春節(jié)期間公布的重要數(shù)據(jù)

春節(jié)期間外盤走勢

宏觀資訊

（1）國內(nèi)宏觀

截止2020年1月31日17時，全國累計報告確診新型冠狀病毒感染的肺炎病例9810例，死亡213人，治愈181人。國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人表示將加強(qiáng)全國統(tǒng)籌，聯(lián)合各方面專家開展研發(fā)攻關(guān)，加快臨床藥物篩選、應(yīng)用，盡快研制出快速簡易確診試劑、疫苗、有效藥物，增強(qiáng)人民群眾抗擊疫情的信心。據(jù)新華視點，世衛(wèi)組織30日發(fā)布新型冠狀病毒感染肺炎疫情為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，強(qiáng)調(diào)不建議實施旅行和貿(mào)易限制，并再次高度肯定中方的防控舉措。財政部印發(fā)通知，要求各級財政部門積極有效發(fā)揮職能作用，為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)提供堅強(qiáng)有力保障,加快資金撥付使用，確保疫情防控資金及時到位。

受到疫情影響，多個城市住建委下發(fā)通知明確要求，房屋建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施工程不早于2月9日24時復(fù)工。中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會發(fā)布倡議書提出，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應(yīng)暫時停止售樓處銷售活動，待疫情過后再行恢復(fù)。全國多個樓盤主動停業(yè)，多家房企開啟線上銷售通道。截至30日，南昌、成都、福州、廣西、綿陽、重慶、南京、昆明等超20個省、市的房管部門、行業(yè)協(xié)會、積極發(fā)布相關(guān)通知和倡議，暫關(guān)售樓處和門店，暫停售樓處銷售活動。

央行發(fā)布公告稱，考慮到2月3日開市后到期資金規(guī)模較大，將運用公開市場操作等貨幣政策工具及時投放充足的流動性，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕。央行、國家外匯管理局發(fā)布通知，小額支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)限額放開時間順延至2月2日；延長銀行間同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、銀行間外匯市場、黃金市場、票據(jù)市場休市時間，2月3日起恢復(fù)交易和清算結(jié)算。國家開發(fā)銀行24日向武漢市發(fā)放應(yīng)急貸款20億元，用于支持武漢市做好新型冠狀病毒感染的肺炎的防控工作。

國家發(fā)展改革委、商務(wù)部聯(lián)合下發(fā)通知，對北方大城市投放冬春蔬菜儲備作出部署，要求北方大城市要加強(qiáng)本地市場監(jiān)測，對社區(qū)菜店、超市、農(nóng)貿(mào)市場等終端市場存在蔬菜接續(xù)不足的情況，應(yīng)及時投放儲備蔬菜，合理安排零售終端投放布局，保證第一時間上架銷售，滿足人民群眾生活需要。國家糧食和物資儲備局召開應(yīng)對疫情做好糧油市場保供穩(wěn)價工作會議。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳、交通運輸部辦公廳、公安部辦公廳聯(lián)合發(fā)布緊急通知，要求嚴(yán)格執(zhí)行“綠色通道”制度，確保鮮活農(nóng)產(chǎn)品運輸暢通，保障“菜籃子”產(chǎn)品和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料正常流通秩序。

交通運輸部新聞發(fā)言人任吳春耕介紹，截止30日上午，全國的省際包車和發(fā)往湖北的省際客運班線已全部停運，湖北、北京等十個省道路客運全部停運，還有16個省份全面暫停省際客運班線，28個省份的多個城市也暫?；虿糠謺和３鞘泄痪€路，武漢等5個城市還暫停了城市軌道交通的運營。

（2）海外宏觀

1月30日，歐洲議會以621票贊成、49票反對、13票棄權(quán)的結(jié)果通過了英國脫歐協(xié)議。根據(jù)這份協(xié)議，英國將在1月31日正式脫離歐盟。同日英國央行宣布，以7-2的票數(shù)維持基準(zhǔn)利率在0.75%不變；如果經(jīng)濟(jì)按照預(yù)期復(fù)蘇，可能需要溫和地收緊貨幣政策。英國央行預(yù)計2020年GDP增速預(yù)期為0.8%（去年11月預(yù)期為1.2%），將英國2019年第四季度GDP增速預(yù)期下調(diào)至0%，去年12月預(yù)期為0.1%。

