用全球觀看油價(jià)暴跌．．．．．．

金十在此前的熱榜盤(pán)點(diǎn)了油價(jià)“史詩(shī)級(jí)”暴跌可能帶來(lái)的N種結(jié)果，其中提到了對(duì)原油供應(yīng)和需求大國(guó)的影響，今天我們就深挖一下，在極低油價(jià)下誰(shuí)是真正的贏家。

普遍的觀點(diǎn)是，若油價(jià)跌至30美元或以下，亞洲和中歐的原油進(jìn)口國(guó)將獲利最多，而北歐、中東和美洲等主要原油生產(chǎn)國(guó)將因此損失慘重。

真有這么簡(jiǎn)單嗎？下面我們不妨逐一討論。

【北美&拉丁美洲：重點(diǎn)關(guān)注這8個(gè)國(guó)家】

從歷史上看，作為世界第一大原油消費(fèi)大國(guó)，美國(guó)確實(shí)是低油價(jià)環(huán)境的贏家，低油價(jià)極大減輕了通脹壓力。在周一油價(jià)暴跌后，特朗普還發(fā)聲“慶?！?，低油價(jià)對(duì)美國(guó)消費(fèi)者而言更友好。

然而，自1980年代以來(lái)油市發(fā)生了很多變化，其中一大變革是頁(yè)巖技術(shù)的興起，自此以后，美國(guó)的“低油價(jià)情結(jié)”變得復(fù)雜得多了。由于頁(yè)巖油行業(yè)的爆發(fā)，2019年美國(guó)趕超沙特，成為全球最大的原油生產(chǎn)國(guó)。

如今，低油價(jià)在美國(guó)可能會(huì)引起連鎖反應(yīng)。

毫無(wú)疑問(wèn)，首當(dāng)其沖的是美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)，由于沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，加上融資困難，該行業(yè)正面臨大洗牌，中小型頁(yè)巖油產(chǎn)油商經(jīng)歷著倒閉潮。如今突如其來(lái)的低油價(jià)可能成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

拓展閱讀：美國(guó)頁(yè)巖油還能“活”下來(lái)嗎？

然而，頁(yè)巖油行業(yè)的倒下可能只是第一張被推倒的多米諾骨牌。

若油價(jià)長(zhǎng)期低迷，不僅許多能源企業(yè)面臨破產(chǎn)，就連為它們提供貸款資金的銀行也要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)油價(jià)大幅下跌也對(duì)美國(guó)信貸市場(chǎng)構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)。若能源密集型行業(yè)出現(xiàn)巨大損失，信貸周期可能會(huì)遭到破壞，回購(gòu)、并購(gòu)活動(dòng)將偃旗息鼓，股市估值泡沫面臨破裂。

拓展閱讀：油價(jià)暴跌為何會(huì)導(dǎo)致股市崩盤(pán)？

低油價(jià)的影響甚至蔓延的政治層面。頁(yè)巖油行業(yè)的挫折可能會(huì)抵消選民對(duì)低油價(jià)的好感，影響特朗普11月連任的機(jī)會(huì)。

綜上，牛津經(jīng)濟(jì)研究院的 Gabriel Sterne感嘆，30美元的油價(jià)對(duì)頁(yè)巖油行業(yè)的傷害之深，足以把美國(guó)打入“失敗者聯(lián)盟”。

下面我們?cè)賮?lái)看看北美洲和拉丁美洲其他國(guó)家的情況。

同樣受低油價(jià)創(chuàng)傷的美洲國(guó)家還有加拿大、委內(nèi)瑞拉、厄瓜多爾、哥倫比亞、墨西哥、阿根廷和巴西。

加拿大盛產(chǎn)高硫油，通常這些油的價(jià)格就偏低，偏偏加拿大的油砂礦就是世界上石油生產(chǎn)成本最高的設(shè)施之一。因此，當(dāng)油價(jià)暴跌時(shí)，高成本生產(chǎn)商的利潤(rùn)率將會(huì)大幅下降。去年年底，加拿大的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于疲軟狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，石油危機(jī)可能會(huì)使它陷入衰退。 

委內(nèi)瑞拉自不必多說(shuō)，美國(guó)制裁極大降低了該國(guó)出口原油的能力，而國(guó)際油價(jià)的暴跌意味著該國(guó)的原油財(cái)政收入將會(huì)進(jìn)一步減少，很可能會(huì)加深經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

來(lái)自安聯(lián)研究公司的一項(xiàng)分析顯示，當(dāng)油價(jià)跌破45美元/桶時(shí)，厄瓜多爾和哥倫比亞將成為最容易受到?jīng)_擊的國(guó)家之一，對(duì)于IMF此前的大額貸款，厄瓜多爾違約的可能性上升。

