供需兩端促使豬價(jià)回落

主持人：豬肉的價(jià)格越來越便宜了，這一輪豬肉價(jià)格的回落幅度到底多大呢？

嘉實(shí)基金吳越：這一輪的幅度非常明顯，比我們之前預(yù)期的幅度還要更大一些。去年年中最高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)如果按斤算的話，最高是有到過三十塊錢，現(xiàn)在最低的市場(chǎng)價(jià)格有可能只有十四到十五，這是一個(gè)實(shí)物的價(jià)格。如果看期貨的話，期貨最近還在跌，而且每天都以三到五個(gè)點(diǎn)的價(jià)格出現(xiàn)一個(gè)非常明顯的回調(diào)。

背后的原因，我覺得跟之前預(yù)判的比較一致。背后的原因核心就來自于兩塊，第一塊核心還是來自于供給端的全面的釋放。過去從2016年、2017年開始的這一輪的上行的豬周期，背后的核心來源依然還是以非洲豬瘟的疫情帶來的產(chǎn)能端的去化。按照非常經(jīng)典的三到四年的一周期這么一個(gè)簡(jiǎn)單的進(jìn)行推論的話，2020年開始，就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能的全面的向上的拐點(diǎn)。

這也是為什么去年年中六七月份，豬價(jià)見高點(diǎn)，背后的原因是來自于整個(gè)產(chǎn)能和供給端見低點(diǎn)。所以現(xiàn)在來看的話，伴隨著供給的提升，這一輪豬價(jià)的下跌，的確是非常的明顯。

第二個(gè)可能還是來自于需求端。今年整體感覺，消費(fèi)領(lǐng)域除了高端消費(fèi)表現(xiàn)得好一些，對(duì)于偏中低端的，偏大眾類的消費(fèi)，需求的確不是那么旺盛，可能還是跟宏觀經(jīng)濟(jì)有一些關(guān)聯(lián)。疫情之后，大家對(duì)于開支，對(duì)于未來的收入預(yù)期，相對(duì)比較謹(jǐn)慎一些，需求端沒有呈現(xiàn)出非常明顯的爆發(fā)式增長(zhǎng)的情況。

無論是供給還是需求，都使得這一輪，過去一年以來的這一輪豬價(jià)的下跌幅度非常的明顯，最近的跌幅已經(jīng)接近50%拉高點(diǎn)下來。所以最后豬價(jià)跌，直接會(huì)影響上市公司的業(yè)績(jī)，所以我們可以看到去年下半年到現(xiàn)在，整個(gè)生豬養(yǎng)殖板塊的股價(jià)表現(xiàn)都走得非常差，最近很多的標(biāo)的已經(jīng)創(chuàng)下了近幾年來的新低，除了絕對(duì)的龍頭還維持了年初以來的上漲的行情，大部分的公司都是出現(xiàn)了很差的表現(xiàn)。

未來來看，有可能會(huì)出現(xiàn)月度維度的反彈，因?yàn)榈拇_跌得過于迅猛，而且從產(chǎn)能的出新的角度，以及從價(jià)格的角度來看，有大量的中小型的養(yǎng)殖場(chǎng)已經(jīng)開始虧錢了，這個(gè)有可能是一個(gè)比較先行的指標(biāo)，告訴我們底在哪個(gè)部位。我們覺得整個(gè)下半年整個(gè)的豬價(jià)會(huì)逐步的見到底部的拐點(diǎn)，這是一個(gè)短期判斷。但是這個(gè)拐點(diǎn)應(yīng)該不是一個(gè)三年維度的向上的大拐點(diǎn)，只是一個(gè)月度維度的，超跌之后的小拐點(diǎn)。所以對(duì)于這種小的拐點(diǎn)，我自己是持一個(gè)相對(duì)來說比較謹(jǐn)慎，而且也不是全面的大幅加倉參與的態(tài)度。

豬肉產(chǎn)業(yè)鏈下游估值更為穩(wěn)定

主持人：豬肉價(jià)格下降對(duì)于整個(gè)豬肉相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈都有一定的影響，您能不能給大家拆分一下，上中下游大概會(huì)有什么樣的影響呢？

吳越：豬肉的產(chǎn)業(yè)鏈，我自己大概會(huì)分成三個(gè)板塊。第一個(gè)板塊就是上游，以生豬養(yǎng)殖為代表的上游的板塊。這個(gè)板塊的屬性更多的是偏周期的屬性。這個(gè)板塊的下游，通常是一些已經(jīng)做好的豬肉的產(chǎn)品，比如說常溫肉制品、高溫肉制品和低溫肉制品。

最典型的就是大家耳熟能詳?shù)幕鹜饶c，這個(gè)是深加工之后的品牌消費(fèi)品，這個(gè)是屬于生豬養(yǎng)殖的下游，這一類的企業(yè)是有品牌的企業(yè)，估值更加穩(wěn)定一些，周期屬性弱一些。

除了上游和下游之外，中間還有大量的其他伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈的一些公司，比如說飼料，飼料就是生豬做養(yǎng)殖的時(shí)候，你必須要提供的一些生產(chǎn)資料的來源。

