經(jīng)過一個多月的高位振蕩后，菜油期貨于本周一破位上漲，再度刷新7年來高點(diǎn)。展望后市，菜油整體供應(yīng)下降，而需求旺季來臨，在外盤豆類上漲提振下，菜油期貨仍有走高空間。

國內(nèi)供應(yīng)下降

近些年，我國的菜油供應(yīng)主要靠國產(chǎn)油菜籽、進(jìn)口油菜籽壓榨生產(chǎn)，直接進(jìn)口菜油以及臨儲菜油拋售。今年以來，臨儲菜油庫存基本見底，有關(guān)部門偶爾拋售和競價采購量相抵，并沒有給市場提供太多的有效貨源，而沒有大規(guī)模臨儲菜油拋售的菜油市場失去了最穩(wěn)定、最充裕的供應(yīng)渠道。

由于種植效益低下，國產(chǎn)油菜播種面積穩(wěn)中有降，裹足不前。這一點(diǎn)從油菜籽收購上可以看出，據(jù)國家糧食和物資儲備局統(tǒng)計(jì)，截至8月31日，主產(chǎn)區(qū)油菜籽累計(jì)收購79.5萬噸，同比減少8.3萬噸。同時，內(nèi)地油廠因原料匱乏，一直未能大面積開工也說明國產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量較少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前內(nèi)地國產(chǎn)油菜籽小機(jī)榨油廠僅四川地區(qū)部分油廠維持開工生產(chǎn)，周壓榨量僅在560噸，和去年每周壓榨4000噸左右的數(shù)量不可同日而語。市場估計(jì)，國產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量僅在300萬噸左右。

2019年3月，因加拿大油菜籽出現(xiàn)質(zhì)量問題，有關(guān)部門禁止加拿大兩家出口商向我國出口油菜籽，但是加拿大是我國第一大油菜籽進(jìn)口來源國，對該國油菜籽進(jìn)口設(shè)限，使得我國油菜籽進(jìn)口量急劇減少。在去年進(jìn)口下降之后，今年油菜籽進(jìn)口繼續(xù)減少。據(jù)監(jiān)測，1—7月，我國油菜籽進(jìn)口量為176.65萬噸，較去年同期下降13.46%。油菜籽進(jìn)口減少，使得沿海地區(qū)部分油廠因原料匱乏而停產(chǎn)，整體開工率處于較低水平，周壓榨量則維持在6萬噸左右，菜油產(chǎn)出量相應(yīng)偏少。

除了國產(chǎn)油菜籽和進(jìn)口油菜籽壓榨外，直接進(jìn)口也是國內(nèi)菜油的重要供應(yīng)渠道。由于我國對菜油進(jìn)口并未過多設(shè)限，所以在油菜籽進(jìn)口量減少的情況下，加拿大油菜籽出口至歐盟、西亞，然后壓榨出菜油轉(zhuǎn)口至我國成為新的貿(mào)易模式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—7月，我國從法國、阿聯(lián)酋等國進(jìn)口菜油成倍增加，使得菜油進(jìn)口量有所上升；我國菜油進(jìn)口量為104.02萬噸，同比增加17.31%。

消費(fèi)進(jìn)入旺季

6月以來，隨著疫情在國內(nèi)被基本控制，餐飲業(yè)迅速恢復(fù)。8月下旬后，大中院校陸續(xù)開學(xué)，油脂集團(tuán)消費(fèi)量增加，加之下游為國慶、中秋雙節(jié)備貨量增加，菜油進(jìn)入了傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。在消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)好的利多消息刺激下，菜油期貨振蕩上行，不斷刷新7年來高點(diǎn)。目前來看，下半年是油脂的消費(fèi)旺季，菜油消費(fèi)趨增是大概率事件。

另外，菜油是制作火鍋底油最好的原料，隨著火鍋消費(fèi)增加，菜油消費(fèi)呈現(xiàn)出明顯的剛性特征。雖然近幾個月菜油、豆油和棕櫚油價差不斷擴(kuò)大，使得菜油性價比降低，但是因消費(fèi)偏好存在，菜油消費(fèi)并沒有出現(xiàn)明顯下降。近期由于菜油滯漲，吸引下游搶簽菜油合同。

菜籽生產(chǎn)堪憂

由于播種面積下降，今年全球油菜籽產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，給以進(jìn)口菜油和料折油的我國菜油供應(yīng)帶來不利影響。其中，我國最重要的進(jìn)口來源國加拿大的油菜籽產(chǎn)量可能不如前期預(yù)估。加拿大統(tǒng)計(jì)局本周一發(fā)布的報告稱，由于油菜籽播種面積下降，雖然單產(chǎn)有所增加，2020年加拿大油菜籽產(chǎn)量仍僅為1940萬噸，同比減少0.4%。法國分析機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略谷物公司發(fā)布的月度報告也顯示，2020/2021年度歐盟和英國油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1709萬噸，比上年度的1732萬噸減少1.3%。

綜上所述，國內(nèi)菜油供應(yīng)下降，而需求階段性增加，加之主要生產(chǎn)國減產(chǎn)，這不利于國際菜油貿(mào)易以及我國順利進(jìn)口。與此同時，國內(nèi)菜油供需格局偏緊，加之外盤豆類偏強(qiáng)提振，菜油期貨或仍有走高空間。