千呼萬喚始出來

　　尿素是集周期性、季節(jié)性、地區(qū)性等供需矛盾于一身的品種，兼具農業(yè)、工業(yè)概念，還與能源密切相關，其價格受原料成本、供需結構變化、經濟運行周期、國際市場變動等多重因素的影響，波動較頻繁。

　　2009年以來，國內尿素市場已完成從計劃到市場的轉變，主要由供求關系確定，市場定價機制基本形成，基于此，尿素價格波動加大。2009年之后，尿素價格最高曾達到2419元/噸，最低為1150元/噸，總波動幅度為52%。事實上，2009年以來，尿素價格年度平均波幅都在20%以上，市場風險巨大，相關企業(yè)熱烈盼望著尿素期貨上市能為其完善風險管理工具。

　　事實上，尿素是最大的化肥品種，而我國是世界上最大的尿素生產、消費和出口國。在尿素期貨上市之前，國內上市的期貨品種還不包括化肥行業(yè)，對于尿素價格的波動，國內的生產商、貿易商以及下游加工商只能被動接受。當前尿素企業(yè)缺乏相應的風險對沖工具，上市尿素期貨，可以幫助企業(yè)鎖定利潤和成本，降低生產經營時的價格波動風險。此外，還可以幫助經銷商規(guī)避冬儲風險。

　　上市初期或偏弱運行

　　在尿素期貨掛牌合約等公告發(fā)出后，引發(fā)市場熱切關注，很多投資者想要搞清楚1850元/噸的價格是個什么樣的水平。據(jù)方正中期分析師翟啟迪介紹，近期，山東尿素市場穩(wěn)中趨弱，小顆粒尿素主流出廠報價在1850—1900元/噸，主流成交在1800—1860元/噸。因此，鄭商所公布的尿素期貨合約掛牌基準價1850元/噸實際上與現(xiàn)在山東市場的價格基本平水。

　　不過，該價格相較于河南地區(qū)則是偏高的?！艾F(xiàn)在河南某廠1800元/噸以下的價格就可以拿貨，考慮到河南是基準地區(qū)，所以我們認為尿素期貨上市初期可能偏弱運行。”一德期貨分析師史開放表示。

　　對于尿素期貨上市當天的價格走向，市場人士表示，需要考慮未來一段時間內尿素現(xiàn)貨價格的走向，結合近期尿素的基本面進行分析。

　　“首先，從尿素的供給來看，目前尿素的開工率為70.81%，處于近3年以來的高位水平。上周全國尿素產量為109萬噸，平均日產量約15.6萬噸。因此，目前來看，在國內尿素開工率居高不下的狀態(tài)下，市場整體供給較為充足。其次，從尿素的需求端來看，內需整體偏弱，目前大部分地區(qū)夏季追肥已結束，農業(yè)需求減弱，工業(yè)需求方面，下游膠板行業(yè)受大氣治理以及安全檢查等因素影響，開工率較低。外需方面，8月16日為本輪印標船期，隨著船期的臨近，當尿素出口訂單結束后，預計尿素供過于求的現(xiàn)狀將逐步明顯?！钡詥⒌险f，因此，當前尿素供給較為充足，而下游需求有趨弱的態(tài)勢。在需求淡季下，預計近期尿素價格或延續(xù)低迷，緩慢下滑。上市當日UR2001或將貼水現(xiàn)貨。

　　在東證期貨分析師杜彩鳳看來，短期來看尿素現(xiàn)貨市場的季節(jié)性疲弱很可能拖累尿素期貨上市初期的表現(xiàn)?！霸谔蕴浜螽a能與環(huán)保因素的制約之下，目前尿素行業(yè)處于相對均衡格局?？紤]到固定床工藝的存在意味著去產能仍有空間，同時秋冬季錯峰生產會對產量形成擾動，因此我們判斷中期尿素價格尚不具備大幅塌陷的動能，下半年尿素市場的需求重心轉向工業(yè)需求和出口，今年脲醛樹脂、三聚氰胺等工業(yè)需求領域面臨困境，近期印標告一段落后外需也在降溫。因此，短期來看尿素現(xiàn)貨市場的季節(jié)性疲弱很可能拖累尿素期貨上市初期的表現(xiàn)?！彼f。

　　關注單邊及套利交易機會

　　那么，有什么好的操作策略供交易者參考呢？為此，期貨日報記者采訪了多名分析師。

　　在首創(chuàng)期貨分析師孟慶亭看來，在上市首日交易者可考慮進行單邊的看空思路?！癠R2001合約1850元/噸的價格目前與山東出廠現(xiàn)貨價格基本平水。不過從市場對尿素現(xiàn)貨供需的后期預期來看，短期內下行概率較大，這是因為下半年本就是需求淡季，需求的擔憂讓市場普遍不看好，并且目前現(xiàn)貨一直呈下行趨勢。大部分期貨品種上市首日開盤主要參考目前現(xiàn)貨基本面情況，在當前尿素基本面不好的情況下，UR2001合約短時間內可能存在下行壓力?！彼f。

