設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁 >> 期貨股票期權(quán)專家

鐘正生 張璐:如何看待上半年中國經(jīng)濟(jì)形勢?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2023-07-20 11:23:50 來源:中國新聞周刊 作者:鐘正生/張璐

2023年上半年中國經(jīng)濟(jì)增長交出5.5%成績單,其中,今年第二季度中國實(shí)際GDP增長6.3%,雖不及市場此前預(yù)期,但對于全年完成5%左右增速目標(biāo)仍然提供了支持。


如何看待經(jīng)濟(jì)增長動能企穩(wěn)?


2023年5、6月份中國經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)信號增多。固定資產(chǎn)投資、社會消費(fèi)品零售總額以及工業(yè)增加值的環(huán)比增速在4月都弱于歷史同期的均值水平,至5月恢復(fù)至歷史均值附近,到6月已呈現(xiàn)超季節(jié)性走高。國家統(tǒng)計局發(fā)布的三項(xiàng)指標(biāo)的季調(diào)環(huán)比,也在5、6月份悉數(shù)轉(zhuǎn)為正增長。


從社會消費(fèi)品零售總額及限額以上零售總額的分項(xiàng)看,當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇有兩條主線:一是,出行社交活動恢復(fù),與之相關(guān)的餐飲消費(fèi)二季度連續(xù)三個月錄得雙位數(shù)增長,而體育娛樂用品、金銀珠寶、化妝品、服裝鞋帽以及汽車、通訊器材等商品在5至6月的兩年平均增速也較4月明顯提升;二是,地產(chǎn)后周期相關(guān)耐用品消費(fèi)跌幅收窄,保交樓地產(chǎn)竣工持續(xù)推進(jìn)、“6.18”企業(yè)借勢降價促銷,提振家電音像、家具、建筑及裝潢材料需求,體現(xiàn)為5至6月相關(guān)商品零售額跌幅較4月收窄。


在出口交貨值進(jìn)一步下探之際,工業(yè)增加值逆勢企穩(wěn),得益于投資、消費(fèi)以及高溫天氣下電力需求的復(fù)蘇。其一, 6月份基建投資加大托底力度,地產(chǎn)新開工有企穩(wěn)跡象,有效穩(wěn)定了原材料需求,助力黑色金屬、有色金屬、非金屬礦物、化學(xué)原料制品等行業(yè)增加值同比增速走高。其二,6月全國高溫天氣多發(fā),增加能源及電力消耗,助力水電燃?xì)狻⑸嫌问兔禾块_采板塊增速超季節(jié)性走高。據(jù)中國氣象局報道, 6月全國平均氣溫較常年同期偏高0.7℃,為1961年以來歷史同期第二高。其三,消費(fèi)的持續(xù)復(fù)蘇對相關(guān)制造行業(yè)產(chǎn)生一定帶動,農(nóng)副產(chǎn)品加工、食品制造、酒飲料茶等必選消費(fèi)行業(yè)同比增速走高,而紡織、醫(yī)藥制造等行業(yè)同比跌幅明顯收窄。


如何看待制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?


今年上半年制造業(yè)投資增速呈高位放緩態(tài)勢,其驅(qū)動特征主要有以下幾點(diǎn):


一是,裝備制造業(yè)投資“一枝獨(dú)秀”。上半年制造業(yè)投資同比增長6%,其中裝備制造業(yè)投資增長14.4%,而上游原材料和下游消費(fèi)制造業(yè)均已下降至零增長附近。二季度以來,原材料行業(yè)投資增速呈現(xiàn)低位企穩(wěn),消費(fèi)制造行業(yè)投資也在5月呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象,對于下半年制造業(yè)投資增速止跌具有積極意義。