同時(shí)，根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）的數(shù)據(jù)，若油價(jià)跌至30美元，墨西哥將損失0.15%的GDP，政府可能會(huì)推遲擴(kuò)大Petroleos Mexicanos石油公司的計(jì)劃。近期墨西哥比索的暴跌也可能會(huì)阻礙墨西哥央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息。

“能源黑馬”阿根廷坐擁Vaca Muerta大油田，但其頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)計(jì)劃一直被政府阻撓，在油價(jià)暴跌的情況下，這一計(jì)劃可能擱淺；政府為債務(wù)再融資的計(jì)劃可能也會(huì)復(fù)雜化。

巴西情況則變得微妙。兩年前因柴油價(jià)格上漲引發(fā)的卡車(chē)司機(jī)罷工使該國(guó)陷入停滯，若油價(jià)大跌可能會(huì)緩和國(guó)內(nèi)矛盾。但與此同時(shí)，國(guó)有石油公司巴西石油公司計(jì)劃出售資產(chǎn)和削減債務(wù)的計(jì)劃可能會(huì)陷入困境。

這一地區(qū)贏家可能是秘魯。該國(guó)是原油凈進(jìn)口國(guó)，去年凈購(gòu)買(mǎi)了56億美元的石油產(chǎn)品，但低油價(jià)也可能使該國(guó)勘探原油的計(jì)劃進(jìn)一步延后。

【亞洲&澳洲：冰火兩重天】

眾所周知，亞洲國(guó)家是原油消費(fèi)主力。得益于低油價(jià)，中國(guó)（世界第二大原油消費(fèi)國(guó)）、印度（世界第三大原油消費(fèi)國(guó)）將得以降低進(jìn)口成本 。

對(duì)于印度來(lái)說(shuō)，低油價(jià)還有更深的影響，印度政府可能因此會(huì)實(shí)施提高燃油稅的計(jì)劃。

而對(duì)日本來(lái)說(shuō)，低油價(jià)是一把雙刃劍。

一方面低油價(jià)減輕消費(fèi)者在銷(xiāo)售稅上調(diào)后的壓力，這也意味著降低企業(yè)成本；但另一方面，低油價(jià)令通脹復(fù)蘇的愿望更難實(shí)現(xiàn)。此外，市場(chǎng)情緒更迭也令日元面臨數(shù)年來(lái)最大的波動(dòng)，周一日元一度飆升三年多以來(lái)的最高水平。

澳大利亞卻是另外一番景象，低油價(jià)令該國(guó)面臨重創(chuàng)。外媒預(yù)計(jì)，澳大利亞2020年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景將會(huì)下降1.5%。

首先，和其他國(guó)家一樣，若油價(jià)持續(xù)暴跌，澳大利亞產(chǎn)油行業(yè)將受到威脅。另外，澳元一直被視為大宗商品貨幣，其匯率和油價(jià)密切相關(guān)，因此油價(jià)漲跌會(huì)令澳元匯率急劇波動(dòng)。

【歐洲：低油價(jià)未必受歡迎，但更難的是．．．．．．】

歐洲國(guó)家很大一部分是原油凈進(jìn)口國(guó)，如德國(guó)和法國(guó)，按理說(shuō)這些國(guó)家也會(huì)受益，然而這一次油價(jià)下跌未必受到它們的歡迎。最大的原因是公眾對(duì)歐央行創(chuàng)紀(jì)錄的低利率前景擔(dān)憂(yōu)。若油價(jià)繼續(xù)下跌，歐元區(qū)將面臨壓頂?shù)耐s風(fēng)險(xiǎn)，歐央行或不得不將利率降到更低。

不過(guò)，對(duì)于意大利等國(guó)家來(lái)說(shuō)，比起低油價(jià)，疫情可能是目前更大的難題。

而對(duì)于挪威等典型的產(chǎn)油國(guó)來(lái)說(shuō)，低油價(jià)的沖擊是顯而易見(jiàn)的。

周一，挪威克朗兌歐元匯率跌至歷史新低，奧斯陸證券交易所下跌了12%。石油和天然氣占挪威出口的三分之一以上，占該國(guó)收入的五分之一。所幸的是，挪威龐大的1.1萬(wàn)億美元主權(quán)財(cái)富基金的資助一定程度上減緩了低油價(jià)的沖擊。

對(duì)于同為產(chǎn)油大國(guó)的俄羅斯來(lái)說(shuō)，低油價(jià)帶來(lái)的傷害也是巨大的。我們先把俄羅斯從油價(jià)戰(zhàn)的角色中剝離出來(lái)，只談及低油價(jià)的影響：

俄羅斯去年的油氣凝析油產(chǎn)量創(chuàng)下了蘇聯(lián)后的紀(jì)錄，其預(yù)算收入的一半來(lái)自能源行業(yè)。低油價(jià)無(wú)疑令重挫財(cái)政收入。

