在新冠疫情大流行期間，美國企業(yè)的CEO、消費(fèi)者以及投資人都深受一個(gè)問題的困擾，即：這次是否會(huì)重演始于2008年長(zhǎng)期、近乎蕭條的經(jīng)濟(jì)景象？還是會(huì)像1987年那樣，在股市暴跌之后經(jīng)歷相對(duì)短期的恐慌？可能沒有什么人比諾貝爾獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒更適合回答這個(gè)問題了。

于是，《財(cái)富》雜志前往席勒位于紐黑文的家中，拜訪這位耶魯大學(xué)的教授。此時(shí)他已在家中待了一段時(shí)間，只是每隔幾天購買日用品時(shí)才會(huì)冒險(xiǎn)外出一次。他對(duì)新冠疫情沖擊有著自己獨(dú)特的見解，他指出，現(xiàn)在有許多“故事”占據(jù)著我們感性世界，其影響力與基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做出的預(yù)測(cè)一樣強(qiáng)大。

以下為其觀點(diǎn)節(jié)選。

股市拋售是全球現(xiàn)象，也是一個(gè)信號(hào)

他指出，全球股市都在暴跌，所以其誘因不是美國經(jīng)濟(jì)出了2000年代中期房地產(chǎn)泡沫那樣的大問題。 “全球一片哀鴻，估值過高的美股在暴跌，其它一些市場(chǎng)，雖然估值不高，但也在暴跌”。

席勒表示，雖然現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)基本面出了問題，但是股市下跌的幅度仍然遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)惡化的實(shí)際情況。他說：“從有效市場(chǎng)的角度看，出現(xiàn)這種狀況出乎我的意料。就現(xiàn)在看到的情況來說，股市不應(yīng)出現(xiàn)如此巨大的跌幅”?，F(xiàn)在出現(xiàn)的拋售更像是對(duì)危機(jī)嚴(yán)重程度的過度反應(yīng)。席勒說：“人們覺得新冠病毒可能毀掉整個(gè)市場(chǎng)，空蕩蕩的超市貨架也加劇了人們的恐慌”。親眼目睹這些慘淡景象讓人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)充滿悲觀情緒，進(jìn)而打擊了他們對(duì)股票市場(chǎng)的信心?！?/p>

本次危機(jī)很可能不是大衰退2.0版

席勒承認(rèn)，自2月中旬以來，股票市場(chǎng)迅速蒸發(fā)了30%的市值，無論從速度還是規(guī)模來看，這都更像是另一場(chǎng)大蕭條或大衰退，而不是很快就會(huì)過去的沖擊。但據(jù)他觀察，“本次危機(jī)似乎不會(huì)重復(fù)1929年或2008年的局面。這次是病毒波及到了股票市場(chǎng)，情況與之前并不一樣。”席勒指出，與導(dǎo)致大蕭條的信用危機(jī)相比，當(dāng)前的情況更像是1919年西班牙大流感。

CAPE指標(biāo)過高并非本次股市大跌的原因

當(dāng)利潤(rùn)處于不可持續(xù)的高位時(shí)，估值看起來會(huì)偏低，當(dāng)收益處于低點(diǎn)時(shí)，估值會(huì)顯得偏高，而席勒提出的周期調(diào)整市盈率，即CAPE，則可以通過撫平收益峰、谷數(shù)值對(duì)報(bào)告市盈率進(jìn)行調(diào)整，所以使用這種方法可以更準(zhǔn)確的反映股價(jià)是偏高還是偏低。今年2月中旬，當(dāng)股市處于歷史最高點(diǎn)時(shí)，CAPE指標(biāo)剛剛超過1929年和2000年兩次股市大崩盤前夕的水平。

席勒表示，CAPE高位運(yùn)行“確實(shí)更容易導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)拋售情況”。但令人頗為意外的是，他斷言并非對(duì)股市崩盤的恐懼導(dǎo)致了本次大跌。他表示：“如果美股下跌幅度與那些CAPE值并不高的市場(chǎng)的下跌幅度差不多，那就說明美股市盈率過高并非導(dǎo)致本次股市暴跌的原因。真正的原因在于全球疫情蔓延”。他讓我去看巴克萊計(jì)算的26國CAPE數(shù)據(jù)。正如席勒估計(jì)的那樣，巴克萊的數(shù)據(jù)顯示，全球最貴的主要股票市場(chǎng)——美股CAPE數(shù)值已從2月的峰值31降到了26。但原始CAPE數(shù)值遠(yuǎn)低于美國的日本（22）、德國（20）和英國（18），其股市也都遭受了相似程度的暴跌。

新冠危機(jī)或?qū)⒎崔D(zhuǎn)特朗普式“劇情”

席勒表示，特朗普總統(tǒng)治下的美國給自己貼上了所謂“凱旋敘事”的標(biāo)簽。他指出：“特朗普讓美國認(rèn)同并接受了自己資本主義國家的身份。股市也因此屢創(chuàng)新高”。但在席勒看來，股票市場(chǎng)的暴跌已經(jīng)重寫了這個(gè)英雄敘事的劇情：“2008年是房地產(chǎn)出問題，當(dāng)時(shí)人們因?yàn)楦鞣N不當(dāng)操作飽受批評(píng)，現(xiàn)在則是股市出了問題。故事不太一樣，但在這個(gè)故事里特朗普也扮演了自己的角色。由于他在應(yīng)對(duì)新冠疫情時(shí)不愿聽取科學(xué)家的建議，因而引發(fā)了各界對(duì)其廣泛的批評(píng)”。

席勒稱自己對(duì)特朗普現(xiàn)象感到迷惑。他表示：“我不知道他是怎么想的。如果沒有新冠病毒（他的政策）可能還能正常運(yùn)轉(zhuǎn)?？雌饋硭窍Ｍ麊栴}能夠自己消失”。作為熟稔經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的學(xué)者，席勒認(rèn)為，在產(chǎn)生懷疑之前，美國人原本對(duì)未來充滿信心。未來最大的懸念在于他們的疑慮會(huì)擴(kuò)大到什么程度，以及需要多久時(shí)間才能讓他們恢復(fù)信心。