過去的一個(gè)榨季，全球白糖供不應(yīng)求，糖價(jià)在前三季度延續(xù)牛市行情，度過了夏季的用糖旺季之后，國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格進(jìn)入高位盤整，多空雙方對(duì)于未來走勢(shì)的分歧開始加劇。當(dāng)前階段，巴西進(jìn)入榨季尾期，最終產(chǎn)量大概率能破4千萬噸大關(guān)，是壓制糖價(jià)的主要因素，而印度減產(chǎn)預(yù)期和出口政策的不確定性則是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

近日，隨著印度糖廠協(xié)會(huì)ISMA首次雙周數(shù)據(jù)的公布，也宣告了印度23/24榨季的正式開啟，而國(guó)內(nèi)在北方甜菜糖率先開榨之后，近期廣西地區(qū)糖廠也即將開機(jī)，隨著時(shí)間的推移，北半球?qū)⒄浇舆^全球白糖供應(yīng)的接力棒，也將接過未來半年多全球白糖的定價(jià)權(quán)。我們?cè)俣冉Y(jié)合最新數(shù)據(jù)，整理分析之后對(duì)23/24榨季全球糖市做一個(gè)展望。

一、巴西：進(jìn)入榨季尾聲，產(chǎn)量預(yù)估創(chuàng)紀(jì)錄，港口運(yùn)輸狀況轉(zhuǎn)好

巴西在全球糖市中的低位舉足輕重，在今年全球糖價(jià)上漲，制糖利潤(rùn)豐厚的情況下，巴西自5月份榨季開始，就卯足了勁，以接近極限的制糖比制糖，2023/24榨季截至10月下半月，巴西中南部地區(qū)累計(jì)入榨量為56053.6萬噸，較去年同期的49146.1萬噸增加了6907.5萬噸，同比增幅達(dá)14.06%；甘蔗ATR為141.09kg/噸，較去年同期的141.38kg/噸下降了0.29kg/噸；累計(jì)制糖比為49.39%，較去年同期的45.83%增加了3.56%；累計(jì)產(chǎn)乙醇269.78億升，較去年同期的245.23億升增加了24.55億升，同比增幅達(dá)10.01%；累計(jì)產(chǎn)糖量為3721.5萬噸，較去年同期的3034.3萬噸增加了687.2萬噸，同比增幅達(dá)22.65%。

照此進(jìn)度，機(jī)構(gòu)Green Pool于11月13日公布的最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2023/2024榨季巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量將在4050萬噸，創(chuàng)紀(jì)錄高位，較之前的預(yù)估搞出50萬噸。原因在于該地區(qū)天氣炎熱干燥利于甘蔗的收割和含糖量蓄積，并且糖廠將大量甘蔗分配用于制糖。

除產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)外，近期巴西港口發(fā)運(yùn)擁堵情況也有所緩解。

據(jù)巴西航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為113艘，此前一周為117艘。港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為516.42萬噸，此前一周為554.3萬噸。其中，高等級(jí)原糖（VHP）數(shù)量為494.41萬噸。桑托斯港等待出口的食糖數(shù)量為382.14萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數(shù)量為96.42萬噸。

據(jù)巴西對(duì)外貿(mào)易秘書處（Secex）公布的最新出口數(shù)據(jù)，巴西11月前兩周出口糖和糖蜜121.99萬噸，日均出口量為17.43萬噸，較上年11月同比增加16.74萬噸，同比增幅16.74%。

二、印度：新榨季開啟，首期雙周產(chǎn)量同比降幅較大

早在8月底的時(shí)候，印度方面就傳出因厄爾尼諾導(dǎo)致干旱天氣，印度甘蔗面臨減產(chǎn)，進(jìn)而可能導(dǎo)致印度政府在明年取消白糖出口配額。到11月份的時(shí)候，印度ISMA做出了23/24榨季新一輪的估產(chǎn)數(shù)據(jù)：在不考慮乙醇分流的情況下2023-24 年度食糖產(chǎn)量為 3370萬噸，較前一次估產(chǎn)下調(diào)248萬噸，較2022-23年度減少約300萬噸；國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)計(jì)為2785萬噸，這一數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期——持續(xù)性的降雨偏少，在考慮乙醇預(yù)計(jì)分流400-500萬噸之后，印度最終產(chǎn)量或降至2900萬噸。

如果按照這樣的估產(chǎn)數(shù)據(jù)及印度國(guó)內(nèi)的需求量，那么明年印度將不具備食糖出口能力。不過從目前的情況來看，市場(chǎng)并未將該預(yù)期打滿，畢竟根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，印度估產(chǎn)數(shù)據(jù)一般與定產(chǎn)數(shù)據(jù)出入比較大。

印度貿(mào)易政策和官方估產(chǎn)總是復(fù)雜多變很難提前預(yù)知，頻繁的政策調(diào)整也讓市場(chǎng)不敢提前押注。就白糖出口限制政策，印度國(guó)內(nèi)爭(zhēng)論也很大。相關(guān)人士表示印度政府抑制糖價(jià)上漲的社會(huì)成本和經(jīng)濟(jì)成本遠(yuǎn)超抑制食品價(jià)格通脹的成本，并呼吁恢復(fù)食糖出口。此外，對(duì)糖價(jià)的抑制正在損害印度糖廠的利益，并影響甘蔗款的兌付進(jìn)度。出口限制的頻繁調(diào)整給印度糖的外國(guó)買家?guī)砹寺闊?，并使該?guó)成為一個(gè)不可靠的供應(yīng)方。

