1、人類命運(yùn)共同體，你得服

“脫鉤”似乎是過去幾年的全球趨勢，美國國內(nèi)叫囂與中國“脫鉤”，在全世界必須“美國利益優(yōu)先”，英國被一幫民粹用選票投成脫歐，各國民族主義領(lǐng)導(dǎo)人當(dāng)選。然而這次疫情教訓(xùn)了所有對他國抱有幸災(zāi)樂禍心態(tài)的人，全球市場的動(dòng)蕩也告訴我們，投資世界的人類命運(yùn)共同體從未離開過。

從各國新冠病毒確診人數(shù)的增速上看，呈現(xiàn)出了波浪式的傳播方式，在中國付出巨大代價(jià)控制住疫情之后，海外的第二波高潮才剛剛來臨，而且很多地區(qū)既沒有中國舉一國之力抗疫的決心，也沒有大規(guī)模醫(yī)療體系跟進(jìn)的能力。

而各國股市也和疫情緊密掛鉤，當(dāng)中國股市深陷泥潭之時(shí)，美歐股市還剛剛創(chuàng)出新高。不到一個(gè)月，萬國皆崩盤，A股竟然成為今年以來表現(xiàn)最好的市場。

彭博之前做了四種情境假設(shè)，如果最嚴(yán)重的發(fā)生，即疫情全球蔓延，各主要經(jīng)濟(jì)體的受損情況：中國GDP掉2.4%，美國也跟著掉2.4%，俄羅斯、歐盟、拉美甚至更慘。

疫情對各國經(jīng)濟(jì)沖擊假設(shè)

在過去124年中，奧運(yùn)會只暫停過3次，1次一戰(zhàn)，2次二戰(zhàn)，如果今年不開了，就權(quán)當(dāng)是對全人類的一個(gè)警醒吧。

2、地板下面還有太平間

原油一天暴跌30%，創(chuàng)下歷史第二跌幅，然而你要知道，原油其實(shí)已經(jīng)跌了一年多了。在這一年多里，不斷有資金抄底，目前市場最活躍的華寶油氣基金就是個(gè)例子，在凈值腰斬的過程中，場內(nèi)份額翻了八九倍，可以說抄底部隊(duì)是一個(gè)師一個(gè)師的往里扔，連個(gè)水花都沒濺起來。

下圖據(jù)說是1929年10月29日早上在交易所外等待進(jìn)場“抄底”的投資者，后來演變成金融危機(jī)，道指又跌了85%才見底。

3、笨蛋，是紀(jì)律！

我們并不是說“抄底”不對，而是強(qiáng)調(diào)所有的決策要根據(jù)紀(jì)律來，而不是一時(shí)沖動(dòng)或者依靠預(yù)測。

“Buy the Principle（紀(jì)律）”，而不是“Buy the Dip（暴跌）”。

今年初達(dá)里奧看多全球股市的預(yù)測短期也打臉了。

債王格羅斯13年就看空美債，這一打臉就六七年，這兩個(gè)禮拜基本直接KO。

管理學(xué)大師斯蒂芬·科維說我們應(yīng)該以原則為生活中心，在做決策時(shí)以原則為依據(jù)，而不是單單以家庭、金錢、工作、朋友中的某一項(xiàng)為中心。只有這樣，我們在做決策的時(shí)候才能夠冷靜客觀、胸有成竹，問心無愧。

如果你的投資計(jì)劃是趨勢交易，那么你現(xiàn)在就要止損離場；如果你的投資計(jì)劃是深度價(jià)值，那么有些股票現(xiàn)在就要勇于進(jìn)場。這兩種投資方法，沒有好壞對錯(cuò)之分，長期堅(jiān)持都能賺錢，但是你一會兒趨勢交易一會兒價(jià)值投資，那么就一定虧得褲衩都冒得啦。