美聯(lián)儲宣布維持利率區(qū)間為1.50%-1.75%不變，符合市場預(yù)期。2019年美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)降息三次，共降息75個基點。美聯(lián)儲還將超額準(zhǔn)備金利率（IOER）上調(diào)5個基點至1.6%，并維持貼現(xiàn)利率在2.25%不變。美聯(lián)儲FOMC聲明顯示：委員們一致同意此次利率決定；將繼續(xù)回購操作，至少到4月份；當(dāng)前的貨幣政策立場是合適的；勞動力市場強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)溫和增長。美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)布會要點：①相信政策將很好地支持美國經(jīng)濟(jì)，跡象表明全球增長可能迎來穩(wěn)定，但不確定性仍存在；②當(dāng)前政策立場合適，將根據(jù)情況調(diào)整貨幣市場計劃，料2020年中期結(jié)束政策框架評估；③對通脹低于目標(biāo)感到不滿，預(yù)計未來數(shù)月內(nèi)通脹更接近2%，決心避免通脹持續(xù)低于2%；④希望儲備金規(guī)模的底部位于1.5萬億美元左右；⑤將在上半年調(diào)整回購操作規(guī)模，最終放緩購債速度，直至4月份仍將繼續(xù)提供回購支持；⑥新型冠狀病毒是一個嚴(yán)重的問題，不確定它將蔓延到何種程度，美聯(lián)儲對這方面的問題保持密切的關(guān)注。

歐洲央行維持三大主要政策利率不變，符合預(yù)期。歐洲央行：預(yù)計利率將維持在當(dāng)前或者更低水平，直至通脹前景穩(wěn)固轉(zhuǎn)向低于但接近2%的目標(biāo)水平；將在加息前不久停止購債；將在首次加息后持續(xù)再投資計劃。歐洲央行行長拉加德表示，即將到來的數(shù)據(jù)與歐洲央行的基線預(yù)期相一致；通脹前景仍然受抑，高度寬松的貨幣政策立場仍需要維持一段時間，如有需要歐洲央行準(zhǔn)備好調(diào)整所有工具。

美國總統(tǒng)特朗普表示，歐盟別無選擇，只能與美國談判一項新的貿(mào)易協(xié)定；美國對歐洲的貿(mào)易赤字超過1500億美元；如果沒有貿(mào)易協(xié)議，將對歐洲汽車和其他商品征收非常高的關(guān)稅。美國財長努欽表示，特朗普要求政府推進(jìn)稅改2.0，以刺激中產(chǎn)階級；美國當(dāng)前的赤字水平不能持續(xù)，必須放緩政府支出增速，推出50年期和100年期債券的時間可能需要更長一點；今年將關(guān)注與歐洲和英國的貿(mào)易。

期貨市場投資建議

疫情蔓延影響市場預(yù)期 股指仍有下行

自1月中旬我們提示股指在1月第四周將有明顯回落，保守投資者觀望、激進(jìn)投資者輕倉空單入場，并在中旬旬度策略中于3075-3175做空IH主力合約，節(jié)前最后交易日提示階段性止盈，考慮節(jié)假期間疫情繼續(xù)擴(kuò)散影響市場的經(jīng)濟(jì)預(yù)期、1月下旬大量限售解禁等因素，節(jié)后考慮仍然維持輕倉偏空對待，若遇反彈不宜輕易抄底。

避險情緒升溫 國債期貨短期仍有上行空間

國際方面，美聯(lián)儲1月30日美聯(lián)儲如期按兵不動，決議聲明整體偏鴿，技術(shù)性上調(diào)IOER5bp，保持聯(lián)邦基金利率在區(qū)間內(nèi)，考慮到通脹仍低于預(yù)期水平，未來仍有可能繼續(xù)降息；美國國債收益率節(jié)假期間大幅下行13個BP至1.57%，實際利率維持在0附近；大宗商品和全球股市受到中國新冠狀病毒疫情影響大幅下行，整體看市場避險情緒快速升溫。國內(nèi)方面，1月份PMI為50.0%，比上月回落0.2個百分點，剛好位于榮枯線，生產(chǎn)指數(shù)和出口訂單下行，但是新訂單指數(shù)維持強(qiáng)勁，企業(yè)庫存指數(shù)回升，顯示庫存周期接近底部；截止到1月30日，截至1月30日24時，新冠狀病毒疫情累計報告確診病例9692例，現(xiàn)有重癥病例1527例，累計死亡病例213例，累計治愈出院171例，確診人數(shù)仍在大幅上升；WHO宣布新冠疫情為“PHEIC”，對旅游產(chǎn)業(yè)造成直接沖擊，同時可能增加我國出口難度，我們認(rèn)為對于出口和經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊偏短期，仍在可控的程度。

節(jié)后國債期貨價格短期仍將進(jìn)一步上揚，主要推動因素：第一，全球股票和大宗商品價格大幅下行，避險情緒上升，國債作為避險品種或贏得市場青睞；第二，目前看新冠狀病毒疫情仍在爆發(fā)階段，短期仍將抑制投資者風(fēng)險偏好；第三，1月份PMI數(shù)據(jù)中性，預(yù)計1月份和2月份手疫情和春節(jié)因素影響短期面臨下行風(fēng)險；第四，應(yīng)對疫情對經(jīng)濟(jì)的短期沖擊，央行近期“降準(zhǔn)降息”的概率較大，將進(jìn)一步壓低市場利率。操作方面，建議短期偏多操作，套利方面可以繼續(xù)做陡收益率曲線，多短期國債期貨同時空長期國債期貨。

