不怕賺不到，就怕本錢少

　　《機(jī)構(gòu)投資》：4月16日股指期貨上市，數(shù)君投資如何參與其中？目前收益怎樣？

　　劉宏：我們做股指套利的資金規(guī)模接近10億，包括現(xiàn)在公司賬戶和管理賬戶持有的3.6億，另外我們還發(fā)行了兩個(gè)信托產(chǎn)品，第一期規(guī)模是2億，5月4日就開(kāi)始交易了，之后的第二期規(guī)模是4億。我們對(duì)股指期貨的推出在產(chǎn)品上早有準(zhǔn)備，發(fā)行結(jié)構(gòu)式信托用于現(xiàn)貨交易，另外再配以期貨賬戶，這樣就構(gòu)成一個(gè)完整的股指期貨交易。

　　在收益上，比如上周大盤波動(dòng)比較劇烈，跌得比較厲害，價(jià)差拉得很大，套利機(jī)會(huì)比較多，一周賺了一千多萬(wàn)。

　　《機(jī)構(gòu)投資》：你們是什么時(shí)候開(kāi)始準(zhǔn)備股指期貨套利的？

　　劉宏：從2003年開(kāi)始我們就在期待股指

　　期貨的推出。那年七八月成立了博弘投資，當(dāng)時(shí)的定位就非常清晰，做市場(chǎng)中性套利，回避市場(chǎng)漲跌帶來(lái)的波動(dòng)?，F(xiàn)在只是萬(wàn)里長(zhǎng)征第一步，第一個(gè)股指期貨產(chǎn)品平穩(wěn)推出，后續(xù)動(dòng)作應(yīng)該不會(huì)那么慢了，接下來(lái)指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)、單個(gè)股票期貨和期權(quán)、債券期貨和債券期權(quán)都有可能會(huì)推出，由此帶來(lái)的復(fù)雜交易機(jī)會(huì)都是非常寶貴的。

　　《機(jī)構(gòu)投資》：你說(shuō)過(guò)套利者的訣竅很簡(jiǎn)單，就是在市場(chǎng)無(wú)效率時(shí)建倉(cāng)，等市場(chǎng)有效率時(shí)平倉(cāng)。那在股指期貨上怎么運(yùn)用？

　　劉宏：這個(gè)確實(shí)很簡(jiǎn)單。期貨合約定價(jià)是最簡(jiǎn)單的，主要是資金成本和上市公司分紅的差異。這個(gè)差異如果不大，說(shuō)明正常，市場(chǎng)效率比較高；如果差異比較大，說(shuō)明市場(chǎng)效率低，開(kāi)倉(cāng)機(jī)會(huì)就大。

　　《機(jī)構(gòu)投資》：對(duì)于這次市場(chǎng)大跌，現(xiàn)在有一種比較響的聲音，認(rèn)為股指期貨要對(duì)此負(fù)責(zé)。

　　劉宏：這是一個(gè)陰謀論，認(rèn)為以前沒(méi)有機(jī)會(huì)做空，現(xiàn)在有機(jī)會(huì)了，所以建立一個(gè)做空頭寸來(lái)操縱并且打壓現(xiàn)貨。果真這樣的話，滬深300(2563.070,-28.95,-1.12%)這么大的一個(gè)指數(shù)，操縱它只有一個(gè)辦法，就是打壓權(quán)重股。如果權(quán)重股有異動(dòng)，可能有這種嫌疑，但現(xiàn)在權(quán)重股普遍下跌，操縱之說(shuō)無(wú)從談起。

　　這次市場(chǎng)下跌合情合理，剛好碰上了比較嚴(yán)厲的房產(chǎn)調(diào)控和貨幣政策緊縮。而且就大環(huán)境來(lái)看，中國(guó)率先從金融危機(jī)走出開(kāi)并且復(fù)蘇，全球也跟著慢慢恢復(fù)，但是這個(gè)進(jìn)程沒(méi)有想象中那么順利，有點(diǎn)步履蹣跚，比如希臘危機(jī)、美國(guó)的高盛丑聞。

　　更何況，現(xiàn)在監(jiān)管那么嚴(yán)，真是這樣操縱市場(chǎng)，早就被抓了。

　　賺成長(zhǎng)性的錢，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

　　《機(jī)構(gòu)投資》：從2003年創(chuàng)立博弘投資一直到今年4月股指期貨推出之前，你們都是一直白等，這期間是不是錢燒得厲害？

　　劉宏：我們一直在捕捉各種可能的套利機(jī)會(huì)，真正燒錢倒是在2008年和2009年。博弘投資成立當(dāng)年是虧損的，第二年本來(lái)也虧的，沒(méi)想到賣ETF交易軟件補(bǔ)充了現(xiàn)金流。當(dāng)時(shí)上交所大張旗鼓準(zhǔn)備推出ETF，我們?cè)?003年底就開(kāi)始研發(fā)ETF套利交易軟件，2004年5月上交所在杭州召開(kāi)ETF研討會(huì)時(shí)，我們的交易系統(tǒng)就已經(jīng)準(zhǔn)備好了，有很多機(jī)構(gòu)來(lái)問(wèn)我們賣不賣這個(gè)軟件，所以150萬(wàn)元一套，我們限量賣了15套。當(dāng)然不能賣太多，否則就會(huì)產(chǎn)生太大的競(jìng)爭(zhēng)。

