股市遭受了連續(xù)猛擊

問：今天是3月10日，股市崩盤的第二天，道瓊斯指數(shù)下跌了2000多點，石油價格跌到了30美元一桶左右。十年期債券跌至0.5%以下。這到底發(fā)生了什么?

巴菲特：很多年前我就告訴過大家，如果你在這個市場上堅持足夠長的時間，你就可以見到各式各樣稀奇古怪的事情。我花了89年才有了這樣的經(jīng)歷，但對于每分每秒都在交易的市場來說，（這樣的）新聞會令市場產(chǎn)生巨大的反應(yīng)。

這（市場）不像是地產(chǎn)、農(nóng)場或是類似的事情，它必須要有一個價格….當然昨天市場觸發(fā)了熔斷機制。

這不是1987年的10月19號，但這是一個信號，一個實際上由新冠病毒和一周內(nèi)油價情況誘發(fā)的信號。我的意思是這是一記厲害的組合拳。

問：這讓你想起其他類似的情形么?

巴菲特：我當然經(jīng)歷過很多次恐慌，在1987年10月19日前后恐慌籠罩著華爾街。10月19日星期一交易結(jié)束時，市場一片恐慌。當時在紐約證券交易所從事清算交易的很多重要的公司都破產(chǎn)了。

第二天早上，（本應(yīng)該）給到芝加哥清算所的支票都沒有完成。早上晚一些的時候，可能是Phelan （紐交所當時主席）做的決定，說我們會繼續(xù)開市，但實際情況已經(jīng)很糟了。這（種情形）當然就是金融恐慌了。

（還有一次）有3500萬人，在9月1號還根本不擔心他們在貨幣市場基金里的錢，而9月15-16號的時候…

問：哪一年?

巴菲特：2008年，當然是2008年。當時有3.5萬億的資金留存在貨幣市場基金中，相當于整個受聯(lián)邦保險公司（FDIC) 擔保的銀行存款的一半。

雖然人們認為這些資金等同于現(xiàn)金或者銀行的存款，但實際上這些是沒有聯(lián)邦存款保險公司（FDIC)擔保的。

我記得當時我在參加一個生日party。雖然我不投資貨幣市場, 但是我的朋友們都投資貨幣市場基金。他們都在討論這件事，就像討論他們平時討論體育賽事一樣。

當時人們都很恐慌，幾天之內(nèi)有有1750億的貨幣基金被贖回。Hank Paulson (亨利.保爾森, 時任財政部長）做了一件非常正確的決定。他當時使用了外匯穩(wěn)定基金來穩(wěn)定貨幣市場，雖然外匯穩(wěn)定基金其實是30年代因為黃金的重新估值而設(shè)立的。

這些措施使得這3.5萬億的貨幣基金（市場）得以穩(wěn)定。因為這些貨幣基金持有的都是（短期的）商業(yè)票據(jù)，如果(借款者)無法展期這些商業(yè)票據(jù)，那一切都完了。當時的情況可比昨天發(fā)生的事情嚴重多了。（本段訪談由王譯女士翻譯）

1987年股災(zāi)，大筆買入可口可樂

巴菲特在訪談中提到了1987年和2008年， 1987年那次股災(zāi)，美國股市大幅下跌。

在暴跌那一刻，巴菲特可能是整個美國唯一沒有時時關(guān)注正在崩潰的股市的人。巴菲特的辦公室里根本沒有電腦，也沒有股市行情機，他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一樣安安靜靜呆在辦公室里，打電話，看報紙，看上市公司的年報。