二是,出口放緩和房地產(chǎn)市場調(diào)整對制造業(yè)投資施加了壓力,不過制造業(yè)投資的結(jié)構(gòu)動能有切換跡象。下半年我國制造業(yè)投資的走向取決于房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升與出口下行幅度之間的角力,在外需放緩情況下穩(wěn)定房地產(chǎn)投資不可或缺。我們將出口占終端需求10%以上、且出口對需求的貢獻(xiàn)高于地產(chǎn)的行業(yè)定義為高出口依賴度行業(yè);將地產(chǎn)占終端需求的10%以上、且地產(chǎn)對需求的貢獻(xiàn)高于出口的行業(yè)定義為高地產(chǎn)依賴度行業(yè)。我們發(fā)現(xiàn)2018年~2019年,高地產(chǎn)依賴度行業(yè)對制造業(yè)投資增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到42%,而2020年~2021年和2022年分別下降到35%和16%,今年1月~5月只有8%??梢?,房地產(chǎn)投資的深度調(diào)整已經(jīng)對制造業(yè)投資產(chǎn)生了明顯拖累,不過今年二季度以來高地產(chǎn)依賴度行業(yè)的制造業(yè)投資呈現(xiàn)低位企穩(wěn),對制造業(yè)投資的拖累或已見底。相反,高出口依賴度行業(yè)對2020年~2021年、2022年、今年1月~5月制造業(yè)投資的貢獻(xiàn)分別達(dá)到61%、65%、71%,疫情以來中國出口高增長對于制造業(yè)投資產(chǎn)生了明顯拉動。然而,隨著二季度以來中國出口放緩,高出口依賴度中的中游制造業(yè)行業(yè)投資增速出現(xiàn)了明顯放緩的跡象,而此前下滑猛烈的高出口依賴度中的下游制造業(yè)行業(yè)投資增速呈現(xiàn)出觸底反彈跡象。


三是,2022年以來民間投資在制造業(yè)投資中的占比顯著上升,穩(wěn)定民營企業(yè)家信心對于穩(wěn)定制造業(yè)投資至關(guān)重要。盡管上半年民間投資在總體固定資產(chǎn)投資中的占比創(chuàng)下52.9%的歷史新低,但今年1月~5月民間投資在制造業(yè)投資中的占比達(dá)到94.3%,比疫情前平均水平高出7.6個百分點(diǎn)。今年以來政策高度關(guān)注企業(yè)家信心的恢復(fù),對于促進(jìn)制造業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。


如何看待青年與農(nóng)民工就業(yè)“冷熱不均”?


今年上半年中國就業(yè)形勢整體向好,但結(jié)構(gòu)上存在“冷熱不均”,主要體現(xiàn)為16歲~24歲青年人口失業(yè)率不斷抬升,而農(nóng)民工和低學(xué)歷人群失業(yè)率有所下降。二季度城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率一直保持在5.2%,比一季度有所下降。其中,16歲~24歲青年人口失業(yè)率從3月的19.6%進(jìn)一步升至21.3%,突破新高;而外來農(nóng)業(yè)戶籍人口失業(yè)率從3月的5.3%進(jìn)一步降至6月的4.9%,低于整體失業(yè)率水平。按學(xué)歷劃分,較低學(xué)歷與較高學(xué)歷人群就業(yè)壓力差距有收窄勢頭:高中及以下學(xué)歷失業(yè)率從3月的4.8%降至6月的4.4%,而本科及以上學(xué)歷失業(yè)率小幅上升0.1個百分點(diǎn)至3.2%。


2020年以來高校大幅擴(kuò)招,解決了當(dāng)時的就業(yè)難題,卻為當(dāng)下青年人口失業(yè)率抬升埋下伏筆。一方面,更多青年人口“升學(xué)深造”,初次就業(yè)的時點(diǎn)壓力后延至2022到2023年;另一方面,擴(kuò)招使高學(xué)歷青年勞動力的供給更多,但其需求可能并未起量。從城鎮(zhèn)就業(yè)人口的分布看,高學(xué)歷人員更多從事教育、金融、信息技術(shù)等行業(yè),這恰是過去幾年受沖擊較大的行業(yè)。2023年以來中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以接觸性、聚集性服務(wù)業(yè)恢復(fù)增長為主,而從事這些行業(yè)的多為農(nóng)民工和中低學(xué)歷人群,可能也加劇了當(dāng)前就業(yè)結(jié)構(gòu)的分化特征。


今年3月以來就業(yè)人員平均工作時間再上臺階,6月達(dá)到48.7小時/周,可能反映出企業(yè)在招聘用工上的審慎傾向,因而整體性的就業(yè)壓力依然存在,穩(wěn)就業(yè)政策仍有必要持續(xù)護(hù)航??紤]到16-24歲青年人群失業(yè)率隨畢業(yè)季來臨而呈現(xiàn)明顯季節(jié)性規(guī)律,每年7月達(dá)到全年高點(diǎn),之后趨于回落,預(yù)計今年也將呈現(xiàn)同樣特征。


如何看待消費(fèi)復(fù)蘇的后勁?


