國際糖價(jià)漲勢漸入佳境，上周五漲至6個(gè)月以來的高點(diǎn);而國內(nèi)鄭糖也在本周一逆市走紅。對(duì)于未來糖市走向，我們認(rèn)為鄭糖延續(xù)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局的可能性較大，在食糖消費(fèi)旺季還未到來之前，SR909合約短期內(nèi)較難突破箱體振蕩的走勢。

　　一、消費(fèi)啟動(dòng)成焦點(diǎn)

　　4月23日召開的昆明糖會(huì)上，各主產(chǎn)區(qū)通報(bào)了2008/2009榨季截至4月20日的產(chǎn)銷情況。從數(shù)據(jù)來看，2008/2009榨季全國食糖減產(chǎn)達(dá)到250萬噸，產(chǎn)量預(yù)估為1234萬噸。雖然今年以來進(jìn)口糖大增，但是進(jìn)口糖基本都進(jìn)了國儲(chǔ)，因此暫時(shí)不會(huì)對(duì)市場價(jià)格造成影響。

　　東莞會(huì)議上消費(fèi)量預(yù)估為1300萬噸，2月19日廣西糖會(huì)的預(yù)估值也在1300萬噸左右。本次昆明糖會(huì)上，某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2008年我國遭受了南方雪災(zāi)、汶川大地震、三聚氰胺事件、物價(jià)上漲等不利因素，但食品工業(yè)生產(chǎn)增加值仍然增長14.8%，高出全國工業(yè)增速1.9個(gè)百分點(diǎn)，食糖消費(fèi)量達(dá)1350萬噸。今年經(jīng)濟(jì)回暖，食品工業(yè)增長理論上也應(yīng)該達(dá)到10%，因此今年的消費(fèi)量應(yīng)該超過去年1350萬噸的水平。

　　但從糖企一季度的銷售情況來看，今年消費(fèi)量突破1350萬噸仍有一定的難度。今年與糖企合作的一些大的配送公司基本上沒有長期供銷合同，多數(shù)訂貨合同在2—3個(gè)月以內(nèi)，與以往大不相同。而且這些合同目前來看并無續(xù)簽的意愿，隨著消費(fèi)旺季的到來，如果終端需求仍沒有起色的話，合同面臨違約的可能性大大上升。

　　從上述預(yù)估產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不難看出，2008/2009榨季供需形勢似乎有所逆轉(zhuǎn)，極可能由上一年度的供過于求變?yōu)楣┎粦?yīng)求。但是考慮到下游銷售不暢，本年度完成1300萬噸的銷售任務(wù)較為困難，同時(shí)工業(yè)庫存量仍是一個(gè)未解之謎，食糖實(shí)際供給也許遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1234萬噸。因此，對(duì)于基本面的供求關(guān)系不能簡單進(jìn)行上述加減，未來消費(fèi)能否啟動(dòng)將成為糖市熊牛交替的切換點(diǎn)。

　　二、國家鼓勵(lì)順價(jià)銷糖

　　本次昆明糖會(huì)的另一焦點(diǎn)即國家政策。無論國家發(fā)改委，還是農(nóng)業(yè)部、工信部的發(fā)言，都較為鼓勵(lì)糖企順價(jià)銷售。其中，發(fā)改委的領(lǐng)導(dǎo)提到，如果市場有缺口，國家會(huì)考慮放儲(chǔ)。這表明國家對(duì)糖價(jià)的調(diào)控不會(huì)放松，只會(huì)加強(qiáng)。因此，糖企惜售拉抬糖價(jià)只會(huì)令自己陷入更為尷尬的境地，順價(jià)銷售實(shí)乃上策。

　　但值得注意的是，糖企之所以不愿意順價(jià)銷售，主要是因?yàn)槌杀緣毫薮?。以廣西省為例，本榨季廣西糖企產(chǎn)糖平均含稅成本在3400元/噸附近，截至3月底全國銷售量約在50%左右，全行業(yè)平均含稅銷售價(jià)格3104元/噸，余下的50%食糖需要賣到3800元/噸以上才能基本彌補(bǔ)3400元/噸的食糖成本。目前3600元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格難以令糖企保本微利。

　　三、資金移倉，鄭糖再現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)

　　第一，實(shí)盤套保壓力巨大。盡管參加糖會(huì)的各方均認(rèn)為3600元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格較為合理，但是由于銷售疲弱，糖企紛紛入場保值。目前，鄭商所的白糖(資訊,行情)倉單接近50萬噸，而且每天以6000噸的速度遞增，照此趨勢發(fā)展，未來有望達(dá)到100萬噸，占全年產(chǎn)糖量的近10%。4月10日鄭商所公布增加4個(gè)交割倉庫也表明，白糖實(shí)盤壓力巨大，不得不通過增加倉庫來緩解庫容壓力。

　　第二，現(xiàn)貨市場交投清淡。廣西產(chǎn)區(qū)的白糖現(xiàn)貨批發(fā)價(jià)格近來保持在3600—3650元，但節(jié)后成交始終“清淡”。這意味著企業(yè)在現(xiàn)貨市場銷售不佳，為了賣到更好的價(jià)格，現(xiàn)貨企業(yè)將通過套期保值的形式在期貨市場上拋售。