疫情如不樂觀 原油難言見底

節(jié)日期間，主要受累于市場對病毒疫情的擔(dān)憂加劇，進(jìn)而拖累原油需求，截至周五晚11點，布倫特04合約較1月23日開盤61.8下跌近7.8%。

目前各地公布的返工時間來看，基本都排在了2月中下旬，如果疫情在10-14天內(nèi)得到非常好的控制，這個復(fù)工時間就基本確定下來了，但如果新增和疑似數(shù)字還繼續(xù)上升，不排除更多區(qū)域會選擇繼續(xù)延長假期繼續(xù)網(wǎng)格化阻斷管理，時間越長影響越持久。

總體來看，疫情影響可能不只一個季度的經(jīng)濟(jì)，將影響2020年全年需求。節(jié)日期間，原油價格受累于市場對病毒疫情的擔(dān)憂加劇進(jìn)而拖累需求、美國庫存增加、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳、美債收益率再現(xiàn)倒掛，目前布倫特跌入55-56關(guān)鍵支撐區(qū)域。我們認(rèn)為，樂觀情形下，布倫特可能在53-56區(qū)間附近止跌。悲觀情形下，布倫特可能跌向43-46區(qū)間附近。建議關(guān)注我們的早報，我們會隨時事調(diào)整預(yù)測。

布倫特月差縮窄，BACK曲線走平，我們注意到自1月21日下跌以來，遠(yuǎn)月跌幅小于近月，布倫特如果跌到50-55，OPEC大概率將表態(tài)其有能力繼續(xù)壓縮供應(yīng)；疫情過了高峰期，出現(xiàn)可控跡象后，遠(yuǎn)期需求預(yù)期悲觀將修復(fù)，會有一些補(bǔ)庫存行為，但力度有限。

預(yù)計節(jié)后開盤SC可能跌幅在7-8%左右，可能會跌停，建議做好風(fēng)險防范。

行業(yè)要聞

1、上周EIA原油庫存增幅遠(yuǎn)超預(yù)期。因燃料油需求減弱導(dǎo)致煉廠減產(chǎn)，汽油庫存創(chuàng)歷史新高。具體數(shù)據(jù)顯示，截至1月24日的一周,美國原油庫存增加350萬桶,因煉油廠減產(chǎn)，汽油和柴油需求下滑；上周美國汽油庫存連續(xù)第12周增加，至創(chuàng)紀(jì)錄高位的2.612億桶。美東時間29日周三，美國能源部下屬能源信息署（EIA）公布的1月第四周數(shù)據(jù)顯示：截至1月24日當(dāng)周，EIA原油庫存較此前一周增加354.8萬桶，市場預(yù)期增加50萬桶，此前一周減少40.5萬桶。1月17日當(dāng)周，EIA庫欣地區(qū)原油庫存環(huán)比增加75.8萬桶，此前一周增加34.2萬桶。1月17日當(dāng)周，EIA汽油庫存環(huán)比增加120.3萬桶，市場預(yù)期增加158.1萬桶，此前一周增加174.5萬桶。1月17日當(dāng)周，EIA精煉油庫存減少128.9萬桶，市場預(yù)期減少95萬桶，此前一周減少118.5萬桶。1月17日當(dāng)周，EIA精煉廠設(shè)備利用率下降3.3 %，市場預(yù)期下降0.7%，此前一周降幅1.7%。以上最新EIA數(shù)據(jù)顯示，上周是美國原油庫存三周來首次庫存增加，而且一周增量為去年11月以來最大，約為市場預(yù)期增量的7倍。美國汽油庫存已經(jīng)連續(xù)12周環(huán)比增加，雖然上周庫存增幅低于市場預(yù)期，但庫存總量繼續(xù)刷新最高紀(jì)錄。精煉油庫存的降幅也比市場預(yù)期的多，為連續(xù)第二周庫存減少，此前連續(xù)八周庫存增加、庫存總量創(chuàng)2017年9月新高。

2、OPEC消息人士表示，OPEC希望將目前的減產(chǎn)計劃至少延長到6月，如果中國的石油需求受到顯著影響，OPEC可能會加大減產(chǎn)力度。俄羅斯稱無法維持目前石油產(chǎn)量，利好油市。

3、結(jié)合本次疫情持續(xù)時間及其經(jīng)濟(jì)影響的情景分析，樂觀估計影響主要在一季度，但也要估計第二和三種情形。（任澤平）

情景一：防控及時得力，疫情持續(xù)時間較短，對經(jīng)濟(jì)的沖擊也主要局限在一季度，疫情高峰出現(xiàn)在2月中旬，此后逐步下降，3-4月結(jié)束，四個季度的GDP增速預(yù)計為4%、6%、5.8%和5.6%，全年5.4%。

