一、調研觀點總結

（1）雖然近期云南地區(qū)交割庫倉單注銷量逐步增加，但由于庫容已被提前預訂，因此交割庫仍處于滿庫狀態(tài)。云南地區(qū)倉單注銷后大部分發(fā)往下游磨粉廠，包括四川、內蒙和新疆等地。有現貨庫的交割庫，11月30日倉單集中注銷后，不能重新注冊的貨物，可以直接轉移到現貨庫。

（2）目前云南地區(qū)進入枯水期，11月保山地區(qū)電價0.48-0.51元/度，德宏地區(qū)電價0.52-0.53元/度，怒江地區(qū)電價0.54-0.55元/度。11月生產成本抬升后，硅廠選擇捂貨惜售，報價堅挺，部分硅廠還在交付前期訂單。目前保山地區(qū)大部分硅廠維持正常生產，怒江地區(qū)硅廠停爐5臺，德宏州11月5日之后開始輪流停產。預計12月份云南硅廠停產規(guī)模將達到70%以上，不過如果硅價上漲，部分硅廠可能會推遲停產時間。

（3）云南地區(qū)硅石主要采用昭通硅石，但今年昭通硅礦由于采礦權到期、安全問題以及資源分配等問題導致部分硅礦停止開采。昭通硅礦停止開采以后，硅廠會選擇貴州、廣西和緬甸等地硅石，以及繼續(xù)探查云南本地其他地區(qū)的硅石，硅石成本將有所增加。目前硅廠硅石庫存可以維持1-3個月，后期部分硅廠或因硅石不足而停產。

（4）云南省要求12500KVA及以下的工業(yè)硅礦熱爐技改升級成25000KVA以上的爐型，德宏州率先執(zhí)行。2022年德宏州硅廠遷入園區(qū)的政策已經落地，但由于園區(qū)建設進度緩慢以及資金問題，還未開始執(zhí)行。此外，爐型技改升級成本較高，在硅價低迷的情況下，硅廠執(zhí)行意愿低。不過未來政策方向就是園區(qū)化管理，淘汰小型企業(yè)，行業(yè)逐步向規(guī)模化方向發(fā)展。

（5）云南地區(qū)進入枯水期，但11月硅廠減產幅度有限。生產成本抬升后，硅廠報價較為堅挺，而近期盤面價格較低，在期現交割沒有利潤的情況下，期現商向硅廠買貨意愿低。此外，本月下游多晶硅粉單招標尚未開始，加之盤面價格低位，下游粉廠更傾向于向期現商買倉單，因此短期內預計硅價較難大幅上漲。進入12月以后，如果硅價未出現上漲行情，限電疊加原料硅石短缺，則云南大部分硅廠將陸續(xù)停產。需求端，若四季度多晶硅新增產能如期投產，那么工業(yè)硅供需將出現缺口，從而帶動硅價上漲，但也需關注多晶硅價格持續(xù)下跌對新產能投產是否會形成負反饋。

二、云南地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)生產情況

1、倉單注銷量增加，但昆明交割庫庫容仍緊張

截止11月6日，工業(yè)硅倉單共計34110手，折合工業(yè)硅17.06萬噸。目前昆明地區(qū)倉單量最多占比為27%，其次是上海地區(qū)倉單占比22%、廣州地區(qū)倉單占比17%。國慶前一周期貨價格大幅下跌，而現貨價格維持堅挺，因此基差顯著走強，因期現商現貨報價大幅低于硅廠，部分下游訂單和貿易商向期現商轉移，期現商出貨量明顯增加，因此倉單開始出現注銷。今年9月28日出現第一筆倉單注銷，據廣期所發(fā)布數據顯示，截止到11月6日，倉單累計注銷量1.13萬手，折合工業(yè)硅5.65萬噸。倉單逐步流向下游，但目前仍有約8萬噸老倉單等待注銷。

交割庫來看，昆明交割庫倉單注銷量最多，但由于庫容已被提前預訂，因此交割庫仍處于滿庫狀態(tài)。昆明部分交割庫有擴容計劃，新庫容目前還在申請當中，交易所審批估計要等到今年11月30日第一次倉單注銷完成后。昆明地區(qū)倉單注銷后大部分發(fā)往下游磨粉廠，包括四川、內蒙和新疆地區(qū)。有現貨庫的交割庫，11月30日倉單集中注銷后，不能重新注冊的貨物，可以直接轉移到現貨庫。昆明地區(qū)工業(yè)硅現貨倉儲費0.7-0.8元/噸。

資料來源：SMM，中財期貨

2、電價上漲、限電疊加硅石緊張，硅廠停產規(guī)模將逐步擴大

目前云南地區(qū)進入枯水期，11月電價環(huán)比上漲。11月保山地區(qū)電價0.48-0.51元/度，德宏地區(qū)電價0.52-0.53元/度，怒江地區(qū)電價0.54-0.55元/度，保山地區(qū)屬于保山地方電網，而德宏和怒江屬于南方電網，因此保山地區(qū)電價最低。