印度方面諸多的不確定性，終將隨著時(shí)間的推移慢慢揭曉答。印度糖廠協(xié)會(huì)ISMA近日公布了首次雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)：截至11月15日，印度已有263家糖廠開榨；甘蔗入榨量為1620萬噸；糖產(chǎn)量為127.5萬噸。上年同期，有317家糖廠開榨；甘蔗入榨量為2460萬噸；糖產(chǎn)量為200萬噸。

同比減產(chǎn)幅度確實(shí)相對(duì)較大，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注印度方面天氣及產(chǎn)量情況。

三、泰國(guó)：產(chǎn)量預(yù)期不樂觀，加劇全球供應(yīng)短缺預(yù)期

面對(duì)厄爾尼諾天氣的影響，泰國(guó)早在今年甘蔗種植期就出現(xiàn)了木薯替代甘蔗種植的情況，加上干旱天氣對(duì)含糖量的影響，今年泰國(guó)極可能出現(xiàn)種植面積和產(chǎn)量的雙重下降。根據(jù)泰國(guó)甘蔗農(nóng)民聯(lián)合會(huì)預(yù)估，2023/2024年度預(yù)計(jì)由于木薯替種將導(dǎo)致甘蔗產(chǎn)量下降約5%，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象的影響或?qū)е滦录咎﹪?guó)甘蔗產(chǎn)量或降至7000萬—8000萬噸的水平。泰國(guó)是僅次于巴西的世界第二大食糖出口國(guó)，根據(jù)政府?dāng)?shù)據(jù)，干旱影響了該國(guó)的糖產(chǎn)量，今年的產(chǎn)量估計(jì)將降至800萬噸，同比減少約300萬—400萬噸，其中250萬噸用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)，其余550萬噸用于出口，進(jìn)一步加劇了全球食糖供應(yīng)短缺的預(yù)期。

泰國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)近期表示，泰國(guó)內(nèi)閣已批準(zhǔn)將國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格上調(diào)10%，并將糖列為受控商品，出口超過一噸的糖需要額外的批準(zhǔn)。

四、國(guó)內(nèi)：四季度供需轉(zhuǎn)寬松，盤面內(nèi)弱外強(qiáng)

對(duì)于國(guó)內(nèi)來說，近期供需轉(zhuǎn)寬松，新增供應(yīng)源較多，儲(chǔ)備糖的持續(xù)投放、新糖上市，以及10月份進(jìn)口集中到港等情況下，疊加需求旺季已過，現(xiàn)貨端報(bào)價(jià)下調(diào)，成交清淡。

新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面，根據(jù)調(diào)研，廣西恢復(fù)性增產(chǎn)的可能性較大，產(chǎn)量有望增加70萬噸以上至600萬噸的水平，全國(guó)產(chǎn)量有望從900萬噸的水平恢復(fù)至960萬噸以上的水平。今年廣西地區(qū)天氣有所改善，作物前景恢復(fù)良好。其中，桂北地區(qū)由于去年干旱而導(dǎo)致的甘蔗壓榨量下滑，今年預(yù)期恢復(fù)至往年平均水平預(yù)期增產(chǎn)達(dá)20-40%。桂中地區(qū)亦有所恢復(fù)，預(yù)期甘蔗供給量增加10%-15%。而桂南地區(qū)相對(duì)穩(wěn)定，甘蔗增產(chǎn)幅度在5-10%左右。故綜合而言，廣西全區(qū)的甘蔗總產(chǎn)量預(yù)計(jì)較去年增加20%。

除了國(guó)產(chǎn)糖以外，10月份進(jìn)口白糖量達(dá)到92萬噸，當(dāng)月同比增長(zhǎng)78.8%。從船報(bào)數(shù)據(jù)來看，第四季度的到港數(shù)量預(yù)計(jì)達(dá)到200萬噸。除了白糖進(jìn)口外，今年高糖價(jià)和進(jìn)口利潤(rùn)倒掛的影響下，含糖預(yù)拌粉和糖漿等替代品進(jìn)口量大增，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，我國(guó)10月進(jìn)口糖漿及預(yù)拌粉等三項(xiàng)合計(jì)16.55萬噸，同比增加12.11萬噸，幾乎是去年同期的四倍。2023年1-10月進(jìn)口糖漿及預(yù)拌粉等三項(xiàng)合計(jì)156.77萬噸，同比增加62.68萬噸，截至7月底進(jìn)口量已經(jīng)接近去年總和。

五、后市展望

全球食糖市場(chǎng)產(chǎn)糖重心正在從巴西轉(zhuǎn)向北半球，印度和泰國(guó)因天氣原因而減產(chǎn)基本成為事實(shí)，只是力度究竟如何需要持續(xù)關(guān)注后續(xù)天氣和產(chǎn)量數(shù)據(jù)。國(guó)際原糖市場(chǎng)價(jià)格，在現(xiàn)實(shí)的高供應(yīng)和未來的減產(chǎn)預(yù)期之間，激烈博弈，美原糖期貨維持高位盤整。

國(guó)內(nèi)方面，供需格局轉(zhuǎn)寬松，現(xiàn)貨價(jià)格有所走弱，期貨盤面上呈現(xiàn)出內(nèi)弱外強(qiáng)格局，但在內(nèi)外高價(jià)差支撐下，盤面亦難向下走出空間。總體來說，目前國(guó)內(nèi)糖價(jià)缺乏指引，在原糖沒有方向性突破之前，預(yù)計(jì)鄭糖仍將維持窄幅震蕩。