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中信建投期貨:瓦楞原紙調(diào)研

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2023-06-27 16:06:00 來源:中信建投期貨

主要觀點(diǎn)


本次調(diào)研得到的結(jié)論是,相較于3月份的包裝紙市場(chǎng),市場(chǎng)的主要矛盾出現(xiàn)變化,主要矛盾不再是應(yīng)對(duì)零關(guān)稅政策對(duì)市場(chǎng)造成的影響。


目前的紙廠的開工率較低,訂單限制、環(huán)保限產(chǎn)以及行業(yè)內(nèi)偏謹(jǐn)慎的備貨態(tài)度是原因。


這一輪價(jià)格走弱的原因可能來自于消費(fèi)終端的不景氣,節(jié)日提振作用仍然存在,但是在較小的基數(shù)上,提振的效用有限。


在短時(shí)期的將來,量?jī)r(jià)齊升的現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性較低,因?yàn)榇嬖?/span>1)好調(diào)頭的小廠重啟產(chǎn)能;2)產(chǎn)能新增投產(chǎn);3)開工率回升;4)進(jìn)口壓力。


對(duì)于可能上市的期貨態(tài)度,既希望能成為銷售方式的補(bǔ)充部分,也需要時(shí)間適應(yīng)對(duì)于目前銷售的帶來的沖擊。


本報(bào)告的結(jié)論基于調(diào)研企業(yè)的回答,已經(jīng)盡力進(jìn)行多企業(yè)詢問和多信息源印證,但仍然可能存在回答問題的個(gè)體偏差和取樣的有限。


一、調(diào)研行程


本次調(diào)研時(shí)間范圍為612-615日,調(diào)研的范圍包括河南、山東等地的瓦楞紙上下游產(chǎn)業(yè)鏈,包括打包站、瓦楞紙的一二三級(jí)廠。

回顧3月份的調(diào)研,3月瓦楞紙主要的矛盾是高價(jià)庫存與弱復(fù)蘇之間的矛盾,對(duì)于市場(chǎng)的謹(jǐn)慎預(yù)期倒向了企業(yè)的快進(jìn)快出策略。其次是成品紙零關(guān)稅政策帶來的上下游產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格壓力。


以下是被調(diào)研企業(yè)的基本信息:


二、調(diào)研結(jié)果


(一)開工率較低,下游訂單不景氣是目前主要的制約


調(diào)研過程中,我們得到的信息是目前行業(yè)開工較弱。


卓創(chuàng)開工率的周度數(shù)據(jù)大約在55%-75%之間,有的企業(yè)自述開工率約為50%。有的企業(yè)存在倒班員工班次縮減的現(xiàn)象。我們調(diào)研中得到的答案基本與卓創(chuàng)開工數(shù)據(jù)趨勢(shì)一致。即使考慮到有的企業(yè)淡旺季開工率能相差15%,目前的開工率水平低于去年。


下游的訂單主要來自于快消。


有的企業(yè)最終下游幾乎100%是快消行業(yè)的食品飲料,有的是40%-50%的食品飲料外加部分的有防潮需求的生鮮品類,該品類對(duì)于原材料的要求略高于一般產(chǎn)品。3C電子產(chǎn)品和煙酒包裝也是企業(yè)的下游之一。下游客戶的集中度企業(yè)之間差別較大,集中度高的CR3幾乎承擔(dān)了所有訂單,集中度較低的可能存在上百個(gè)下游客戶,其中CR1010%20%之間。文化用紙的主要下游是印刷,包括高教用書、誰用書、說明書與幼兒用書其他特種紙的下游包括光伏等多種行業(yè)。


目前下游訂單偏弱,產(chǎn)業(yè)鏈上的玩家均偏謹(jǐn)慎。


總體看,6月下游訂單量環(huán)比5月上升,上升幅度在30%,節(jié)慶備貨方面,端午、中秋節(jié)是一般預(yù)期需求提振,考慮到包裝部門一般提前一個(gè)月備貨,目前的節(jié)日備貨未顯示出明確的向好跡象。包裝紙訂單的價(jià)格看,價(jià)格戰(zhàn)在消費(fèi)降級(jí)的背景下在所難免,紙廠反映,價(jià)格環(huán)比下降超過10%,同比下降超過15%,有的下游客戶包裝庫存量較高。


環(huán)保要求是另一可能限制開工因素。地方政府的環(huán)保預(yù)警機(jī)制分為紅、黃、橙色三色預(yù)警,紅色為預(yù)警最高級(jí),此時(shí)紙廠不開機(jī);黃色預(yù)警是開部分紙機(jī),橙色是不滿產(chǎn)。環(huán)保局等部門或會(huì)對(duì)環(huán)保預(yù)警的執(zhí)行情況進(jìn)行抽查。按照紙廠的說法,今年啟動(dòng)較高級(jí)別的環(huán)保預(yù)警較少,對(duì)生產(chǎn)的影響較小。


