公司內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)和體系不健全，專業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員相對(duì)缺乏，再加上場內(nèi)市場出現(xiàn)連續(xù)極端行情等，種種因素導(dǎo)致了事件的發(fā)生。

“此次風(fēng)險(xiǎn)事件短期對(duì)公司和行業(yè)難免會(huì)有沖擊，但長期來看并不是壞事?！币晃伙L(fēng)險(xiǎn)管理公司高管告訴期貨日報(bào)記者，這是市場發(fā)展過程中不可避免的曲折，長遠(yuǎn)來看有利于行業(yè)建立更為規(guī)范的發(fā)展模式，促使風(fēng)險(xiǎn)管理公司建立起嚴(yán)格的授信管理體系，拓寬自身風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的渠道，降低頭寸過分集中的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而發(fā)展更為廣闊的市場。

根據(jù)中期協(xié)的相關(guān)數(shù)據(jù)，截至今年5月，風(fēng)險(xiǎn)管理公司總資產(chǎn)474.29億元，1—5月累計(jì)總利潤3.61億元，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)事件在可承受的范圍內(nèi)。據(jù)記者了解，目前風(fēng)險(xiǎn)管理公司的場外衍生品業(yè)務(wù)正常開展。

場外衍生品市場發(fā)展勢頭良好

2012年起，期貨公司通過設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理公司的方式開展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)，其中包括場外衍生品業(yè)務(wù)。近幾年來，場外衍生品業(yè)務(wù)從無到有、快速發(fā)展，2018年場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到9406億元。

最近兩年，場外衍生品市場在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上發(fā)揮了巨大的作用，一些潛移默化的變化正在發(fā)生：一方面現(xiàn)貨企業(yè)的需求在增加，基數(shù)在擴(kuò)大，市場的流動(dòng)性和價(jià)格都更好，這將進(jìn)一步提高客戶參與的積極性，是一個(gè)正向的循環(huán)。另一方面，客戶的要求也越來越高，倒逼風(fēng)險(xiǎn)管理公司不斷提高資金實(shí)力，加大人才儲(chǔ)備和IT建設(shè)力度，持續(xù)提高自身的產(chǎn)品定價(jià)、設(shè)計(jì)及交易能力。另外，風(fēng)險(xiǎn)管理公司與產(chǎn)業(yè)客戶發(fā)揮彼此的優(yōu)勢，產(chǎn)融結(jié)合，推動(dòng)了很多創(chuàng)新模式的落地，解決了很多長期制約企業(yè)發(fā)展的問題，整個(gè)行業(yè)的生態(tài)環(huán)境更加健康。

據(jù)介紹，這些年，風(fēng)險(xiǎn)管理公司在場外市場提供專業(yè)化的交易服務(wù)：一方面提供各種定制化衍生品給客戶；另一方面基于衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理原理，將交易中所有場外頭寸的風(fēng)險(xiǎn)相互對(duì)沖后，再借助場內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)沖。為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，風(fēng)險(xiǎn)管理公司一般希望承接多品種、多方向、多客戶的交易。

推動(dòng)建立嚴(yán)格的授信機(jī)制

“由于是一對(duì)一的交易，場外交易雙方的履約能力就涉及各自的信用資質(zhì)問題。為了保障客戶履約，風(fēng)險(xiǎn)管理公司會(huì)要求客戶提供足夠的履約保障品，如保證金。但當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理公司面對(duì)信用資質(zhì)明顯高于自身的交易對(duì)手（比如銀行）時(shí)，交易對(duì)手不愿意提供保證金，這便涉及風(fēng)險(xiǎn)管理公司管理交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的問題?！币晃伙L(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)內(nèi)資深人士表示。

事實(shí)上，交易雙方的信用風(fēng)險(xiǎn)是場外業(yè)務(wù)的核心風(fēng)險(xiǎn)之一，但由于前期國內(nèi)場外市場規(guī)模有限，信用風(fēng)險(xiǎn)并未顯現(xiàn)。隨著市場的發(fā)展，更多機(jī)構(gòu)不斷加入，交易雙方信用主體強(qiáng)弱不同，就會(huì)產(chǎn)生諸如延后支付期權(quán)費(fèi)、免繳保證金等實(shí)際需求。在大宗商品貿(mào)易中，如何評(píng)估貿(mào)易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，也一直是一大難點(diǎn)。

據(jù)了解，風(fēng)險(xiǎn)管理公司在場外業(yè)務(wù)上的授信，主要用于衍生品的到期軋差結(jié)算、期權(quán)費(fèi)后付、免繳保證金或向?qū)Ψ嚼U納保證金等，授信的對(duì)象主要是銀行、券商、保險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理公司同業(yè)，以及極少數(shù)的優(yōu)質(zhì)一般法人客戶。這類授信保障了各機(jī)構(gòu)之間能做到在交易到期后再行清算和結(jié)算，從而使期初的交易能順利進(jìn)行。這種做法廣泛應(yīng)用于銀行、券商等機(jī)構(gòu)之間的外匯、債券等場外市場的交易，很大程度上提高了交易、清算和結(jié)算的效率。

“允許存在授信的形式，就是為了讓風(fēng)險(xiǎn)管理公司更靈活地幫助客戶應(yīng)對(duì)市場變化，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，這在現(xiàn)貨市場已經(jīng)是非常成熟和常見的模式。重點(diǎn)應(yīng)該是不斷提升專業(yè)能力，而不是鼓勵(lì)一刀切地套上‘枷鎖’，那只會(huì)讓服務(wù)實(shí)體的模式不能創(chuàng)新，失去活力。”上述資深人士表示，不用把授信當(dāng)作洪水猛獸，這種模式是應(yīng)客戶的需求而生的，只要有嚴(yán)格、科學(xué)的授信機(jī)制，建立健全行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制，根據(jù)客戶的現(xiàn)貨情況、信用記錄、合作經(jīng)歷等，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理公司的風(fēng)險(xiǎn)承受力，風(fēng)險(xiǎn)是可控的。