近日，在全球投資者集團(tuán)旗下《期貨期權(quán)世界》（FOW）主辦的2022年度亞洲資本市場(chǎng)獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮（The Asia Capital Markets Awards 2022）上，上海期貨交易所（簡(jiǎn)稱上期所）及其子公司上海國(guó)際能源交易中心（簡(jiǎn)稱上期能源，INE）榮獲“年度最佳中國(guó)交易所獎(jiǎng)”。在2022年亞洲能源風(fēng)險(xiǎn)獎(jiǎng)（Energy Risk Asia 2022 Awards）頒獎(jiǎng)典禮上，上期能源的原油期權(quán)合約獲得“年度最佳創(chuàng)新獎(jiǎng)”。

多層次市場(chǎng)體系打造產(chǎn)業(yè)服務(wù)“基石”

期貨日?qǐng)?bào)記者在采訪中了解到，在外部不確定性越來(lái)越強(qiáng)、極端行情頻發(fā)的背景下，上期所及上期能源妥善化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)受住了風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的考驗(yàn)，為市場(chǎng)提供了可靠的價(jià)格信號(hào)，成為眾多產(chǎn)業(yè)客戶和交易者選擇和信賴的交易平臺(tái)。數(shù)據(jù)顯示，今年1—11月，上期能源上市的5個(gè)國(guó)際化品種平穩(wěn)運(yùn)行，交易保持高水平增長(zhǎng)，累計(jì)成交量為10834.7萬(wàn)手，累計(jì)成交額為37.28萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)61.77%和97.12%。未來(lái)上期所及上期能源計(jì)劃進(jìn)一步推動(dòng)QFII/RQFII參與黃金、白銀、原油等11個(gè)期貨品種和銅、鋁等5個(gè)期權(quán)品種，積極探索對(duì)外開(kāi)放新路徑新模式，用衍生品協(xié)助全球客戶管理風(fēng)險(xiǎn)。

就原油期權(quán)來(lái)看，其上市以來(lái)交投活躍，成交持倉(cāng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，與標(biāo)的市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)緊密。數(shù)據(jù)顯示，從上市到2022年11月30日，原油期權(quán)累計(jì)成交716.98萬(wàn)手，累計(jì)成交金額670.91億元。其中，2022年日均成交2.55萬(wàn)手、日均持倉(cāng)2.07萬(wàn)手，分別較2021年增長(zhǎng)116.95%、48.19%，均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)特點(diǎn)。

上期能源的原油期貨上市以來(lái)，填補(bǔ)了現(xiàn)有國(guó)際原油定價(jià)體系的區(qū)域性空白，與CME的WTI原油期貨和ICE的Brent原油期貨被行業(yè)人士并列稱為“全球三大原油期貨”?！吧掀谀茉?021年6月推出原油期權(quán)至今，已經(jīng)初步形成了多層次能源衍生品市場(chǎng)體系，可以滿足能源行業(yè)原料端多樣化的套期保值需求?！蹦先A期貨能化事業(yè)部總經(jīng)理陳梅向記者表示，原油期權(quán)與標(biāo)的市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)緊密，境內(nèi)外投資者參與積極性高，價(jià)格影響力初步顯現(xiàn)。隨著一些產(chǎn)業(yè)企業(yè)開(kāi)始嘗試?yán)迷推谪浐推跈?quán)相結(jié)合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，原油期權(quán)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能日益發(fā)揮。

據(jù)了解，目前包括中石油國(guó)際事業(yè)（香港）有限公司、山東京博石化、杭實(shí)化工、托克新加坡公司、摩科瑞能源貿(mào)易和復(fù)瑞渤（新加坡）等多家境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)客戶均有參與INE原油期權(quán)。

“INE原油期權(quán)的上市與原油期貨形成互補(bǔ)，豐富了我們企業(yè)的套期保值‘工具箱’，為我們提供多樣化組合套保策略來(lái)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)?！鄙綎|京博石化期權(quán)負(fù)責(zé)人孔銘說(shuō)，去年INE原油期權(quán)上市后，山東京博石化就針對(duì)10月份遠(yuǎn)期預(yù)售的現(xiàn)貨瀝青，通過(guò)原油期權(quán)為現(xiàn)貨原油采購(gòu)進(jìn)行套保，避免了原料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的不利影響?！熬C合當(dāng)時(shí)行情走勢(shì)，我們判斷原油處于階段性相對(duì)低位，于是通過(guò)賣(mài)出虛值看跌期權(quán)組合共計(jì)80余手，在鎖定遠(yuǎn)期銷(xiāo)售利潤(rùn)的同時(shí)優(yōu)化了原料采購(gòu)成本，最終獲得波動(dòng)率及時(shí)間價(jià)值收益，實(shí)現(xiàn)降本增效約100元/噸?！?/p>

孔銘介紹，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)分為價(jià)格方向型風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)型風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)一樣具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，而在價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面，期貨與期權(quán)又有所不同?！氨热缙谪浭欠从澄磥?lái)市場(chǎng)預(yù)期的價(jià)格，參與者可以通過(guò)期貨發(fā)現(xiàn)未來(lái)價(jià)格信息，但期貨不能反映未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的價(jià)格波動(dòng)，即隱含波動(dòng)率?！彼硎?，因此參與者無(wú)法通過(guò)期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)未來(lái)價(jià)格波動(dòng)等高維度的信息，而通過(guò)期權(quán)則可以發(fā)現(xiàn)未來(lái)價(jià)格波動(dòng)信息。類(lèi)似地，在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，參與者可以通過(guò)期權(quán)更好地管理未來(lái)價(jià)格波動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)力創(chuàng)新喚來(lái)精準(zhǔn)助企紓困“及時(shí)雨”