11月生產成本抬升后，硅廠選擇捂貨惜售，報價較為堅挺，421#現貨價格最低報價15500元/噸。目前部分硅廠還在交付前期訂單，庫存量有限，另有部分硅廠囤貨不出。生產方面，目前保山地區(qū)大部分硅廠維持正常生產，怒江地區(qū)硅廠停爐5臺，由于限電政策，德宏州硅廠11月5日之后開始輪流停產。預計12月份云南硅廠停產規(guī)模將達到70%，不過如果硅價上漲，部分硅廠可能會推遲停產時間。

原料方面，云南地區(qū)硅石主要采用昭通硅石，但今年昭通硅礦由于采礦權到期、安全問題以及資源分配等問題導致部分硅礦停止開采。昭通硅礦停止開采以后，硅廠會選擇貴州、廣西和緬甸等地區(qū)硅石，以及繼續(xù)探查云南本地其他地區(qū)的硅石，硅石成本將有所增加。目前硅廠硅石庫存可以維持1-3個月，后期部分硅廠或因硅石短缺而停產。

云南地區(qū)主要生產421#工業(yè)硅，微量元素中鈦含量較高1000ppm以上，而磷硼含量低50ppm左右，因此下游主要為多晶硅。工業(yè)硅期貨上市以來，由于期現存在無風險套利機會，于是期現商選擇向硅廠買現貨，同時盤面上做空，然后將現貨注冊成倉單后等待交割，賺取無風險利潤。由于硅廠賣給期現商的價格高于賣給下游工廠，因此今年云南硅廠與期現商合作較多。此外，也有部分硅廠自己做無風險套利，將貨物注冊成倉單用于交割。

行業(yè)政策方面，云南省要求12500KVA及以下的工業(yè)硅礦熱爐技改升級成25000KVA以上的爐型，德宏州率先執(zhí)行。2022年德宏州硅廠遷入園區(qū)的政策已經落地，但由于園區(qū)建設進度緩慢以及資金問題，還未開始執(zhí)行。此外，爐型技改升級成本較高，在硅價低迷的情況下，硅廠執(zhí)行意愿低。不過未來政策方向就是園區(qū)化管理，淘汰小型企業(yè)，行業(yè)逐步向規(guī)?；较虬l(fā)展。

資料來源：SMM，中財期貨

3、供需缺口逐步顯現，中長期硅價偏強為主

目前云南地區(qū)進入枯水期，但11月硅廠減產幅度有限。生產成本抬升后，硅廠報價較為堅挺，而近期盤面價格較低，在期現交割沒有利潤的情況下，期現商向硅廠買貨意愿低。此外，本月下游多晶硅粉單招標尚未開始，硅粉價格持續(xù)下跌，現貨成交清淡，加之盤面價格低位，下游粉廠更傾向于向期現商買倉單，因此短期內預計硅價較難大幅上漲。

進入12月以后，如果硅價未出現上漲行情，限電疊加原料硅石短缺，則云南大部分硅廠將陸續(xù)停產。需求端，若四季度多晶硅新增產能如期投產，那么工業(yè)硅供需將出現缺口，從而帶動硅價上漲，但也需關注多晶硅價格持續(xù)下跌對新產能投產是否會形成負反饋。目前來看，多晶硅部分新開工項目成本較低，在仍有利潤的情況下如期投產的可能性較大。