情景二：由于春節(jié)復(fù)工人口流動、氣溫較低利于病毒傳播以及防控不得力，疫情可能延續(xù)至二季度，最終各方面努力下并在氣溫升高的幫助下于6月左右結(jié)束。疫情持續(xù)時間較長，將影響整個上半年的經(jīng)濟(jì)增長。四個季度GDP增速預(yù)計分別為4%、5%、6%和5.8%，全年5.2%。

情景三：考慮到病毒的前期潛伏期較長、傳染性較強(qiáng)以及未來變異的可能性、復(fù)工以后再次擴(kuò)散和傳播、防控上可能的疏漏，疫情持續(xù)時間可能會超出預(yù)期，要充分估計形勢的演化可能比第二種更嚴(yán)峻，堅持底線思維。四個季度GDP增速預(yù)計分別為4%、5%、5%和6%，全年GDP增速為5%。

疫情蔓延引發(fā)金屬下挫  有色節(jié)后或集體跳空

一、 新聞及數(shù)據(jù)

1. LME庫存及相較節(jié)前變動：銅180725（-5.3%），鋁1288350（0.9%），鋅49775（-1.6%），鉛66800（0.9%），鎳195942（1.5%），錫6760（-2.4%）。

2. 【世衛(wèi)組織將新型冠狀病毒疫情列為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件】世界衛(wèi)生組織宣布，將新型冠狀病毒疫情列為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，主要基于中國感染者數(shù)量增加、多個國家都出現(xiàn)疫情兩個事實。世界衛(wèi)生組織總干事譚德塞強(qiáng)調(diào)，沒有必要采取限制國際人員流動的措施，世衛(wèi)組織不推薦限制旅行的措施。雖然會有一些經(jīng)濟(jì)損失，但中國采取了超常規(guī)的有力措施，中國在很多方面為應(yīng)對疫情提供了榜樣。此次將新型冠狀病毒疫情列為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件不是對中國沒有信心，相反，世界衛(wèi)生組織相信中國的疫情一定能得到遏制。

3. 【英國將正式脫歐】根據(jù)英國與歐盟達(dá)成的脫歐協(xié)議，在布魯塞爾當(dāng)?shù)貢r間1月31日24：00，也就是北京時間2月1日早上7點，英國將正式脫離歐盟，成為歷史上首個退出歐盟的國家。在歷時3年半之后，英國“脫歐”進(jìn)程終于迎來了一個終點，同時也是英國與歐盟未來關(guān)系的起點。在英國正式退出歐盟后，會立即開始為期11個月的過渡期，至今年12月31號結(jié)束。在此期間，英歐雙方將圍繞未來關(guān)系展開談判，其中達(dá)成自貿(mào)協(xié)議是重中之重。

4. 【國家電網(wǎng)繼續(xù)減壓電網(wǎng)投資 2020年計劃定在4080億元】國家電網(wǎng)有限公司繼續(xù)減壓電網(wǎng)投資，據(jù)悉，在1月10日和11日召開的國家電網(wǎng)工作會議上，國家電網(wǎng)將2020年電網(wǎng)投資計劃定在4080億元，預(yù)計這一投資同比下降8.8%。國家電網(wǎng)在電網(wǎng)投資方面已經(jīng)從2019年出現(xiàn)同比大幅下降，數(shù)據(jù)顯示，2019年國家電網(wǎng)完成電網(wǎng)投資4473億元，同比降低11%。

二、 有色金屬行情解讀及展望

銅：

行情回顧：節(jié)前最后一周，受疫情影響，海內(nèi)外銅價同步下跌，滬銅由49000一線下跌至48000，跌幅逾2%。春節(jié)期間，疫情持續(xù)擴(kuò)散，全球風(fēng)險資產(chǎn)再度受挫，倫銅于本周一跳空低開，周內(nèi)持續(xù)下行，價格距節(jié)前下挫約7%。

基本面分析：短期來看，疫情主要影響下游復(fù)工節(jié)奏和交通運輸。大多數(shù)精煉銅冶煉廠春節(jié)期間維持正常生產(chǎn)，銅精礦等原料儲備也較充裕，供給持穩(wěn)。下游加工企業(yè)按慣例多在元宵節(jié)后逐漸復(fù)工，但目前各地政府陸續(xù)發(fā)布延后一周開工的通知，考慮到農(nóng)村地區(qū)交通不暢的問題，實際復(fù)工時間可能會進(jìn)一步延長。生產(chǎn)穩(wěn)定、消費停滯的背景下，國內(nèi)精煉銅的春節(jié)累庫幅度和時長預(yù)計將高于上年同期，疊加LME春節(jié)前兩輪大幅交倉，短期庫存對價格形成壓力。中長期來看，我們認(rèn)為疫情的沖擊不具有持續(xù)性，年內(nèi)在供給偏緊、需求增長的背景下，銅仍是有色金屬中的多頭配置首選。