然而，盧布的浮動(dòng)匯率制加上靈活的稅收制度緩和了財(cái)政沖擊。與此同時(shí)，俄羅斯1500億美元的國(guó)家福利基金，可以在10年內(nèi)以每桶25-30美元的價(jià)格彌補(bǔ)石油收入損失。

【中東&非洲：“舊患”未好，新病又來(lái)？】

眾所周知，中東和非洲地區(qū)為傳統(tǒng)的原油產(chǎn)地。對(duì)于這些來(lái)說(shuō)，低油價(jià)帶來(lái)的影響不僅僅是財(cái)政收入的減少。

首先，對(duì)于沙特一個(gè)正處于重大經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)變革之中的國(guó)家而言，撩起價(jià)格戰(zhàn)的代價(jià)可能很高。

沙特王儲(chǔ)薩勒曼一直希望利用沙特阿美的資產(chǎn)來(lái)建立新型投資，以擺脫石油經(jīng)濟(jì)的束縛，但如今許多努力將不得不撤回，且前景尚不明朗。同時(shí)，低油價(jià)可能會(huì)破壞沙特剛剛萌芽的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并導(dǎo)致更高的預(yù)算赤字，甚至在油價(jià)暴跌之前，政府就預(yù)計(jì)今年的赤字將占GDP的6.8%。

此外，這可能會(huì)減少外國(guó)直接投資，使償還公共債務(wù)更加困難。

油價(jià)暴跌對(duì)阿爾及利亞帶來(lái)更深的政治影響。石油和天然氣占改該國(guó)出口的85%以上，當(dāng)局仍在努力從2014年價(jià)格暴跌的經(jīng)濟(jì)影響中恢復(fù)過(guò)來(lái)。而油價(jià)暴跌可能會(huì)加劇國(guó)內(nèi)危機(jī)。

和委內(nèi)瑞拉一樣，受美國(guó)制裁的伊朗也將因低油價(jià)陷入更深的困境。自2018年受制裁以來(lái)，伊朗一直依靠石油收入來(lái)平衡預(yù)算，然而當(dāng)前這一條路也布滿(mǎn)了荊棘。

歐佩克成員國(guó)安哥拉也深受其害，該國(guó)財(cái)政收入中90%以上依靠石油出口收入。更糟糕的是，該國(guó)尚未擺脫2014年原油暴跌而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2014年的油價(jià)暴跌還導(dǎo)致了非洲最大的原油生產(chǎn)國(guó)——尼日利亞陷入經(jīng)濟(jì)衰退。和其他消費(fèi)國(guó)不同的是，低油價(jià)可能令該國(guó)可能面臨通脹危機(jī)。于拉各斯的風(fēng)險(xiǎn)咨詢(xún)公司SBM Intelligence的首席合伙人Cheta Nwanze稱(chēng)，尼日利亞政府資金短缺，卻印制更多奈拉掩蓋事實(shí)。

對(duì)于該地區(qū)而言，最大的優(yōu)勝者可能是南非和埃及。南非是非洲大陸上工業(yè)化程度最高的國(guó)家，但該國(guó)沒(méi)有生產(chǎn)原油，因此大多數(shù)依賴(lài)進(jìn)口。油價(jià)的下跌可能使該國(guó)避免陷入經(jīng)濟(jì)衰退。

結(jié)語(yǔ)

綜上，“低油價(jià)打擊原油供應(yīng)國(guó)、對(duì)需求國(guó)有利”傳統(tǒng)邏輯當(dāng)前可能已發(fā)生改變。

對(duì)供求國(guó)而言，低油價(jià)固然會(huì)對(duì)出口收入、貨幣體系造成沖擊，對(duì)那些經(jīng)濟(jì)較為落后、未能從2014年油價(jià)暴跌中復(fù)原的國(guó)家（如尼日利亞和安哥拉）更是沉重一擊。更重要的是，原油從來(lái)不僅是一種商品，還關(guān)乎國(guó)家利益，因此低油價(jià)可能會(huì)加劇政治動(dòng)蕩。

而正是在這一情況下，擁有充裕的主權(quán)財(cái)富基金和較靈活的財(cái)政政策作背書(shū)的國(guó)家（如俄羅斯和挪威）可能在這場(chǎng)風(fēng)暴中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)需求國(guó)來(lái)說(shuō)，低油價(jià)固然能降低進(jìn)口成本、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而，對(duì)于歐元區(qū)等通脹低迷的地區(qū)來(lái)說(shuō)，極低的油價(jià)可能會(huì)令通縮風(fēng)險(xiǎn)加大。同時(shí)，在疫情嚴(yán)重的國(guó)家（如意大利），原油需求已經(jīng)十分疲軟，它們也未必享受到低油價(jià)的紅利。