(二)可預(yù)見的未來難以出現(xiàn)量?jī)r(jià)同時(shí)回升現(xiàn)象


從盈利上看,多廠商出現(xiàn)虧損,或自述在盈虧平衡線附近。


調(diào)研企業(yè)的部分自述盈利情況較差,相較于去年同期盈利環(huán)比下降,部分產(chǎn)品價(jià)格一度跌破3月的低價(jià)。企業(yè)的主觀感覺是六月市場(chǎng)沒有五月好,五月可能是整個(gè)第二季度銷售最好的月份,原因可能是618備貨和五月份的補(bǔ)庫。


成本有升高趨勢(shì),一方面是人力成本在增加,另一方面是設(shè)備的折舊年限在縮短,之前是十年折舊年限,現(xiàn)在是三到五年,賬面折舊年限縮短主要的原因是因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步。


但是虧損對(duì)于產(chǎn)能出清的作用有限。


首先是小廠開關(guān)機(jī)均比較靈活,也就是小廠好掉頭。所以倒閉或者說徹底退出并不是十分容易的事情。從成本來看,企業(yè)之間的成本差別較大,從投產(chǎn)成本看,紙板線大約需要五千萬,印刷線大約需要一千萬,如果都不帶的話,從二三十萬到一千萬都有可能。


從幅寬上看,新投產(chǎn)的紙機(jī)以大幅寬為主,可能行業(yè)內(nèi)存在大幅寬對(duì)于小幅寬的產(chǎn)能置換。一些較小幅寬的紙機(jī)目前開工率僅有兩成,仍然有開機(jī)的原因是主要原因是低價(jià)拿原材料,因?yàn)樾》鶎挼募垯C(jī)正在逐漸被淘汰。而上游的淘汰速度可能存在與中游的不匹配,因此中游缺乏能接貨的廠家,可以讓有能力接貨的廠家低價(jià)拿適配小幅寬的貨。


一般包裝紙的銷售范圍在300km-500km的范圍內(nèi),很少出現(xiàn)到1000km以外的客戶,因此地域性的限制讓小廠也可以有生存空間。


因?yàn)橛唵问菑慕K端消費(fèi)開始走弱的,因此批發(fā)商等瓦楞原紙的客戶可能存在壘庫的現(xiàn)象。


目前打包站收到廢紙的情況相較于去年有所回落,以一個(gè)商場(chǎng)來說,一般一天是一到1.5噸的廢紙,周末可達(dá)兩噸,節(jié)假日可達(dá)五到六噸。今年一個(gè)同樣的商場(chǎng),一天約有七百千克的廢紙,周末拿到一噸,五一節(jié)假日期間每天兩噸。本輪收購廢紙和出售廢紙之間,收購的廢紙量首先下降,如果從這個(gè)指標(biāo)來看,意味著零售或批發(fā)的終端在累庫。因?yàn)槭召彽膹U紙。往往來源于超市,也就意味著超市的快消品出庫之后,才會(huì)將包裝賣給收費(fèi)站或打包站。收購的廢紙量減少,意味著上架的商品速度變慢,而訂單下降的更晚一些,意味著。可能受到長(zhǎng)協(xié)等調(diào)節(jié)的影響,超市端或存在渠道累庫。


從企業(yè)看,企業(yè)較主觀的認(rèn)為目前廢紙價(jià)格應(yīng)該筑底。原因一是經(jīng)過一段時(shí)間的下跌,廢紙價(jià)格目前暫時(shí)維穩(wěn),第二個(gè)是終端走弱意味著廢紙來源受限,供應(yīng)的縮緊可能會(huì)對(duì)價(jià)格起到一定的支撐作用。


目前的包裝紙廠從3月份開始有意壓縮庫存,在確定客戶有明確的訂單后再進(jìn)行生產(chǎn)。因此包裝行業(yè)的庫存或普遍較低。訂單交付普遍需要三至五天,以五天為主,禮盒類包裝需要七天,加急的話三天也行,特急一天可以出貨。相較于一般節(jié)慶提前一個(gè)月左右備貨的慣例,低庫存模式在目前訂單偏少的情況下或具有可能性。


產(chǎn)能并未出清,而是蟄伏,如果出現(xiàn)復(fù)蘇可能先會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能重新加入市場(chǎng)的過程。


盡管目前的開工有限,但是由于規(guī)劃投產(chǎn)和實(shí)際投產(chǎn)的時(shí)間差,以及細(xì)分品類市場(chǎng)的差異,在暫時(shí)關(guān)停產(chǎn)線的尚未退出情況下,仍然有新的產(chǎn)能的投產(chǎn)計(jì)劃。


作為箱板瓦楞的可替代產(chǎn)品,或者說部分競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品,白板紙出現(xiàn)產(chǎn)能不徹底的出清。