行情展望：滬銅預(yù)計開盤跳空，價格或重回46000-47000區(qū)間。我們春節(jié)前建議持有看漲期權(quán)賣權(quán)過節(jié)，節(jié)后可繼續(xù)持有，收取時間價值。期貨單邊操作建議多頭觀望，追蹤累庫、復(fù)工進(jìn)展，等待疫情拐點出現(xiàn)。

鋁

行情回顧：鋁價在春節(jié)前由于國內(nèi)累庫緩慢、產(chǎn)能投放推遲等因素，多頭發(fā)力推動上行，滬鋁節(jié)前收于14100，處于近三月以來較高位置。春節(jié)期間，受疫情影響，海外金屬市場整體下挫，倫鋁連續(xù)下行，距節(jié)前收盤下跌約4%。

基本面分析：疫情對電解鋁的影響同樣集中在下游復(fù)工和交運環(huán)節(jié)。電解鋁生產(chǎn)不受春節(jié)假期影響，下游加工廠延后開工及交運受阻的影響下，鋁錠的春節(jié)累庫幅度和時間預(yù)計將強(qiáng)于上年同期。節(jié)前借由低庫存、現(xiàn)貨偏緊和產(chǎn)能投放推遲等炒作因素，滬鋁反彈至近三月高點，疫情影響下，多頭的支撐不復(fù)存在，滬鋁有望回吐先前漲幅。長期來看，年內(nèi)電解鋁供給釋放的確定性仍然較高，在成本下移、供給釋放和消費低增的背景下，電解鋁基本面長期延續(xù)弱勢，建議以空頭配置為主。

行情展望：滬鋁預(yù)計開盤跳空，觀察13800一帶支撐力度，操作上維持空頭思路，把握逢高沽空的機(jī)會。

鋅

行情回顧：節(jié)前滬鋅呈現(xiàn)窄幅震蕩，價格運行于18000-18500之間。春節(jié)期間，疫情蔓延帶動全球風(fēng)險資產(chǎn)下挫，倫鋅持續(xù)下行，距節(jié)前收盤跌幅逾7%。

基本面分析：疫情對鋅基本面的影響同樣反應(yīng)在下游開工和交通運輸上，鋅冶煉廠基本維持正常運營，而下游加工廠及終端企業(yè)的復(fù)工均有不同程度的推遲。節(jié)前低庫存是支撐滬鋅震蕩偏暖的主要原因，受疫情影響，鋅錠的春節(jié)累庫幅度和周期預(yù)計將強(qiáng)于上年同期，多頭的支撐明顯減弱。長期來看，鋅的基本面也呈現(xiàn)弱勢，冶煉廠的高利潤刺激企業(yè)生產(chǎn)積極性，消費側(cè)并無明顯亮點，供強(qiáng)需弱的格局相對明確，而疫情或進(jìn)一步加重這種不平衡。

行情展望：滬鋅預(yù)計開盤跳空，但跌幅或小于外盤，觀察17600一線支撐力度。操作上維持空頭思路

黑色近月合約或有更大下挫空間

2020春節(jié)前后出現(xiàn)了重大黑天鵝事件——新型冠狀病毒感染肺炎疫情在全國蔓延，全國人民共同抗擊疫情。在疫情的背景下，鋼材主要消費地區(qū)均延后開工。而北京時間1月31日凌晨，WHO發(fā)布新型冠狀病毒感染肺炎疫情為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件。

首先看外盤情況，截至2020年1月31日，新交所鐵礦石掉期2002合約報價82.1美元/噸，較1月20日以來下跌13.6%，而2005合約報價79.4美元/噸，較1月20日以來下跌12%。國內(nèi)大商所鐵礦石期貨2005合約于1月20日報價670元/噸，1月23日收于649.5，結(jié)算于659。按照大商所規(guī)定的漲跌停板限制，過節(jié)期間鐵礦石漲跌停為8%，焦煤焦炭漲跌停板為6%。而按照上期所規(guī)定，螺紋鋼漲跌停板為8%。從外盤情況來看，國內(nèi)黑色系，尤其是鐵礦和螺紋鋼將大概率以跌停開盤，對應(yīng)的價位是螺紋鋼2005合約從3515下跌至3234，鐵礦石2005合約從659下跌至606，焦炭和焦煤作為同產(chǎn)業(yè)鏈，也大概率在開盤或盤中觸碰跌停板。

不僅如此，新交所鐵礦石的成交量遠(yuǎn)不及大連商品交易所，且多以企業(yè)對沖頭寸，而連鐵的交易活躍度更高，反應(yīng)會更加劇烈，因此自1月20日價格為基準(zhǔn)，其下跌幅度或不低于12%，對應(yīng)期貨2005合約價格將跌破590元/噸。如果節(jié)后外礦對國內(nèi)的發(fā)運沒有出現(xiàn)顯著的下滑，則對鐵礦石的價格將造成中期的打壓，其下跌幅度將不止于此。

