10月25日，由北京期貨商會(huì)、期貨日?qǐng)?bào)聯(lián)合主辦的“第十二屆中國(guó)期貨高管年會(huì)”在北京舉行。期貨公司高管踴躍發(fā)言，年會(huì)氣氛熱烈。期貨日?qǐng)?bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，多名高管不約而同談到期貨公司自營(yíng)業(yè)務(wù)，呼吁監(jiān)管部門適時(shí)對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行可行性研究。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，目前在期貨法積極制定的過程中，對(duì)于是否將自營(yíng)業(yè)務(wù)納入期貨公司經(jīng)營(yíng)范圍，尚未形成統(tǒng)一意見。從今年高管年會(huì)傳遞出的信號(hào)來看，期貨業(yè)無疑希望重新獲得自營(yíng)牌照，以此推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

缺失自營(yíng)業(yè)務(wù)的尷尬

“客戶總是問我們，期貨公司有自營(yíng)嗎？你們的員工做交易嗎？我們回答，期貨公司不能自營(yíng)，員工也不能做?？蛻艉荏@訝，你們自己不做，卻讓我們做，怎么證明你們的能力？”

上述尷尬一幕經(jīng)常出現(xiàn)在期貨公司市場(chǎng)開發(fā)過程中。在宏源期貨董事長(zhǎng)王化棟看來，近年來期貨公司商業(yè)模式，已從過去提供通道服務(wù)“看著客戶做”，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在合作套保、基差貿(mào)易“幫著客戶做”。在這一階段，期貨公司沒有自營(yíng)業(yè)務(wù)，缺乏自營(yíng)能力，不利于期貨公司投研能力、資產(chǎn)配置能力的提升，也抑制了期貨公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)和做大做強(qiáng)。

方正中期期貨總裁許丹良提出，期貨公司的自有資金，目前有相當(dāng)一部分投資于我國(guó)金融市場(chǎng)，卻因?yàn)椴荒軓氖伦誀I(yíng)業(yè)務(wù)，不能利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。近年來“保險(xiǎn)+期貨”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，期貨公司相關(guān)資金對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求也愈發(fā)強(qiáng)烈。

“近期ETF開始進(jìn)入大宗商品領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)客戶可以用它對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。我們也想研究一下，但最后發(fā)現(xiàn)不能變相自營(yíng)。如果期貨公司參與，相關(guān)資金沒有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段。”許丹良說。

不能從事自營(yíng)業(yè)務(wù)，讓把“期現(xiàn)結(jié)合”“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”掛在嘴邊的期貨公司情何以堪？

有助于期貨公司與產(chǎn)業(yè)客戶合作共贏

與會(huì)期貨公司高管認(rèn)為，自營(yíng)業(yè)務(wù)狹義概念，是以自有資金買賣有價(jià)證券、金融資產(chǎn)獲取收益的行為。廣義概念，是既包括自有資金買賣有價(jià)證券、金融資產(chǎn)獲取收益的行為，同時(shí)也包括了基于客戶需求進(jìn)行的對(duì)沖交易，即為滿足客戶需求，與客戶進(jìn)行對(duì)手交易并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的行為。

有期貨公司高管指出，從廣義范圍來講，目前我們開展的基差貿(mào)易、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)等均屬于自營(yíng)業(yè)務(wù)的范疇。

王化棟認(rèn)為，如果開閘自營(yíng)業(yè)務(wù)，將促進(jìn)期貨公司探索期貨與現(xiàn)貨結(jié)合、商品與金融結(jié)合、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外結(jié)合、境內(nèi)與境外結(jié)合的商業(yè)模式，從而提升期貨公司投研能力和資產(chǎn)配置能力。

“自營(yíng)業(yè)務(wù)也將拓寬期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度?！蓖趸瘲澨岢?，目前我國(guó)中小實(shí)體企業(yè)面臨“市場(chǎng)冰山、轉(zhuǎn)型火山、融資高山”三大難題，自營(yíng)業(yè)務(wù)有望促進(jìn)期貨公司與實(shí)體企業(yè)形成“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享”的新局面。

在王化棟看來，如自營(yíng)業(yè)務(wù)能夠進(jìn)行試點(diǎn)，試點(diǎn)初期可以通過設(shè)置較高的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，控制規(guī)模，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，實(shí)行信息披露制度，嚴(yán)格賬戶隔離等方式，控制期貨公司自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。期貨公司則要進(jìn)一步加強(qiáng)合規(guī)、風(fēng)控制度建設(shè)，為開展更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)夯實(shí)基礎(chǔ)。

自營(yíng)業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)重要收入來源

王化棟在年會(huì)上表示，從境內(nèi)外金融市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)、境內(nèi)期貨公司實(shí)踐來看，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入是金融機(jī)構(gòu)的重要收入來源。

從國(guó)內(nèi)券商來看，自2015年下半年以來，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，目前已超過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為其第一大收入來源。中信證券、海通證券、國(guó)泰君安等頭部券商，其自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比目前已超過總收入的30%；從境外金融機(jī)構(gòu)來看，梳理高盛2014年—2018年的收入情況，包括交易、做市等自營(yíng)類業(yè)務(wù)是其收入第一大來源，占比超過總收入的40%。

“根據(jù)期貨公司自身實(shí)踐，從風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)開展的情況來看，通過場(chǎng)外業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相協(xié)同，自營(yíng)類業(yè)務(wù)尤其是基于客戶需求衍生出的自營(yíng)業(yè)務(wù)明顯提升了期貨公司綜合性業(yè)務(wù)收入。”王化棟說。

期貨業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)遇期

近年來，期貨公司對(duì)資管、風(fēng)險(xiǎn)管理公司等創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行了有益探索，過去行業(yè)存在的同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)窘境有所改善，但多元化經(jīng)營(yíng)格局尚未形成，期貨公司資本實(shí)力弱，盈利能力差，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力等矛盾仍然存在。

隨著外資設(shè)立、控股期貨公司即將開閘，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)間的跨界競(jìng)爭(zhēng)也愈演愈烈，期貨公司已進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)刻，推出更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)，有利于期貨公司立足自身、形成特色，在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地。

銀河期貨總經(jīng)理?xiàng)钋嗾J(rèn)為，我國(guó)期貨業(yè)目前的商業(yè)模式仍是以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主要依靠客戶數(shù)量的增加和保證金規(guī)模的擴(kuò)張。在這種模式下，期貨業(yè)難以構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力，大部分期貨公司實(shí)力弱小，在跨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中有被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于我國(guó)期貨業(yè)在金融市場(chǎng)中的地位，橫跨證券、期貨兩個(gè)行業(yè)的華鑫期貨董事長(zhǎng)、華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何曉斌最有發(fā)言權(quán)。他以體量為例說明：2018年末，期貨總資產(chǎn)5150.62億元，約為保險(xiǎn)業(yè)的1/35，證券業(yè)的1/12；總收入274億元，約為保險(xiǎn)業(yè)的1/133，證券業(yè)的1/11；利潤(rùn)總額12.99億元，約為保險(xiǎn)業(yè)的1/100，證券業(yè)的1/60。