調(diào)研中有原計(jì)劃新投產(chǎn)的白卡產(chǎn)能出于對(duì)市場(chǎng)的考慮轉(zhuǎn)成高強(qiáng)瓦楞紙產(chǎn)能的,也存在因?yàn)轭^部大廠的投產(chǎn)而暫時(shí)關(guān)停白卡紙產(chǎn)線的。我們調(diào)研中的取樣中暫未有白卡紙產(chǎn)能永久退出的,或許對(duì)于市場(chǎng)還有觀望心態(tài)。


在箱板瓦楞的產(chǎn)業(yè)鏈中,二級(jí)廠和三級(jí)廠相對(duì)的議價(jià)權(quán)有限,上游的企業(yè)的在謹(jǐn)慎的預(yù)期下,基本要求現(xiàn)款現(xiàn)貨,不給賬期。對(duì)下游,在客戶的集中度較高的情況下,賬期可至一至三個(gè)月。在常備庫存上,二級(jí)廠的庫存約為20-39天,處在歷史低位,上游的原紙庫存可能為7-10天,總體是在客戶有明確訂單需求的時(shí)候才會(huì)進(jìn)行備貨。其中尤其是二級(jí)廠的議價(jià)權(quán)在整個(gè)鏈中較弱,其中一個(gè)佐證是它需要承擔(dān)原址和發(fā)運(yùn)兩端的運(yùn)費(fèi)。


產(chǎn)能的富余可能會(huì)對(duì)之前的定價(jià)——跟隨模式造成影響。在之前的調(diào)研中,企業(yè)說定價(jià)模式是跟隨頭部企業(yè)的報(bào)價(jià)而定價(jià),可能會(huì)因?yàn)椴町惢幸徊糠值纳N水,類似于點(diǎn)價(jià)模式。目前這一模式可能受到了挑戰(zhàn)。因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)于頭部企業(yè)的價(jià)格變動(dòng)函,尤其是漲價(jià)函是否能落實(shí)信心不足。


消費(fèi)復(fù)蘇后如果希望出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的現(xiàn)象,照面的壓力除了壘庫、消費(fèi)信心和產(chǎn)能重開之外,還面臨的海外報(bào)價(jià)的壓力。有的企業(yè)接觸過3500/噸的俄羅斯??▓?bào)價(jià),這對(duì)于國(guó)內(nèi)成品是一種壓力。


三、流程與技術(shù)


1、技術(shù)與配比


行業(yè)內(nèi)部廢紙:成品紙的數(shù)量在0.98-1.1之間。原料要求一般是雙A級(jí)國(guó)廢的添加量不小于60%,按照客戶需求還需要一定的原木漿。


在克重上,盡管低克重存在一定的趨勢(shì),但是高克重被取代的范圍有限,因?yàn)楦呖酥氐拿鎸?duì)的下游有一定的承重要求,一般看,高克重的環(huán)壓指標(biāo)優(yōu)于低克重的,在140g以上的邊際改善才開始放緩。


2、防潮的技術(shù)路線


調(diào)研中了解到2條技術(shù)路線:施膠與添加原木漿。


施膠主要是用的玉米淀粉,大致配比是噸紙50g,夏天的時(shí)候?yàn)榱朔莱毙孕枰愿咭稽c(diǎn)。如果是純木漿牛卡,出于防爆裂的需求,需要使用木薯淀粉。


另一種是添加原木漿,可以在防潮和調(diào)整纖維的長(zhǎng)度兩方面起作用。有的企業(yè)拿到來自烏克蘭的純木漿瓦楞紙,據(jù)稱防潮性能較好。有的紙廠的有自產(chǎn)的闊葉漿產(chǎn)能,原材料木片基本來自300km之內(nèi)的楊木枝椏。


對(duì)于原材料加木纖維,添加木纖維會(huì)吸潮太多,防水性能較差,而且紙會(huì)很脆,12%已經(jīng)是加木纖維的極限,當(dāng)然也有企業(yè)說,8%是添加木纖維極限。


3、自建電廠


調(diào)研中的企業(yè)有部分有自建的電廠,有的與電廠毗鄰。但是自建的包括生物質(zhì)燃料鍋爐在內(nèi)的不少是為了自制蒸汽,電力仍然是外采。自備電廠,進(jìn)口煤之后自己發(fā)電,主要是為了用蒸汽。平均噸只用0.5噸的標(biāo)準(zhǔn)煤,1.6噸的蒸汽,一般兩噸多煤能產(chǎn)生一噸的蒸汽


四、對(duì)于期貨的態(tài)度


對(duì)于期貨的態(tài)度是既有希望又存在的擔(dān)心。希望來源于期貨可能會(huì)讓這個(gè)行業(yè)開辟一條新的銷售途徑,而擔(dān)心是意味著在實(shí)際的采購和銷售過程中,可能存在著返點(diǎn)和經(jīng)銷、直銷等多種方式和比較復(fù)雜的交易。而期貨的銷售可能會(huì)對(duì)這種交易模式產(chǎn)生一定的沖擊,企業(yè)會(huì)需要時(shí)間和人員去適應(yīng)這種變化。



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