以下內(nèi)容摘自CFC農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊與某雞蛋交易者的對答，特作分享。

我們也同樣很高興與你共同做雞蛋的探討。

團(tuán)隊是2013年開始研究雞蛋的，對它很有感情。也在這個過程中見到過很多的瘋狂傳奇和落幕。在過去的研究經(jīng)歷中發(fā)現(xiàn)有幾個特點：

1、被市場形成共識的預(yù)期在這個品種上會先讓人吃到甜頭，然后開始往共識的反方向運動，在偽基本面執(zhí)念下，大多數(shù)人不會止損離場，反而期待市場出現(xiàn)預(yù)期過猶不及之后的回調(diào)，或者重新回到以前的基本面路徑。這個時候市場會象征性地往最初的方向回歸，留出二次反轉(zhuǎn)形成的技術(shù)圖形。但最后的結(jié)局大概率是延續(xù)第一波的反轉(zhuǎn)趨勢，直到基本面出現(xiàn)邊際上利于反轉(zhuǎn)落地的變化。

2、雞蛋市場，靠公開信息賺錢的可能性是非常多的，頻繁的上下波動和基本無規(guī)律可循的日內(nèi)技術(shù)特征對散戶極不友好。

3、市場對基本面爭議最大的往往不是供應(yīng)，而是需求。供應(yīng)上淘雞、補欄、產(chǎn)蛋率實際是比較容易量化或者可以證實的，但真正引起分歧的是需求。細(xì)化需求，可以拆分成戶外食用，家庭食用，深加工，而在雞蛋進(jìn)入終端之前，還有一程在貿(mào)易商這個渠道中作庫存。去考察需求是很難的事，去預(yù)測季節(jié)性對消費提振的節(jié)點也很難，因為這跟價格本身相關(guān)。

4、此外雞蛋市場的中游和上游對風(fēng)險的態(tài)度大相徑庭，中游的貿(mào)易商是風(fēng)險愛好（做這個行業(yè)而不做豆粕貿(mào)易源頭就是因為雞蛋價格波動大），下游的養(yǎng)殖戶多是極度地風(fēng)險厭惡。風(fēng)險偏好的分歧也間接增加了蛋價的波動率。所以去考慮需求實際要去摸產(chǎn)業(yè)的情緒，做行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的思考。

反共識的思考怎么做？“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪！”，這個句子記住不需要一分鐘時間，但大部分人一輩子也別想做到。

我認(rèn)為雞蛋的日內(nèi)交易市場是由一群烏合之眾和另一股清流的戰(zhàn)場。

在群體中個人的才智被削弱了，個性也被削弱了，作為個體的個性被同質(zhì)化吞沒，無意識品質(zhì)的優(yōu)劣決定了群體智慧的高下。群體智慧的疊加只是愚蠢的疊加，真正的智慧卻被愚蠢的洪流淹沒了。跟隨大眾，讓自己的自我人格在市場上消失殆盡，這是常態(tài)。

某人在雞蛋市場研究的從業(yè)中見到過很多“蛋神”，每個期貨交流群都有一個蛋神，但經(jīng)驗給我的印象是蛋神的比率肯定是被嚴(yán)重高估的。很榮幸在從業(yè)中見證過一批雞蛋市場的高端玩家，個人認(rèn)為有以下幾點共性：

1、經(jīng)歷深度的雞蛋虧損后，通過各類途徑深入蛋雞產(chǎn)業(yè)（有2015年混進(jìn)各大200-1000人QQ群臥底的，有出錢跟雞蛋貿(mào)易商合作的、有在某些主產(chǎn)區(qū)一呆就是3個月的），最后建立了一個很通暢的信息網(wǎng)絡(luò)，能了解未來1周的蛋價趨勢，且勝率80%以上。（如果說商品基本面研究3-5年有什么能沉淀下來的話，大概率不是分析能力，而是信息的收集能力和速度）

2、持倉時間數(shù)周。也有鳳毛麟角的日內(nèi)選手，但過于傳奇。

3、熱衷于對分歧的思考，而分歧的收集來自于對產(chǎn)業(yè)對投資者的深度溝通。  

4、能聚集一幫提出不同邏輯，印證或者碰撞觀點的核心圈。天才型選手，請繞道。

整理了最近的市場分歧，簡單說下盤面看法：  

1.30萬手的單邊持倉，新增的是哪類資金。投資者結(jié)構(gòu)的改變會對行情節(jié)奏和基本面因子權(quán)重的重新賦值帶來什么影響？

影響因素太多，關(guān)鍵因素或者說核心分歧的定位是有差異的。這個差異來自于新增的資金，所以基本面因子權(quán)重的重新賦值是需要思考的第一個問題。過去主力合約單邊持倉10萬手，我們都會按捺不住往媒體發(fā)稿，現(xiàn)在單邊持倉30萬手左右。新增的不太可能是散戶資金，這波資金的大量增加源自于這次的AFS事件，那對整體動物蛋白的替代和對食品類CPI關(guān)注的邏輯是應(yīng)該放在比較高的位置的，這個變化會長期存在，帶來的變化是預(yù)期會更提前，打得更足，反轉(zhuǎn)起來也更快。

2.生豬補欄速度放緩，豬價繼續(xù)漲，跟雞蛋嚴(yán)重劈叉，會回歸嗎？ 

對二師兄的探究，首先要問它新增的后媽——三元母豬怎么樣，據(jù)我們的草根調(diào)研，東北地區(qū)最早留種的三元母豬在分娩前不斷檢查出AFS陽性，未出生的小豬仔全體殉葬，此類情況頻發(fā)。此外，原本三元母豬的配種成功率僅有60%，分娩率僅50%，靠三元的這條創(chuàng)新的探索在很多地區(qū)都夭折。此外，往年春節(jié)之后都是補欄高峰，但今年調(diào)運成本增加，檢疫環(huán)節(jié)增加也在將生豬補存欄的進(jìn)度不斷后移。根據(jù)業(yè)內(nèi)的大多數(shù)養(yǎng)殖戶的介紹，預(yù)計下半年最樂觀出欄量增幅較上半年增 8-10%，但是全年出欄量仍然比 2019 年要少。今天2020-02-25的A股市場巨幅震蕩，牧原股份的高光表現(xiàn)印證了我們的一些思考。

3.市場說今年冷庫蛋被收了很多，2.3收的，2.8就回本了，這會形成很大的壓力嗎？ 

需求極端低迷的預(yù)期已經(jīng)打足，按雞蛋期貨運行規(guī)律是繼續(xù)上漲直到基本面出現(xiàn)顯著改善，現(xiàn)貨來向期貨靠攏，中間的價差畢竟可以用400元的交割成本回答大部分。目前的雞蛋庫存降得很快，部分現(xiàn)貨市場又出現(xiàn)了準(zhǔn)備開漲的跡象。貿(mào)易商低成本收的雞蛋不論是做短期庫存還是進(jìn)到冷庫，應(yīng)該不至于恐慌性踩踏價格了。每年的春節(jié)行情都是一步到位利空預(yù)期，今年特殊，利空出盡的時間被疫情延長了，但劇本還是不變的。

重要聲明：本報告轉(zhuǎn)載自公眾號CFC農(nóng)產(chǎn)品研究，對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報告不構(gòu)成個人投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。