螺紋鋼由于節(jié)前供需情況已經(jīng)出現(xiàn)惡化，社會庫存累積速度在節(jié)前高于2019年，且在陽歷上高于近幾年同期水平。加上疫情對節(jié)后地產(chǎn)開工的影響，據(jù)不完全統(tǒng)計，包括湖北、上海、廣東、江蘇、浙江、福建、安徽等南方省份延后開工時間至2月9日及以后，停工時間超過20天。這使得本身就提前進(jìn)入冰點的建材成交量更難恢復(fù)至正常。

圖1：建材成交量5日均線 

資料來源：MySteel，宏源期貨研究所

因此今年螺紋鋼社會和鋼廠庫存的高點將延后至3月，而真正的需求旺季到來預(yù)計到3月底甚至是4月。但再反觀生產(chǎn)端，如果價格下行，鋼廠面臨虧損，短流程是可以及時停掉，也就是電爐的產(chǎn)能利用率和開工率在節(jié)后短期回升的速度較慢；但長流程鋼廠產(chǎn)量基本不會大幅下降。這就導(dǎo)致這段時間會出現(xiàn)史無前例的供需錯配，螺紋鋼的庫存將會創(chuàng)下歷史新高，廠內(nèi)+社會庫存高點預(yù)計不低于1800萬噸。

我們在1月中旬及節(jié)前時，已經(jīng)在公開發(fā)布渠道給出相應(yīng)的投資策略。其中最主要的是旬度策略和期權(quán)日報中對鐵礦石看跌期權(quán)的多頭頭寸，建議在700元/手以下的情況下買入I2005-P-590合約。截至1月23日收盤，其價格位于800元/手，并沒有達(dá)到止盈位置，因此是持倉過節(jié)（詳見宏源期貨研究所旬度策略系列報告）。

圖3：旬度策略

資料來源：宏源期貨研究所

根據(jù)目前情況來看，看跌期權(quán)漲幅遠(yuǎn)不止于此。按照鐵礦2005合約目標(biāo)價位590元估計，并在1月滾動歷史波動率迅速飆升至35%-50%區(qū)間時，I2005-P-590期權(quán)價格可預(yù)計漲至35-50元/噸，也就是3500-5000元/手。對應(yīng)節(jié)前策略漲幅超過400%，因此我們提高前期預(yù)計的目標(biāo)位，并在達(dá)到預(yù)計區(qū)間后建議止盈出場。

節(jié)后黑色系盤面預(yù)計先走出拋盤式下跌的行情，螺紋鋼2005合約在3000-3100點左右位置尋找支撐，而鐵礦石2005合約則在590點左右位置尋找支撐。如果后期疫情得到有效緩解，則對應(yīng)點位較為有效，空頭可止盈；反之上述支撐位置將并不足夠，此時并不建議盲目抄底。黑色系或即將迎來“黑色”2月。

需求延遲恢復(fù) TA&EG被動累庫

假期外盤概述：WTI跌幅4.42%，收于53.24美元/桶；Brent跌幅4.63%，收于58.44美元/噸。此外截止2020-01-30 PX CFR中國臺灣價格為764美元/噸，較節(jié)前下跌29美元/噸。

疫情對于紡織服裝行業(yè)的影響：1月31日WHO會議決議將我國疫情列為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，但不建議暫停貿(mào)易，具體影響要看各國的具體措施，但的確會對紡服外銷產(chǎn)生負(fù)面影響，但更悲觀的內(nèi)銷。在節(jié)前本就低迷的內(nèi)銷背景下，此輪疫情的“愈演愈烈”勢必是紡織服裝行業(yè)的雪上加霜。對比2003年，自非典爆發(fā)以來，國內(nèi)服裝類零售額持續(xù)回落，直到3-4季度才逐漸緩解，因此此輪疫情對于終端紡服銷售的抑制作用不言而喻。

織造及聚酯開工情況：從往年季節(jié)性來看，春節(jié)假期結(jié)束后織造及聚酯廠商將陸續(xù)啟動復(fù)工，需求緩慢恢復(fù)，一個月左右時間恢復(fù)到節(jié)前偏高水平，但今年假期推遲，織造及聚酯廠商紛紛延遲復(fù)工，據(jù)隆眾資訊調(diào)研顯示織造企業(yè)大多選擇在2月10日后復(fù)工，較節(jié)前計劃推遲2-9天，實際復(fù)工時間視情況而定，另外中國輕紡城等主要市場均選擇在元宵節(jié)后開市。

聚酯方面同樣面臨延遲復(fù)工的情況，節(jié)后開工維持低位，其中由于醫(yī)用口罩等無紡布的短缺對于滌綸短纖有一定支撐，但總量僅占滌綸短纖需求的12%左右，支撐力度有限，聚酯行業(yè)整體庫存節(jié)后將累積。

