油價(jià)暴跌之下，周日又有一家美國石油公司申請破產(chǎn)保護(hù)。美國石油行業(yè)的寒冬已至，小心它引爆新一輪金融危機(jī)……

01事件梳理

這次破產(chǎn)的是美國海上鉆井承包商戴蒙德海底鉆探，該公司在破產(chǎn)申請中列出了58億美元的資產(chǎn)和26億美元的債務(wù)，其中有20億美元是債券。目前該公司手頭上的現(xiàn)金約為4.349億美元。

大約10天前，該公司就沒有按時(shí)向債券持有者支付5億美元的利息，之后穆迪和標(biāo)普便下調(diào)了該公司債券的信用評級，該公司也陷入兩難境地：在30天內(nèi)寬限期，要么還清債務(wù)，要么違約。

先是惠廷石油，再有戴蒙德，本輪油價(jià)暴跌中的美國石油公司就像被推倒的多米諾骨牌，這也意味著美國石油行業(yè)的處境一天比一天艱難。

02精選分析

?美國石油鉆探行業(yè)的寒冬

談及破產(chǎn)原因時(shí)，戴蒙德海底鉆探公司表示，在疫情爆發(fā)、沙特掀起價(jià)格戰(zhàn)之后，海洋鉆探行業(yè)急劇惡化。海上石油本就是生產(chǎn)成本最高的石油之一，當(dāng)油價(jià)跌至不到30美元/桶時(shí)，該公司的處境就已經(jīng)非常不利了。

戴蒙德破產(chǎn)的原因也是美國整個(gè)石油行業(yè)面臨的現(xiàn)狀，需求暴跌，庫存大漲，生產(chǎn)出來的原油無處安放，許多生產(chǎn)商被迫削減支出，甚至關(guān)閉油井，以盼能夠在這次危機(jī)中存活下來。接下來從三個(gè)方面來看看美國石油行業(yè)面臨的困境：

美國石油庫存即將爆滿

4月22日EIA發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日當(dāng)周，美國原油庫存為11.536億桶，SPR原油庫存（戰(zhàn)略石油儲備庫存）為6.35億桶，除SPR以外的原油庫存（即商業(yè)庫存）為5.186億桶。

美國商業(yè)庫存再增加1686萬桶就將達(dá)到歷史新高，而SPR原油庫存距離達(dá)到歷史新高還能再增加9165萬桶，因此美國原油庫存總計(jì)還能再增加1.0851億桶，相當(dāng)于在4月17日當(dāng)周庫存量的基礎(chǔ)上再增加9.4%。

鉆井總數(shù)不斷減少，四周下降40%

面對如此巨大的庫存壓力，許多美國產(chǎn)油商都不得不關(guān)閉鉆井和油井。

根據(jù)貝克休斯的最新數(shù)據(jù)，截至4月24日當(dāng)周，美國石油鉆井平臺的數(shù)量減少了60個(gè)，使總數(shù)達(dá)到了378個(gè)，比去年同期減少了427個(gè)。這是自2016年7月以來活躍的石油鉆井平臺數(shù)量最少的一次。而且可以看到，美國石油鉆井總數(shù)已經(jīng)連續(xù)6周下滑。

北達(dá)科他州的頁巖油生產(chǎn)商已經(jīng)關(guān)閉了6000多口油井，每天減產(chǎn)約40.5萬桶，約占該州總產(chǎn)量的30%。能源數(shù)據(jù)公司Enverus的數(shù)據(jù)顯示，過去四周，在美國頁巖油田運(yùn)營的鉆井平臺數(shù)量下降了40%。

美國油企大幅削減支出

美國產(chǎn)油商還大幅削減了支出。根據(jù)能源咨詢公司Rystad Energy的數(shù)據(jù)，該行業(yè)已經(jīng)從今年約1300億美元的計(jì)劃支出中削減了約530億美元。路透的數(shù)據(jù)顯示，美國和歐洲五家最大的石油公司宣布平均削減23%的支出。Crowley和Adams-Heard的數(shù)據(jù)顯示，上市公司已經(jīng)削減了310多億美元的鉆井預(yù)算。

康菲石油公司在今年3月通過削減2020年資本支出和股票回購計(jì)劃，獲得了22億美元的流動(dòng)資金。4月17日，該公司再次宣布，進(jìn)一步削減30億美元的資本支出、運(yùn)營成本和股票回購，并推遲生產(chǎn)。

這都是美國油企為了度過這次危機(jī)而不得不采取的措施。

?違約潮來襲，警惕美國能源債務(wù)危機(jī)

隨著油價(jià)持續(xù)低迷，美國能源行業(yè)還存在一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)——能源債務(wù)危機(jī)。

美國能源企業(yè)債務(wù)情況

在探討是否可能爆發(fā)能源債務(wù)危機(jī)之前，我們需要先了解美國能源企業(yè)的債務(wù)情況。

3月份的數(shù)據(jù)顯示，美國企業(yè)債存量規(guī)模已經(jīng)突破10萬億美元，其中，美國能源行業(yè)的企業(yè)債務(wù)規(guī)模為8043億美元，而且97%以上是跟原油相關(guān)的債務(wù)。其中，高收益企業(yè)債（BB級及以下），占比高達(dá)31.2%，這說明了美國能源公司的信用資質(zhì)普遍較差。

