回顧：2021年5月月報(bào)強(qiáng)調(diào)隨著流動(dòng)性的擔(dān)憂進(jìn)一步釋放，打破箱體的動(dòng)能正在積聚。6月月報(bào)強(qiáng)調(diào)做多窗口繼續(xù)，把握當(dāng)下，進(jìn)攻科創(chuàng)。6月9日半年度策略《決勝科創(chuàng)》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板是下半年市場決勝關(guān)鍵。

展望：市場維持震蕩，繼續(xù)精選結(jié)構(gòu)。

1、科創(chuàng)板領(lǐng)跑市場。自我們6月月報(bào)提出“把握當(dāng)下，進(jìn)攻科創(chuàng)”、6月9日半年度策略《決勝科創(chuàng)》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板將成為下半年市場決勝主線以來，科創(chuàng)板持續(xù)領(lǐng)跑市場，關(guān)注度持續(xù)提升，并有望逐步成為市場共識(shí)。

2、本周市場全面上漲，核心在于流動(dòng)性再度邊際松動(dòng)。5月以來我們一直將流動(dòng)性定義為當(dāng)前市場的主要矛盾。近期流動(dòng)性的邊際轉(zhuǎn)松，再度帶動(dòng)市場上行：1、央行持續(xù)維穩(wěn)市場流動(dòng)性。繼6月21日宣布調(diào)整存款利率上限報(bào)價(jià)方式，6月24日、25日央行又連續(xù)進(jìn)行300億元逆回購，打破2月以來逆回購100億元對(duì)沖到期量的傳統(tǒng)。2、市場利率也有所回落。其中，1年期和10年期國債利率分別較上周回落8.35和5.74bp。3、基金發(fā)行持續(xù)回暖，外資也再度大幅流入。6月至今，偏股基金發(fā)行規(guī)模已達(dá)1581億元，遠(yuǎn)超4、5月份的796億和930億。與此同時(shí)，近期外資也再度轉(zhuǎn)為流入。6月23日至25日，陸股通北上資金凈流入254億元。4、同時(shí)，海外對(duì)于貨幣收緊的擔(dān)憂和恐慌有所消退，美股也因此迎來修復(fù)。本周美股三大指數(shù)大幅反彈，標(biāo)普500、納指更迎來新高。

3、再次強(qiáng)調(diào)，下半年無論是國內(nèi)還是海外，都不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，仍將以震蕩為主。利用每一次波動(dòng)帶來的恐慌找買入機(jī)會(huì)。1、對(duì)于海外，盡管Taper逐漸臨近，但本周美股仍然迎來反彈，顯示市場對(duì)于貨幣收緊預(yù)期已在脫敏。盡管美國5月通脹大幅走高，6月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議放風(fēng)Taper、大幅前移加息點(diǎn)陣圖，并且本周再有4位聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論，持續(xù)帶動(dòng)市場加息預(yù)期上行。但本周美股仍大幅反彈，顯示短期內(nèi)Taper已不在構(gòu)成市場主要矛盾。從中長期來看，也不必過度擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)Taper。若美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，推動(dòng)美國企業(yè)基本面持續(xù)修復(fù)，將對(duì)美股形成強(qiáng)力支撐，類似13-15年；若美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期甚至再度陷入衰退，則美聯(lián)儲(chǔ)將大概率重啟寬松，類似2010年3月結(jié)束QE1后，又于8月啟動(dòng)QE2。因此，美股出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較小，也難以成為影響A股的黑天鵝。2、國內(nèi)下半年經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力進(jìn)一步弱化，疊加通脹見頂回落，貨幣政策也很難系統(tǒng)性收緊。5月國內(nèi)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)全面放緩并低于預(yù)期。出口方面，隨著海外需求逐步向服務(wù)型消費(fèi)下沉，對(duì)于國內(nèi)出口的支撐也在減弱。整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)力已在弱化。與此同時(shí)，近期除原油外，主要大宗商品價(jià)格均已大幅回落。通脹壓力減小。

4、精選結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)掘金科創(chuàng)板。再次強(qiáng)調(diào)看好科創(chuàng)板的三大邏輯：1)資金從增量入場到存量博弈，帶來投資邏輯由“躺平”走向“內(nèi)卷”。類似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成為制勝關(guān)鍵。而科創(chuàng)板作為當(dāng)下全A增速最高的板塊，有望成為戰(zhàn)勝“內(nèi)卷”的最強(qiáng)主線。2)科創(chuàng)板聚焦長期最優(yōu)賽道，高增速有望延續(xù)。作為中國未來、尤其是硬科技核心資產(chǎn)的搖籃，在經(jīng)歷2年的發(fā)展與成長后，科創(chuàng)板已經(jīng)到了可以集中挖掘、關(guān)注的時(shí)候。3)機(jī)構(gòu)仍然低配，疊加外資加速入場，在今年整體存量博弈的市場中，有望迎來增量的定向澆灌。近期基金發(fā)行已在回暖，尤其是科創(chuàng)板ETF規(guī)模更持續(xù)擴(kuò)張。與此同時(shí)，繼2月首批12家科創(chuàng)板公司納入陸股通，近期MSCI也首次將科創(chuàng)板個(gè)股納入，外資加速配置科創(chuàng)?？苿?chuàng)板正獲得市場資金持續(xù)增配。

投資策略：著眼未來、把握當(dāng)下、配置科創(chuàng)

——三條線索“掘金”科創(chuàng)板：1)開拓A股新方向，對(duì)標(biāo)稀缺的細(xì)分賽道“獨(dú)角獸”的。2)業(yè)績?cè)鏊僖恢鳖I(lǐng)跑科創(chuàng)的“高成長”；3)上市以來回撤較深，已跌破發(fā)行價(jià)、從PEG等角度具備估值性價(jià)比的；

——受益海外需求拉動(dòng)的石油石化及化工、有色、光伏等板塊。

——景氣的確定性較強(qiáng)、有望高增長的新能源汽車、半導(dǎo)體&消費(fèi)電子、AI、CXO服務(wù)&醫(yī)美以及次高端白酒等細(xì)分賽道。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、疫情發(fā)展超預(yù)期；2、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)。