PTA：截止目前PTA行業(yè)開工率在90.16%，較節(jié)前上漲0.68%，同比增加近6.3個百分點，由于現(xiàn)在化工廠多機(jī)械化生產(chǎn)，因此在春節(jié)期間維持較高的開工率，但越往下游停工率越高，需求減少下庫存累積的壓力較重，且今年由于疫情影響需求不能快速回復(fù)，因此TA累庫壓力較重，同時成本端均出現(xiàn)一定程度的下跌，因此綜合看，節(jié)后TA下跌壓力較大，后期關(guān)注4500-4600成本支撐情況，若跌破此生產(chǎn)成本區(qū)間，各企業(yè)生產(chǎn)壓力較大，部分工廠會因承受不了虧損而停車。

在多重利空的作用下，TA開盤首日大概率出現(xiàn)4%-5%的跌幅，不排除開盤跌停的可能。

MEG：供應(yīng)端受河南能源洛陽裝置重啟影響，乙二醇行業(yè)開工率提升至72.46%（隆眾資訊），且隨著恒力石化90萬噸裝置的量產(chǎn)，乙二醇供應(yīng)量春節(jié)期間不降反升，同時昨日起港口封航再次解除（此前因大風(fēng)天氣封航，與疫情無關(guān)），節(jié)后到港較為集中，綜合看，乙二醇港口庫存預(yù)計節(jié)后預(yù)計累庫，價格壓力較大，同樣關(guān)注4400-4500的成本線支撐

乙二醇同樣面臨開盤跌停的壓力，大概率跌幅在4%左右，建議節(jié)前多單留倉的投資者做好風(fēng)險防控，準(zhǔn)備好充足的保證金，及時止損。

TA&EG后期價格走勢主要以摸底后的低位震蕩為主，反彈何時出現(xiàn)將依據(jù)供應(yīng)端檢修或需求端重啟節(jié)奏到來。

原油下跌 能化總體偏空 無紡布對pp影響較小

基本面介紹：從1月24日（除夕）至1月31日中午12點，春節(jié)假期外盤，布倫特原油指數(shù)收57.57美元/桶，累計跌幅-3.78%，WTI原油指數(shù)收52.82美元/桶，累計跌幅-3.74%。預(yù)計節(jié)后聚烯烴石化庫存115 wt，節(jié)中累庫53 wt，節(jié)后庫存與節(jié)中累庫量均會創(chuàng)下7年新高。目前華南、華東貿(mào)易商由于疫情，大多延后到2月9/10日開始上班，華北大多數(shù)還是2月3日上班。

由于口罩內(nèi)需較大，醫(yī)用口罩生產(chǎn)材料是無紡布，原材料是PP（專用纖維料），目前部分企業(yè)（例如濟(jì)南煉化、青島煉化、燕山石化、福建聯(lián)合等）進(jìn)行轉(zhuǎn)產(chǎn)，無紡布專用料供應(yīng)充足，轉(zhuǎn)產(chǎn)總量約1.4 wt，相對于PP總體的日產(chǎn)量（6.7 wt/d）與庫存量較小。節(jié)中，恒力II期40 wt/年P(guān)E與40 wt/年P(guān)P投產(chǎn)成功。

由于疫情超預(yù)期引起了假期延長，做如下假設(shè)，國內(nèi)的供給與需求打擊相同，而國外的進(jìn)口料卻影響較小，因此進(jìn)口依存度高的品種，例如聚乙烯、甲醇等，節(jié)后下跌幅度要更大。預(yù)計節(jié)后會出現(xiàn)跳空下跌的盤口，節(jié)前如果沒有空單，不建議追空。

節(jié)前推薦做多MTO利潤的單子（做多PP，做空3*MA）持有。做空PP單子持有。PP賣保鎖價單子持有。

PP-L價差會短暫擴(kuò)大，但是PP供給矛盾依舊大，因此，節(jié)后存在擇時做空PP-L價差的機(jī)會（具體時間見節(jié)后具體報告提示，但是不能開市立馬進(jìn)場）?？傮w方向，能化品一季度偏空對待。

橡膠短期偏空 中期或偏多

自1月23日-1月31日，日膠跌幅超過5.7%，SICOM跌幅接近5.4%；泰國中央市場膠水、杯膠價格下跌近0.7泰銖或1.9%。期貨價格大幅下跌，主要反映市場對疫情造成經(jīng)濟(jì)下滑、需求銳減的擔(dān)憂。從供應(yīng)端看，產(chǎn)區(qū)逐步從旺季過度至停割季，對價格有所支撐。因此，對行情的主要影響來自需求端。從季節(jié)性而言，春節(jié)后一般為開工旺季，且今年有汽車銷售回暖、基建投資繼續(xù)支撐的預(yù)期，疊加宏觀偏暖，使得市場此前認(rèn)為節(jié)后橡膠或偏強(qiáng)運行。然而，受肺炎疫情影響，導(dǎo)致春節(jié)假期延長，各地工廠復(fù)工時間紛紛延長，直接影響輪胎企業(yè)開工、補(bǔ)庫的需求。同時，各地出現(xiàn)交通管制，公路運輸需求下降，不利于輪胎替換需求。與2003年SARS相比，03年處于大周期的上升周期，因此疫情預(yù)期好轉(zhuǎn)后，市場復(fù)蘇力度較為強(qiáng)勁。2020年全球經(jīng)濟(jì)雖出現(xiàn)一些積極的跡象，但難再見03年由中國加入WTO帶來的10年超強(qiáng)增長的需求拉動，預(yù)計商品整體反彈力度有限。因此，我們預(yù)計節(jié)后橡膠或?qū)⑵踹\行，短期行情的走勢將由疫情的發(fā)展情況所主導(dǎo)。新增疑似、確診人數(shù)均創(chuàng)新高，顯示疫情仍在發(fā)展階段，仍需密切關(guān)注，未來一周是一個比較關(guān)鍵的時期。從盤面來講，我們認(rèn)為低點或再11500-11800點一帶，建議前期空單可在這一區(qū)間逐步減倉、見好就收，不建議追空。待疫情出現(xiàn)拐點，市場情緒逐步回暖后，市場或迎來反彈，可擇機(jī)介入多單。