　　2005年2月23日第一個(gè)上證50ETF推出，肯定賺錢了。2005年下半年又有股改，與股改結(jié)合的ETF套利、權(quán)證的伽馬交易、波動(dòng)交易和套利交易都有機(jī)會(huì)。2006年又有深100ETF的推出和股改的延續(xù)。不過(guò)2007年就開(kāi)始艱難了，我們的盈利一方面是之前的慣性，還有就是新股申購(gòu)的收益。

　　2008年和2009年就真的是燒錢了，股指期貨沒(méi)有推出，ETF和股改的能量已經(jīng)全部釋放，既沒(méi)有新產(chǎn)品推出又遇到大熊市。

　　不過(guò)，燒錢的主要原因倒不是自交易機(jī)會(huì)的減少，而是我花了一年半時(shí)間在做兩件大事——設(shè)立離岸基金，并且開(kāi)發(fā)一種剛剛從國(guó)外傳到國(guó)內(nèi)的高頻交易。密集的投入正好疊加到這個(gè)一個(gè)歉收的狀況中。

　　這時(shí)候在賬面上我們是沒(méi)有現(xiàn)金流了，但是我們研發(fā)的PTS和Black Box統(tǒng)計(jì)套利系統(tǒng)在產(chǎn)生價(jià)值，比如年初我們20%的股份可能值兩千萬(wàn)，到年底就是兩億了。

　　《機(jī)構(gòu)投資》：什么時(shí)候開(kāi)始涉足統(tǒng)計(jì)套利？

　　劉宏：2008年剛開(kāi)始推離岸基金正好遭遇金融的爆發(fā)，我們當(dāng)即停止推廣，把全部精力放在統(tǒng)計(jì)交易系統(tǒng)的研發(fā)上了。統(tǒng)計(jì)套利是一個(gè)日常性系統(tǒng)化交易，闖不了禍，也賺不了大錢，長(zhǎng)期做下來(lái)是賺錢的，但中間波動(dòng)比較大，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)月度虧損甚至連續(xù)兩個(gè)月虧損。

　　《機(jī)構(gòu)投資》：曾經(jīng)擱淺的離岸基金，現(xiàn)在是否重新開(kāi)始運(yùn)作呢？

　　劉宏：在2008年年初開(kāi)始準(zhǔn)備這個(gè)離岸基金時(shí)，我們?cè)谶@方面的經(jīng)驗(yàn)是一片空白，沒(méi)有業(yè)績(jī)甚至團(tuán)隊(duì)國(guó)際化程度都嚴(yán)重不足，我們期待的投資者只能來(lái)自fundto fund。但是這些投資者在金融危機(jī)中受到重創(chuàng)，當(dāng)時(shí)我走訪了100多家這樣的基金，可以用哀鴻遍野來(lái)形容。他們都自顧不暇了，我們?cè)?008年底就把這個(gè)離岸基金的募集停掉了。而且當(dāng)時(shí)大家對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期比較悲觀，我們就全力轉(zhuǎn)向統(tǒng)計(jì)套利的開(kāi)發(fā)了。不過(guò)，從今年5月開(kāi)始，這個(gè)離岸基金重新啟動(dòng)，初期規(guī)模不會(huì)太大，5000萬(wàn)美元。

　　《機(jī)構(gòu)投資》：重新啟動(dòng)離岸基金，包括之后將發(fā)行的信托產(chǎn)品，它們的投資模式會(huì)不會(huì)有新的變化？

　　劉宏：我在A股市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)一個(gè)成長(zhǎng)性策略非常好的方式，這是可能賺大錢的，收益可以是成倍的。所以這個(gè)離岸基金和我們后面發(fā)行的第三期信托產(chǎn)品，會(huì)有很大的比重做這個(gè)事情。這會(huì)是一種很aggressive的產(chǎn)品，主要是結(jié)合統(tǒng)計(jì)套利和股票多頭空頭，再加上對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的把握。

　　當(dāng)然，國(guó)內(nèi)有很多人也在做這個(gè)，但是我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)模式?，F(xiàn)在市場(chǎng)估值水平不是很高，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)周期也在受到重創(chuàng)之后的恢復(fù)階段，很多產(chǎn)業(yè)恢復(fù)會(huì)采取定向增發(fā)的再融資方式，定向增發(fā)的股票通常能打個(gè)七八折，比二級(jí)市場(chǎng)低很多，有12個(gè)月的鎖定期，這就是一個(gè)巨大的商機(jī)，蘊(yùn)藏著巨大的增長(zhǎng)性。

　　小團(tuán)隊(duì)，大身量

　　《機(jī)構(gòu)投資》：數(shù)君投資的團(tuán)隊(duì)規(guī)模有多大？

　　劉宏：目前我們的團(tuán)隊(duì)有18人，其中金融研究與交易人員有6人，IT開(kāi)發(fā)成員4人，從核心成員就能看出我們與其他私募基金的不同。公司的日常交易和風(fēng)險(xiǎn)管理，都依賴于自主研發(fā)的程序化交易系統(tǒng)。

