6月下旬以來，隨著宏觀面重回偏空預期，疊加國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)降雨增多，新膠產(chǎn)量穩(wěn)步回升，供應端壓力增加遏制了膠價上漲空間。受此影響，滬膠2309合約在上沖至12245元/噸一線后，重返跌勢，目前回落至11900元/噸一線附近尋求支撐。由于7月開始，膠市下游需求迎來淡季，國內(nèi)車市和輪胎行業(yè)雙雙轉弱，預計后市滬膠期貨2309合約維持振蕩偏弱格局運行。

宏觀面重回偏空預期

國內(nèi)端午節(jié)期間，海外多個發(fā)達經(jīng)濟體央行采取超預期加息措施，同時美聯(lián)儲再度釋放鷹派信號，這令全球金融市場對于流動性趨緊的擔憂重新升溫。6月下旬以來，多個海外央行宣布加息，部分央行加息幅度超市場預期。其中挪威央行宣布將基準利率從3.25%上調(diào)至3.75%；英國央行也宣布將基準利率從4.50%上調(diào)至5.00%，創(chuàng)下2008年以來最高水平。與此同時，雖然美聯(lián)儲在6月暫停加息，但美聯(lián)儲主席鮑威爾在近日舉行的國會聽證會上重申將繼續(xù)捍衛(wèi)美聯(lián)儲加息立場，特別強調(diào)目前只是放慢了加息節(jié)奏，市場不要指望降息會很快到來?；谏鲜隹紤]，美聯(lián)儲在7月議息會議上大概率加息25個基點。

受持續(xù)加息影響，歐美國家經(jīng)濟衰退程度加重。據(jù)統(tǒng)計，美國6月Markit制造業(yè)PMI初值46.3，不及預期水平并創(chuàng)6個月新低。而歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI降至43.6%，連續(xù)5個月下滑，創(chuàng)2020年6月以來新低。這無疑表明貨幣緊縮政策對經(jīng)濟的抑制效應進一步顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟衰退擔憂再起。此外，美債收益率曲線倒掛通常被視為其經(jīng)濟衰退的征兆，自2022年7月開始，美國2年期和10年期國債收益率已持續(xù)倒掛近一年時間，其間最大倒掛幅度接近100個基點。整體來看，宏觀預期重回偏空氛圍令大宗商品期貨價格承壓。

國內(nèi)外供應壓力回升

雖然今年以來云南和海南天膠產(chǎn)區(qū)相繼遭遇旱情干擾，但步入6月中上旬以后，隨著產(chǎn)區(qū)降雨量增多，新膠產(chǎn)量穩(wěn)步回升。依據(jù)往年產(chǎn)量規(guī)律來看，每年6—11月，國內(nèi)產(chǎn)膠量將切換至年內(nèi)高產(chǎn)階段，供應量會持續(xù)增加。據(jù)統(tǒng)計，近5年以來，6—11月我國合計天膠產(chǎn)量均值為63.83萬噸，占全年產(chǎn)量比重高達78.45%。由此可見，未來國內(nèi)新膠供應壓力將顯著增加。

外部供應方面，步入2023年以來，我國進口天膠量維持穩(wěn)步增加的態(tài)勢。據(jù)海關總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，5月，中國進口天膠共計47.28萬噸，環(huán)比下跌16.92%，同比上漲39.96%。1—5月，中國進口天膠共計276.71萬噸，同比增加20.38%。由于海外國家需求恢復緩慢，出口壓力向中國市場轉移，導致中國天膠進口依然處于同期高位水平。

天膠下游步入需求淡季

雖然端午節(jié)后，國內(nèi)下游輪胎廠家多恢復正常運行，整體開工率較前期有所提升，但步入7月以后，高溫天氣到來將導致輪胎行業(yè)開工率階段性回落，呈現(xiàn)季節(jié)性淡季特征。據(jù)統(tǒng)計，近3年來，國內(nèi)全鋼胎和半鋼胎企業(yè)在7—8月整體開工率呈現(xiàn)先跌后回升的態(tài)勢。因此未來一個月內(nèi)，膠市下游需求迎來淡季，國內(nèi)輪胎市場延續(xù)偏弱運行，終端消費難有改善空間，對原材料采購維持逢低剛需采購節(jié)奏。在現(xiàn)貨社會庫存方面，截至6月23日當周，青島保稅區(qū)天然橡膠庫存合計達90.52萬噸，周環(huán)比增加0.61萬噸，較年初大幅增加59.20%。

總體來看，近期宏觀面預期重新轉向偏空氛圍，疊加膠市供需結構不佳，在供需基本面缺乏核心驅(qū)動的背景下，預計國內(nèi)滬膠期貨2309合約料振蕩偏弱運行。