一直以來(lái)，上期所及上期能源十分重視推進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)建設(shè)和期權(quán)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮，在期權(quán)業(yè)務(wù)創(chuàng)新中打開(kāi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)的“高速路”。

據(jù)上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2021年上期所啟動(dòng)期權(quán)“走進(jìn)企業(yè) 服務(wù)實(shí)體”試點(diǎn)實(shí)踐活動(dòng)，支持企業(yè)利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理，助力企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行。同年，上期所還啟動(dòng)了“期貨穩(wěn)價(jià)訂單”試點(diǎn)項(xiàng)目，以“保供穩(wěn)價(jià)”為出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)寶武集團(tuán)搭建平臺(tái)、交易所提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為鋼材企業(yè)實(shí)現(xiàn)“平臺(tái)保供、期貨穩(wěn)價(jià)”的效果，助力期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的場(chǎng)外期權(quán)服務(wù)與產(chǎn)業(yè)主體的對(duì)沖需求實(shí)現(xiàn)無(wú)縫對(duì)接。

據(jù)了解，杭實(shí)化工就是2021年在參與“走進(jìn)企業(yè)服務(wù)實(shí)體”活動(dòng)時(shí)開(kāi)始嘗試使用INE原油期權(quán)并轉(zhuǎn)向在國(guó)內(nèi)套保，使用更少的資金有效管理了近兩個(gè)月的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

杭實(shí)化工油氣部部門(mén)經(jīng)理王禮果向記者介紹，之前公司為規(guī)避柴油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，一直都通過(guò)ICE平臺(tái)賣(mài)出柴油和Brent原油期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但受?chē)?guó)內(nèi)煉廠開(kāi)工率高、供應(yīng)相對(duì)充足等因素影響，國(guó)內(nèi)柴油市場(chǎng)與國(guó)外走勢(shì)不一致，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果不佳。2021年6月中旬，在油價(jià)大跌的市場(chǎng)環(huán)境下，杭實(shí)化工的柴油現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)困難，有可能長(zhǎng)期被動(dòng)持有處于浮虧的庫(kù)存。杭實(shí)化工采取買(mǎi)入原油偏深虛值看跌期權(quán)策略進(jìn)行套保，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)減少了資金支出，2021年6—7月實(shí)現(xiàn)對(duì)6000噸柴油庫(kù)存的保值，避免了企業(yè)可能出現(xiàn)的潛在虧損。

“由于采用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，我們套保資金占用約20萬(wàn)元，最終支出約12萬(wàn)元，相比價(jià)值約3800萬(wàn)元的柴油貨物，套保資金占用更少，有效減輕了我們的風(fēng)險(xiǎn)管理成本。”王禮果介紹，在策略方面，公司積極預(yù)判市場(chǎng)，通過(guò)及時(shí)平倉(cāng)、調(diào)整風(fēng)控策略，保持了策略的靈活性，提高了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。

據(jù)記者了解，在支持原油產(chǎn)業(yè)企業(yè)方面，2022年上期所期權(quán)“走進(jìn)企業(yè) 服務(wù)實(shí)體”試點(diǎn)活動(dòng)共15家產(chǎn)業(yè)企業(yè)報(bào)名，嘗試使用原油期權(quán)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理，覆蓋300萬(wàn)桶左右原油現(xiàn)貨。同期，為擴(kuò)大“期貨穩(wěn)價(jià)訂單”試點(diǎn)項(xiàng)目的范圍和效果，交易所在2022年進(jìn)一步與浙油中心現(xiàn)貨平臺(tái)合作，將項(xiàng)目擴(kuò)展至石油瀝青、低硫燃料油等能化品種。目前試點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)良好，截至2022年12月初，共落地11筆石油瀝青“期貨穩(wěn)價(jià)訂單”業(yè)務(wù)，保障現(xiàn)貨數(shù)量27900噸，涉及期權(quán)權(quán)利金271萬(wàn)元，參與企業(yè)5家，均為行業(yè)內(nèi)有較大影響力的企業(yè)。

其中，山東京博石化今年6月至今通過(guò)上期所推出的“期貨穩(wěn)價(jià)訂單”試點(diǎn)業(yè)務(wù)，試水浙油中心產(chǎn)能預(yù)售操作。“為避免未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合對(duì)INE原油期權(quán)波動(dòng)率和上期所石油瀝青期貨價(jià)格波動(dòng)的監(jiān)控，我們通過(guò)期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司多配瀝青場(chǎng)外期權(quán)波動(dòng)率，買(mǎi)入看漲期權(quán)進(jìn)行保值操作。”孔銘介紹，上期所對(duì)產(chǎn)能發(fā)售方的期權(quán)操作進(jìn)行一定比例的補(bǔ)貼，京博石化同上期所、浙油中心三方合作，保障了自身穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。截至目前，京博石化通過(guò)上期所“期貨穩(wěn)價(jià)訂單”試點(diǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)操作1萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)降本增效600余萬(wàn)元，取得了良好的效果。

“雖然疫情的不斷反復(fù)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定影響，但I(xiàn)NE原油期權(quán)功能的有效發(fā)揮以及上期所和浙油中心合作推出的‘期貨穩(wěn)價(jià)訂單’業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)，幫助相關(guān)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了多元化風(fēng)險(xiǎn)管理，助力企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)?！笨足懻f(shuō)。