本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

11月10日，美國消費者物價指數(shù)(CPI)數(shù)月來第一次出現(xiàn)負增長。消息傳來，美國10年債券(ZN)、黃金(GC)和美股都出現(xiàn)大幅度的增長，特別是黃金在1625和1650美元之間數(shù)次測試了底線之后，強烈反彈，目前已到了1775美元一盎司。

我們過去多次講過，黃金價格和美國利率呈負相關(guān)。當消費者指數(shù)價格指數(shù)出現(xiàn)負增長時，市場的解讀是美聯(lián)儲將沒有理由繼續(xù)提升利率，于是乎與利率呈負相關(guān)的黃金價格呈現(xiàn)井噴狀反彈。(請看下面一張圖)

圖：芝商所黃金期貨合約(GC)價格走勢

現(xiàn)在是投資黃金和白銀的時機嗎？

根據(jù)目前美國股市、美國債券和市場對美聯(lián)儲下一步關(guān)于利率決定的預(yù)測，可以看出黃金價格已經(jīng)在1625至1650之間筑起堅實的底部。個人的看法是現(xiàn)在是投資黃金的大好機會。我們都知道白銀(SI)與黃金有高度的相關(guān)性，所以在此時間和價位投資白銀也不失為良好的投資決定。

投資黃金有多種形式：可以直接買黃金期貨，也可以賣出黃金看跌期權(quán)，也可以買入黃金看漲期權(quán)。那么在什么情況下買看漲期權(quán)？什么情況下賣出看跌期權(quán)？這里給大家介紹一個簡單易行的期權(quán)交易輔助決策工具，叫做隱含波動率百分位表(IV Percentile)。

這個表中所采用的隱含波動率是標的產(chǎn)品30天平值期權(quán)隱含波動率。計算公式非常簡單，就是在過去的一年中期權(quán)市場有多少天的30天平值期權(quán)是交易在某一個特定的隱含波動率水平之下。

計算公式如下：特定隱含波動率在一年中的交易天數(shù)除以252天。

用上面的公式，我們就得到一個像下面的芝加哥商品交易所黃金期權(quán)合約(GC)過去12年、截止到去年5月19日的期權(quán)百分位表記錄。

簡單解釋一下下面的表格：表格顯示在過去的12年中，芝商所的黃金期權(quán)最高隱含波動率是60.34%，最低隱含波動率是7.48%。30天黃金平值期權(quán)在過去12年中有90%的時間交易在隱含波動率24.28%以下、10%的時間交易在9.57 %以下、50%的時間交易在15.05%以下。

圖：芝商所黃金期權(quán)合約(GC)的期權(quán)百分位表記錄

有了上面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對于我們現(xiàn)在選擇買入還是賣出黃金期權(quán)就有了極大的幫助。

根據(jù)下面這一張來自芝商所QuikStrike期貨期權(quán)風險管理平臺的黃金期權(quán)期限結(jié)構(gòu)和期貨升貼水關(guān)系圖，我們可以看到現(xiàn)在30天黃金平值期權(quán)的隱含波動率是在14.52%以下。(圖中紅圈內(nèi))

圖：目前30天黃金平值期權(quán)的隱含波動率

根據(jù)上面的黃金隱含波動率期貨期權(quán)百分位表，在14.52%這個隱含波動率的水平上買入黃金期權(quán)應(yīng)該是概率非常大的正確決定。換句話說，在這個隱含波動率的水平上賣出黃金的期權(quán)保險費太便宜了，不值得。

認識黃金和白銀期權(quán)市場

芝商所黃金期權(quán)（OG）、白銀期權(quán)(SO)市場是世界上最大的黃金、白銀期權(quán)市場，為投資者提供了最佳流通性。芝商所黃金、白銀期權(quán)市場可以分為兩部分，第一就是我們所說的標準期權(quán)(OG)，第二就是我們所說的短期每周期權(quán)(OG1,2,3,4,5)。

黃金標準期權(quán)(OG)和每周期權(quán)(OG1-5)都是美式期權(quán),都可以交接為芝商所的黃金期貨(GC)。二者的不同點是：標準期權(quán)(OG)每個月到期一次，而短期每周期權(quán)(OG1-5)每個星期五到期。白銀期權(quán)(SO)也是如此。

那么短期每周期權(quán)的好處在哪里？它的最大好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費用，來對沖最大的風險，用最小的費用，謀取可能的最大的利益，為我們提供了高度的靈活性。

在計算隱含波動率后，再配合適當?shù)钠跈?quán)產(chǎn)品，這樣就可以把交易風險控制在有限范圍了。