　　不過，考慮到尿素品種的季節(jié)性因素，近幾年的價格低點均出現(xiàn)在8月份，而四季度價格則會高于8月份。為此，中銀國際期貨分析師陳林建議，投資者在操作策略上可以考慮做多策略并持有至10月中旬前后。需要注意的是，上市前幾日不排除有持續(xù)下行的可能，投資者應做好風控措施。

　　“2018年尿素基本面較為平穩(wěn)，氣荒問題也不算突出，尿素現(xiàn)貨價格最高點出現(xiàn)在10月中旬，并位于2200元/噸左右，最低點出現(xiàn)在8月中旬，并位于1850元/噸左右。從上半年的走勢來看，2019年尿素價格走勢與去年相似，價格頂部略高于去年。二季度南方多地發(fā)生水災，部分北方地區(qū)出現(xiàn)旱情，不過從目前的情況來看，并未導致嚴重災害。由于土質原因，南方對洪澇、北方對旱情有一定抵御能力，農作物產量預計仍能維持，對農肥的需求也不會出現(xiàn)顯著副作用。”陳林介紹說。

　　事實上，在過去幾年中，尿素現(xiàn)貨價格低點往往出現(xiàn)在8月份，高點大多出現(xiàn)在四季度?！坝捎谀蛩仄谪浀纳鲜袝r間正值其季節(jié)性淡季，考慮到1850元/噸的開盤價格，在操作策略上可以考慮做多策略并持有至10月中旬前后，并視今冬‘氣荒’程度的預期情況決定是否繼續(xù)持有。由于尿素價格大跌的可能性不大，該策略的風險也整體較低。需要注意的是，在開盤后前幾日，不排除期貨價格持續(xù)下行的可能性，也可先進行觀望?！标惲直硎?。

　　除單邊的操作思路，交易者也可考慮品種間套利的機會。孟慶亭表示，在上市初期或可布局多甲醇(2128, -5.00, -0.23%)空尿素?！澳壳凹状肌蛩貎r差處于歷史低位，不論是價差還是兩個單邊，風險收益比相對較好。上市后尿素或進入累庫周期，甲醇進入去庫存周期。季節(jié)性去看，MA2001屬于偏強合約，而尿素 2001 合約是淡季合約，相對偏弱。”孟慶亭說。

　　產業(yè)企業(yè)參與熱情高漲

　　事實上，當前市場對尿素期貨的訴求呼聲較高，多數(shù)產業(yè)企業(yè)愿意參與尿素期貨市場，希望以此規(guī)避市場價格的預期差行情，保持穩(wěn)定經營水平，并逐步放大參與量進行保值和創(chuàng)收。

　　尿素期貨的上市除了可以幫助企業(yè)規(guī)避價格的大幅波動風險之外，還可以為相關企業(yè)提供一個合理的購銷平臺，抑制價格過度波動，為企業(yè)提供一個風險對沖工具。此外，企業(yè)在參與尿素期貨市場之后，還可以將其作為定價參考依據(jù)。

　　至于產業(yè)企業(yè)具體通過什么方式參與到期貨市場中來，史開放表示，這要看企業(yè)對于期貨的定位，以及對風險的理解?！皳?jù)我了解，很多產業(yè)企業(yè)都是希望做風險對沖，那么他們在利用期貨工具的時候就要做嚴格的套保，對風險敞口進行詳細的計算，尋找安全邊際參與，而不是要一直都在期貨市場，只有在算出合理基差、品種價差和企業(yè)管理財務等成本之后再參與，否則沒有機會就是一直關注，其實就是一個擇時性參與?！笔烽_放說。

　　不過，值得注意的是，任何產業(yè)企業(yè)參與到期貨市場都需要有自身完備的制度，從下單決策到風控再到考核及復盤分析。

　　就在尿素期貨上市之前，已經有上市企業(yè)作出未來開展套期保值的披露。

　　昨日，云南云天化股份有限公司發(fā)布公告稱，公司及子公司云南云天化農資連鎖有限公司（以下簡稱“農資連鎖”）預計開展尿素品種的套期保值業(yè)務。公告表示，公司擁有尿素產能156萬噸/年，農資連鎖為公司尿素產品的銷售公司。鑒于尿素期貨品種將于近日在國內商品期貨交易所上市，為減少尿素價格波動造成的不確定性影響，公司擬通過尿素期貨及衍生工具（如有）開展對尿素產品的套期保值業(yè)務，對沖尿素產品價格波動風險。