白酒行業(yè)，在A股市場中一直深受機(jī)構(gòu)投資者的喜愛。近年來，無論是外資還是國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，都偏愛于增持A股白酒上市公司，甚至形成了抱團(tuán)取暖的局面，這些年來市場對白酒股的估值定位也有穩(wěn)步抬升的跡象，市場對白酒行業(yè)的認(rèn)可度較高。

白酒行業(yè)深受資金喜愛，與其稀缺性與良好的成長性有著密不可分的聯(lián)系性，尤其是A股開放步伐持續(xù)加大的當(dāng)下，外資資金最偏愛A股市場的標(biāo)的，一個是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，另一個則是稀缺企業(yè)，對白酒行業(yè)的上市公司來說，恰恰滿足了資金的偏愛特征，憑借著稀缺與高成長的優(yōu)勢，長期下來它在A股市場的核心地位也未能夠得到實(shí)質(zhì)性的動搖。

貴州茅臺，作為A股市場的第一高價股，且長期占據(jù)著A股市場第一高價股的位置，多年來市場甚至出現(xiàn)了“茅臺魔咒”。換言之，當(dāng)某家上市公司的股票價格超越貴州茅臺，且搶占了A股第一高價股的地位后，它的股票價格很快會出現(xiàn)震蕩調(diào)整的走勢，從中國船舶、全通教育，再到吉比特等，但凡曾經(jīng)超越過貴州茅臺股票價格的上市公司，最終并未能夠持續(xù)鞏固A股第一高價股的地位，有的出現(xiàn)了價格走低的行情，有的甚至陷入了跌跌不休、基本面轉(zhuǎn)弱的局面，“茅臺魔咒”在A股市場中似乎屢屢應(yīng)驗(yàn)。

4月22日，貴州茅臺再度創(chuàng)出了上市以來的新高水平，股票價格在市場的質(zhì)疑聲音中再度走高，再度打消了市場對貴州茅臺價格見頂?shù)膿?dān)憂情緒。截至目前，貴州茅臺最高股票價格為1249.50元，復(fù)權(quán)后股價超過6500元，從總市值以及流通市值規(guī)模來看，目前貴州茅臺的市值規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了1.56萬億，這一流通市值規(guī)模已經(jīng)超越了工商銀行，成為了A股市場第一高市值的上市公司。

值得一提的是，從近期公布的年報數(shù)據(jù)分析，2019年營收增速與凈利潤增速分別實(shí)現(xiàn)了15.10%和17.05%的同比增長水平。按照這一同比增速水平，較2018年的數(shù)據(jù)略有遜色。從營收與凈利潤同比增速來看，2018年貴州茅臺分別實(shí)現(xiàn)了26.43%和30%的營收與凈利潤增速水平。對2019年的貴州茅臺來說，營收與凈利潤雖然保持在雙位數(shù)的增長速度，但同比增幅降至了20%以內(nèi)。

需要注意的是，對投資者來說，最擔(dān)心的因素，則是目前貴州茅臺估值偏高的現(xiàn)象。截至目前，貴州茅臺的動態(tài)市盈率為37.94倍，2019年相應(yīng)的凈資產(chǎn)收益率為33.09%，即使保持30%以上的凈資產(chǎn)收益率增速，但較2018年的凈資產(chǎn)收益率略有下降，為未來貴州茅臺的盈利增長能力以及股東回報潛力帶來了或多或少的隱憂。

不過，在市場擔(dān)憂貴州茅臺估值偏高的背后，這些年來A股市場的白酒股上市公司，整體的估值定位似乎有所上移。從目前白酒股市值排名前六名的上市公司來看，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒的動態(tài)市盈率均達(dá)到30倍以上，山西汾酒的動態(tài)市盈率更是達(dá)到38.39倍。過去，市場一直把白酒股的估值定位在20至25倍左右，如今隨著行業(yè)的發(fā)展以及白酒企業(yè)的激烈競爭，憑借著稀缺與高成長等優(yōu)勢，市場對白酒股的估值定位似乎有所抬升，這或多或少反映出市場資金對白酒股的認(rèn)可度在不斷提升，如同市場對海天味業(yè)、愛爾眼科給予偏高的估值一樣，資金偏愛度以及行業(yè)稀缺性等特征，卻不斷抬升了上市公司，尤其是核心優(yōu)質(zhì)上市公司的估值溢價水平。

貴州茅臺近年來獲得偏高的估值定位，很大程度上來自于市場資金持續(xù)看多的信心。這種積極的信心不僅與茅臺在白酒行業(yè)的龍頭領(lǐng)軍地位有關(guān)，而且與市場對未來茅臺盈利增速能力的良好預(yù)期有關(guān)。假如未來貴州茅臺在渠道、結(jié)構(gòu)等方面繼續(xù)發(fā)揮出積極的優(yōu)勢，那么在企業(yè)持續(xù)保持雙位數(shù)業(yè)績增長的背景下，貴州茅臺的估值壓力也會逐漸得到化解，當(dāng)前市場給予貴州茅臺偏高的估值定位，還是取決于資金非?？春觅F州茅臺未來的盈利增長預(yù)期，并寄予了較高的期望。

此外，面對偏高的估值水平，仍與貴州茅臺的行業(yè)稀缺性、品牌影響地位以及機(jī)構(gòu)資金抱團(tuán)取暖等因素有關(guān)。與此同時，茅臺酒不僅僅具有飲用價值，而且還具有了收藏價值，甚至賦予了金融屬性，這顯然是一般企業(yè)很難媲美的優(yōu)勢，特殊的屬性與稀缺的定位，卻給貴州茅臺帶來了一定的估值溢價空間。如今的茅臺酒，但凡在部分渠道中出現(xiàn)較優(yōu)惠的銷售價格，立馬引起市場的搶購，說明茅臺酒的需求還是比較強(qiáng)烈，企業(yè)的供需還是保持在健康的狀態(tài)，這對貴州茅臺的可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

貴州茅臺股價再度創(chuàng)出歷史新高，A股市場再度上演茅臺神話，且縱觀整個A股市場，似乎貴州茅臺成為了機(jī)構(gòu)資金乃至外資心目中的稀缺珍品，這也說明了茅臺的市場認(rèn)可度很高，長線資金的分歧并不激烈，短時間內(nèi)還是很難撼動它的核心地位。但是，這并非說明茅臺股價就沒有天花板，面對偏高的估值水平，未來貴州茅臺股價的上漲高度，仍然取決于未來的盈利增速能力以及持續(xù)性的行業(yè)定價與話語權(quán)?；蛟S，對貴州茅臺這家上市公司來說，已經(jīng)是A股市場中的稀缺珍品，更是機(jī)構(gòu)資金抱團(tuán)取暖的產(chǎn)物，對普通投資者來說，觀賞價值似乎高于投資價值。