棉花節(jié)后補(bǔ)跌 但空間不大

春節(jié)期間，ICE棉花總體價格中幅下跌，主要原因是對中國新型冠狀病毒肺炎疫情蔓延的擔(dān)憂拖累。雖然中美之間簽訂了第一階段協(xié)議，但由于中國處于假日期間，加之防護(hù)疫情，需求在短期內(nèi)還將減弱，ICE棉花缺乏中國買盤支撐，難以有利好消息出現(xiàn)。截止1月31日ICE棉花收盤價格69.79美分，節(jié)日期間下跌3.42%。

國內(nèi)棉花綜述：新疆地區(qū)皮棉銷售緩慢，本來年底就需求疲軟，現(xiàn)在國內(nèi)重大活動基本取消，運輸緩慢，國內(nèi)年前因價格下跌有部分買家進(jìn)貨。但預(yù)計疫情擴(kuò)大超出市場預(yù)期，預(yù)計節(jié)后復(fù)工時間推遲，大量購買棉花現(xiàn)象預(yù)計難以出現(xiàn)，需求恢復(fù)應(yīng)在正月十五之后才會明顯出現(xiàn)。

節(jié)后行情預(yù)測：春節(jié)前3個交易日，國內(nèi)棉花期貨出現(xiàn)明顯破位下跌，因?qū)π滦凸跔畈《痉窝滓咔槁訐?dān)憂，在一定程度上消化了這一利空消息。但由于假日期間,ICE棉花繼續(xù)下跌，預(yù)計節(jié)后將會對國內(nèi)價格繼續(xù)施壓，但預(yù)計13000元/噸難以跌破。雖然現(xiàn)在疫情病例還在增加，但疫情終究會散去，棉花需求后期會慢慢恢復(fù)。我們認(rèn)為棉花在13000元附近已經(jīng)接近今年底部區(qū)域，節(jié)后空單可迅速平倉，多單適當(dāng)加倉。

疫情影響 油脂預(yù)計跌停 豆粕大幅下挫

在2020年春節(jié)期間，隨著新型冠狀病毒傳播，國內(nèi)肉類和油脂消費預(yù)期有所降低。2019年在生豬補(bǔ)欄的強(qiáng)烈預(yù)期下，2020年原本的補(bǔ)欄進(jìn)程將受到明顯阻礙，但整體預(yù)期依舊不變。在全國人們的自覺努力下，依照播報疫情進(jìn)展情況和疫情特征來看，若3月前后疫情將得以控制。但無論如何短期影響已無法避免，節(jié)后確診病例和疑似人數(shù)將比生豬價格和存欄等數(shù)據(jù)更加重要。

豆類：國內(nèi)生豬存欄恢復(fù)預(yù)期仍然不變，但短期影響將取決于疫情恢復(fù)程度。豆粕不必抄底，可配合2月底美豆種植面積展望以及3月份美豆種植面積意向制定長期計劃。預(yù)計美豆播種面積出現(xiàn)顯著增加，對豆粕價格仍然不利，不過一旦種植面積確定，隨著疫情好轉(zhuǎn)和生豬存欄恢復(fù)，豆粕價格下跌空間有限，大概率陷入震蕩之中。若疫情提前恢復(fù)帶來豆粕反彈，則可進(jìn)行少量空單布局，也可觀察豆粕期權(quán)隱含波動率走勢，若波動率走高可逢高逐步布局賣出看漲期權(quán)。

油脂：原本節(jié)前已給出油脂持續(xù)回調(diào)指引，若有油脂空單可繼續(xù)持有。由于馬來棕櫚油基本面也同樣偏空，國內(nèi)油脂開盤預(yù)計跌停，也很難有更好的介入機(jī)會。

重要聲明：本文中的觀點，不做準(zhǔn)確性及完整性的保障，不構(gòu)成個人投資建議，據(jù)此投資，風(fēng)險自擔(dān) ！