你的投資紀(jì)律是什么，原則是啥？想過嗎

4、不要奢求躲過暴跌

之前我們專門寫過文章《為什么不要奢求躲過暴跌？》，原因是過去三十年里：

1、如果你躲過跌幅最大的20天，你的上證指數(shù)點(diǎn)位已經(jīng)上了26000點(diǎn)。

2、如果你錯(cuò)過漲幅最大的20天，你的上證指數(shù)只剩72點(diǎn)，比100點(diǎn)還虧30%。

對于大部分人來說，是股市教你做人，而不是你教股市做人。我的朋友圈已經(jīng)一個(gè)禮拜沒人曬漲停板了。如何躲過暴跌這道題，它絕對是超綱了。所以放一顆平常心，至少今夜北落陪你一起挨刀。白天A股砍完，晚上美股繼續(xù)砍，先煮碗面去。

5、資產(chǎn)配置拯救一切

投資世界人人都懂，但就是做不到的一句話就是：“別人貪婪的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪”。

什么？你能做到？好，現(xiàn)在就告訴你，在CNN跟蹤的【恐懼貪婪晴雨表】中，目前的恐懼指數(shù)是6，也就是說超過了歷史94%的時(shí)期，處于“極度恐懼”的狀態(tài)。

這是該指數(shù)的歷史表現(xiàn)情況。你看是不是可以出手了？

但是你真的下得去手嗎？再跌跌等等？子彈打光了？融資了怕?lián)尾蛔?？別和我說你空倉，那只能證明過去一年你沒賺錢。

最近市場火爆，我們卻一直在說資產(chǎn)配置、說“固收+”的產(chǎn)品，其實(shí)不是因?yàn)樗麄兡苜嵉母?，而是他們的波?dòng)可控。其傳導(dǎo)公式是：

波動(dòng)可控 -》持有體驗(yàn)好 -》心態(tài)不崩 -》持有期提高 -》真正賺到錢

而科技類的產(chǎn)品，已經(jīng)不需要我們奔走相告，因?yàn)橥顿Y者追的比我們快多了。下圖是5G主題ETF最近的凈申購情況，你們還好嗎~

中國5G主題ETF資金流入

6、原油暴跌并非壞事

油價(jià)這次的暴跌是海灣戰(zhàn)爭以來最大跌幅，絕對是2個(gè)sigma之外的事件，讀者咨詢原油，我從來都是回答“看不懂”，包括國內(nèi)大部分FOF基金，你去看持倉幾乎沒有配置原油資產(chǎn)的，甚至連黃金ETF都很少。不過油價(jià)暴跌倒不一定是壞事。

油價(jià)歷史跌幅排行榜

70年代導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)崩潰的兩次石油危機(jī)，均是油價(jià)暴漲導(dǎo)致。原材料貴了，對于美國日本這種工業(yè)消費(fèi)大國都是巨大的打擊。而目前中國已經(jīng)成為了石油消費(fèi)大國，而且主要靠進(jìn)口，油價(jià)跌成這個(gè)逼樣，當(dāng)然是好事（沒看見石化雙雄今天雄起嘛）。要說壞事，那很可能是：油價(jià)一直這么便宜，新能源汽車產(chǎn)業(yè)大業(yè)未成而中道崩殂~

市場上有個(gè)壟斷組織（OPEC+），平常動(dòng)不動(dòng)就商量怎么哄抬物價(jià)，現(xiàn)在市場不景氣，大家都沒錢，他們?nèi)兆右膊缓眠^，還想維持高價(jià)，結(jié)果內(nèi)部談崩火并了起來，消費(fèi)者應(yīng)該高興才對。

下圖是國際能源組織計(jì)算的各國石油開采成本，沙特確實(shí)最便宜，最近國內(nèi)高層亂戰(zhàn)，確實(shí)需要搞拼多多模式促銷，不過俄羅斯也出來掀桌子，說20-30美元我們扛個(gè)七年八年沒問題。雪上加霜的是伊朗，bless別出亂子。

各國原油生產(chǎn)成本

不過從金油比看，現(xiàn)在該指標(biāo)已經(jīng)處于近30多年的最高值，前幾次是15年新興市場危機(jī)（中國股災(zāi)）、08年金融危機(jī)和97年亞洲金融危機(jī)。