國盛證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年美國能源行業(yè)將有448億美元的企業(yè)債到期，去年僅為293億美元，其中，投資級的債務(wù)為307億美元，高收益?zhèn)鶆?wù)為141億美元。穆迪的數(shù)據(jù)顯示，在2020年-2024年期間，北美石油勘探和生產(chǎn)企業(yè)將有860億美元的債務(wù)到期。

金十上周也曾提到過，在不到一周的時(shí)間里，美國能源行業(yè)的不良債務(wù)增加了110多億美元，總量已經(jīng)躍升至1900億美元。截至上周二，在美國10家債務(wù)問題最嚴(yán)重的公司中，石油公司占了5家。

能源行業(yè)違約或引發(fā)更嚴(yán)重的危機(jī)

因?yàn)槊绹茉雌髽I(yè)債務(wù)中，高收益?zhèn)鶆?wù)的比例較高，長期的低油價(jià)可能導(dǎo)致美國能源行業(yè)出現(xiàn)違約潮，而這可能引爆10萬億美元的美國企業(yè)債市場，成為下一場金融危機(jī)的導(dǎo)火索。

多數(shù)的油氣公司債都處在BBB級區(qū)間，油氣企業(yè)的債務(wù)違約將導(dǎo)致大規(guī)模的BBB級債券收益率跟著上升，以及大規(guī)模的債券降級潮，BBB級債券離垃圾級僅一步之遙。摩根大通表示，在過去18年里，能源公司是華爾街最大的垃圾債券發(fā)行者之一。

信用評級公司惠譽(yù)國際評級（Fitch Ratings）的數(shù)據(jù)顯示，隨著低油價(jià)持續(xù)打擊美國油氣企業(yè)，美國許多鉆探商今年可能拖欠逾320億美元的高收益?zhèn)?，預(yù)計(jì)違約率將為17%。在油價(jià)大跌之前，惠譽(yù)預(yù)測今年的違約率為7%。

國盛證券認(rèn)為，若能源行業(yè)爆發(fā)大規(guī)模違約，可能成為新一輪美國企業(yè)債危機(jī)的導(dǎo)火索。

?美國頁巖油還能翻身嗎？

2011年-2014年是美國頁巖油的繁榮期，當(dāng)時(shí)主要有兩個(gè)因素推動(dòng)：

一是油價(jià)連續(xù)三年的平均價(jià)格都在90美元/桶以上，這讓頁巖油生產(chǎn)商有利可圖；

二是美國量化寬松政策的持續(xù)發(fā)酵，讓美國頁巖油企業(yè)能夠獲得大量的低息貸款。

在之后的幾年，油價(jià)的成本也一直能夠讓美國頁巖油生產(chǎn)商維持盈虧平衡，2015-2019年的平均油價(jià)分別為53.6美元/桶、45.13美元/桶、54.74美元/桶、71.69美元/桶、64.16美元/桶。

然而，今年的情況發(fā)生了很大的變化，油價(jià)跌至美國頁巖油繁榮以來從未有過的低點(diǎn)，EIA在前兩周的能源短期報(bào)告中將今年對WTI原油的價(jià)格預(yù)期下調(diào)至29.34美元/桶。美國6大頁巖油產(chǎn)區(qū)的平均成本價(jià)為46.6美元/桶，成本最低的產(chǎn)區(qū)East Eagle Ford的成本價(jià)為32.4美元/桶。另一方面，由于美國能源行業(yè)債務(wù)問題突出，產(chǎn)油商們不再能夠像之前那樣獲取大量的廉價(jià)貸款。

只有少數(shù)油企能活下來？

在油價(jià)持續(xù)低于生產(chǎn)成本，又難以獲得貸款的情況下，美國小型的頁巖油生產(chǎn)商將率先出局。Tudor Pickering公司的馬修·波蒂略（Matthew Portillo）表示，這將是一場曠日持久的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。他預(yù)計(jì)，在頁巖地區(qū)目前的幾十家運(yùn)營商中，只有10到15家能夠存活下來。

Rystad Energy不久前表示，油價(jià)跌至20美元時(shí)，到2021年底將有533家美國石油勘探和生產(chǎn)公司面臨破產(chǎn)；而當(dāng)油價(jià)跌至10美元，預(yù)計(jì)將有超過1100家頁巖油企業(yè)倒閉。

華爾街的資本也正在從美國頁巖油行業(yè)的這次洗牌中尋找機(jī)會(huì)，RS能源集團(tuán)（RS Energy Group）的安德魯?吉利克（Andrew Gillick）表示，華爾街目前正在關(guān)注那些能夠在此次危機(jī)中幸存下來，并之后在大宗商品價(jià)格上漲中獲利的生產(chǎn)商。