過了兩天，有記者問巴菲特：這次股災(zāi)崩盤，意味著什么？巴菲特的回答只有一句話：也許意味著股市過去漲得太高了。

暴跌這一天，巴菲特剛剛重倉的所羅門公司產(chǎn)生7500萬美元的損失，巴菲特財富蒸發(fā)3.42億美元。

面對大跌，面對自己的財富大幅縮水，巴菲特非常平靜。

一直到了1988年的秋天，可口可樂總裁唐納德·基奧突然發(fā)現(xiàn)有人在巨量買入公司的股票。

經(jīng)歷了1987年慘淡的一年，可口可樂的股價較之崩盤前的高價低25%，價已經(jīng)觸及地板價。

當基奧發(fā)現(xiàn)所有這些買單均來自中西部的經(jīng)紀商時，他突然想到了他的朋友沃倫·巴菲特，并決定打個電話給他。

“你好，沃倫，”基奧開始說，“你不是恰好正在買入可口可樂吧？”巴菲特頓了一下，然后說：“巧得很，我正在買入。但是如果你能在我發(fā)表聲明之前保持沉默，我將非常感激。”

一旦消息走漏，市場上跟風的投資人會蜂擁而進，股價也會急速飆升。

1989年春天，伯克希爾的股東們獲悉巴菲特動用10.2億美元購買可口可樂的股票，占到可口可樂公司股本的近7%，也是伯克希爾投資組合的三分之一。

對這家賣汽水的百年老店，巴菲特的出價是5倍市凈率和超過15倍的市盈率，均較市場有溢價。

實際上，巴菲特從童年時代就與可口可樂結(jié)緣，他5歲時第一次喝到可口可樂，他甚至花25美分批發(fā)來六罐可樂，然后以5美分一個的價錢賣出去。

在接下來的50年里，巴菲特目睹了可口可樂非凡的成長，但一直沒有出手，即便在1986年，當可口可樂公司的櫻桃可樂，被伯克希爾公司選為年會的正式官方飲料時，巴菲特還是一股可口可樂都沒買。

直到兩年后的那個夏天，最佳的一個時機，巴菲特開始買入。

而暴跌的美股在美國政府救市后，調(diào)整了1年多時間，在1989年終于創(chuàng)出新高，并不斷走牛。

2000年：飛速上漲的科技股使投資者忽略了一切

包括他們所投資的企業(yè)是否正在賺錢

1987年這次危機，并沒有讓人們真正相信巴菲特的投資理念，當下一次泡沫來臨時，相同的劇本再次重演。

1996年，摩根斯坦利的一份《互聯(lián)網(wǎng)報告》，讓撰寫者——瑪麗·米克爾一時成了風頭無兩的人物。

1998年，財經(jīng)雜志《巴倫》稱她為“互聯(lián)網(wǎng)女皇”；1999年《財富》雜志稱她是“網(wǎng)絡(luò)的先知”；《華爾街日報》將她與美聯(lián)儲主席格林斯潘和巴菲特相提并論，稱他們是影響市場的“三大推動力”。

1998年，也是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)風光無限的一年，當年的伯克希爾股東大會上，一位投資者直接詢問巴菲特，是否考慮投資 IBM、微軟等科技股。

巴菲特說：“有人賺很多錢這個事實并不會困擾我，真的，我的意思是，有人可以用可可豆賺大錢，但我對此一無所知?！?/p>

他坦然承認，盡管很欣賞安迪·格魯夫和比爾·蓋茨，但并不知道十年后微軟或英特爾在哪里，也不想?yún)⒓印捌渌吮任矣袃?yōu)勢的游戲”。

到了1999 年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫達到頂峰，那一年是巴菲特一生中最難熬的一段時間。1999年夏天，《時代》周刊公然在封面羞辱巴菲特：“沃倫，究竟哪兒出了問題？”沃倫-巴菲特是網(wǎng)絡(luò)股最大的看空者之一，但是事實似乎證明他這次真的看錯了。從1999年下半年開始，網(wǎng)絡(luò)股好像成了唯一的熱門股?？煽诳蓸罚柯犉饋硭坪跏巧仙蟼€世紀的名詞了。

巴菲特在這封一年一度的信中自我批評道：“我唯一的功課是資本配置(Capital Allocation), 而1999年我這門功課的成績是& #39;D& #39;.”