主持人：飼料企業(yè)會(huì)受豬肉價(jià)格的影響嗎？

吳越：也會(huì)受影響。比如說今年豬價(jià)非常高，養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖意愿會(huì)非常強(qiáng)，所以豬的數(shù)量會(huì)出現(xiàn)明顯提升。伴隨著它們的數(shù)量的提升，同樣與之相伴的就是你要吃的飼料會(huì)更多，要打的疫苗可能也會(huì)更多。所以豬價(jià)是一個(gè)最前端的指標(biāo)，通常而言，豬價(jià)進(jìn)行到下降的通道當(dāng)中，通常背后的原因來自于供給很多，供給很多，通常會(huì)帶來飼料，包括疫苗這些后周期的生豬產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)的銷量可能會(huì)出現(xiàn)非常明顯的受益。

第三個(gè)對(duì)于終端的需求而言，它的價(jià)格會(huì)比較穩(wěn)定。比如說火腿腸，火腿腸的價(jià)格通常不會(huì)依靠上游的豬價(jià)因?yàn)椴▌?dòng)，漲跌對(duì)于火腿腸而言，不會(huì)出現(xiàn)特別大的變化。所以對(duì)于火腿腸，對(duì)于常溫高溫或低溫的肉制品，我們更多的還是從品牌消費(fèi)品的概念進(jìn)行審視。

主持人：它也會(huì)用到豬肉，為什么不會(huì)有太多的？

吳越：不是針對(duì)某家公司，這是一個(gè)行業(yè)的潛規(guī)則。以火腿腸為例，火腿腸里面的肉并不一定是豬肉，還包括雞肉、淀粉。在很多年前，豬肉價(jià)格非常貴，雞肉很便宜的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候會(huì)調(diào)節(jié)雞肉和豬肉的配比，口味沒有什么太大的差別。盡管都是動(dòng)物蛋白的提供方，但是價(jià)格上會(huì)有非常大的區(qū)別。

主持人：其實(shí)他們調(diào)整成本的空間會(huì)更大一些？

吳越：會(huì)非常大。像現(xiàn)在豬肉跌得比較多，雞肉那邊反而跌幅受到限制，這個(gè)時(shí)候你可能吃到的火腿腸里面含的豬肉的比例會(huì)更高。

農(nóng)業(yè)板塊難大幅反彈

主持人：農(nóng)業(yè)什么時(shí)候能反彈？大家其實(shí)還是蠻關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊的。

吳越：難反彈。剛才講的農(nóng)業(yè)的構(gòu)成包括幾塊，一塊是豬，豬這一塊說實(shí)話，現(xiàn)在整體的豬價(jià)的壓力會(huì)比較大。如果只看豬的話，大概率見底可能會(huì)在三季度，豬價(jià)會(huì)見底，這是一個(gè)關(guān)于豬的判斷。另外一個(gè)是關(guān)于種植鏈的判斷，主要是我們之前一直在強(qiáng)調(diào)的像轉(zhuǎn)基因種子這些。另外那邊是政策驅(qū)動(dòng)，目前看下來的話，轉(zhuǎn)基因政策的推進(jìn)的速度會(huì)比之前我們想的要略慢一些。有可能會(huì)放到今年的四季度或年底。

展望今年下半年，壓力最大的時(shí)候可能過去了，但是想要有農(nóng)業(yè)板塊的全面反轉(zhuǎn)，想要大幅的上漲，這個(gè)難度我覺得還是會(huì)存在的。

而且每年的二季度，通常也是一個(gè)豬肉消費(fèi)的淡季，也是農(nóng)業(yè)消費(fèi)的淡季，另外一個(gè)不是特別好的現(xiàn)象就是每年的二季度，通常是自然災(zāi)害頻發(fā)的一個(gè)季度。今年感覺又是格外的不風(fēng)調(diào)雨順，無論是暴風(fēng)雨，之前的冰雹，再加上現(xiàn)在疫情的反復(fù)，所以不好講，六七八月份，這個(gè)暑期，自然災(zāi)害對(duì)于農(nóng)業(yè)板塊的影響，我們可能還是需要再觀察一下。

主持人：為什么農(nóng)業(yè)的周期性強(qiáng)？

吳越：因?yàn)樗褪且粋€(gè)周期板塊。正如剛才所講，生豬養(yǎng)殖在農(nóng)業(yè)里面占比60%，生豬養(yǎng)殖背后就是需求不增長(zhǎng)，核心看供給，那不就是周期嗎？就像煤炭、鋼鐵、有色是一模一樣的邏輯。

我覺得農(nóng)業(yè)的話，關(guān)注農(nóng)業(yè)的朋友，如果比較擅長(zhǎng)，比較懂，可以在力所能及的范圍內(nèi)可以做一做波段。

比較清晰的波段就是每年春節(jié)前通常都是農(nóng)業(yè)的旺季，無論是一號(hào)文件也好，還是所謂的政策也好都是有密集的催化，起點(diǎn)可能來自于每年的11、12月份，會(huì)漲到每年的二月份，這是一貫以來的日歷效應(yīng)。每年二季度，通常會(huì)是農(nóng)業(yè)的淡季，所以現(xiàn)在就處在淡季當(dāng)中。再往后面走，三季度和四季度，這個(gè)時(shí)候就必須要看一個(gè)是所謂的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的情況，第二個(gè)情況就來自于政策催化是否能如預(yù)期的進(jìn)行判斷？

目前跌到現(xiàn)在的位置，我覺得今年三季度和四季度農(nóng)業(yè)板塊應(yīng)該是一個(gè)見底回穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，但是想要有大的反轉(zhuǎn)性的機(jī)會(huì)，暫時(shí)看不到。這是我大的判斷，但跌幅最快的過程應(yīng)該是逐步過去了。