　　《機(jī)構(gòu)投資》：與公司現(xiàn)有資金規(guī)模相比，團(tuán)隊(duì)管理能力是否匹配？

　　劉宏：我們的管理能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)在10億的規(guī)模，就算是10億美元我們也會(huì)管得很輕松，50億美元都是可以的?，F(xiàn)在的瓶頸不在于我們的管理能力，而是市場(chǎng)容量太少。

　　《機(jī)構(gòu)投資》：你們是否會(huì)對(duì)客戶進(jìn)行挑選？

　　劉宏： 對(duì)于管理賬戶的客戶會(huì)挑選，不僅看規(guī)模、期限和分成比例，還要看客戶的性格，如果是特膩歪的，我們也不要。此外，還希望資金比較穩(wěn)定，來(lái)源比較陽(yáng)光，

　　《機(jī)構(gòu)投資》：大家都說(shuō)您在私募基金中屬于獨(dú)樹(shù)一幟，您自己怎么看？

　　劉宏：私募有三類人，除了來(lái)自公募基金的明星基金經(jīng)理，還有一類是介入證券市場(chǎng)較早，幾經(jīng)市場(chǎng)折磨而未被消滅的；第三類則是那些在某些方面學(xué)有所長(zhǎng)、有高度科研情結(jié)的，于是把這種研究轉(zhuǎn)化成某種特殊的交易方式。我兼有后兩類的屬性，而且我們?cè)?997年就做了全中國(guó)最早的一套程序化交易軟件。

　　《機(jī)構(gòu)投資》：我們都知道2006年深證100ETF上市首日您成了大贏家。人生得意事，還有其他時(shí)候嗎？

　　劉宏：1994年我創(chuàng)辦新德利，建立了F10行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。公司從幾萬(wàn)元起家，5年后賣給一個(gè)上市公司，完美退出，這是一個(gè)蠻得意的事情。我還做了兩個(gè)好公 司，其中一家軟件公司壟斷了創(chuàng)新類交易軟件90%市場(chǎng)份額，應(yīng)該能在創(chuàng)業(yè)板上市。另外是一家生產(chǎn)數(shù)字化遠(yuǎn)程抄表表具的硬件公司，其產(chǎn)品目前在上海市場(chǎng)也普及了二三十萬(wàn)戶，未來(lái)前景很好。

　　問(wèn)卷

　　1、你認(rèn)為最完美的快樂(lè)是怎樣的？

　　劉宏：自己覺(jué)得開(kāi)心、滿意。

　　2、你最希望擁有哪種才華？

　　劉宏：與人相處的才華和賺錢的才華。

　　3、你最恐懼的是什么？

　　劉宏：失去健康。

　　4、。還在世的人中你最欽佩的是誰(shuí)？

　　劉宏：很欽佩曹操和劉邦，喜歡他們那種對(duì)生活的態(tài)度，很陽(yáng)光、很直率、很坦誠(chéng)。曹操就是一個(gè)很鮮活的人，比如他有點(diǎn)成就就得意，一得意就忘形，一忘形就闖禍，但是又勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，也很會(huì)發(fā)嗲。這方面我和他很像。

　　5、你認(rèn)為自己最偉大的成就是什么？

　　劉宏：只能說(shuō)有些成就但并沒(méi)什么偉大，一定要說(shuō)那就是我到現(xiàn)在還保持著一種非常進(jìn)取的心態(tài)。

　　7、你最珍惜的財(cái)產(chǎn)是什么？

　　劉宏：最珍惜的財(cái)富是家人的健康和睦。

　　8、你最痛恨別人的什么特點(diǎn)？

　　劉宏：背地里算計(jì)別人。

　　9、你對(duì)自己的外表哪一點(diǎn)不滿意？

　　劉宏：白頭發(fā)和啤酒肚。

　　10、你最后悔的事情是什么？

　　劉宏：在最早做公司的時(shí)候沒(méi)有按照現(xiàn)代企業(yè)制度去做，如果當(dāng)時(shí)就這樣做的話，至少有一個(gè)公司就會(huì)做得很大。而且自己當(dāng)時(shí)在管理公司的時(shí)候，在用人上放不開(kāi)手腳，在研發(fā)上的投入也不夠。

　　11、你最喜歡男性身上的什么品質(zhì)？

　　劉宏：非常陽(yáng)光的英雄主義和浪漫主義的結(jié)合。

　　12、你最喜歡女性身上的什么品質(zhì)？

　　劉宏：富有文化底蘊(yùn)的風(fēng)情萬(wàn)種。

　　13、。你希望以什么樣的方式死去？

　　劉宏：當(dāng)然是善終，不希望戰(zhàn)死疆場(chǎng)。

　　14、你的座右銘是什么？

　　劉宏：沒(méi)有座右銘。如果說(shuō)最希望放在桌子上不斷提醒的那些話，包括和氣生財(cái)、有多大的心就能做大的事情。