伯克希爾哈撒維公司1999年的凈利潤從去年的28億美元驟降到15.6億美元，這主要是因為巴菲特的重倉股表現(xiàn)差勁：Dairy Queen, Geico Insurance，可口可樂，迪斯尼和美國運通。

在科技股瘋漲100%的年代，它們卻在下跌。

1999年初，伯克夏哈撒維的股價曾到達80300美元，到了2000年初卻只有50900美元，下跌近40%。

也就是在這一年7月，巴菲特在著名的“太陽谷”峰會發(fā)表閉幕演講，他指出當前股市的市值已經(jīng)大幅超過經(jīng)濟增長，道瓊斯指數(shù)未來17 年的表現(xiàn)不會比 1964 到 1981 年好多少，除非市場下跌。

然而，市場先生不給面子，科技股依然一片繁榮，1999 年標普500 指數(shù)上漲 21%，納斯達克大漲 66%，伯克希爾每股市值下跌了近20%，創(chuàng)下自 1990 年以來第二差業(yè)績。

巴菲特也不得不在致股東信中承認這是他個人成績最差的一年。

但他也說，飛速上漲的科技股使投資者忽略了其他一切，包括他們所投資的企業(yè)是否正在賺錢。

未能從這輪科技牛市中獲利，讓巴菲特遭到分析師和媒體的口誅筆伐。

只是這些對巴菲特口誅筆伐的人沒想到，市場的打臉來得如此之快，2000 年3 月，互聯(lián)網(wǎng)泡沫開始破裂崩盤，直至 2001 年全面消退。

在2000年致股東的信中，巴菲特說，去年我們一口氣完成八件購并案，其中有兩件從1999年就開始談，這些案子的金額總計高達80億美元，所有資金完全依靠自有資金支付，沒有舉債一分錢。

2008年：我在買入美國

2008年那次金融危機，至今仍讓很多人記憶猶新，這次危機中，巴菲特同樣大賺特賺。

始于2007年的美國那場次級房屋信貸危機，最終演變成了蔓延全球的流動性危機。在長達一年半的熊市中，不管是科技公司還是實業(yè)公司，無論質(zhì)地好壞，一律被按在地板上摩擦，道瓊斯指數(shù)從頂點到最低點跌去52%。

巴菲特個人資產(chǎn)縮水超過兩成（136 億美元），公司凈資產(chǎn)損失115 億美元，下跌 9.6%，當然，這已經(jīng)跑贏了大盤。

當市場一片悲觀時，巴菲特于2018 年 10 月在《紐約時報》發(fā)表了那篇著名的文章：《我在買入美國》（Buy American. I AM.）。

他在文中再次重復了那句經(jīng)典的“在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪”。

文章發(fā)表前的一個月間，巴菲特先后出手6次，大量買入星座能源、日本汽車廠商Tungaloy、高盛、比亞迪、通用電器等公司股份，伯克希爾持股的富國銀行又以 151 億美元收購美聯(lián)銀行。

在這篇文章發(fā)表 5 個月后，美股開始觸底反彈，迎來了長達十年的牛市。

于是當2008年次貸危機過后，人們驚訝地發(fā)現(xiàn)，巴菲特從這次危機中賺取了超100億美元，回報率40%，遠超同期美國政府救助陷入困境的企業(yè)所獲得的12%收益。

2008年9月巴菲特對高盛的投資，當時高盛正處在流動性危機中，并且剛剛向美聯(lián)儲提交了從投行控股公司轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司的申請。

而2011年8月巴菲特對美洲銀行的投資，當時美洲銀行在次貸危機中遭受重大損失，深陷資本充足率不足的困境，投資者對其信心跌落谷底，股價僅為次貸危機前的1/3。

巴菲特選擇在這些企業(yè)股價基本都已跌落至歷史性的低點時買入，并且一部分他所買入的，是附帶著高股息保障的優(yōu)先股，而且可以在合適的時機，以原先約定的價格轉(zhuǎn)成普通股，近幾年，他對美洲銀行不斷增加的持股，就緣于這個轉(zhuǎn)換。

因此，由于他手握巨資，在危機所處的有利位置，伯克希爾在危機中又一次成了贏家。