今年二季度居民收入增速隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇獲得改善,且居民消費(fèi)傾向有抬升跡象,消費(fèi)增長的持續(xù)性有望增強(qiáng)。上半年全國居民人均可支配收入的實(shí)際同比從一季度的3.8%上升到5.8%,略高于實(shí)際GDP增速。上半年全國人均消費(fèi)支出的實(shí)際同比從一季度4%抬升到7.6%,比收入增長展現(xiàn)出更大彈性;上半年全國居民人均消費(fèi)支出占人均可支配收入的65%,這一比值雖仍不及疫情之前水平,但與2021年相近,明顯好于2020和2022年同期,可見居民消費(fèi)傾向也已步入改善。特別是,二季度農(nóng)村外出務(wù)工勞動力人數(shù)同比增長3.2%,農(nóng)民工月均收入同比增長6.5%,均較一季度顯著抬升,且農(nóng)民工月均收入增速創(chuàng)下歷史新高,農(nóng)民工作為邊際消費(fèi)傾向較高的群體,其就業(yè)與收入的同步改善對于整體消費(fèi)傾向的抬升勢必有所助益。


居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)仍有調(diào)整動能,可選消費(fèi)仍有增長空間。從全國城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)來看,今年上半年相比于疫情前的2019年同期,居民用于食品煙酒、醫(yī)療保健和居住的比例仍然高于疫情前,而用于衣著、教育文化娛樂、交通通信、生活用品及服務(wù)的比例仍比疫情前偏低。隨著疫情影響退散和居民收入水平整體改善,消費(fèi)結(jié)構(gòu)預(yù)計仍將向疫情前水平調(diào)整,可選消費(fèi)仍有進(jìn)一步釋放空間。


如何看待外需收縮下的外貿(mào)增長?


今年5、6月份外需收縮壓力進(jìn)一步顯現(xiàn),工業(yè)企業(yè)出口交貨值與以美元計的中國出口同比增速同步轉(zhuǎn)負(fù)。外需對中國經(jīng)濟(jì)的帶動作用轉(zhuǎn)弱,使宏觀政策加碼的必要性增強(qiáng),體現(xiàn)為基建投資在高基數(shù)下增速提升,“接棒”失去的需求。


當(dāng)前中國出口放緩的主要原因在于:一方面,5月以來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)衰退加劇,外需收縮從發(fā)達(dá)國家向新興和發(fā)展中國家傳遞,造成“一帶一路”新生力量對我國出口的支撐亦不穩(wěn),6月主要“一帶一路”國家中,只有對俄羅斯的出口表現(xiàn)依然堅挺;另一方面,價格因素對中國出口的拖累進(jìn)一步顯化,5月中國出口價格指數(shù)同比加速下滑并轉(zhuǎn)負(fù),放大了出口金額下行的幅度。以RJ/CRB商品價格指數(shù)對中國進(jìn)出口價格指數(shù)的領(lǐng)先性看,大宗商品價格因素對中國出口的拖累可能持續(xù)擴(kuò)大到今年四季度。


若干主要產(chǎn)品對中國出口的影響較為突出,而其動能在6月均有所轉(zhuǎn)弱。一則,汽車相關(guān)產(chǎn)品是今年前五個月中國出口的最大亮點(diǎn)所在,但6月汽車和汽車底盤、汽車零配件對中國出口的拉動較5月回落。二則,原材料對中國出口的支撐減弱,其中成品油、鋼鐵及其制品擴(kuò)張效應(yīng)衰減,去年顯著受益于歐洲能源危機(jī)的化工品對中國出口由支撐轉(zhuǎn)為拖累。三則,機(jī)電產(chǎn)品同為進(jìn)口和出口的最大拖累。今年前五個月“機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件”對中國進(jìn)口、出口的拖累分別為3.1和1.4個百分點(diǎn),均是各分項(xiàng)中拖累最大的。除海外需求總體收縮外,外圍“卡脖子”的影響已然顯化,對中國中長期產(chǎn)業(yè)升級、科技突圍的不利影響值得警惕。

責(zé)任編輯:李燁

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位