金價(jià)與油價(jià)之比

當(dāng)然，我們還可以用這種“數(shù)字演繹法”，來幫你穩(wěn)定情緒。

7、經(jīng)濟(jì)沖擊已成事實(shí)

知道一點(diǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的讀者都知道，健康的經(jīng)濟(jì)增長靠的是需求（D）和供給（S）的同時(shí)向右擴(kuò)張，而這次疫情帶來的沖擊，是從需求端和供給端的雙向打擊。

國內(nèi)的情況不多說，只放一張圖：春節(jié)假期前后的空氣污染狀況（NASA拍的）。

咱看看全球：

這幾天美國國內(nèi)“脫鉤派”的說法就是，全世界制造業(yè)對于中國的依賴實(shí)在似乎太大了，推特上有個(gè)流傳很廣的視頻說是洛杉磯一個(gè)港口全是空貨柜空場地。

世界各國對中國出口的依存度

這其實(shí)沒錯(cuò)，中國工廠宕機(jī)一個(gè)月，全世界超市的貨架根本撐不住。美股暴跌的原因很多，可能是疫情蔓延恐慌、可能是美國大選中有個(gè)桑德斯、可能是本身估值高了，但對于supply chain的關(guān)注度，是最近一段時(shí)間才上來的。需求端就更不用說了，你我早已經(jīng)在過去一個(gè)月深深感受過了，很多需求，它沒了就是沒了，而不是推遲了。

美國的失業(yè)率目前還在近半世紀(jì)的最低點(diǎn)，人們也很擔(dān)心會否成為拐點(diǎn)。歷史數(shù)據(jù)看，失業(yè)率越高的時(shí)候（不是開始變高的時(shí)候），投資收益才越好。投資者看的永遠(yuǎn)是一階甚至二階導(dǎo)數(shù)。

美國失業(yè)率創(chuàng)新低

現(xiàn)在的問題是，這次疫情的沖擊到底是一次性的事件性沖擊，還是全面衰退性沖擊，如果是前者，那么現(xiàn)在肯定是很好的買點(diǎn)，如果是后者，那么沒人知道我們會去哪。

但是，無論是哪種沖擊，對具有競爭優(yōu)勢的龍頭公司，這都是好事，因?yàn)樾」緯驗(yàn)榭癸L(fēng)險(xiǎn)能力差直接出清，讓出市場份額給巨頭，等周期恢復(fù)，剩者為王。當(dāng)然，前提是行業(yè)沒大問題，其實(shí)這幾天美股也有很多股票暴漲，比如Zoom（類似騰訊會議）、Teladoc Health（遠(yuǎn)程醫(yī)療），都是前幾天在A股上演過的故事重播。

8、水多了浮力并不會增加

下面張圖你會發(fā)現(xiàn)兩個(gè)不太舒服的事實(shí)：

（1）美聯(lián)儲繼續(xù)降息的空間已經(jīng)沒有多少了，套用債券交易員常說的，鮑威爾職業(yè)生涯只剩125BP。

（2）降息周期通常對應(yīng)著市場暴跌，根本無法阻止經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

過去幾年美股的漲幅和全球流動(dòng)性泛濫關(guān)系很大。但這次卻出現(xiàn)了嚴(yán)重背離，好像汽車駛?cè)肓四嗵?，你再怎么給油，它就只能原地打轉(zhuǎn)。

黑色是美股，藍(lán)色是全球流動(dòng)性指標(biāo)

目前各期限美債收益率已經(jīng)全面低于1%。尤其是長端利率，下降的非?？欤瑒?dòng)不動(dòng)就來個(gè)利差倒掛。這說明投資者對經(jīng)濟(jì)非常悲觀，希望趕緊買入長端利率鎖定收益，否則過幾個(gè)月再投資時(shí)發(fā)現(xiàn)，全部都變成負(fù)利率了。從這一點(diǎn)上講，中國的債券資產(chǎn)吸引力還是棒棒噠。當(dāng)然，外資主要是買利率債。

各期限美債收益率與基準(zhǔn)利率