資料來源：SMM，中財期貨

三、工業(yè)硅交割庫及生產企業(yè)調研信息

1、企業(yè)A

企業(yè)信息：工業(yè)硅交割庫，期貨庫容2.5萬噸，新擴庫容2.5萬噸，新庫容目前還在申請當中，現貨庫容0.5萬噸。

倉儲費：現貨倉儲費0.7元/噸。

庫存情況：目前期貨庫容還是很緊張，但已經處于有出有進的狀態(tài)，出入庫量基本平衡。倉單注銷后一部分運往下游工廠，另一部分運往其他倉庫。

2、企業(yè)B

企業(yè)信息：工業(yè)硅交割庫，期貨庫容2萬噸，后期沒有擴容計劃。

倉儲費：現貨倉儲費0.8元/噸。

庫存情況：期貨庫仍處于滿庫狀態(tài)，目前期貨庫存1.7萬噸，但剩余0.3萬噸庫容已被預定。近期倉單注銷后大部分運往下游磨粉廠，包括四川、內蒙和新疆等地。

3、企業(yè)C

企業(yè)信息：工業(yè)硅生產企業(yè)，擁有2臺18500KVA和2臺33000KVA礦熱爐。

開工情況：目前正常生產，計劃12月開始輪停，開2臺停2臺。

銷售情況：10月底開始沒賣貨，目前421報價最低15500元/噸，交貨時間在11月中下旬。

價格預期：對后市行情看漲，主要目前已經沒有生產利潤，生產管理不細致的工廠已經小幅虧損。

4、企業(yè)D

企業(yè)信息：工業(yè)硅生產企業(yè)，擁有2臺12500KVA礦熱爐。

開工情況：目前正常生產，后期也不會停，往年枯水期都沒停過。

電價：11月電價0.48元/度，保山地區(qū)執(zhí)行電價政策都是一樣的，但有些硅廠電壓等級是110KV，過網費低，所以電價也會低一些。

檢修情況：每年5-6份檢修1個月，開1停1。

原料情況：硅石主要用昭通硅石，昭通硅礦停了以后，會買貴州硅石。貴州硅石到廠價與昭通硅石到廠價接近，但使用貴州硅石以后，421產出率會有所下降。

庫存及客戶結構：目前沒有現貨，還在交前期訂單。工業(yè)硅主要賣給保山粉廠，用于多晶硅。今年與期現商合作較多。

5、企業(yè)E

企業(yè)信息：工業(yè)硅生產企業(yè)，擁有3臺12500KVA礦熱爐。

開工情況：目前正常生產，最近在討論下個月是否要停產。如果盤面價格上漲，下個月可能還會繼續(xù)生產，如果盤面價格不漲，11月30日3臺爐子將全部停產，一直到明年6月份豐水期再復產。

電價：10月電價0.38元/度，11月電價0.51元/度。

原料情況：硅石用昭通和緬甸硅石，因為騰沖靠近猴橋口岸，所以用緬甸硅石比較多。昭通硅礦停了之后，計劃去騰沖周邊硅礦考察。

庫存及客戶結構：目前沒有庫存，10月底才全部交完訂單，后面就沒接訂單。工業(yè)硅期貨上市之前，主要生產4402，出口為主。期貨上市之后，改為生產421，今年與期現商合作較多。

6、企業(yè)F

企業(yè)信息：工業(yè)硅生產企業(yè)，擁有2臺13500KVA礦熱爐。

開工情況：目前停1臺，如果硅價不漲，可能11月就會全停。

原料情況：硅石用昭通和貴州硅石，原料庫存可以維持1個月。

庫存及銷售情況：目前工業(yè)硅有庫存，11月還有些待交付訂單，421報價最低16500元/噸。

價格預期：預計價格繼續(xù)下跌空間有限，可以做多遠期合約。工業(yè)硅需求主要看多晶硅，多晶硅新增產能如期投產概率較大。

7、企業(yè)G

企業(yè)信息：工業(yè)硅生產企業(yè)，擁有7臺12500KVA礦熱爐。

開工情況：目前停1臺，11月5日之后再決定后期停產計劃。

電價：怒江地區(qū)11月電價0.54-0.55元/度，豐水期最低電價0.38元/度。

銷售情況：目前421報價最低16000元/噸，12月份如果硅價能達到16300元/噸，硅廠保本，可以維持正常生產。

價格預期：預計盤面價格下跌空間有限，13800元/噸是一個底部。

8、企業(yè)H

企業(yè)信息：工業(yè)硅生產企業(yè)，擁有6臺12500KVA礦熱爐。

開工情況：目前正常生產，12月沒有停產計劃。

電價：11月電價0.51元/度。

庫存及銷售情況：10月份生產的貨沒有賣，目前421報價最低15500元/噸。

價格預期：短期內價格偏弱，12月硅廠大規(guī)模停產后，待老倉單消化完，預計價格將會上漲。

9、企業(yè)I

企業(yè)信息：工業(yè)硅生產企業(yè)，擁有2臺12500KVA礦熱爐。

開工情況：目前正常生產，但由于德宏限電政策后期可能會停產。

電價：11月電價0.52-0.53元/度，12月電價預計環(huán)比持平。

原料情況：硅石主要用昭通硅石，昭通硅礦停了之后，云南省整體硅礦資源比較豐富，還是可以買到其他地區(qū)的硅石。

庫存：目前沒有庫存，待交付訂單還有1000噸。

10、企業(yè)J

企業(yè)信息：工業(yè)硅生產企業(yè)，擁有2臺12500KVA礦熱爐。

開工情況：目前正常生產，后期根據限電要求在安排停產計劃。

電價及生產成本：按照0.52元/度的電價，綜合成本在16000元/噸以上，因為工廠是租的，所以成本較高。

原料情況：硅石備到明年1月份，行情好的話想開到明年3月份?，F在昭通硅礦停了之后，購買硅石成本有所提高。

訂單及客戶結構：目前還在交付前期訂單。今年與華東期現商合作較多，下游賣給磨粉廠，主要用于多晶硅。

（注：中財期貨發(fā)布調研報告的時間為11月8日）

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